门牌上的错别字图片:何震：熊市高手如何舒服赚钱

　　投资是一项马拉松，在A股投资的时钟上，每一个时点都是起跑的位置，作为职业选手的何震，自认比拼的长处在耐力。2003年，刚刚取得复旦经济学硕士的何震，进入广发基金筹备工作组，开始其职业生涯。2004年起担任广发稳健增长基金的基金经理，只有在第一年亏损5%，“那一年很难赚钱。”在股市低迷的2005年，何震管理的广发稳健增长业绩位列当年所有开放式基金第一名，这是荣誉的开始。在市场相对悲观的时刻，把握住一批好企业，例如过往广发基金的重仓股盐湖钾肥、海螺水泥、苏宁电器等这些企业的高速增长，成就了何震“熊市高手”的美誉。从2005年起到现在，“我都在赚钱。”何震认为作为一个专业投资经理，只要掌握方法，心态平稳，都应该获得应有的收益，“这个赚钱的概念不是说每天、每个月都要赚钱，而是以年化收益来看，应该是每年都赚钱。”由2008年转做私募的何震，过往三年的年化回报率在17% 左右。过往五年的年化回报率在37%。

　　在经历过牛市、熊市的完整经济周期后，何震已经超越中国投资基金经理的人均任职年限，步入成熟基金经理行列，并位列前茅。公募到私募身份的转换是何震避不开的话题，“私募在制度上很灵活，也可能更容易犯错，但我更清楚自己需要的是什么。”何震一直秉持的是自下而上的选股方式，他认为寻找成长好的企业，把注意力集中在少而精的行业和公司上，投资更安全。作为一个价值投资者，何震一直坚持着如果长期不想持有，短期也不会买入的原则。他对于行业、公司的遴选和把握都像个十足认真的“学习委员”。

　　何震目前1/3以上的仓位集中在医药领域。在经历了去年下半年以来医药股相当长的一段低迷期后，现在整体板块估值在28倍市盈率附近，相对投资价值已经凸显，“医药板块这样的估值已经处在历史上偏低位置，是可以取得绝对投资收益的区间。”他认为遴选成长股的关键不在于在低点买入，而是善于发现企业的拐点位置。在他看来医药行业中的成长股要从以下四个方面去发掘：一类是以研发取胜，不断有科研新成果，例如恒瑞医药；二是产品转移带来市场机会，由国外不断向国内转移的高端仿制药，典型代表是海正药业；新产品由营销改进后带来的新增长；四是具有消费属性的保健药，扩张到多个产品线，附加价值不断提升，比如云南白药、东阿阿胶。

　　根据壹私募网提供的数据，康恩贝、恒瑞医药、海正药业、云南白药、东阿阿胶、青岛啤酒、贵州茅台、五粮液、苏宁电器是汇利资产的重仓股。

　　何震也同样重仓了他一直看好的消费领域中的食品、饮料、商业连锁百货等公司。他持有的逻辑根植于对中国经济长期发展的乐观，扩大内需是经济转型成功的基础，内需占GDP的比重一定会上去。

　　对于后市，何震认为通胀对所有的行业都是不利的。有些行业可能在初始期受益于通胀，但是长期来看这些行业的需求也将受到抑制。而且，通胀决定货币政策，即便是现在资金面紧张的状况，也并不是没有继续收紧的可能。他这两年关注的都是医药和消费，消费包括食品饮料、连锁、商业等等。他认为，能够持续增长的或者说能涨十倍以上的企业绝大多数都会出现在医药、消费这两个行业里。其他的行业能够涨十倍的股票不是没有，但却很少。

　　他还表示，从长期来看，医药和消费每年的业绩增速是高于其他行业的。如果企业管理得比较好，还能有超过行业均值的增长。此外，医药、消费行业最近还是有一些值得注意的变化，一些老牌企业在焕发第二春，已经进入了第二个增长周期。

　　另一方面，看重传统企业的何震实际上对互联网、新能源以及节能环保企业也有着极大的兴趣，这些贝塔值比较高的企业也几乎占到他资产组合配置中的1/3强。他不上QQ，没有微博，唯一的“现代化即时通讯工具”是iPhone 3。因为3G，他非常看好这个行业，“如果说2009年是3G元年，2010年就应该是整个3G爆发的一年。互联网时代、信息时代，它的产品基数、用户数的增长是几何级数的，我相信在移动互联网时代也会诞生类似于传统互联网行业里面那样伟大的企业，比如谷歌、腾讯、阿里巴巴这样的企业”。他对微博的盈利模式不乐观，在他看来这种技术替代性强的通讯方式未来变数会比较大，而京东商城不但在用户基数、用户使用黏性方面领先，当其巨资投入的物流、仓储和计算机系统平台搭建完成后，其市场地位将是典型的从“龙头”到“巨头”的质变。

　　何震崇尚巴菲特，但他更愿意把自己定义为一个动态价值投资者，“投资上没有一个固定不变的比例，根据市场环境要不停地调整，没有合适的机会就等待，等待好过盲动。投资这个东西是个自我控制的东西，可以学习，但很多东西是拿不来的。既要适合市场，又要适合自己。”

　　当大家都觉着一个企业好的时候，何震要做的就是判断它是不是更好或是大家根本都错了。“是不是能比别人理解得更深，是你胜出的一个方式。现在所谓的好公司，就是那种看上去估值很好很性感的公司，但我要深入分析他们是不是能长久生存。很多投资者喜欢做波段，在短期的上涨中吃一段差价，但我们不会这样，长期不敢拿的股票，我短期也不会买。”何震投资理念的核心体现最终还是寻找那些市值小，能够长大的公司。在多数私募经历了今年4月份大盘指数跌破3000点一路落到2800最惨痛的阶段后，他认为目前市场正进入下跌空间不大的胶着状态。在新能源、新材料、节能减排、TMT、医药、消费这些与国家结构调整的政策目标和经济未来发展趋势相匹配的行业内，发掘成长性很好的小企业，这也是何震未来的择股方向，同时也是他最偏爱做的事。

　　这些也得到了何震客户的认可，在最近一年的时间内，他管理的资产规模上升很快，已经由2010年的10亿达到目前20亿左右，他领军的汇利资产管理公司正舒服地进入一种兵强马壮、业绩稳定持续的良性循环状态。他始终认为“稳定地持续地赚钱比爆发性地赚钱更重要”。未来10年中国经济增长可期，每年为投资者赚取20%-30%的回报是何震的目标。对市场要有取舍，不要冒很大的风险去赚很多的钱，而是在舒服的状态下去赚合适的钱就好了。投资要达到一种境界，而境界代表一种能力。