隋唐演义高清:郎咸平：A股疲软因中国已产生债务危机

　　郎咸平称，今年4月份，地方政府出现债券还款违约问题，云南、四川、上海、哈尔滨、广东等省市出现地方政府债券大面积违约现象，利息支付不出。为了还债，势必要进行资金重组，从而造成国资委所管辖的很多上市公司发生套现。中国债务危机使得机构投资人撤资股市，从而导致股票市场流动性严重不足，股市陷入疲软状态。

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　　偿还地方债首选减持A股

　　近日市场传言各地地方国资委可能减持A股来偿还逐渐到期的地方债务本息。

　　虽然有分析认为，按照目前的A股市值，各地地方国资委持有的A股资产管理规模约为4675亿元。即使是未来能够在目前的市值下全部顺利减持，也无法弥补庞大的地方债务问题，但如果在地方债务面临还本付息的困难时，首先动用地方国资委持有的资产来偿还地方债务，则是天经地义的事情。而减持地方国资委持有的A股资产，应当是其中的首选。(延伸阅读>>>大摩：2500之下可尝试性抄底)

　　可能大家都记得在上世纪90年代初，中国各地银行出现了大量的地方不良贷款的资产，最后通过剥离各大银行的不良贷款债权给予四大资产管理公司的事情。而对于银行，则采取使用外汇储备注资和银行上市的办法来解决其亏空及其资本金不足的问题。然后在较高的通胀环境里，将过去看起来巨量的银行不良资产问题解决。

　　而之所以上次出现这种埋单方式，是由于在上世纪90年代初的国企改革中，国企遇到很大困难，本来应使用财政手段来解决国企问题，但该问题却被交给银行错位承担了。

　　而这次地方债务膨胀，问题已与上世纪90年代初的问题性质大不一样。虽然这次地方债务的发生主要与全球金融危机后的刺激政策有直接关系，但仍属于地方出于自利的动机，是为了地方的经济发展而大量进行基础设施等建设而发生的。这些项目建成以后，其功用也主要是服务于当地，收费范围也有明显的地域性。所以按照“谁投资-谁受益、谁受益-谁偿还”的原则，可以确定，各地的债务当由各地自己负责，而不能由全体国民负担。

　　解决了各地必须自我解决地方债务问题的方向以后，那么接着就必须解决地方政府用什么来偿还地方债务的问题。

　　笔者以为，发生地方债的项目是什么，那么这些项目形成的相应的债务就应当由这部分资产的收益来偿还，收益偿还不了的，应当出卖资产来偿还。在项目收益和资产出卖都无法偿还债务本息的情况下，则首先应由地方的经营性资产来偿还。作为地方最为可靠的经营性资产，就是地方国资委持有的在A股市场上的上市公司股权。因此，变卖地方资产尤其是减持A股，是解决地方债问题最符合要求的办法。

　　至于发行新的地方市政债券来偿还到期地方债务，或通过债务展期的办法搞债务重组，笔者认为都不是解决地方债务的最好办法。前者只不过是借新债还旧债，没有解决任何问题。而后者实际上是软性违约，不应当成为政策的首选。

　　根据报道，明年地方债将进入还款高峰，所以各地的债务问题将逐渐呈现在人们面前。目前全球和A股市场处于下行通道，如果未来全球经济陷入二次衰退，抑或美国推出QE3，或是中国再放松信贷，对于全球股票市场和A股市场的作用力可能会递减得很快。所以在未来一段时间，趁市场出现相对高点时，不失为减持的时机。

　　如果在减持了A股等资产仍不能偿还地方债务的话，则其缺口当由地方财政来解决。那么，各地大力削减“三公”等财政开支则应属必然。无论如何，地方债务最后的负担，不应当由各地的普通人群来承担，当然更不应由全体国民来承担。（第一财经日报 陈东海）

　　地方债大限将至 “减股还债”考验市场

　　据悉，在目前10.7万亿元的地方政府债中，今明两年内集中到期的有4.6万亿元，占比43%，还债资金来源便成为了地方政府费神的事情。而一批上市公司正成为地方政府或地方国资委获取应急资金的来源地。对此，接受《金融投资报》记者采访的有关人士认为，地方政府减持国有股是新出现的一个利空因素，如果出现大规模抛售，将对A股造成严重冲击。

　　大限将至套现急迫

　　据统计，目前由地方政府或地方国资委控股的上市公司有654家，今年以来被减持金额达到33亿元，同比增长四成。

　　新时代证券策略分析师白建康说，地方政府套现心情急迫是可以理解的，因为国务院已经明确，对于本息偿还困难的平台，地方政府将是化解风险的首要责任人，因此还债便成为了地方政府的大事。

　　在谈到地方政府减持国有股的原因时，西南证券首席经济学家、研发中心副总经理王剑辉说，地方政府主要依靠出让土地所获收入来还债已不现实了，转而减持所持上市公司股票套现还债就成为了必然选择。

　　“中国拥有规模十分庞大的国有资产，今后出让部分国有资产解决债务问题也未尝不可。”王剑辉认为，这既可以在一定程度上提高经济运行效率，也可使政府摆脱债务。此外，部分债务可以以股权形式转让，也是出路之一。

　　力度不大喜忧参半

　　“从目前情况看，地方政府减持力度并不是很大，总的来看影响有限，个股影响各异。”王剑辉说，从审计署公布的债务分布上来看，政府负有偿还责任的债务在2011年和2012年到期较多，这直接导致地方政府这两年还本付息压力较大，预计这两年还本付息压力分别在2.6万亿和2.3万亿。

　　王剑辉认为，应该辩证地看待地方政府减持上市公司国有股份套现偿还地方债务问题，总体来看应该是喜忧参半。喜的是，从宏观层面来讲，这对整个社会的诚信体系建设是有利的。

　　“忧的是，截至目前，部分到期平台贷款出现违约迹象，有些地方还出现了平台贷款‘改头换面、卷土重来’的势头。”王剑辉说，地方政府减持所持上市公司国有股份，可能会在一定程度上削弱其在上市公司中的地位，特别是那些属于需要政府控股的，关系国计民生的企业更是如此。

　　在几何式增长的债务下，上述25家遭遇减持的公司只是冰山一角。因为上市公司大小非的减持公告，一般只在减持主体减持股份达到总股本的5%时才会公布。因此，很多减持数据隐藏在公告之后，地方政府通过大额套现来抵债，其减持惯性还将在偿债高峰期得以延续。

　　“地方政府减持上市公司国有股份对市场的影响不是没有，但究竟有多大，则要结合当时的市场‘大气候’而定。”白建康说，如果市场形势比较好，这样的减持对市场不会产生多大影响；相反，如果市场形势不好，这样的减持对市场就会产生比较大的影响。而目前的市场形势当属后者。

　　高市值股减持概率大

　　白建康估计地方政府主要减持这样几类股票：一类是对当地经济增长和财政收入不处于重要地位的上市公司；另外一类是地方政府不处于控股地位的企业。还有一类是不符合国家产业发展政策要求，本来就要关停并转的企业。“如果地方政府集中大量减持某一只股票，可能会导致股价下跌。”

　　地方政府或国资委当前持有的流通A股的市值对上述654家公司进行排序，贵州茅台(600519)、上海汽车(600104)、五粮液(000858)、华域汽车(600741)、江西铜业(600362)等，属于地方政府持股市值过高的企业，遭遇套现的风险相对较大。

　　不过，在白建康看来，地方政府或国资委持有流通市值的多少，并不是判断地方政府减持的唯一依据，还要结合地方政府的负债率水平及偿债能力来做出更为准确的判断。对于二级市场的投资者来说，应该重点关注有可能被地方政府减持，但目前还未发生的个股；相反，已经减持了的个股，利空已兑现，就不成为风险了。

　　因此，白建康认为，操作策略应该具体到个股进行分析：一要分析上市公司的股权结构，如果地方政府在上市公司中所占股份比例高，地方政府即使减持也不会丧失控股地位，那么，这类股票被地方政府减持的可能性较大；二要分析减持的力度和频率，如果频繁减持，且每次减持的股份占比超过了5%，那么，对这类股票就需要谨慎对待了。（金融投资报 杨成万）