长歌cw宏:謝金河：全球高成長難以為繼

美國舉債上限的爭議，民主、共和兩黨僵持，戲劇張力十足，但外行人看熱鬧，內行人看門道，這場鬧劇終會有解的，因為美國十年期公債殖利率根本沒有出現任何大變化，這跟歐債危機大大不同。

提防二次金融海嘯

不過要注意的是，不論歐債、美債都是問題，歐美經濟先進國都是用印鈔票的方式在解決問題，未來的世界還是要算一次總帳的。從最後全球經濟的變化可以看出幾個大方向：一是歐美用鈔票在解決問題，精明的投資人則以買進黃金來避險，這兩天金價衝到一六三一．二美元，白銀再度站上四○美元，代表黃金，白銀避險作用增強，資金撤離歐美市場，黃金、白銀再成寵兒。最近貨幣戰爭的作者宋鴻兵再度提出警告，二次衰退風險愈來愈大，還有第二次的金融海嘯。

二是美元指數跌破七四大關，美元走低，這回是亞洲貨幣走強，日圓升破七八，人民幣一直創新高，新幣、韓元都創下波段新高，很明顯可以看出錢往亞洲移動。最近具代表性的是泰國、印尼、菲律賓股市創新高，亞洲新興市場表現亮眼。亞洲資金最敏感指標的香港股市，二十八日從二二二三一的低點反彈到二二五七二，從低檔彈升超過三○○點，且逆勢收紅，這個現象值得重視，因為熱錢又有回流的現象。

三是全球競爭更趨白熱化，贏家通吃現象愈來愈鮮明，這次全球超級財報周，APPLE是最大贏家。APPLE單季ＥＰＳ達七．七九美元，單季ＥＰＳ超過GOOGLE的七．六八美元，以GOOGLE股價站在六二二美元以上，形成一個比價拉抬空間。APPLE衝到四○○美元以上，現在看起來到四五○美元的機率很高，APPLE若漲到四五○美元以上將取代EXXON石油，成為全球最大市值企業。

高成長不可憑恃

以APPLE今年ＥＰＳ可達二七至二八美元來算，股價漲到四○四．三美元，Ｐ／Ｅ是一四．二八倍，APPLE的本益比如果只有一四倍，那麼APPLE供應鏈的本益比，絕不可能長期享有三○倍本益比。像大立光上半年ＥＰＳ一七．一九元，下半年若每股再賺二○元，就算ＥＰＳ三八元，那麼Ｐ／Ｅ仍達二六．三倍，已比APPLE高出很多；一○○○元以上的大立光顯然不值得追價。ＴＰＫ也有Ｐ／Ｅ過高的問題。

高成長顯然不可靠，此時不妨回到價值投資角度，從低價股切入。很多不起眼的小型成長股，最近突然躍上檯面，最具代表性的是寶雅突然從二七．八元漲到五一．七元。寶雅是一般日常生活用品賣場，這是在統一超、全家大漲後，被市場看中的不起眼小股。寶雅大漲之後，賣成衣的滿心除權後也突然大漲到三二．九五元。還有昔日股性不佳、獲利平平的高林也漲到一六．八五元，連過去浮沈在票面上下的三商行如今都漲到四二．八元。

從這個角度來看，像食品股的宏亞以生產銷售巧克力為主，過去幾年ＥＰＳ都在一．五元到二元之間，未來當陸客來台帶來內需商機，很容易成為潛力股。化纖股的遠東新、新纖將會因瓶用聚酯粒的需求而貴；另外，營建股新建Ｐ／Ｅ超低，再上中國內需實力題材，未來漲相十足。

台積電角色任重道遠

台股若要過九千或到一萬點，電子股絕不可能掉隊，但從整體電子股有超過八成的個股，股價在年線以下，這已是標準空頭格局。從電子分類指數來看，今年以來，電子分類指數從三五四．二八跌到二九七．四八，電子股跌一六．一％，這比加權指數的跌幅還多很多，電子股最弱勢。技術面來看，最近電子分類的季線與年線三二五點形成死亡交叉，這個位置已形成電子股的天險，電子股要扭轉空頭排列，必須先突破這個關卡。

目前電子權值股中，只有台積電能屹立在年線之上，台積電是任重道遠的，不過台積電孤掌難鳴，加上INTEL、微軟法說會後，股價仍然大跌居多，ＰＣ這一塊帶給台灣的巨大壓力，仍然揮之不去，因此，電子股只能形成個股表現。

最近神腦飆起來，就成為市場最醒目焦點，不過，神腦仍在布局，股價反應那麼快，並非好事。而APPLE供應鏈裡的大立光、玉晶光、ＴＰＫ、新普科、順達、瑞儀及可成等，股價都不再便宜，最近形成廣達、華碩獨行的局面，未來電子股以業績表現及個別題材為主軸。

二線傳產股頭角崢嶸

塑化股的一軍，台塑四寶已在高檔，二軍的台聚、亞聚，最近中石化大漲，回頭可注意蟄伏很久的聯成，籌碼高度安定且具潛力的達新、永裕也不弱。

化纖股的遠東新有遠傳的助力，正啟動補漲行情，但有題材，又有業績的低價股新纖，除了友輝上市題材外，瓶用聚酯粒效應可能是下一個熱門題材，一三元以下適合逢低買進。另外，本刊提過多次的嘉裕本周正式站上年線，嘉裕業績還不突出，但是裕隆集團股今年無不大漲，唯一的一檔便宜低價股，只剩嘉裕，以嘉裕股價仍在淨值以下，應有空間。機電股以中國題材為主，上銀已漲到三八八元，不宜再追，有中國題材的瑞智、瑞利仍有潛力。瑞利仍有○．五元股息，海南廠轉虧為盈，股價仍有提升空間。

大致說來，大環境仍充滿不確定因素，全球股市走向不明朗，此時，低價、內需股應是市場焦點。

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