阿利伯克级max模型:美债危机引人民币快速升值 “外升内降”考验居民理财

　　自美债危机开始，本周起人民币对美元迭创新高，数据显示，昨日人民币对美元汇率中间价报6.4167，较前一交易日的6.4335跳涨168个基点，连破6.43和6.42两大关口。同时，人民币对美元单日升值幅度达到0.26%，创下年内人民币对美元汇率中间价的最大单日升幅。

　　美元的趋势性走弱导致了人民币的相对强势。在美债危机爆发以来的3个交易日里，人民币对美元汇率中间价已经两度刷新今年以来的单日涨幅纪录，连续突破6.44、6.43、6.42三个整数关口，累计升值284个基点，升值幅度0.44%。

　　昨天，人民币一年期的NDF价格（无本金交割远期外汇，即海外市场对1年之后人民币对美元汇率的预期值）报6.3645，较前日尾盘为6.3980升值335基点。

　　截至目前，人民币对美元中间价已站上6.41平台，而自2005年汇改以来人民币对美元累计升值幅度也进一步扩大至26.4%。今年以来升值幅度则达到3.21%。

　　通胀或致对内贬值

　　澳新银行8月10日发布最新研究报告显示， 7月份中国贸易大大好于市场预期，这在很大程度上缓解了市场紧张情绪；预计中国在未来几个月内仍将保持较高的贸易顺差。

　　报告指出，对于中国的政策制定者来说，如此高的贸易顺差却创造出了一定的 “政策困境”：一方面，大量贸易顺差通过结汇渠道流入银行体系，将造成国内流动性的增加，并由此产生通胀压力。但随着国际金融市场的动荡，为防止中国经济出现较为明显的滑坡，中国却很难在这样的关口保持紧缩的力度。

　　报告认为， “我们相信中国的政策制订者将通过人民币升值的方式来保持一定的紧缩力度。”同时，中国央行会对流动性以及利率政策采取一定的 “容忍”，以保证中国经济在面临外部冲击以及金融动荡时的弹性。

　　澳新银行维持人民币兑美元在年内升值5%-6%的基本预测，并认为如果美联储持续向市场提供美元的流动性，而美国的财政紧缩不能有效实施，经济成长仍然乏力，人民币仍将面临着更快升值的可能。

　　[外汇故事]

　　善用升值省留学费用

　　读精算专业的小宋，本科毕业后就来到英国读书，现已在英国待满3年。而这3年人民币兑英镑由1：12.5蹿升到了1：10。 “升值给我最大的感触就是，国内让我帮带东西的朋友越来越多了。曾经有一次春假回国，我帮人带了8个burber－ry的包，四块手表。国内的钱越来越 "毛"，虽然国外的东西也在涨价，但一些东西还是比国内划算很多。 ”

　　2008年小宋刚出去读硕的时候，人民币升值压力相对较低。对于在英国留学的人来说，一年的花费基本平均都在27至29万，当时的汇率是1:12.5。当然，地区、学校、专业本身的差异也会导致花费不同。现在，英镑对人民币的汇率趋近于1:10.3，一年的所有开销大概在25万左右。显而易见，人民币升值对于海外华人，尤其是留学生群体，可以算是一定程度的福利。

　　对于国内物价的飞涨，小宋也是有点感触的。以前和同学去五道口的小馆子撮一顿，分量大、油水足，花费也不贵，人均不会超过50元。去秀水买件老头衫，也才十几块。春假回国他发现，“北京的猪肉价涨到和伦敦一样贵了，一碗老北京炸酱面也从12元涨到14元”，不过，他还说，“英国的物价其实也在涨，以前可乐3镑3个，现在4镑3个”。

　　在国内物价同时上涨的时候，人民币也开始加速升值步伐。对英镑的汇率也逐渐降至了 1:10左右，小宋透露，大部分留学生以及商家选择在外消费或者投资。其中价差比较显著的还是在奢侈品，比如一块在国内1万5千块左右的TAG机械手表，两年前在英国，打折的情况下换成人民币大概是5300元。

　　巨大的价差，加上人民币升值，加上奢侈品价差，要小宋帮带东西的朋友越来越多，“每次回家都像是海外代购一样，带很多化妆品、包、手表回去”。他还说，汇率波动下，不少1:12出来读书的学生都选择国内银行具有即时汇率结算功能的银行卡。小宋还透露，不少中国商人也利用人民币升值来海外淘金，比如，在汇率较低以及英镑相对稳定的情况下，有中国商人会来淘英国的外销瓷，然后回国高价出手；也有一些国内商人来英国的一些大城市买楼盘等不动产投资。

　　由于是金融类专业学生，博士小宋总结起自己的货币故事，掉起了书袋：美国经济学家欧文·费雪曾经提出过“货币幻觉”，理财的时候不应该只把眼睛盯在哪种商品价格降了或是升了，花的钱多了还是少了，而应把大脑用在研究钱的购买力和潜在价值还有哪些。只有这样，才能做到真正的精打细算，把钱用在刀刃上。否则，在“货币幻觉”的影响下，“如意算盘”打到最后却发现自己“吃亏”了。人民币对内贬值、对外升值，“货币幻觉”或许可以解释老百姓的困惑。

　　分清名义汇率与真实汇率

　　人民币对内贬值对外升值，这个看似悖论的现象就在中国老百姓间真实存在着。不是每个家庭都有留学生在外读书或者经常有出国旅游的机会，能够体会到人民币升值所带来的优越感。在国内像子弹一样飞的物价背后，他们更多体会到的是贬值的人民币，“豆你玩”、“蒜你狠”、“糖高宗”轮番登场。

　　在外界呼吁人民币升值的声音中，一直有这样一种论调：中国国内出现通货膨胀或通胀预期，恰好说明人民币汇率低估；所以必须让人民币名义汇率大幅度快速升值才能遏制国内通胀。

　　但中国人民大学国际货币研究所理事和副所长向松祚在博文中认为上述理论是严重混淆了几个最基本的概念。首先应关注通胀是由货币超发引起还是要素价格上涨所致；其次应区分名义汇率和真实汇率。他认为，真实汇率与货币无关，真实汇率取决于两国生产力和真实经济增长之水平。

　　与名义汇率相比，简言之，即使完全没有货币，中国生产力和真实经济增长速度超过美国，那么人民币相对美元之“真实汇率”必然处于上升或升值趋势（汇率背后的基础是商品服务交换和资源流动。生产力增长快本来就意味着真实汇率自然升值。从这个意义上说人民币升值 （真实汇率升值）乃是大势所趋，绝对正确。而目前根据央行公布的数据，国内的通胀是央行货币政策极度宽松、货币超发所导致。

　　向松祚认为，相对要素价格随着生产力增长而上升，是真实经济增长最自然不过的趋势，是最应该鼓励的趋势，但不应以名义汇率升值手段来遏制或阻碍。主张名义汇率大幅度升值剥夺了中国劳动者收入财富增长的权利、剥夺了中国劳动者工资福利上涨和稳定就业的权利。

　　欲消除人民币“对内贬值、对外升值”之怪象，向松祚认为应确保人民币名义汇率稳定。面对滚滚而来的国际热钱，政府还必须继续强化对热钱流入的监管，同时适当放宽我国企业和居民海外投资的限制，鼓励我国企业和居民到海外投资。