诛仙手游新区开区表:如何在中国的长期熊市中赚钱

股市泡沫破裂，通货膨胀率与利率一齐上升，经济中最重要的角色实际上计划着放慢增长速度，你会如何称呼这种经济局面？

我会称之为熊市，这种局面目前正出现在中国。

中国在过去10年中的崛起在其大体对境外投资者关闭的股市中得到了反映。上证综合指数2007年10月曾飙升至接近6000点的历史最高水平。

此后，该指数一度下跌至1700点左右，现在虽已回升至3000点以上，但仍只相当于其历史高点的一半。过去两年，上证综指的表现远不及美国的标准普尔500指数，不过它2011年迄今为止的表现要略好于标普500。

然而以下这张图显示，上证综指从它达到历史高点前的一年到目前这五年中的表现，与美国纳斯达克综合指数从1999年至2004年底的表现离奇地类似。

MarketWatch诚然，上海股市是一个受动力指标和流动性推动的市场，它以“菜鸟”级短线投机者的避风港而闻名，是投资股票的“赌场”。

但当年那些追捧Akamai Technologies和Juniper Networks等互联网类股的美国散户投资者也并不高明。这正是中、美股市这两个时期间存在相似的一个原因，也是我认为中国处于长期熊市的理由。

所谓长期熊市是指股市处于熊市的时间非常长，在此期间主要股指再也未能达到过以往创下的历史高点。但这种长期熊市期间也会出现一些十分强劲的短期反弹，甚至会出现一些持续时间较短(三或四年)的股市盛衰周期。

这方面的典型案例是美国股市1966-1982年期间的长期熊市。许多预测家声称，美国股市目前也处于一轮长期熊市中。

在1966-1982年期间，美国遭受了高通货膨胀率，但美国联邦储备委员会(Federal Reserve)的政策总是赶不上形势发展，这种局面直到新任美联储主席沃尔克(Paul Volcker)让短期利率大幅飙升才结束。这一做法切中了通货膨胀的要害，为新一轮长期牛市打下了基础。

将中美两国这两段时期的股市表现相比较的结果是惊人的。将上证综指推涨至历史最高水平的流动性充裕恰巧在本次金融危机爆发前结束。当这种流动性充裕局面恢复时，市场投机转向了房地产(听起来是不是很像美国在本世纪初的情况？)

中国目前的通货膨胀率正呈高于预期之势，虽然中国央行自去年10月以来已经先后四次加息。中国政府在其最新的五年规划中下调了经济增长目标，中国未来五年的国内生产总值(GDP)增幅可能只会达到7%至9%，而不是两位数。

这将使中国股市在未来几年面临更加困难的局面，虽然那些看好中国的人并不情愿把中国股市的前景说得这么“不堪”。

马休中国基金(Matthews China Fund)的共同管理人之一Henry Zhang说，他不认为中国股市已进入了长期熊市，但他也认为，上证综指可能要很长时间以后才能重上6,000点关口。

事实上这种情况是可以出现的。当纳斯达克指数收复5,000点大关时，上证综指将重上6,000点。届时一个天使唱诗班将唱着赞美诗从天而降。

但即使中国的经济增长率下降到“只有”7%到8%的水平，这比美国和许多新兴市场国家目前的经济增长率仍要高许多。而且中国预计仍将是世界经济舞台上的重要一员。

此外，中国政府新制定的五年规划将中国消费者放在了首要位置，这意味着无论中国股市是否处于长期熊市，这都将为许多企业创造获利机会。

所以，我会完全避免涉足安硕中国25指数基金(iShares China 25 Index Fund)这只广受追捧的交易所买卖基金，虽然这只基金今年事实上表现良好。安硕中国25指数的成分股公司中大型国有石油、电信企业和银行所占的比重太高了。

亚洲份额较大的美国跨国公司 公司名 股票代码 亚洲收入所占份额 英伟达(Nvidia) NVDA 65.76% Novellus Systems NVLS 64.65% 德州仪器(Texas Instruments) TXN 63.06% MEMC Electronic Materials WFR 62.03% 高通(Qualcomm) QCOM 57.92% 泰瑞达(Teradyne) TER 57.85% 美赞臣(Mead Johnson Nutrition)* MJN 57.51% 应用材料(Applied Materials) AMAT 51.40% LSI LSI 50.74% 微芯科技(Microchip Technology) MCHP 50.54% Expeditors Internation of Washington* EXPD 49.74% 菲利普莫里斯国际(Philip Morris International)* PM 49.58% 西部数据(Western Digital) WDC 48.83% 英特尔(Intel) INTC 46.71% 美光科技(Micron Technology) MU 46.45% 注：带*的为非科技公司
来源：标准普尔

相反，我会将总资产中不超过5%的份额投给收入来自中国和亚洲的美国跨国公司以及着眼于中国新兴消费者的私营中国公司。

这份表格列出的是标准普尔500指数（Standard & Poor's 500 Index）成员中亚洲收入份额最高的15家公司。

绝大多数是德州仪器公司（Texas Instruments）、高通公司（Qualcomm Inc.）和应用材料公司（Applied Materials）这样的科技巨头，这些公司的股票表现可能更多是基于科技因素，而非亚洲因素。

其他还包括运输物流公司Expeditors International of Washington和烟草公司菲利普莫里斯国际公司（Philip Morris International）。

百胜餐饮集团（Yum! Brands）也因其在中国众多的肯德基（KFC）和必胜客（Pizza Hut）门店而闻名，但新兴市场趋势（Emerging Market Trends）咨询服务董事总经理、美国牛津投资者俱乐部（Oxford Club）撰稿人德菲尔德（Carl Delfeld）却告诫说，百胜的增长相当微弱。他还称通过美国跨国公司投资亚洲是“非常间接的方式，并且效果缩水”。

当然也有例外。永利度假村（Wynn Resorts）三分之二的收入来自亚洲，几乎全部来自澳门，并可能正准备在澳门再开一家赌场酒店。拉斯维加斯金沙集团股份有限公司(Las Vegas Sands Corp.)高达88%的营收来自亚洲，包括澳门的两家赌场酒店和新加坡的一家赌场酒店。

两家公司的股价均远远低于各自2007年的最高点，但已经从它们2009年3月的最低点大幅上涨。拉斯维加斯金沙集团在地域上更多样化，在复苏中明显跑赢了大市，但永利度假村的波动一直较小。当然，若在中国的发展大幅减速，二者都会受到影响。

投资战略的第二部分是找到一些有创业精神的、以消费者为导向的中国公司。

德菲尔德比较青睐分众传媒控股有限公司，该公司的广告在中国公共场所的五十万个平面显示器上播出。

在最近的一个季度，该公司收入和净利润分别增加44%和58%。利润率高达36%。公司最近的股价超过30美元，达到近52个周以来的最高点，是2009年3月最低点的五倍，今年预测市盈率约为20倍，而收益在以每年20%左右的速度增长。

马休中国基金的Henry Zhang偏好新东方教育科技集团，他说这家领先教育提供商是中国市场的中型股“生力军”。

新东方起初是一家考试培训公司，现在为4.5亿中国消费者提供从幼儿园到研究生院的各类教育培训。

他说，新东方的市盈率“相当高”，2012财年预测市盈率为35倍多，而分析师预计该公司未来五年每股年收益增幅达到25%。

景顺中国基金（Invesco China Fund）经理何淑懿（Samantha Ho）偏爱携程旅行网，这是一家航班、酒店和包价旅游预订网站。携程最近的股价是44美元以上，今年预测市盈率约为35倍，明年预测市盈率为28倍。何淑懿认为携程的年收益增幅为20%，并说携程能在非常分散化的市场获取份额。

如果你不想持有单个股票，我会建议你投资一些交易所买卖基金（ETF）或积极管理型的地区股票基金。马休中国基金和景顺中国基金最近发展有所滞后，但五年内的表现排名较高。

德菲尔德说，安硕摩根士丹利资本国际香港指数（iShares MSCI Hong Kong Index）和安硕摩根士丹利资本国际新加坡指数（iShares MSCI Singapore Index）的ETF组合会提供更安全、更稳妥的发掘中国增长潜力的方法。

考虑到市场一直以来的变幻无常，并在未来几年可能会继续如此，这听起来像是个相当好的主意。