青岛海尔三季报2016:大师们的选股方法

2 一些选股的方法
 其投资程序为：
选股标准：选择总市值介於5000万美元至5亿美元的小型公司。
1.        强力盈馀成长(Strong Earnings Growth)：预估盈馀成长率大於15%。
2.        竞争优势(Competitive Advantage)。
3.        可信赖的经营团队(A Reliable Management Team)。
买进标准：PEG < 1，PEG＝预估本益比／预估盈馀成长率。
Richmall的使用方法：
选股标准：由於罗伯?加迪纳选股方法中竞争优势部份是主观判断的，故只取用可数量化的部份，进行股票的筛选：
1.        选取总市值<市场平均总市值*30%的公司。
2.        预估盈馀成长率>15%。
3.        近四季毛利率>产业平均值。
4.        最新董监事持股比率>市场平均值。
买进标准：由於罗伯?加迪纳在使用PEG时，有时也会买PEG稍高於一的股票，因此，Richmall将PEG的标准设为可变数，以利会员使用时的方便性
PEG=预估本益比/ 预估盈馀成长率 < 1。

三、彼得．林区(Peter Lynch)草根调查选股法则
彼得．林区(Peter Lynch)生於1944年，1965年进入富达管理研究公司(Fidelity Management & Research Company)工读，1968年毕业於宾州大学华顿商学院(The Wharton School at the University of Pennsylvania)取得MBA学位；1969年成为富达管理研究公司的研究员，1974年升任为研究部主管，1977年5月转任麦哲伦基金(Magellan Fund)的基金经理人，至1990年5月卸下基金经理人的职务为止的13年间，基金的管理资产由2000万美元成长至140亿美元，基金投资人超过100万人，成为富达的旗舰基金，并且是当时全球资产管理金额最大的股票型基金，其投资绩效也名列第一，13年间的年平均复利报酬率达29%，1977年投资人若投资1万美元在麦哲伦基金，到1990年可得到28万元，时代杂志(Time Magazine)推崇他为【首屈一指的基金经理人】，财星杂志(Fortune Magazine)称他为【投资界的超级巨星】，并在1988年被晨星公司(Morningstars Co.)选为年度最佳基金经理人，且获得全美13所大学颁赠荣誉博士学位，1990年宣布退休时，据说个人总资产达4500万美元，闲暇之馀喜爱打高尔夫球、航海及听歌剧。
彼得．林区和约翰．罗斯柴(John Rothchild)合著三本著名畅销书：One Up on Wallstreet (中译：选股战略，1989)，Beating the Street(中译：征服股海，1993)及Learn to Earn(中译：为下一波股市反弹作准备，1997)，彼得．林区目前仍担任富达管理研究公司的副董事长，继续领导富达旗下基金创造佳绩，至2000年3月为止麦哲伦基金管理资产总额达1000亿美元以上，虽已在1997年停止新投资人申购，仍是全球最大的股票型共同基金。 
彼得．林区被美国基金评等公司评为【史上最传奇的基金经理人】也是【全球最佳选股者】，其投资哲学的特色是利用已知的事实做投资，重点在於草根调查(kick the tire，直译：踢轮胎)，投资偏好在成长兼具价值，任何一种类股及产业，只要是好的公司，价格合理皆可能成为投资标的，而不需判断市场的时机，以下是彼得．林区在选股时所使用的数量化指标：

1.负债比例≤25%
2.现金及约当现金-长期负债>0
3.股价/每股自由现金流量<10
4.存货成长率/营收成长率<1
5.(长期盈馀成长率+股息率)/本益比≥2，数值愈大愈好

Richmall的使用方法：

1.负债比例≤25%
2.每股净现金>0
3.股价÷每股自由现金流量<10
4.存货成长率<营收成长率
5.(5年平均盈馀成长率+股息率)/本益比≥2 

四、杰克．布拉希 (Jack Brush) 稳定成长 选股法则
杰克?布拉希(Jack Brush)是美国知名的股市数量分析大师，毕业於美国空军学院(United States Air Force Academy)，并取得麻州理工学院(Massachusetts Institute of Technology)电机硕士及加州大学洛杉矶分校(University of California, Los Angeles)管理博士学位，曾担任美国空军著名的数量模型及电机研究单位—赛勒研究实验室(F.J. Seiler Research Laboratory)操作研究部门(Operations Research Division)主管，并任教於美国空军学院经济系，1976年创立哥伦拜资本服务公司(Columbine Capital Services Inc.)，专门提供各种数量化的模型服务给予投资组合经理人参考，至2001年中，哥伦拜资本服务公司所服务的客户总计管理资产达3兆美元以上。
 
 
 
  
 
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3 一些选股的方法
 杰克?布拉希的研究以数量分析为主，以最佳化(Optimization)的模拟(Simulation)发展出可以预测超额报酬(excess return：alpha)的各种模型，适用於各种市场情况及不同的投资风格，杰克?布拉希并曾在1995年的投资组合管理月刊(Journal of Portfolio Management)中，发表”斜率最大化：完整的报酬风险投资组合建立程序(Gradient Maximization: An Integrated Return/Risk Portfolio Construction Procedure)一文，来阐述他的理念。

其投资程序为：
1.        选择总市值大於10亿美元且排名在前100名以外的公司
2.        次年度盈馀预测调高(Earnings estimate revisions)。
3.        最近一季有盈馀惊喜(Earnings surprise)。
4.        股价现金流量比低於产业平均值(Price to cash flow ratio)。
5.        股价动能高(Price momentum)。
Richmall的使用方法：
由於杰克?布拉希的选股指标中，有部份标准并不适用於台湾股市(如第一项的市值限制，美国股市的上市家数及市值规模比台湾多且大)，因此Richmall依台湾情况作修正，并将其选股方法重组成选股标准及买进标准两个部份：
选股标准：
1.        总市值 ＞ 50亿。
2.        剔除总市值最高的30家公司。
3.        最近半年内公司或法人机构有调高盈馀预估的记录。
4.        最近一季累计税後盈馀达成率 ＞ 标准达成率。
买进标准：
1.        最近四季股价现金流量比 ＜ 产业平均值。
2.        股价动能排名前20%。

班杰明·葛拉汉(Benjamin Graham)经典价值型投资法                                                       
背景：                                                                                               
班杰明．葛拉汉(Benjamin Graham)是华尔街公认的证券分析之父，1894年生于伦敦，1895年举家迁居纽约，9岁时父亲过世，幼年生活困苦，1914年毕业于哥伦比亚大学，进入证券经纪商纽伯格公司(Newbuger Henderson&Loeb)担任统计分析的工作，1923年离职后，创立第一个私人基金-葛兰赫公司，初试啼声操作绩效即非常优异，1925年因合伙人意见不合而清算解散，1926年和友人合资设立葛拉汉联合投资账户(Joint Account)，至1929年初资金规模由45万美元成长至250万美元(非新投资者)，一夕之间，葛拉汉之名成为华尔街的宠儿，多家上市公司的所有人皆希望葛拉汉为他们负责合伙基金，但皆因葛拉汉认为股市已过度飙涨而挽拒，1929年，葛拉汉回到母校开课，教导证券分析的方法，1934年和托德(David L. Dodd)合着「有价证券分析」(Security Analysis)一书，成为证券分析的开山始祖，在葛拉汉之前，证券分析仍不能被视为一门学问，此书至今仍未绝版，且是大学证券分析的标准教科书之一，当代著名的基金经理人如华伦．巴菲特(Warren Buffett)，约翰．奈夫(John Neff)，汤姆．芮普(Tom Knapp)等皆是葛拉汉的学生，目前华尔街只要是标榜价值投资法的基金经理人，也都是葛拉汉的徒子徒孙，葛拉汉于1960年解散经营20年的葛拉汉．纽曼公司(Graham Newman)，并退休，1976年去世，留下逾300万美元的遗产，另着有智能型股票投资人一书(The Intelligent Investor: A Book of Practical Counsel)一书，本方法即是此书中的投资原则的重点。                                                                               
投资程序：                                                                                               
这是葛拉汉最完整的投资十大指标，但葛拉汉晚年承认，可以完全满足这十项指标的公司越来越少了，因此在查尔斯．布兰帝(Charles H. Brandes)向葛拉汉请益时，葛拉汉认为只要同时符合价值五法及安全五法中的任一项，即可视为投资标的。                                                                                               
 
 
 
  
 
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4 一些选股的方法
 价值五法：                                                                                               
盈余价格比率是三A级公司债的两倍以上。                                                                       
本益比低于近五年市场最高本益比的40%，(或本益比低于市场平均本益比10%以下)。                                                                                               
股利获利率至少是三A级公司债的三分之二以上。                                                               
股价是有形账面价值的三分之二以下。                                                                       
股价是可立即变现净值(流动资产-总负债)的三分之二以下。                                                               
安全五法：                                                                                               
总负债低于有形账面价值。                                                       
流动比率>200%。                                                                                       
总负债小于可立即变现净值。                                                                               
获利率近十年达200%(或十年内每年盈余成长率平均7%以上)                                                       
近十年盈余成长率为负5%以上年度不得超过两年。                                                               
Richmall的使用方法：                                       
      为求符合实际市场状况，以利选股之进行，因此本MALL采用价值五法及安全五法中，同时各有一项符合葛拉汉的选股标准即符合选股标准。                                                       
价值五法：                                                                                               
近四季常续性EPS/股价>中央政府公债指标殖利率*2                                                               
股价/近四季常续性EPS<市场平均本益比*0.9                                                                       
最近年度现金股利/股价>中央政府公债指标殖利率*0.66                                                               
股价<最近一季【(股东权益-无形资产)/发行在外流通股数】*0.66                                                       
股价<最近一季【(流动资产-总借款)/发行在外流通股数】*0.66                                                       
安全五法：                                                                                               
总负债<(股东权益-无形资产)                                                                               
流动比率>200%                                                                       
最近一季(流动资产-总借款)>总负债                                                                                               
近十年税后纯益加总>最近一季股本*2                                                                       
近十年税前纯益衰退5%以上的年度，不可超过两个年度
 
 
 
  
 
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5 回复：一些选股的方法
 巴菲特的获利秘诀——“5+12+8+2”
５项投资逻辑
　　１．因为我把自己当成是企业的经营者，所以我成为优秀的投资人；因为我把自己当成投资人，所以我成为优秀的企业经营者。
　　２．好的企业比好的价格更重要。
　　３．一生追求消费垄断企业。
　　４．最终决定公司股价的是公司的实质价值。
　　５．没有任何时间适合将最优秀的企业脱手。
１２项投资要点
　　１．利用市场的愚蠢，进行有规律的投资。
　　２．买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。
　　３．利润的复合增长与交易费用和税负的避免使投资人受益无穷。
　　４．不在意一家公司来年可赚多少，仅有意未来５至１０年能赚多少。
　　５．只投资未来收益确定性高的企业。
　　６．通货膨胀是投资者的最大敌人。
　　７．价值型与成长型的投资理念是相通的；价值是一项投资未来现金流量的折现值；而成长只是用来决定价值的预测过程。
　　８．投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。
　　９．“安全边际”从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益报酬率。
　　１０．拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。
　　１１．就算联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。
　　１２．不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：Ａ．买什么股票；Ｂ．买入价格。
８项投资标准
　　１．必须是消费垄断企业。
　　２．产品简单、易了解、前景看好。
　　３．有稳定的经营史。
　　４．经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先。
　　５．财务稳键。
　　６．经营效率高、收益好。
　　７．资本支出少、自由现金流量充裕。
　　８．价格合理。
２项投资方式
　　１．卡片打洞、终生持有，每年检查一次以下数字：Ａ．初始的权益报酬率；Ｂ．营运毛利；Ｃ．负债水准；Ｄ．资本支出；Ｅ．现金流量。
　　２．当市场过于高估持有股票的价格时，也可考虑进行短期套利。
某种意义上说，卡片打洞与终生持股，构成了巴式方法最为独特的部分。也是最使人入迷的部分。
　　长期制胜的法宝：远离市场
　　巴菲特的成功，靠的是一套与众不同的投资理念，不同的投资哲学与逻辑，不同的投资技巧。在看似简单的操作方法背后，你其实能悟出深刻的道理，又简单到任何人都可以利用。巴菲特曾经说过，他对华尔街那群受过高等教育的专业人士的种种非理性行为感到不解。也许是人在市场，身不由己。所以他最后离开了纽约，躲到美国中西部一个小镇里去了。
　　他远离市场，他也因此战胜了市场。
 
 
  
 
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6 回复：一些选股的方法
 巴菲特选股魔法书 洪瑞泰

一、 走进巴菲特教室

要学巴菲特，应该直接去看年报，如果这辈子要看一本投资的书，就看<<波克夏年报>>。华伦曾发誓，在读完葛拉汉(Benjamin Graham) 的书12遍以前，不做任何投资。

为何大部分的人买股票会赔钱?

1． 不懂股价涨跌的基本道理。

2． 分不清「知」与「不知」。投资人常根据不可知的东西在做决策(例如:看好什麼股票下一季会涨)

3． 被股价的变动蒙蔽。(什麼股涨就说它好，就追什麼股)

靠「巴六点」成为世界首富

1． 大型股(每年税後净利至少5000万美元)

2． 稳定的获利能力(我们对未来的计画或具转机的公司没兴趣)

3． 高RoE且低负债。

4． 良好的经营团队(我们不提供管理人员)

5． 简单的企业(若牵涉到太多科技，将超出我们的理解范围)

6． 出价(在价格未确定前，请勿浪费双方太多时间)

我们无意进行恶意拼购，承诺完全保密，并且将尽快答覆是否感兴趣(通常不超过五分钟)。我们大半采用现金交易，但也会考虑发行新股—如果我们所换得的内在价值，和付出的一样多。<<2002年报>>

二、 高RoE

选股看成长性会有盲点，看成长性，不如看RoE。RoE是巴菲特最重视的指标，用来衡量一家公司的好坏，它比获利成长率有意义，因为成长有时只是基期较低而已，并不表示真的好。看成长性选股，不太可能养成长期投资的习惯，只会流於在高成长股间跑来跑去。

RoE 1999~2003

1.34*1.33*1.31*1.33*1.41=4.3782(亿豊)

1.05*1.08*0.71*1.14*1.20=1.1014(友达)

你投资哪一档?

净值不等於价值。例如，净值是一只鸡的价格，每股净值(NAV)则是一块鸡肉的价格;可是就一只蛋鸡而言，它的价值应该是下蛋的多寡，即RoE才对。

RoE>一年定存利率è股价>NAV:溢价

RoE<一年定存利率è股价

由此可见，净值不等同价值。

公司的内在价值，应由RoE来定义，因为能帮股东赚钱的公司才有价值。所以股价会沿著RoE构成的价值线上下摆动，它的振幅或许暂时受到外在因素影响，但总沿著RoE上下摆汤。

很多人喜欢把葛拉汉、费雪、巴菲特一脉相传的学派，称为「价值投资」，这是不正确的。巴菲特认为股票不能以「价值」与「成长」来划分，应正名为「巴菲特投资理论」或Buffettology。

三、 配得出现金最重要

检查财务报表是投资前最基础的工作，投资人不必了解繁琐的会计报表编细节，只需从投资的角度来解读。

以好学生来分，公司有两种:苦读型的好学生是指一直投入资金去扩厂，但配不出股息给股东的公司。这种公司一但遇上景气不佳、产能闲置，固定要提列的折旧费用，马上会公司获利大获衰退，甚至亏损连连，这不是巴菲特的最爱。巴菲特主张要买天才型的学生，亦即能配得出现金的公司。

过去5年财报应占选股考量70%。

看财报比看工厂更有用。

巴菲特主张要买天才型的学生，亦即能配得出现金的公司，这个观念应是他对投资学上最伟大的贡献。<<1993年报>>:「一家好公司能产生多馀的现金(至少在初期之後)，超过内部营运所需。公司可以透过配发股息或买回库藏股来回馈给股东，但却常被拿去作拼购之用。」

盈馀再投资率=(固资4+长投4-固资0-长投0)/(净利1+净利2+净利3+净利4)

 这项比率采移动平均败计算，是为了看出长期趋势，平滑掉单一年度数字的暴增或暴减; 年限采四年，是一般产业的景气循环周期，以求比较基础的一致。盈再率应以个股而论，不要以为同产业的公司盈再率会差不多。盈再率低於40%算低，大於80%就算偏高。

巴菲特的最爱:维持高RoE+低盈馀再投资率。也只有这种股票才能长期投资。

四、 好公司的特质

 选股绝不是去预估未来10年公司的获利，而是要思考现在想买它的特质，在10年後会不会变。

 好公司的3 个必要条件:

1． 经久不变的产品

2． 独占/名牌/高市占率
 
 
 
  
 
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3． 多角化能力强

è选股原则:过去五年高RoEè低盈再率è经久不变/独占/多角化(顺序不可颠倒)

销售产品经久不变，是维持高获利的特徵。因为它的变化不大，原先的优势比较容易保持，被新产品或新技术替代的机会也较小。

特许行业是巴菲特最爱买的，所谓特许是指独占与名牌。享有高市场占有率，是独占与名牌公司的重要特徵，投资人要观察的是它的地位，在未来会不会变。

 高科技或制造业仍有一些公司，具有极强的产品升级或多角化能力，能与时俱进，进而维持高RoE。它的产品虽然会变，但强大的制造能力却不会改变，这点也符合巴菲特的原则。

 投资人应察看资产负债表上几个最可能被动手脚的项目。如现金、应收帐款、存货等，包括金额与周转率都要检视，不能掉以轻心。

2项充分条件，避开地雷公司

必要条件:过去五年高RoEè低盈再率è经久不变/独占/多角化(顺序不可颠倒)

充分条件(会纳入考虑，但不一定要绝对遵守的准则。)

(1) 上市未满两年者少碰。

(2) 年盈馀高於新台币5亿元的才买。

还要观察应收帐款与存货的周转率

应收帐款周转率:数值愈高，表示该公司信用即收款政策愈佳，或过分收缩信用。

存货周转率:愈高时表示存货愈低，资本运用效率也愈高; 但比率过高时，也可能表示公司存货不足，导致销货机会丧失。

五、 巴菲特概念股的威力

 可口可乐、吉列刮胡刀、华盛顿邮报、美国运通银行与富国银行，是巴菲特号称的五档「永恒持股」。不管股价多高，巴菲特都不曾卖过，因为他喜欢跟好企业的经理人在一起，这项执著也带给他豊硕的报酬。

 除了以上五档永恒持股外，我还曾根据<<波克夏年报>>与<>书中所列的股票，检查过40多家巴非特买过的公司，约70%左右都具有高RoE且低盈再率的特徵，可见盈再率，是巴菲特所说「简单的企业」。早上刷牙洗脸的东西就是明牌，哪还要费心去找呢?

 至於台股，中碳、亿豊、中华车、复盛，是最符合巴菲特选股概的上市公司。预期中碳与亿豊未来10 年的投资报酬率会更好。

 回顾过去几年的股价表现，是研究股票非常重要的一步，这可以让你

(1) 不会迷失在短线变化

(2) 找出股价上涨的道理

(3) 验证并坚信自已的投准则

六、 贵或俗的认定

巴菲特买股票，坚持买本益比12倍以下，而且最在意「保持安全边距」，等便宜再买，所谓安全边距是指合理价位(或称内在价值)与买进价之差。

 内在价值用最简化来想就很容易理解，例如只投资一年，某支股票一股赚6元，若想要有6.7%的投资报酬率，即本益比15倍，它的价值为90元(6/90=6.7%)。而且内在价值是平均值的概念，不能单看最看好的那一年EPS，否则将造成价值的高估。

 计算买进价公式的4个步骤

(1) 计算过去五年平均RoE

(2) 设定未来最可能达成的RoE(参考平均RoE)

(3) 换算成EPSn=RoE*NAVn-1

(4) 给定买进价12倍本益比(内在价值是15倍本益比)

 其中第二步骤，可以用过去五年RoE的平均数来如减，觉得未来会比过去好，就把平均RoE往上调，会更差就减下来;这用在低盈馀再投资率的股票尤其可靠。RoE的设定，每个人看法不同、见仁见智，不过因为是根据过年RoE的平均数加减，差异应在一定范围内。

 NAVn-1是最近一期的每股净值(NAV)，每一季财报出来後，即使设定的RoE不变，也要根据最新的NAV，重新算一遍股票的价值。

 不论近几年公司盈馀有无成长，回顾它的历史股价，都能证明这套计算买进价的方法是有效的，所谓有效是指用它来买股票，赚钱的机率很高。

 投资股票的「时间观」是很长的，我认为股价对内在价值的反映，常常需要两年以上，投资需要耐心，等待是一种美德。

七、 设定买卖开关

买股票最上乘的武功是，买了就不要卖。

电锅煮饭理论

 投资人面对市场波动的态度，应该跟用电锅煮饭一样，把米洗好放入锅内(选股)，按下开关(设定买卖时机)，就等著听啪一声开关跳上来，告诉你饭煮好了。若三不五时掀起锅盖胡乱翻搅(换股)，饭反而煮不熟。
 
 
 
  
 
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选股(洗米)

必要条件:过去五年高RoEè低盈再率è经久不变/独占/多角化(顺序不可颠倒)

充分条件(会纳入考虑，但不一定要绝对遵守的准则。)

(1)上市未满两年者少碰。

(2)年盈馀高於新台币5亿元的才买。

买卖开关:

买股原则:等股价便宜时(PER<12x)

卖股三原则: 1。坏了(RoE<15%) 2。贵了(PER>40x) 3。换更好的

<<1987年报>>「当一家公司被高估时，我们会把它卖掉(2。贵了)。即便它的股价尚属合理，或仍稍微低估，我们也可能会换股，买更被低估或比较熟悉的(3。换更好的)。但我们不会只因股价的上涨，或已经持有一段时间而卖股票。我很愿意无限期持有一家公司，只要它的RoE令人满意(1。坏了)，管理阶层能干且正直，以及股价未被高估。

与其设停损，不如好好检讨买错的原因，是基本面看错还是买贵了?只是买贵了，基本面还是好的，用分批(二分之一)加码的方式补救，可以比停损更好。

建议一个投资组合至少要有五档股票，以五到十档最适合，且单一个股的比重不要超过三分之一。持若低於五档以下，太过集中，其中只要一档下跌超过五成，压力马上就来，很容易在半途就被迫停损。

把握2个捡便宜的时机

1． 大盘的台风来时。

2． 好学生月考考差时。

台湾的GDP与大盘指数同步见顶或触底。

八、 近视理论

减少预测，检查股票是否有「能维持高RoE+低盈再率」的特质，以及目前股价够不够便宜。

效率市场只能解释股价短期波动的现象，但股价长期的运动是沿著价值线在前进，价值线的方向才是我们应当要关心的。

传统的看法是认为股价反映未来，所以常常做预估或发表看法(view)，可是事後证明，预估或看法的可靠度很差。我现在仍认同股价反映未来，但主张建构一套投资准则来筛选个股，这远比用预估或看法可靠。

预测通常不准

不必理会影响价格的因素:巴菲特说:「我们从不、也没有、也不会对未来一年的股市、利率或产业环境有任何看法。」「我对总体经济一窍不通，汇率与利率根本无法预测，好在我在做分析与选股时根本不去理会它。」

影响股票的因素很多，但加以区分其实只有两类，一是会影响到股票的价值，亦即长期的RoE; 另一类虽然它每天见报，也非常复杂，例如利率、汇率、油价……但这些对内在价值却没影响，只会牵动股价而已。

从产业中去挑个股有很大的盲点，因为市场看好是一回事，有无公司会获利又是另一回事。过去许多产业被寄予厚望，如飞机、DRAM、3G手机，可是其中赚到钱的公司却很少。因此，我们建议不要挑产业，只要选个股，计算买进价，判定现在的价位是贵或俗。

有人会说，换股操作赚得比较快，这是来简单，行之不易的事。抱著鸿海，在过去10年可以赚近10倍，但换股操作的人，谁在过去10年赚10倍的?

用写日记检讨投资

 在看行情或买卖股票前，把当时的想法条列式的记下来，事後看看当初所想的与实际相差多少，这对精进投资功力有很大的帮助。

建立标准化投资程序

1．从四季报中做初步筛选，选出过去四年中、至少三年RoA>10%者(因四季报中无RoE，仅以RoA来概估)。

2． 根据配息率或流动资产比率，来枨略估计盈馀再投资率的高或低。

3． 检定三项特质:经久不变/ 独占/ 多角化

4． 检查充分条件:a.上市未满两年者少碰 b. 年盈馀高於5亿元的才买。

5． 列出入围名单，上网查财报，做成Excel档。

6． 设定最可能的RoE，计算买进价。

7． 区分景气循环股，了解现在是在谷底、半山腰或高峰?

8． 追踪旧闻与新闻。

9． 耐心等，股价<买进价。

10． 分批(二分之一)买进。

九、 不要解盘

投资人常常本未倒置，花太多时间在看盘、解盘，对於真正应该下工夫的选股，反而很随便，都只道听途说。

 哪些是练憨话、没影没迹的话:

1． 大盘上攻要看量。

2． 5200未破，底部成形。

3． 不要追高，逢低承接。

4． 这支股票筹码零乱。

5． 指标股XXX不涨，大盘宜保守。

6． 2006年指数上看1万点。

7． 技术分析、费氏数列、黄金切割率、道氏1-2-3-4-5波。

8． 面板是未来10年最看好的产业。

9． 期货领先现货。

……

其实都是废话。

股价是由少数决定多败:例如台积电今天成交的3万张股票，决定了台积电所有股东今天的财富，但3万张只占台积电2000亿元股本的0.15%，所以股价是由少数决定多数，而且世界上没有人能护得了盘，主力，金主，公司派与政府都不能。

巴菲特:「投资要用功，不需要了解什麼是β值、效率市场、现代投资组合理论、选择权定价或新兴市场。只要修好两门课即可，即如何评估企业价值与看待市场价格。

主张β值的学者，忽略了质的因素，只顾拿著历史股价在做统计分析，显然也是误信效率市场理论，以为现在股价已反映了所有的讯息。殊不知，人是天生的近视眼，股价常会超涨超跌。

十、 波克夏投资公司

浮存金就是保费净流入:保费收入古掉理赔後的剩馀。它是巴菲特能创造高投资绩效的法宝之一。

学会一种投资理论，最後会改变一个人的人生观。我学不来巴菲特的投资精髓，不过他的生活行为倒是学得三分样。现在我凡事都会计算它的价值与衡量所要付出的价格;太贵的东西我不会买，生活变得简朴;我不玩纯机率、找不出逻辑关系的游戏，例如乐透。
 
转载自千里马的博客