雷恩加尔打野符文:人民币或步入快速主动升值期 综合政策有待出台

　　最新数据显示，8月24日人民币兑美元汇率中间价报6.3896，较前一交易日上涨91个基点，再创汇改以来新高。

　　国务院发展研究中心金融所研究员吴庆(微博)对《中国经营报》记者说：“经济结构调整必须放开汇率，我们现在需要做两件事情，一是价格上，让人民币升值更快一些，升值幅度更大一些；二是从体制上，促使改革人民币汇率形成机制，让人民币自由浮动起来。”

　　主动性升值信号发出

　　数据显示，截至8月24日，人民币兑美元自2005年7月汇改以来，已累计升值29.43%，其中2011年至今的升值幅度达到3.65%。值得注意的是，由于人民币自进入8月以来升值速度显著加快，短短不到两个月时间内，人民币对美元的升值幅度已累计达1.28%。

　　中国上次升值加速在今年上半年，进入2011年4月份，连续突破6.55、6.54、6.53、6.52、6.51、6.50等6个关口，1~4月人民币升值1.90%。

　　这两段加速升值区段正显露人民币主动性升值信号。复旦大学(微博)经济学院副院长孙立坚对记者说：“从战略上，今年以来的这两段人民币升值与以往有所不同，就是国家态度从被动转向主动，人民币升值的步伐正在加快。”

　　曾担任过里根总统顾问的哈佛大学教授费尔德斯坦表示，中国出于自身政治、经济方面的考量，是希望让人民币兑美元升值的。他预测，未来几年，美元可能会继续相对于欧元和其他货币贬值，如果中国希望提高人民币的全球整体汇率、以降低投资风险并控制通胀压力，那么将允许人民币兑美元大幅升值。

　　这种观点引发广泛的猜测——“中国政府即将出台新的汇率政策，让受严格管制的人民币显著加快升值步伐，并允许人民币在市场作用下加大波动幅度。”

　　二十多年以来中国一直推行着外向型经济增长方式，为了增加就业和维持经济增长，各地政府鼓励出口创汇政策，换得大量外汇。迫于人民币升值压力，央行不得不频繁通过对冲操作，实现人民币紧盯美元并保持汇率稳定，从而使中国常年保持了经常项目和资本项目的双顺差。

　　“这种汇率政策是成功的，极大地促进了中国经济的高速发展，但结构性的问题也愈发突出，中国应该改变一下经济增长方式了。”国务院发展研究中心金融所研究员吴庆说。

　　缘何放开汇率

　　种种迹象显示，美债危机是加快人民币升值步伐的导火索，但中国更为主动地战略性升值，加速人民币国际化，表明汇率工具可能已经超过利率工具，上升为当前中国经济结构调整和宏观调控最重要的政策工具之一。

　　“中国外汇和货币政策受制于美元已经很多年，最根本是要调整经济增长方式，我们现在的出口导向型经济增长方式已经走了十多年，走得很成功，全球没有一个其他国家在这上面走这么长时间，走得差不多了就得换一条路，具体到政策上来说就要放开汇率。”吴庆表示。

　　“为什么持有那么多外汇，就是不想让人民币升值，只要升值我们就不断地干预，不断地卖人民币、买美元、买外汇，这虽把汇率控制住了，但同时外汇也越积越多。”吴庆说。

　　人民币近期主动升值是在美债危机动荡，中国外汇储备掉进“美元陷阱”的背景下推动的。随着标普下调美债评级，中国购买的美债承受着较大的投资损失风险。

　　自2008年金融危机以来，尽管舆论一致认为应该减少持有美国国债，外汇储备结构应该合理化，但几年下来，中国购买美债有增无减，目前中国至少持有1.16万亿美元美国国债，是持有美国国债最多的国家，根本原因在于中国持续增长的外贸顺差。

　　从2000年到2010年的十年间，美元兑人民币累计贬值20%，其结果是，我国十年间外汇储备增长16%，但折算成人民币，增幅只剩下不到13%。

　　“调整势在必行，中国通过大量出口换回一堆贬值的美国国债，不断面临投资损失风险，这条路再也行不通了，应该从减少外贸顺差的源头上做文章。”中国建设银行(4.56,-0.05,-1.08%)国际金融专家赵庆明(微博)说。

　　与此同时，中国外汇储备的过快增长与积累已经成为推动当前通胀上涨的重要影响因素之一。由于中国大量持有美债，现时美元与人民币密切“挂钓”，中国货币政策失去独立性，美国货币政策一放松，中国货币政策就会跟随放松；美国货币政策一收紧，中国货币政策就会紧缩。因而，失去汇率工具的货币政策，对于国内的通胀难以防范。

　　综合性政策有待出台

　　几家欢乐几家愁！人民币升值对一些外向型中小企业来说，是“雪上加霜”。

　　一些温州中小企业老板表示，“受到欧美债务危机影响，现在国外经济形势都不看好，加上人民币升值，我们几乎没有利润了，再这样下去企业只能倒闭。”

　　记者了解到，一般行业的外向型中小企业的出口利润率只有3%~5%，如果人民币升值幅度超过5%，他们将无利可图，而对某些行业冲击更大，以大宗、低档纺织品出口为例，人民币每升值1%，纺织行业销售利润率将会下降2%~6%。

　　不过，人民币升值有利于促进产业整合，加快行业优胜劣汰。当前我国纺织服装业存在的中小型企业数量较多，并具有多、小、杂的特点。经过2008年金融危机后，行业内已经淘汰了部分中小企业，行业集中度开始不断提高。

　　交通银行(4.84,0.00,0.00%)首席经济学家连平(微博)认为，人民币汇率增强弹性将推动沿海出口行业提高技术、创新产品、向中西部地区转移；同时将引导资源从出口部门向服务业等内需部门配置，减少经济对出口的过度依赖。这些都有助于产业升级、结构优化、转变经济发展方式。

　　吴庆认为，“3%~5%的利润率抵挡不住5%以上的升值”的判断，是竞争领域的小企业主“只见树木(自己的企业)不见森林(自己所处的行业)”，在本企业静态财务分析的基础上得出结论。如果对人民币升值的冲击进行经济分析，得出的结论截然相反。实际上，“3%~5%的利润率”是所有充分竞争行业的共同特点，与汇率、工资水平无关。

　　但目前的形式是，中小企业还面临着资金短缺的困境，自去年以来，央行连续12次上调存款准备金率，使大中型金融机构存款准备金率达到21.5%的历史高位，银行信贷由此进入冰冻期，不断收紧的货币政策却把中小企业“错杀”，一些中小企业甚至求助于民间高利贷，在此期间，人民币升值对其来说更是雪上加霜。

　　“在人民币升值的同时，政府要推出综合的配套措施。”宗良认为，让中小企业在可以承受的范围之内，随着中小企业转变生产方式提高生产率逐步加大人民币升值步伐，升值的速度要兼顾经济结构的转型，而且在此期间，要配合适当的外贸政策的调整，同时也要想法解决中小企业贷款难的问题。