九乡新闻网陕西军工企业:中海油服:装备升级继续提高安全边际,深水业务开始提升
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中海油服:装备升级继续提高安全边际,深水业务开始提升
类别：公司研究 机构：中国建银投资证券有限责任公司 研究员：张镭，宋哲建 日期：2011-07-12中海油服(COSL)是中国近海市场最具规模的综合型油田服务供应商。公司业务分为四大类:钻井服务、油田技术服务、船舶服务及物探勘察服务。近三年营业收入CAGR在14.9%,毛利润CAGR在74.6%。
油服公司的盈利与石油公司勘探和开发资本开支规模直接相关,而资本开支的规模与油价的高低直接相关。据巴克莱资本分析报告,2011年全球油气勘探和开采投资估计为4895.1亿美元,比2010年增加477亿美元,增幅达10.8%。
中国油气勘探和开采资本开支增速将显著高于全球增速,未来三年勘探和开发的资本开支复合增速在15%-18%。原因是:(1)保证原油对外依存度不过快攀高,需要持续增加自产原油产量,必须加大国内油田的开发力度;(2)我国各油田之间采收率发展很不均衡,具有很大的增长空间;(3)未来国内必然将增大海洋油气开发力度,单位成本上海洋油气开发可能是陆地上的几倍,深海投资将更多,必然需要大幅增加勘探与开发的资本开支。
中海油服四类业务在中国近海市场占有垄断性地位:(1)钻井,市场占有率在80%,未来增长主要靠新增的半潜式平台投放以及12年后的费率拐点;(2)油技,市场占有率在60%,覆盖了上游产业链的大部分,保守估计与勘探与开采资本开支增速相同;(3)船舶,市场占有率在50%,随着新船比例的提高,工作船作业总天数将平稳上升;(4)物探勘察,市场占有率80%,预计公司三维采集业务将逐渐进入饱和状态,二维采集业务将逐步减少,整体盈利增长很快。
中国海洋油气开发,浅海已初具规模,深海正式启动。浅水开发方面,公司优势明显,技术成熟,价格优惠,母公司后续待开发项目接续性好,平稳增长不是问题;深水方面,技术与装备已经准备好,开发步伐必将加快,公司是直接受益者。
公司投资时点已现:(1)护城河足够深(2)即将迎来费率转折点,海外业务受益更大(3)深海业务将持续提升估值。
我们预计公司11、12、13年EPS分别为1.05元、1.15元、1.27元,对应目前的PE分别为17X、15X、14X,公司增长性十分确定同时受益于国家深海探采的加大投资,具有极好的安全边际和提升估值的催化因素,我们认为目前是极具投资价值的时点,给予强烈推荐评级,6个月目标价25元。