雅逸尚都附近中电台:山东铝业：垄断暴利的日子还能过多久？

编辑怡爽文/
山东铝业：垄断暴利的日子还能过多久？
www.stockstar.com 2004-7-21 14:55:35管思捷证券之星
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证券之星7月21日消息：据全景网络报道，山东铝业近日公布了2004年中期报告，主导产品冶金级氧化铝毛利率高达55%，山东铝业的净利润率也高达29.4%，堪称暴利。暴利的原因是山东铝业控股股东中国铝业垄断了国内氧化铝生产，山东铝业从中受益。
但投资者已经开始担心这种情形可能难以持久，机构投资者的意见出现较大分歧，前十大流通股东大换班，机构投资者开始减持，与此同时，股票价格也大幅走低，目前市盈率只有9倍。
业绩猛增源于氧化铝价格猛涨
从中期报告中我们可以看出，上半年山东铝业全部氧化铝产量为51.02万吨，同比仅增长11.04％，但由于氧化铝价格大幅上涨，导致主营业务收入增长了100%。
其中主导产品冶金级氧化铝收入达11.15亿元，占主营业务收入的比重为61%，冶金级氧化铝毛利率高达54.95%。化学氧化铝收入达2.75亿元，毛利率为33.36%。而电解铝收入仅为2.56亿元，毛利率只有24.5%。
氧化铝产品的平均毛利率由2003年上半年的36.4%上升至52%。而管理费用等其它成本上升幅度非常有限，导致山东铝业净利润上升至5.37亿元，比上年同期增长了128.7%，净利润率高达29.4%，如此高的净利润率是极为罕见的。
山东铝业氧化铝业务的52%的毛利率可以与从事黄金开采的山东黄金（600547[行情-资料]）媲美，山东黄金2003年度黄金开采业务的毛利率为53.7%。
山东黄金2003年度的净利润率为11.6%，这已经是相当高的水平，而山东铝业的净利润率高达29.4%，远远超过山东黄金，堪称暴利。
山东铝业按目前氧化铝市场价格预测，预计至第三季度报告累计净利润与上年同期相比将增长80%以上。
垄断是产生暴利的根源
山东铝业主导产品之所以毛利率暴涨，与其控股股东中国铝业公司的垄断地位关系密切。中国铝业公司是国内唯一的氧化铝供应商，垄断了国内氧化铝市场，具有行业定价能力。
作为全国氧化铝统一价格发布者，2003年以来，中国铝业已连续8次上调氧化铝价格，由年初的每吨2200元上调至3700元，今年以来更是连续上调氧化铝现货销售价格，最近的一次调价在3月11日，中国铝业公司氧化铝现货价格从每吨3700元调升至每吨4300元，调升幅度16.2%。
今年以来，业内人士对于中国铝业公司提价颇有微词，指责中国铝业公司对于国际氧化铝价格上涨不但没有平抑，反而是积极跟进，吞掉了电解铝厂的一大块利润。从市场份额和定价能力来看，中国铝业公司控制了国内所有的氧化铝生产能力，构成了垄断。 中铝垄断地位何时终结？
从经济学的角度看，垄断最终伤害的是消费者，因为消费者无从参与价格的谈判过程。由于氧化铝是生产原铝的主要原料，不是终端产品，因此其垄断首先伤及电解铝生产企业，通过传导最终也会损害消费者利益。
铝业市场的垄断及其终结在国外已有先例。上个世纪30-40年代，美国铝业公司一度垄断美国市场90%以上的份额。1945年美国最高法院大法官亨特依据《谢尔曼法》判定美国铝业公司违法，最终将其拆分。
按照一般逻辑，如果氧化铝进口完全放开，目前中铝独家垄断的能力会变弱。但按照外经贸部（现商务部）贸发[2001]567号《对外贸易经济合作部关于加强氧化铝加工贸易审批管理有关问题的紧急通知》中规定，加工贸易进口氧化铝的产品须全部加工复出口，原则上不予批准内销。也就是说，原则上国内产品只能用国内自己生产的氧化铝生产。这意味着，即使是放开进口，也无法削弱中铝股份的垄断地位。
中国铝业的垄断局面还能维持多久？这在目前还是一个谜。山东铝业的未来，在很大程度上依赖于这个谜底的揭晓。
据了解，为了加快建立健全统一、开放、竞争、有序的市场体系，我国正在加紧制定以《反垄断法》为核心的保护和促进公平竞争的法律制度。商务部负责《反垄断法》的起草工作，已于6月份完成草案起草工作，报送国务院法制办公室审议。全国人大常委会已将该法列入十届全国人大立法规划。
十大流通股大换班：表明机构投资者意见分歧加大
山东铝业的前十大股东是清一色的机构投资者，从山东铝业前十大股东的变化中也可以看见机构投资者意见有很大的分岐，其中有国家宏观调控影响因素，也体现了投资者对目前垄断地位可能动摇的忧虑。
截止2003年6月底，山东铝业前十大股东中有7家证券投资基金、2家券商和1家社保基金组合。
与公司2003年报公布的十大流通股东相比，虽然前十大股东均为机构投资者，但是通过对比我们可以看出，除了海富通精选基金仍在其中，其余9家机构均已淡出，取而代之是另外９家机构新面孔。
同时，机构投资者的持股比例明显下降，截至2003年底，前十大流通股东合计持股3667万股，占公司流通股本的22.93%。
而截止今年6月底，前十大流通股东合计持股合计持股3629万股，看上去变化不大，但是由于期间公司实施了10送2股的分配方案，前十大流通股东合计持股合计持股占公司流通股本下降为18.9%。
除去送股因素，前十大流通的持股数降至3024万股，总体减持了643万股。
从股票价格看，虽然山东铝业在4月份创出历史新高，但与2003年底的股票价格相比，截止6月底复权价格已经下跌了23%，与最高价相比，最大幅度接近50%，远远大于大盘约20%的跌幅。
山东铝业控股股东、在香港上市的中国铝业（2600.HK）股票价格也由4月初的最高每股7.05港元下跌至目前4.2港元附近，跌幅也高达40%。
7月20日，山东铝业股票价格下跌了2.33%，当天大盘中下跌了0.67%。按7月20日收盘价格12.98元计算，市盈率不足9倍，远远低于目前平均30多倍市盈率水平。