随芯用1.4.5:日本消费金融整顿将殃及外商投资者

日本消费金融整顿将殃及外商投资者
 日本政府正在计划整顿红红火火、同时也备受争议的消费金融行业，外商投资者可能会成为其中的牺牲品。

日本国会有望于本周通过有关对消费贷款设限的法案。在九十年代的经济低迷期，随着失业增加，居民收入下降，消费信贷领域蓬勃发展起来。

由于身陷困境的日本银行逐渐收缩贷款，消费金融公司凭藉向次级信用借款人提供高息贷款的业务迅速发展起来。该行业目前拥有客户1,400万人，贷款总额达到14.2万亿日圆，合1,213.8亿美元。

拟议中限制消费信贷的法案可能导致这些贷款公司利润锐减，不过该法案一直深受日本消费者欢迎，一段时间以来，贷款公司大张旗鼓的营销举措和有时不太得当的催收手段已经让他们有些招架不住。今年早些时候，日本最大的贷款公司之一Aiful Corp.就曾经因向借款人办公室频繁打电话和骚扰借款人亲戚而遭到金融监管机构的处罚。

消费者权益倡导者一直在呼吁政府通过立法限制消费者过度举债，据警方数据显示，每年日本有几千起自杀事件与债台高筑有关。

不过外商投资者不会齐声喝彩。受日本消费贷款公司盈利性极强的经营模式所吸引，很多外商投资者在过去几年里对它们进行了大笔投资。这些贷款公司从市场中借入廉价资金──日本的短期利率在很长一段时间内保持在接近零的水平，之后以高昂利率（经常接近29.2%的上限）贷给消费者。

部分外国投资者还收购了一些本地消费贷款公司。花旗集团(Citigroup Inc.)在1998年至2000年间收购了三家二线贷款商，通用电气(General Electric Co.)也拥有一家中型贷款企业。两家集团未透露其旗下日本消费金融业务的具体规模，不过据业内专家估计，它们仅次于日本的四大消费金融公司：武富士公司(Takefuji Corp.)、Acom Co.、Aiful和Promise Co.。

诸多共同基金和对冲基金等其他外国投资者也一直在买进日本大型消费贷款公司的股票。截至6月份，外国投资者在武富士公司的持股比例达到54%，截至3月，Promise也有33.5%的所有权掌握在外国投资者手中。

部分投资者一直在试图阻止监管法规的变更或者尽力减轻变更的程度。总部位于伦敦的咨询公司Codrington Corporate Governance Japan就在代表西方基金投资者反对此项议案，该公司的斯蒂芬•科德林顿(Stephen Codrington)说，对消费金融行业而言，这无疑是最糟糕的结果。

东京美国商会(American Chamber of Commerce)表示，大幅下调贷款利率将导致信贷供给严重萎缩，这将阻碍当前的经济复苏，并且很可能将一些消费者推向非法信贷领域。

即便对于业绩最强劲的消费贷款公司而言，法案的通过也将对它们构成不小的打击，部分分析师估计贷款制度变更后它们的贷款余额可能会下降40%之多。

除拟议中的立法变更外，一家法院已经责令这些大型贷款公司向消费者返还过去收取的部分利息，不过具体数额目前尚未公布。由于为这笔支出计提准备，这几家公司在截至9月份的上半财年出现了大额亏损。

摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)驻东京分析师Natsumu Tsujino预计，这四家顶级贷款公司在本财年内将出现净亏损，而且即便采取大刀阔斧的成本削减措施，在接下来的三年中也只能实现盈亏平衡。Tsujino说，这四大公司的股价在未来几个月可能还将下挫20%左右。今年迄今为止，它们的市值已经平均缩水了50%左右。

在整顿消费贷款行业的同时，日本金融监管部门还采取了一系列其他举措保护投资者和消费者利益。而在此之前日本对金融行业的监管一直极为宽松。今年早些时候，政府制定一项新规定，打击了保险公司拒绝或推迟理赔的行为。

近几年日本金融监督厅(Financial Supervisory Agency)在执法过程中对花旗集团(Citigroup)和三井住友银行(Sumitomo Mitsui Banking Corp.)等公司实施了严厉制裁，这也在消费金融领域掀起不小的波澜。这与本世纪初美国金融行业面临的境况多少有几分相似，当时为保护投资者利益，美国当局也推出了一系列监管整顿券商、共同基金以及会计行业的条例。

从近几个月日本消费金融类股大幅下挫的情况来看，很多外国投资者可能已经退出这一领域。部分分析师表示，花旗、通用电气这两家最大的海外投资者也可能最终卖出股权。

花旗集团首席执行长查尔斯•普林斯(Charles Prince)在10月份发布公司第三季度业绩后称，花旗将重新考虑是否有必要在日本消费金融领域扩大份额，还是另外选择一项业务，或者转到其他国家。花旗驻东京发言人没有就此进一步置评。

通用汽车驻东京的一位发言人表示，公司目前正在进行业务评估，之后才能决定最佳方案。

当然，部分海外投资者对于在消费金融领域获利仍然信心百倍，特别是考虑到该类股票在过去几个月大幅下挫后就更是如此，某些消费金融股已经跌破帐面价值。

据提交给监管部门的文件显示，洛杉矶投资管理公司NWQ Investment Management Co.上个月将对Acom的持股比例由7.2%上调至8.3%。10月份，多伦多Mackenzie Financial Corp.将对武富士公司的持股比例由1.9%上调至2.12%。