中国的流言蜚语大部分有根有据，就如前些时候的存准基数调整，正当2437点岌岌可危的时候，市场传出差异化降低存款保证金的利好，暂时拯救了大盘。但我对此却持怀疑态度。
如果说这个传闻有道理，那就是银行的流动性太紧了，上缴了新增的存款准备金后，银行成了最没钱的有钱人。我相信银行家们正在向各部门施加压力，中小企业的资金窘况还会被提及，未来CPI的下降趋势也是降准的合理依据，但问题是，这样做符不符合管理层的议事方式？
多年以来，宏观政策一年一个大基调，半年一个小调整。决定政策的时间窗口是7月和12月，7月定下半年，12月定明年。今年6月，市场注意到了宏观资金面事实上非常紧张的困境，由此产生政策转向的预期，但8月以来，各部门以不同的方式对下半年主基调做了宣示，即宏观调控大方向不变，温总还特别提到，争取下半年把物价多降一些。中国行政具有非常高的执行力，上级执行精神通常在执行过程中放大，就比如今年，宏观基调是稳健，到了央行，就适度的紧一些，再到具体的措施，就再紧一些。同样的事情也发生在2009年，宏观基调是适度宽松，执行结果是高度宽松。市场预期8月CPI会小幅回落，但仍大于6%，我有两个答案可供选择，一是：“CPI已经出现了见顶回落的迹象，货币政策应根据这个状况做出适当的调整，以体现宏观调控的预见性”；答案二：“虽然CPI有所回落，但仍在高位运行，物价上涨的各项因素并没有有效消除，需要警惕物价再次反弹，货币政策仍然有必要对未来的不确定性做必要的防范，以体现宏观调控的预见性”。两个答案，以大家对管理者的了解，他们会怎么说呢？
改变存准基数的算法，其本身就有明确的信号意义。无论8000亿也好，9000亿也好，其收缩流动性的效果是立竿见影的，如果央行认为当前流动性已经到了极度紧张的状况，就不应该出现这样的政策，由此可以推断，在央行眼中，货币的收缩依然有空间，当然，8000亿确实多了些，于是央行做了两个安排，一是安排各商业银行分批缴款，以避免收缩效应的极度冲击；其次，使用其他货币工具释放一些流动性，以对冲前一个政策的冲击量，从上面安排来说，可以说是形式上比较完备。如果在推出新政不到半个月的时间内，又推出降低存款准备金政策，后者就成了对前者的否定，由此还会引出对政策制定盲目性的质疑，就算提高存准基数是个错误，也需要找个台阶去补救，这样的直截了当，似乎不是央行的风格。
当然，如果各家银行过不下去了，集体找央行发难，以至于央行被迫妥协，这种可能性也存在。然而正如上一次预测政策转向落空那样，这一次同样落空，这种可能性也不能排除。
问题是，经济学界对流动性的评价各持一词，屁股决定脑袋。站在中小企业的立场上，降低存款准备金甚至可以说是唯一有效的救命良药，但另一派经济学也认为，经过四万亿大宽松后，只要是收缩，就一定有人痛，总有人要付出代价，如果顾及大家对货币的心理感受，如果不让某些企业痛不欲生，CPI是下不来的，甚至有人说，要“白刀子进去红刀子出来”。对于流动性松紧的评价标准也不一致。有人看CPI，认为物价就是货币现象，多数老百姓也这样认为：之所以涨价，就是票子发多了。有人看M2，“70多万亿”，那是钞票的汪洋大海啊。还有人看GDP，接近10%的同比增长，已经不是过热了，而是酷热。在这种背景下，认为货币实质上紧张，绝对是少数派观点。
我就是这样的少数派，我看民间拆借利率，这里是货币的市场价格，反映对货币的供求关系。同时我认为，中国的货币，与西方不一样，由于中国缺乏抵押市场、企业和个人的信用体系，造成了中国对货币的需求量比美国多。就如生产一辆汽车，消费者需要储蓄10万元，生产者也需要10万的资本或信贷，于是，在许多产品上，创造10万元的新增GDP，需要20万元的新增货币。此外，中国人的货币，还承担着个人自我社会保障，以及财富幸福指数的职能，中国人需要有存款，这些存款是不用的，有存款就踏实，就有满足感，就有安全感，就有财富感，就幸福。没有存款，就惶惶不可终日，就会家庭不和，就娶不到老婆。70万亿都是流动性吗？大部分不是。就如200年前的晋商，赚了钱埋在地窖里，深更半夜时点个蜡烛，移开院子里的那口缸，潜入地下，一颗一颗数自己的金元宝。
这只是说到货币，进一步讨论，如果CPI是猪惹的祸，该给CPI吃什么药呢？央行的药很简单，既然是通货膨胀，那我就紧缩通货。但是您想一想，紧缩货币，不就是改变供求关系吗？问题是，货币紧缩到什么程度，人们才会少吃一口肉？9月份就要开学了，孩子们的肉不能少，那自己呢？正常拿到工资的人也不会少吃，于是问题就来了，多数人如果没有变穷，是不会为了CPI而节衣缩食的，要想降低对猪的需求，就必须有人先穷下来，谁呢？当然是中小企业，破产几个中小企业，失业一批工人，就有了吃不起肉的了，于是CPI就下来了。
难道不是吗？
如果央行对付CPI，只有货币供应量一种办法，代价就是不可避免的。如果不让中小企业先穷下来，难道让国企先穷吗？还是那个命题，谁去当那少吃一口肉的人，总不至于是号召领导带头少吃肉吧？那个少吃肉的人一天没有制造出来，CPI是不会显著回落的，这个时候放松银根，就等于放跑了那个倒霉蛋。
这就是猪的经济学，当然是我的戏说而已。事实上治理CPI至少有18种办法，存款准备金是最差劲的一种，这是因为CPI主要的权重是食品，而食品需求没有多大的弹性。食品价格主要由供应量决定而不是需求量。此外全社会的各种成本，最终都是由终端消费者埋单的，就比如我每天上班所消费的汽油，最终埋单者，就是购买我的产品的消费者，于是只要汽油降降价，所有产品就都有了一点点的降价空间，但是，中国石化乐意吗？
于是我就有了推断了，存款准备金很难下降。如果降存款准备金，恢复流动性，又同时期望CPI下来，那就必须采用其他的办法。收缩流动性埋单的是中小企业，而使用其他的办法，就需要另外的群体付出代价，至今我还没有找到任何一个群体，愿意为了中小企业的利益，牺牲自己的利益。
就比如您吧，您的储蓄是负利率，您很不开心，如果我告诉您，假如您自愿再忍受6个月的通胀，以换取若干家中小企业的生存，您愿意吗？如果我对您说，有一个人可能要失业，现在您有两个选择，如果您愿意承受30元一公斤的肉价，那个人就可以不失业，如果您坚持肉价需要在春节前降下来，那个人就会失业，您愿意为这个就业岗位每天多付出5元钱的生活成本吗？
多数人不愿意，因为多数人不可能失业。
于是乎，保持对CPI的挤压，即便为此付出中小企业的代价，就是多数人的选择。即使在美国，也是多数人说了算的。
所以，存款准备金不会降，除非CPI回落到5%之下。
陈浩
2011/9/8
九乡新闻网