陶瓷铝板:PEG——选择成长股的一个重要指标（收藏）

 

 

PEG——选择成长股的一个重要指标（收藏）

(2008-01-27 18:31:33)   标签：

证券/投资

杂谈

分类： 会计、财务分析、企业估值  股票常用的估值方法有DCF、PE、PB（ROE）PEG等。其中：
       PEG=（股价/每股收益）/年度平均每股收益复合增长值，是用公司的市盈率（PE）除以公司未来3或5年的每股收益复合增长率。

     假设A公司1995年至2000年间的每股盈利(设定股本不变)：

    年份每股盈利（元）增长率（%）
    1995 0.66
    1996 0.90 36.36
    1997 0.91 1.11
    1998 1.27 39.56
    1999 1.13 -11.02
    2000 1.27 12.39
    算术平均值=（36.36%+1.11%+39.56%-11.02%+12.39%）/5=15.68%
    几何平均值=（1.27元/0.66元）1/5-1=13.99%
   上市公司的每股收益很好，绝对股价不高，市盈率很低，但它就是不肯涨。如果除去庄股出货可能，那么问题就出在了公司成长性方面。而PEG指标正是将估值和成长性结合起来，提示我们现在的股价是否被低估。比如某股票目前市价20元，每股收益1元，市盈率是20倍，假设公司未来每股收益增长率为20%，则PEG为1。PEG指标越小，其投资价值越大，当PEG&l<0.5时，这只股票就已经极具投资价值了。
    用PEG指标选股的好处就是将市盈率和公司业绩成长性对比起来看，其中的关键是要对公司的业绩作出准确预期。用市盈率来评估股票的价值，当遇到一些极端情况时，市盈率的可操作性就有局限，比如市场上有许多远高于股市平均市盈率水平，就无法用市盈率来评估这类股票的价值。但如果将市盈率和公司业绩成长性相对比，那些超高市盈率的股票看上去就有合理性了，投资者就不会觉得风险太大了，这就是PEG估值法。
    PEG虽然不像市盈率和市净率使用得那样普及，但同样非常重要，某些情况下还是股价变动的决定性因素。比如一只股票当前的市盈率为20倍，其未来5年的预期每股收益复合增长率为20％，那么这只股票的PEG就是1。当PEG等于1时，表明市场赋予这只股票的估值可以充分反映其未来业绩的成长性。PEG大于1，则价值就可能被高估，或市场认为公司的业绩成长性会高于市场的预期。通常那些成长型股票的PEG都会高于1甚至2以上，投资者愿意给予其高估值，表明这家公司未来很有可能会保持业绩的快速增长，这样的股票就容易有超出想象的市盈率估值。当PEG小于1时，要么是市场低估，要么是市场认为其成长性比预期的要差。通常价值型股票的PEG都会低于1，以反映低业绩增长的预期。
    投资者需要注意的是，像其他财务指标一样，PEG也不能单独使用，必须要和其他指标结合起来，这里最关键的还是对公司业绩的预期。由于PEG需要对未来至少3年的业绩增长情况作出判断，而不能只用未来12个月的盈利预测，因此大大提高了准确判断的难度。事实上，只有当投资者有把握对未来3年以上的业绩表现作出比较准确的预测时，PEG的使用效果才会体现出来，否则反而会起误导作用。此外，投资者不能仅看公司自身的PEG来确认它是高估还是低估，如果某公司股票的PEG为1.2,而其他成长性类似的同行业公司股票的PEG都在1.5以上，则该公司的PEG虽然已经高于1，但价值仍可能被低估。所以PEG本质上还是一个相对估值方法，必须要对比才有意义。用PEG可以解释许多市场现象，比如一家基本面很好的公司估值水平却很低，而另一家当前业绩表现平平的公司股票却享有很高的估值，而且其估值还在继续上涨，其中的缘由就是这两家公司的成长性不同。前者虽然属于绩优公司，但可能已经失去了成长性，用PEG来衡量可能已经并不便宜，投资者不再愿意给予它更高的市盈率。后者虽然当前盈利水平不高，但高成长性可以预期，当前价格不见得很贵，只要公司能不断实现预期的业绩增长，其高估值水平就能保持，甚至还能提升。这就是股市的重要特征，股价的表现最终都要靠公司的成长性预期来决定。对高成长的公司就可以出更高的价钱，低成长性的公司就只能匹配低价，PEG很好地反映了这一投资理念。投资者在决定是否买入一家公司时，往往会参考公司的市盈率指标。但在上市公司到底什么样的市盈率水平才是合理的这个问题上，不同的投资者有不同的理解。
　　有人认为，盘子大小应该是个股市盈率定位的决定性因素，早几年的沪深股市上，盘子小的定价远高于盘子大的，但目前市场给出的答案已完全不同：大盘蓝筹股除了业绩定价外，还具有股指期货中的权重效应，加上其流动性强，便于机构进出，其股价可高于其他股票。在境外成熟市场上更是如此，越是大盘蓝筹股，其股价反而越高。如香港前10大高价股，股价从270港元到100港元不等的宏利金融、渣打集团、汇丰控股和恒生银行等，全为金融类大盘蓝筹股。在美国股市上，上世纪70年代也有炒作以可口可乐、菲利浦莫利斯、IBM等公司为代表的“漂亮50”的历史。

　　也有人认为，决定一家公司是否值得投资的标准是其所处的行业。在前几年的市场上，热炒高科技股、网络股时就是这样，只要与网络略有沾边，股价便可一飞升天。但目前市场给出的答案是：高科技与传统行业上市公司的定价是一样的，如果传统行业的公司更具经营的稳健性，有更高的抗风险能力，也许还能获得更高的溢价。

　　其实，决定个股市盈率合理水平只有一个指标，那就是公司的增长率。关于市盈率与增长率之间的关系，美国投资大师彼得·林奇有一个非常著名的论断，他认为，任何一家公司，如果它的股票定价合理，该公司的市盈率应该等于公司的增长率。举例来说，如果一家公司的年增长率大约是15%，15倍的市盈率是合理的，而当市盈率低于增长率时，你可能找到了一个购买该股的机会。一般来说，当市盈率只有增长率的一半时，买入这家公司就非常不错；而如果市盈率是增长率的两倍时就得谨慎了。

　　彼得·林奇关于增长率与市盈率关系的论断，我们可以用PEG指标来表示，PEG指标的计算公式为：市盈率/增长率。当股票定价合理时，PEG等于1；当PEG小于1时，就提供了购买该股的机会；当PEG等于0.5时，就提供了买入该股非常不错的机会。反过来，当PEG等于2时，投资者就应对这家公司谨慎了。关于公司的年增长率，彼得·林奇提出了一个长期增长率概念，意思是不能看公司一年甚至半年的数据，而要联系几年的数据一起观察。

　　我们发现，在目前的市场上还是有相当一批被彼得·林奇认定为值得投资的低PEG公司。把上市公司的前三年平均增长率作为增长率数据，并剔除前三季度每股收益低于0.1元的个股、最新市盈率高于30倍以及股息率低于1.8%的个股以后，据我们的一个相关统计，发现目前两个市场中竟然有多达70只左右的个股PEG数值低于0.10，云南铜业、哈空调、新湖创业、国投电力、锦江投资、赣南果业、武钢股份、中远航运和马钢股份等9家公司的PEG更只有0.01，这样的数值甚至远远低于彼得·林奇所认定的已提供了“非常不错机会”的数值0.50的标准。不难想象，在这个市场上，蕴藏着大量风险低而上涨空间大的个股。

　　这些公司从行业看，钢铁、煤炭及港口航运三大行业占了前70位公司中的三分之一，如钢铁行业就有武钢股份、马钢股份、鞍钢新轧、宝钢股份等10家，煤炭行业有兰花科创、西山煤电、神火股份等8家，航运则有中远航运、中海发展等6家。从公司的发展特点看，属于周期性行业的公司占了相当部分。不仅钢铁行业是一个典型的周期性行业，煤炭、港口航运以及在70家公司中占有一定比例的有色金属行业，其发展均存在着比较明显的周期性。

　　如果把目光放远到PEG在1以下的487家公司，我们会发现这其中确实存在着一些业绩增长稳定、市盈率低、风险小的公司，这些公司无疑是非常值得挖掘的潜力品种，如中海发展、皖通高速、中华企业、东方明珠、中粮地产、歌华有线、龙溪股份等。

　　在这个问题上需要避免的一个误区是，并非PEG值越小就越是好公司，因为计算PEG时所用的增长率，是过去三年平均指标这样相对静态的数据，实际上，决定上市公司潜力的并不是过去的增长率，而是其未来的增长率。从这个意义上说，一些目前小PEG的公司并不代表其今后这一数值也一定就小。在这些PEG数值很小的公司中，有一些是属于业绩并不稳定的周期性公司，但真正有潜力的公司其实并不在于一时业绩的暴增，而是每年一定比例的稳定增长。

　　目前，一些内地证券研究机构开始运用PEG指标判断上市公司，在这个指标中引进了公司增长率的概念，改变了运用单一市盈率指标去判断上市公司的做法，这是一个不小的进步。但PEG指标并非越小就一定越好，我们需要更多地用动态的眼光去看待。其实，只要PEG这个数值在1以下的上市公司，都是有潜力并值得投资的。