长者 考虑历史的进程:钮文新:中国该如何应对美国"天量"债务冲击波

2011年08月03日 15:30   来源：人民网                   摘自中国经济网-中国与世界http://intl.ce.cn/zgysj/201108/03/t20110803_22585221.shtml
政府债务违约意味着什么？政府破产。
2008年10月11日，我在人民日报《中国经济周刊》专门撰长文指出：美国政府在技术上已经破产了。我们指出这样一场危机实际上是美元的危机，是美国“债务经济模式”走到尽头的危机，是美国政府破产但全世界都不允许它破产――大到不能倒的危机。
现在看来，这样的判断是正确的。
表面上，美国政府在与国会之间争论的是“减低赤字和提高债务上限的问题”，而实际却是，美国还有没有、还有多少“提高负债能力”的空间。
美国欠了多少债？
美国国家债务目前已达14.3万亿美元――这个国会批准的上限，但对美国政府而言，这仅仅是个小数。按照美国政府问责局（Government Accountability Office英文缩写GAO）前总审计长、美国彼特·皮特森基金会总裁兼CEO大卫·沃尔克的估计，如果把政府对国民的社保欠账等所有隐性债务统统加在一起，那2007年美国的实际债务总额高达53万亿美元。这还不算多。如果我们把诸如“两房债券”那样的抵押债券、美国各大财团所发行的、说不清是公司债还是政府债的债务以及美国各州政府、市政府、县政府所发行的总计20万亿美元（2007年末美国国债协会SIFMA统计）的债务再统计进来，那美国债务更是高达73万亿美元。
53万亿美元是什么概念？如果我们把100美元一张的钞票摞起来，53万亿美元可绕地球两周；2007年，全球的GDP是54.3万亿，这就是说，仅仅美国一个国家的债务，已经使全球的债务率接近100%；这个数字相当于每个美国人承担着17.5万元美元的债务；如果平均分配给地球上所有的人，每人将分担9000美元。
按照2007年的市场公允价格计算，美国的全部资产的总市值约76万亿美元，而现在这个市值已经缩水30%以上－－最多还有50万亿美元。
73万亿美元的债务什么概念？超过全世界一年GDP总和。它之所以欠了这么多债还能生存而且安然无恙，原因就是“美元的特殊地位”。因为这个特殊地位，美国可以印发钞票还债，通过各国外汇储备贬值减轻自己的债务压力。
赖账风险骤增
面对如此的巨额债务压力，美国该怎么办？最好的办法就是赖账。所谓“赖账”就是通过债务违约迫使各国政府接受美国债务重组。其目的就是：快速修复美国政府的“资产负债表”，使之尽快恢复负债能力，维护美国的“债务经济模式”。
美国债务违约的最大的动机就是：实体经济恢复绝非一朝一夕之事，美国经济的“空心化”决定了美国不可能短期内找到新的经济增长点；消费占美国GDP的70%，但现在它已经被美国国民的高负债率、高失业率所压制，基本无法继续支撑美国经济增长；经济“空心化”――缺少急剧竞争力的实物商品生产，加之美国“债务经济模式”也不允许美国通过出口大幅增长，拉动经济。
投资、消费、净出口都在阻止美国经济增长，那美国凭什么继续增加负债？只有凭借美元的特殊地位，如果真得凭借美元特殊地位继续增加美国的负债能力，债务违约、债务重组将是不可避免的必然选择。
如果我们了解了美国的经济本质，我们应该看到：债务违约对美国经济并不构成重大伤害。相反，可能加速美国经济问题的解决。
理由一，美国民主党依赖的美国产业资本已经十分微弱，而代表美国能源、金融利益――东部利益集团的共和党，绝不愿意看到美国经济乃至世界经济偏离金融主导的路线。
理由二，当今世界，短期内找不到可以替代美元地位的货币，国际货币体系短期也无法改变，这就为美国“赖账”提供了非常优质的条件和时间窗口。说白了，就算美国债务违约，各国抛售了美国债券，拿到了美元现金，那这些美元现金又该干什么用？去买黄金、买商品吗？去买好了。最多全球经济“滞胀”。而受伤最严重的不是美国，而是中国这样以制造业为本的国家，美国不需要原材料，相反，如果商品价格被拉高，最大的赢家依然是美国东部利益集团。
理由三，如果各国为控制物价而不敢去买商品，那还能卖什么？美国国债。对不起，不管你愿不愿意，这是唯一选择。甚至，美国债务违约，各国都不会抛售美债。因为美国债券价格大跌，除美国之外，这个世界上将没有赢家。
理由四，为什么各国不能选择欧洲？去大量持有欧元，或购买欧洲债券？让欧元替代美元成为世界最重要的储备货币？不行。因为，欧元要成为主要国际储备货币，就必须首先成为大宗商品交易的计价和结算货币；要成为国际商品市场的计价和结算货币，欧洲必须控制全球大量的资源，但欧洲没有。也就是说，就算各国持有大量欧元，也买不到它们生产所需要的资源。正如前面所述，美元之所以可以充当国际计价和结算货币，原因是美国控制着全世界的资源。这是美元霸权存在的基础。
理由五，美国债务违约会使美元信用受损，但不会改变美元地位。因为美元是“资源本位”货币。维系美元霸权的不是信用，而是美国对全球资源的占有。
理由六，美国东部利益集团根本不担心美国国债被降级。因为，欧债已经是“垃圾级别”的债券了。各个评级公司又借助“地方债务平台”的问题压低了中国的债务信用等级。其它国家的金融市场又没有这样大的容量。所以，就算美国债券信用被调低一、两个等级，一点都不妨碍美债在全球的最高信用等级――美国国债的比较优势依然存在。
理由七，美国赖账后，很快将大幅减低其债务率。修复美国政府的“资产负债表”，在世界各国政府无奈的前提下，美国“债务经济模式”不改的前提下，世界各国还得选择美国国债。理由八，美债遭抛售谁接盘？美联储。美联储接盘的理由是“维护债券市场的流动性”，但实际效果是“投放大了基础货币”――这就是QE3。那不是印钞吗？当然是，不印钞何谈逃债，印钞是逃债最佳路径；那不是全球物价飞涨吗？当然是，全球物价不涨，如何打劫穷国。大家不是都知道，通货膨胀不是“发钞人打劫国民”的手段吗？同样的道理，美元通胀也是美国打劫世界的手段。
……。
中国如何面对
至于中国等世提供上述分析的目的是：让人们看清美国经济的本质、美元的本质；告诉世人，美国债务违约很可能的是其摆脱困境的最佳路径。中国不能抱有任何侥幸心理。
这是一场“零和游戏”，美国要是赢了，世界其他国家（包括中国）将都是输家。我们这么多年被迫收入的外汇储备购买力将大大减低；我们和世界其他国家一样，必须承负物价飞涨的代价；我们老百姓的损失，其实都是在为美国人买单。
中国解决问题的根本方法当然是“发展方式转变”，当然是经济结构调整。但那都是中长期的问题，短期怎么办？我坚持认为，面对美元霸权不可变更的现实，美国赖账、全球性物价飞涨的同时，中国绝不可以紧缩货币。否则，中国就是被打劫最惨的国家。
理由一，在美元泛滥引发物价飞涨之时，中国紧缩货币不仅不能抑制物价，反而会严厉压制制造业的生产，中国经济“滞胀”无疑。
理由二，中国紧缩货币会导致货币快速升值，以致币值被严重高估。当中国经济被货币紧缩逼到衰退之时，倘若美元加息，人民币将大幅贬值，金融危机、经济危机将同时爆发。
理由三，中国失业人群将使中国社会动荡不安，一旦出现经济危机或金融危机，许多不明真相的人都会怀疑共产党领导，而敌对势力必然将经济危机、金融危机的后果指向腐败，很容易制造社会动乱。理由四，欧洲在忍，它们同样希望中国成为补贴美国利益的“替罪羊”，从而避免自己变成被屠杀。所以，一旦中国出问题，欧洲不可能、也没有能力伸出援手，而一定充当落井下石的“小人”。
……。
我们需要当心啊！千万千万千万！看了中央政治局关于下半年经济工作安排，还是有值得欣慰：第一，中央只提采用多种手段控制物价总水平，而只字未提“通胀”；第二，没有再提“消除物价上涨的货币因素”；第三，民生和保障提得更多了；第四，准备了保障房、水利――总共“8万亿元”的投资项目，必要时它将成为拉动中国经济增长的重要动力。
没错。美国“很可能”孤注一掷。我们不能慌乱，但也必须要有足够的魄力和胆识予以应对。也许我们无可避免地遭劫，但必须要把损失降到最低。(钮文新  CCTV证券咨询频道执行总编辑兼首席新闻评论员)
（责任编辑：袁志丽）
中国如何应对美债的近忧远虑
2011年08月03日 07:23   来源：中华工商时报
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专家认为我国外汇储备管理体制调整势在必行
就在奥巴马放言，他准备好在这场政治争斗中押上自己明年竞选连任的前景，“我已经到了极限”，即便“让我的总统生涯完蛋”也不会“屈服”之后，美债已经避免了发生技术性违约的可能。
北京时间8月1日上午，美国总统奥巴马宣布，两党领袖达成协议，同意上调债务上限。参议院与众议院已于1日中午就协议投票，以赶在8月2日最后期限前通过，避免政府违约。
叫嚷了近80天的美债危机随着民主党与共和党相互拆台的闹剧而解决。美债危机看似已经解决，但是留给世界经济的问题却没有结束。中国应该如何应对美债危机后的风波年代呢？
中国面临潜在通胀压力
虽然美国这次安全的度过了8月2日的最后期限，成功将债务上限上调，但这并不意味着美债就此安全，也不意味着美债危机不会再次上演。分析人士几乎一致认为，美债危机解除只是暂时。虽然上限提升会避免美债在8月2日就发生技术性违约，但之后美债仍将存在再次“撞线”的可能。
据了解，仅在奥巴马执政期，美国国会就已3次提高债务上限，提升总额高达2.979万亿美元。而此次，奥巴马也强调，两党协议的关键是避免美国未来6-12个月再受债务危机困扰。也就是说，半年或一年之后，美债危机仍有可能卷土重来，而那时的美债危机可能会成为美国大选驴象之争的关键。
随着上限提高，美国财政部将再一次顺理成章的开动印钞机，对全球释放美元流动性。这不但可以看作是QE3(第三次量化宽松政策)的前奏，也将推高全球大宗商品的价格，表现最为明显的是纽约COMEX黄金期价一路飙升，交投最活跃的12月黄金期货价格创出每盎司1644.10美元的纪录高点，这种潜在的输入型通胀压力将是中国不得不面对和解决的一大难题。
调整外汇结构减压
众所周知，作为全球最大的经济体和资本市场最发达的国家，美国的债券市场也是全球规模最大、流动性最强的市场。由于中国的外汇储备规模庞大，欧洲、日本市场债务规模较小，在充分考虑投资安全的前提下，美国国债仍然是投资的主要方向之一。美国财政部最新公布的数据显示，截至今年5月末，中国持有美国国债11598亿美元。
中国巨额外储需要保值，投资美债仍是上选，调结构将成重点。在不得不投资美债的同时，如何避免外储风险是我们面临的重要挑战。来自中国外汇交易中心的最新数据显示，8月1日人民币对美元汇率升破6.44，中间价报6.4399，再度创出汇改以来新高，美元计价投资的贬值风险一直考验着我们。
央行货币政策委员会委员、国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌认为，中国外汇储备管理体制调整势在必行。他建议，相关部门应尽快成立国家海外资源投资委员会，以“服务于国家可持续发展目标，获取战略性利益”为目的来运用我国的外汇储备。他指出，根据国际、国内经济形势，应将外汇储备的管理结构进一步划分为流动性管理和收益性管理两部分。流动性管理部分仍由外管局直接管理；收益性管理部分，可成立专门的管理机构，或委托现有的金融机构对外投资，提高投资收益，克服政府直接投资的局限。
中国国际经济交流中心副理事长郑新立认为，扩大海外投资，把部分外汇储备和美国国债储备转为能源资源矿藏等物质储备，是避免美元贬值风险的有效途径。对于这个观点，国家行政学院决策咨询部副主任、中国国家外汇管理局资本项目管理司原副司长陈炳才表示支持，“假设我们有了投资性的部分，则在国际市场上的投资选择就很大，比如股权投资、大宗商品等”。
如何摆脱美元的这种“绑架”？《货币战争》一书的作者宋鸿兵认为，中国至少有两点要做，一方面是加速人民币的国际化，特别是在对外贸易中进行非美元贸易结算；另一方面，中国不能单打独斗，应该像欧元区一样，在中国的周边组织一个新兴体系，绑在一起，在区内贸易上，风险共担。然后和类似的新兴国家(如金砖五国)进行磋商，构建一种新的、符合新兴国家利益的货币制度安排。只有这样，才能从根本上逐渐摆脱美元的困扰和绑架。
（责任编辑：郭彩萍）