长期胃痛是什么原因:新兴产业规划临近 生物质能领风骚

　　新兴产业投资步伐料放缓

　　动车追尾事故令高铁建设放缓预期升温；日本大地震或促使我国核电建设规划调整；风电、太阳能发电等投资管理趋严……种种迹象表明，各地“大干快上”战略性新兴产业项目的局面有望被遏制。

　　业内人士认为，有必要对战略性新兴产业投资进行严格管理和合理安排，防止重蹈传统产业产能过剩、重复建设等覆辙。

　　高铁撞痛高端制造业

　　一般来说，战略性新兴产业之一的高端装备制造所涵盖的领域包括：航空装备、卫星及其应用产业、轨道交通装备、海洋工程装备、智能制造装备等。其中，轨道交通装备作为最大的投资类别，在我国高端制造业中占有重要地位。近期的铁路事故会在多大程度上影响轨道交通发展，是各方面关心的焦点。

　　发改委综合运输研究所研究员董焰认为，尽管高铁建设的长期趋势不会改变，但近期频发的事故将导致高铁建设速度放缓。

　　平安证券也持类似观点。平安证券认为，铁路客运频繁出现事故将促使铁道部重新审视铁路建设进程，铁路建设的步伐将会放缓。受事故的影响，短期内铁道行业的工作重点将集中到保障安全和稳定的大局上来。

　　据wind统计，上周高铁概念板块整体下跌了近10个百分点（总市值加权平均）。而自今年2月以来，高铁概念板块下跌近30%。铁道部腐败案发生后，投资者对“十二五”高铁投资增速预期放缓。新任铁道部部长盛光祖也表示，今年铁路基础设施投资将由之前的7000亿元降低为6000亿元。

　　新能源政策闸门收紧

　　战略性新兴产业的另一个重要行业——新能源，在经过几年的突飞猛进之后，目前也遭遇瓶颈期。

　　中国证券报记者了解到，针对陆上风电开发，由国家能源局制定的新的风电场投资建设管理办法即将印发。该办法核心内容是国家能源局收回原属省级发改委的5万千瓦以下陆上风电场项目审批权。

　　相关人士介绍，此举旨在进一步规范陆上风电场开发。按照之前的相关办法，5万千瓦以下陆上风电场项目，由省级发改委审批，上报国家能源局备案。5万千瓦以上陆上风电场项目，需由国家能源局审批。迄今为止，国内上马的陆上风电场项目，93%由地方审批。

　　业内人士认为，国家能源局将5万千瓦以下的陆上风电场项目审批权收回后，将减慢陆上风电场审批数量与审批速度，减少市场对风电整机与零部件设备需求，进而给相关上市公司业绩带来压力。

　　从近期相关上市公司发布的公告可以看出，风电产业增速放缓是不争的事实。中材科技1-6月实现利润总额9630万元，同比下降47.95%；实现归属于上市公司股东的净利润7156万元，同比下降12.82%。

　　此外，产能过剩、并网困难也制约了风电行业发展。截至2010年底，我国已经成为风电新增装机容量第一的国家，由于装机过快增长及并网技术未解决，造成风机闲置严重，仅去年新增装机容量就有超过30%因未能上网而被浪费。陆上风电在经过各大电力集团多年的跑马圈地后，基本上瓜分殆尽，投资也显著放缓。

　　持续上涨的原材料价格也使部分风电整机制造企业的成本压力增加。中金公司一份研究报告指出，由于直驱永磁风机的主要部件永磁发电机大多采用钕铁硼永磁体，而钕铁硼材料中的钕是稀土元素，日益上涨的稀土价格使相关厂家承受的成本压力越来越大。

　　目前，市场上使用直驱永磁技术生产风机的主要有金风科技与湘电股份两家上市公司。截至2011年7月18日，金风科技股东之一的中国-比利时基金累计减持金风科技28202862股，占公司总股本的1.0466%，公司股价也从今年3月接近23元跌到如今最低的14元。

　　电动汽车市场销售黯淡

　　除了高铁与风电增速放缓外，战略性新兴产业之一的新能源汽车最近也是问题频频。

　　7月18日，上海长宁路一辆公交车发生自燃。经过调查，事故主要原因是该车使用的磷酸铁锂电池出现问题。目前在全国范围内，类似的电动车自燃事件时有发生。

　　北京理工大学机械与车辆工程学院教授张承宁认为，目前电池是新能源汽车发展的瓶颈。在上海交通大学汽车工程研究院院长许敏看来，将新能源汽车视作传统汽车一样拼装生产，电池、电机、控制系统等零部件厂家之间缺乏沟通，缺乏相关的产品标准和检测标准，是造成类似事故的深层次原因。

　　全国政协经济委员会副主任、工信部原部长李毅中日前预计，2015年全国汽车产销量将达2500万辆，纯电动车占1%的市场比例。尽管这一数字较早先预计的“十二五”纯电动汽车将达百万辆的数字大幅缩水，但即便这样，受新能源汽车安全性、以及充电配套建设不健全等多方面影响，要达到上述目标仍需业界多方努力。

　　一位不愿透露姓名的研究员表示，目前支撑新能源汽车概念比亚迪主要业绩的仍是传统汽车，新能源汽车业务对公司业绩尚未有实质贡献。概念光鲜、销售一般，这是目前新能源汽车企业面临的共同问题。

　　除了市场销售遭遇瓶颈外，业内一直期待的扶持政策也未落地。早在今年两会期间，工信部部长苗圩就曾表示，《新能源汽车产业规划》有望上半年公布，但至今该规划何时出台仍未可知。（中证网）

　　大机会在消费和新兴产业

　　●下半年整体环境要好于上半年，市场存在结构性机会。真正能代表中国经济转型方向的，仍定格在大消费和新兴产业上，这也将成为资本市场两大长期投资主题。

　　证券时报记者 方丽

　　“股市更多是反映经济的增量与变化，未来增量来自于消费的增长和新兴产业的成长，而变化则来自于传统行业的产业结构变迁和改变，这两个方面都有机会。”融通基金研究策划部总监康晓云认为，A股下半年市场好于上半年，未来的大机会蕴含在大消费和新兴产业中。

　　今年下半年好于上半年

　　A股市场在7月份迎来短暂反弹，上周又经历一波下跌，不少市场参与者开始对下半年行情忐忑。康晓云认为下半年整体环境要好于上半年，市场存有结构性机会。

　　对于下半年宏观经济形势，康晓云认为，宏观经济将在三季度企稳回升，因为7月、8月是企业压力最大的时候，而在9月、10月后有所好转。“9月、10月宏观思路有可能发生微调；而保障房和水利建设投资逐步启动，拉动作用也将逐步显现，这些都给三季度带来亮点。”他还认为，目前在房价受调控政策压制、而通货膨胀走高的背景下，压制房价能以时间换空间消化资产泡沫和压力，利于经济发展。

　　据此，康晓云认为，下半年市场应该存在结构性机会，但不排除8月份宏观经济数据低于预期，A股市场出现回调的可能。同时，上市公司盈利的风险也制约三季度行情，股市波动相对复杂。目前这样的平衡市要精选个股，寻找行业性机会的难度要高于挑个股。

　　通胀引发的流动性问题一直困扰市场。康晓云则表示，若无新增涨价因素出现，居民消费价格指数（CPI）在七八月见顶的可能性较高，但很快下来不现实，三季度CPI可能仍处于“高原地带”。不过，他还认为，通胀水平在中国是一个同比概念，今年基数较高，明年CPI降下来是大概率事件。

　　康晓云表示，只要通胀有回落趋势，没有新增涨价因素，经济增长就会成为决策层重要考虑的因素。不过，保增长不意味着放松宏观调控力度。他认为，一方面，今年下半年货币政策调整余地不大，使用提高存款准备金率的方式将会慎用，也不排除有加息的可能性。不过，再次加息对股市影响有限，而且加息的空间预计不大。另外一方面，下半年政策面仍将在投资上发力，只是投资的主体从地方换成了中央，中央财政可能通过补贴等转移支付的方式支持投资，尤其对中西部的支持力度会较大。

　　康晓云认为，目前工资、土地等成本要素价格都起来了，未来政策取向将是“适度通胀、适度增长”。“2008年、2009年给市场注入太多流动性，而今年、明年都将是"回收"流动性的过程。”

　　看好大消费和新兴产业

　　真正能代表中国经济转型方向的，仍定格在大消费和新兴产业上，这也将成为资本市场两大长期投资主题。这正是康晓云最关注的两个方向。

　　康晓云表示，股市更多反映的是增量和变化，中国经济主体未来增量方向体现在消费增长和新兴产业成长，变化就来自于传统行业的产业结构变迁和改变，这两个方面都有机会。

　　新兴产业的魅力很大，在上半年中小市值股票泥沙俱下的背景下，仍有不少具有核心竞争力、业绩稳定的上市公司的股价已回到历史高位，甚至创出历史新高。在康晓云看来，在中小市值股票于2009年、2010年集体出现大牛市行情后，2011年是开始分化的第一年，而明年这一分化还将继续。

　　“真正能从中脱颖而出的有两类，一类是产业经济已有一定的规模，产品和技术已具备一定市场基础的新兴产业；另一类是政策面积极推动、补贴到位的上市公司比较好。”康晓云更偏爱看得清楚、有业绩支撑的新兴产业上市公司，认为北斗产业链、新材料、智能交通等是不错的投资标的。

　　康晓云解读消费时更为乐观，认为在居民收入增加、经济结构正朝着提升国家和社会竞争力方向转型的背景下，消费改善和增强是一个水到渠成的过程。

　　“目前新的消费类上市公司不断涌现，消费板块的深度和广度都在不断增加，走向多元化道路。”康晓云表示，目前白酒行业占据消费品市值的六成，占比较高，而消费类上市公司的丰富是未来这个板块的重要方向，从中选择优秀标的是他目前的关注重点。

　　康晓云表示，居民收入、人口数量、市场广度和深度等都是支持消费长期增长的重要因素，而目前中国已具备这一切条件，中国高端和低端消费都有市场。数据显示，美国“衣食住行”等消费品上市公司市值占整个市场比例已经过半，相比之下，中国未来空间很大。而且，从香港上市的内地消费品公司的走势看，能稳定兑现增长的消费类上市公司的估值，一直在25倍至50倍之间。从这个角度看，目前A股消费板块估值相对合理，对于“收益可预期，增长可持续”的优秀消费类上市公司，可以给予一定溢价。“消费类上市公司，衣食住行都不错，明年大宗消费品可能表现更好，因为最困难的时候过去了。”
 

　　新兴产业国际化发展指导意见将发布

　　加大财政支持力度 完善金融促进手段 加强出口秩序管理

　　权威人士27日向中国证券报记者透露，商务部等十部委联合制定的《战略性新兴产业国际化发展指导意见》已成稿，目前正在各部门征求意见，随后上报国务院，有望年内发布。

　　《意见》提出，“十二五”期间将以目前国内近60个科技兴贸创新基地为依托，重点扶持新能源、电子信息、生物医药、现代农业、交通运输、节能环保、航空航天等新兴产业领域的企业开展对外贸易和国际合作。同时加大财政支持力度，完善金融促进手段，加强出口秩序管理和知识产权保护。

　　政策上还将扶持新能源、智能电网、生物医药、轨道交通等25个重点行业100家排头兵企业在境外建立营销网络，培育和认定200个出口基地和2000家基地企业，培育若干个具有较强科技创新能力和自主核心技术的跨国企业集团，积极推动企业“走出去”。

　　据了解，目前这些科技兴贸创新基地已与芬兰、意大利、韩国、以色列签定了双边高技术领域合作备忘录，重点合作领域包括电子信息、生物医药、现代农业、交通运输、节能环保、航空航天等，已经具备了较好的对外高技术领域经贸合作平台。该人士表示，下一步将继续推动各基地落实合作项目，提出新的合作意向。

　　分析人士认为，目前国内新兴产业领域如风电、光伏、特高压输变电设备、轨道交通等国际化发展已现端倪，随着《意见》的出台落实，这些领域相关龙头企业的海外业务有望快速增长，成为新的业绩增长点。同时，国际技术合作支持力度的不断加大，有助于优势企业大规模引进吸收国外技术，促进产品毛利率提高和市场竞争力增强。（中证网）

　　生物质能源的分类：

　　依据来源的不同，可以将适合于能源利用的生物质能源分为林业资源、农业资源、生活污水和工业有机废水、城市固体废物和畜禽粪便等五大类。

　　1.林业资源

　　林业生物质资源是指森林生长和林业生产过程提供的生物质能源，包括薪炭林、在森林抚育和间伐作业中的零散木材、残留的树枝、树叶和木屑等；木材采运和加工过程中的枝丫、锯末、木屑、梢头、板皮和截头等；林业副产品的废弃物，如果壳和果核等生物质能源。

　　2.农业资源

　　农业生物质能源资源是指农业作物(包括能源作物)；农业生产过程中的废弃物，如农作物收获时残留在农田内的农作物秸秆（玉米秸、高粱秸、麦秸、稻草、豆秸和棉秆等）；农业加工业的废弃物，如农业生产过程中剩余的稻壳等。能源植物泛指各种用以提供能源的植物，通常包括草本能源作物、油料作物、制取碳氢化合物植物和水生植物等几类。

　　3.生活污水和工业有机废水

　　生活污水主要由城镇居民生活、商业和服务业的各种排水组成，如冷却水、洗浴排水、盥洗排水、洗衣排水、厨房排水、粪便污水等。工业有机废水主要是酒精、酿酒、制糖、食品、制药、造纸及屠宰等行业生产过程中排出的废水等，其中都富含有机物。

　　4.城市固体废物

　　城市固体废物主要是由城镇居民生活垃圾，商业、服务业垃圾和少量建筑业垃圾等固体废物构成。其组成比较复杂，受当地居民的平均生活水平、能源消费结构、城镇建设、自然条件、传统习惯以及季节变化等因素影响。

　　5.畜禽粪便

　　畜禽粪便是畜禽排泄物的总称，它是其他形态生物质（主要是粮食、农作物秸秆和牧草等）的转化形式，包括畜禽排出的粪便、尿及其与垫草的混合物。

　　6.沼气

　　沼气就是由生物质能源转换的一种可燃气体，通常可以供农家用来烧饭、照明。

　　生物质能源的特点：

　　1) 可再生性

　　生物质能源属可再生资源,生物质能源由于通过植物的光合作用可以再生,与风能、太阳能等同属可再生能源,资源丰富,可保证能源的永续利用；

　　2) 低污染性

　　生物质的硫含量、氮含量低、燃烧过程中生成的SOX、NOX较少；生物质作为燃料时，由于它在生长时需要的二氧化碳相当于它排放的二氧化碳的量，因而对大气的二氧化碳净排放量近似于零，可有效地减轻温室效应；

　　3) 广泛分布性

　　缺乏煤炭的地域，可充分利用生物质能源；

　　4) 生物质燃料总量十分丰富

　　生物质能源是世界第四大能源,仅次于煤炭、石油和天然气。根据生物学家估算,地球陆地每年生产1000～1250亿吨生物质;海洋年生产500亿吨生物质。生物质能源的年生产量远远超过全世界总能源需求量,相当于目前世界总能耗的10倍。我国可开发为能源的生物质资源到2010年可达3亿吨。随着农林业的发展,特别是炭薪林的推广,生物质资源还将越来越多。

　　应用：沼气、压缩成型固体燃料、气化生产燃气、气化发电、生产燃料酒精、热裂解生产生物柴油等。

　　环保节能主题双周报-中国生物质能发电:机会与风险

　　电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：瑞银证券 分析师：李博 撰写日期：2011-05-30

　　农林生物质能:久旱逢甘霖

　　我们的盈利能力分析表明:2010年底和2011年初出台的政策有助于改变生物质发电的盈利格局,使生物质电厂已经摆脱多年的亏损状况,开始取得盈利;生物质电厂运营核心是燃料问题,我们调研发现中国特色的收购模式成功解决了生物质燃料的量质价问题。

　　城市垃圾发电:或将进入加速发展阶段

　　我们预计2015年垃圾发电装机容量增加250万千瓦,新增垃圾焚烧处理能力12万吨/天,投资总额400亿元左右。垃圾焚烧厂的核心设备是垃圾焚烧炉(30%)和发电设备(10%),我们预计垃圾焚烧炉的年均市场容量20亿元左右,设备国产化是垃圾发电厂发展趋势。

　　铅酸电池环境整治或将改变行业竞争格局

　　我们认为对铅酸电池的整治是2011年环保领域重中之重,大量环保不达标的小企业会被关停。我们判断,污染排放达标的大型企业将在行业竞争格局的变动中抢占更多的市场份额;另一方面,铅的总需求会减少,总供应维持充足,铅价可能会持续低迷。因此我们认为铅酸电池行业内环保达标的龙头企业,面临行业竞争格局改善,同时原材料价格维持低位的情况,将会迎来一段盈利上升的美好时光。

　　生物质发电行业:养在深闺人未识

　　电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：国信证券 分析师：徐颖真 撰写日期：2009-12-09

　　生物质能源与生物质发电领域概述

　　生物质是指通过太阳光合作用而直接或间接产生的各种有机体,人类生活产生大量生物质废弃物,如薪材、林业加工废弃物、农作物秸秆、城市有机垃圾、工农业有机废水、城市污泥、禽畜粪便、甚至包括太湖里的蓝藻等等均属于生物质能,是可再生能源的一种。我国农作物秸秆等生物质资源丰富,每年产生农业废弃物6-7亿吨,保守预计用于发电可投产装机约5000万千瓦中国生物质直燃发电领域配套政策已经非常到位

　　《国家可再生能源中长期规划》提到可再生能源占总能源消费量在2010年达到10%,2020年要达到15%左右。其中生物质发电2010年要达到550万千瓦,2020年达到3000万千瓦;截止目前国家已在税收、财政等多方面出台了扶持生物质发电产业的政策,生物质发电与水电、风电、太阳能等其他可再生能源发电形式比较生物质发电享受优惠政策最为充分生物质发电的CDM补贴分析

　　CDM补贴需要国家发改委核准、联合国CDM理事会(EB)注册、减排额认证以及签发4个主要步骤,一般开发周期在2年,电力项目占CDM总项目的一半以上。生物质发电的历史不长,机组投产主要在06年以后,目前已有国能生物和中节能集团获得最后的签发,截止目前凯迪获得国家发改委CDM 批复的项目有13个,其中12个项目已经完成DOE 的审定工作并提交至EB 申请注册凯迪电力投资价值分析

　　凯迪将借助增发收购成为该领域唯一一家上市公司,虽然公司旗下仅9家生物质电厂,但凯迪控股拿到路条的超过50家,凯迪控股承诺未来要将凯迪控股旗下的生物质电厂尽数注入凯迪电力。凯迪电力增发前现有资产的盈利预计2009年/2010年分别1.1亿/3.7亿(含非经常性收益),折合EPS为0.3元/0.73元。由于凯迪旗下生物质电厂在厂址布点、项目设计、锅炉选型、燃料采购等大大别于其他企业,因此单个项目盈利能力非常可观。预计2011年凯迪电力旗下生物质电厂可贡献的每股收益在0.5元左右。因此我们对凯迪电力2009/2010/2011年三年的每股收益测算分别是0.3元(不考虑增发)/0.73元(考虑增发全面摊薄)/0.8元(考虑增发全面摊薄)。

　　研究结论

　　生物质发电是尚未被市场充分了解的新能源发电形式,而凯迪电力是该领域唯一的上市公司,公司项目的高盈利性和高成长性必将获得高估值。

　　生物质能源相关概念股：

　　乙醇汽油

　　中粮生化（000930）是安徽省唯一一家燃料乙醇供应单位

　　*ST 甘化（000576）利用甘蔗、玉米等可再生性糖料资源生产燃油精，成为汽油代替品

　　华资实业（600191）利用可再生性糖料资源生产燃油精，成为纯车用汽油代替品

　　垃圾发电

　　哈投股份（600864）参股公司黑龙江新世纪能源有限公司主营垃圾发电

　　东湖高新（600133）主营转变为生活垃圾发电、生物质能源等在内清洁再生能源业务

　　凯迪电力（000939）公司在垃圾发电领域处领先地位

　　泰达股份（000652）公司双港垃圾焚烧发电项目进入商业阶段 韶能股份（000601）公司与林场签订生物质材料供购合作书年供应51万吨

　　个股解析

　　中粮生化

　　投资亮点：

　　1，燃料乙醇价格大涨，公司业绩增厚.在上市公司中，丰原生化是唯一一家主营燃料乙醇的生产企业，拥有44万吨的燃料乙醇生产能力，营业收入超过公司主营业务收入的50%.燃料乙醇的价格和汽油的价格有很大的关联度， 同时其原料玉米的价格也出现了不同程度的上涨，所以燃料乙醇的价格从去年开始就持续走高，公司也将从中受益。

　　2，中粮集团是公司的第一大股东，中粮集团旗下在香港上市的中粮控股也有部分燃料乙醇业务，从中粮集团在生物燃料的布局来看，放弃公司平台的可能性极低。未来中粮集团有可能通过公司的融资平台，将集团公司生物燃料产业整体注入上市公司。

　　3，柠檬酸产能世界第一.公司是我国生物化工行业规模最大的柠檬酸生产企业，亚洲最大的柠檬酸生产和出口基地。

　　相关板块：

　　食品行业

　　ST甘化

　　投资亮点1. 公司的主要业务包括浆纸产业和生化产业,主要产品包括食糖、机制纸、 商品浆板、药用酵母、食用酒精、生化原药及其制品。公司的生化产业属国家重点发展产业,公司的药用酵母在国内有很高的知名度,酵母及深加工产品目前具备一定的竞争优势。
　　2. 2011年上半年业绩亏损:2011年一季报披露,预计2011年1月-6月净利润亏损1600-1900万元(上年同期亏损625万元)。亏损的原因一是由于公司生产主要原料供应紧张,价格同比大幅度上涨;二是由于公司主要产品市场低迷,产品销售价格一直在低位运行。

　　华资实业

　　投资亮点

　　1. 公司是我国最大的甜菜制糖企业。先后收购广东省广前糖业公司和湛江农垦廉江糖业公司,拥有我国最大的甘蔗种植基地,单广前公司就拥有甘蔗基地1.24万公顷,榨蔗量超过万吨,乙醇生产能力万吨以上。

　　2. 参股金融概念:公司共计持有恒泰证券有限责任公司3.08亿股,占其注册资本的15.35%,为恒泰证券公司第一大股东。同时公司持有华夏银行10,036万股股权,占注册资本2.39%,金融股权的增值有望成为公司未来业绩的一大亮点。

　　哈投股份:持有的金融股权具有良好增值潜力

　　哈投股份 600864 电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：长江证券 分析师：刘俊 撰写日期：2011-05-26

　　第一,热力供应成公司主业发展动力

　　作为哈尔滨地区重要热力及电力供应企业,2010年公司热力及电力供应共实现营业收入6.16亿元,营业收入占比达78.01%;但近年来,随着原料价格特别是煤炭价格上涨,公司电力业务增长乏力,毛利率持续下滑,从而导致电力供应收入占比由2008年的22.43%降至2010年17.03%的水平;

　　针对电力行业原料上涨和毛利率持续下滑,公司一方面努力提升热力业务毛利率,另一方加大对新建供热项目的资金投入;2010年公司热力业务毛利率为30.61%,较上年提升了4.53个百分点,此外,截至2010年底公司在建供热项目3个,总投资额达9.75亿元,已完成投资2.88亿元,特别是哈尔滨开发-化工区集中供热项目将建设4台116MW锅炉,总供热面积达802.8万平方米,建成后年均利润总额约为0.5亿元,将进一步提升公司主业增长空间;

　　但从项目进展情况来看,各在建项目二期建设尚未开展,而哈尔滨开发-化工区集中供热项目到2011年底才能实现两台锅炉竣工投产,因此,我们认为,2011年公司各在建项目尚无法带来主营业务收入的显著提升。

　　从近三年公司营业外收支情况来看,公司营业外收入主要来自于政府补贴,而2010年由于公司处置固定资产实现利得1.04亿元,从而导致营业外收入高达1.40亿元,占营业利润的36.65%,由于固定资产处置利得不具备可持续性,因此我们认为,公司未来营业外收入仍主要来自于政府补贴,对业绩影响较小。

　　第二,投资民生银行获益丰厚

　　作为民生银行法人股股东,公司初始投资成本较低,在所持民生银行股份解禁前,公司主要以现金红利方式获取参股民生银行的投资收益,而股票解禁后从2006年起,公司将所持民生银行股份计入可供出售金融资产,通过每年出售部分民生银行股份来获取稳定的投资收益;

　　2007年-2010年,公司通过出售民生银行股票获益共计10.28亿元,通过参股民生银行投资收益占净利润平均比重达87.44%,截至2010年底,公司共持有民生银行2.17亿股,其中0.41亿股为2010年公司在二级市场买入并计入交易性金融资产,剩下1.76亿股计入可供出售金融资产;

　　近期公司董事会已通过决议,在出售二级市场买入0.41亿股基础上,一年内再出售民生银行不超过0.5亿股,我们预计公司2011年通过出售民生银行股票可获益共计2.79亿元,我们假设公司还将在2012、2013年分别出售4000万民生银行股权,则每年将给公司带来2亿元以上的稳定投资收益;总体而言,公司通过参股民生银行,获取了稳定的投资收益。

　　第三,方正证券业绩情况分析

　　在参股民生银行并获益丰厚的基础上,公司于2007年11月3日与方正证券签订股权转让协议,收购其持有的泰阳证券有限公司10.135%股权,收购价格为人民币8.52亿元,而方正证券吸收合并泰阳证券后,公司成为方正证券第三大股东,持股2.96亿股,占方正证券总出资额的6.44%;按照方正证券的网站主页展示的规划,2011年将上市。

　　方正证券前身为浙江证券,2002年方正集团收购浙江证券并更名为方正证券,2006年其以新增注册资本10.51亿元换股吸收合并泰阳证券有限责任公司,2008年合并完成后,方正证券注册资本变更为16.54亿元,2010年注册资本增至46亿元;2008年-2010年,方正证券实现归属于母公司净利润分别为22.86亿元、13.85亿元和12.48亿元;就各项业务发展情况来看,2010年公司实现经纪业务收入17.93亿元,营业收入占比为58.06%,其中经纪业务市场份额1.71%,行业排名第17位,2010年平均佣金费率水平为0.0949%,较2009年下降31.16%;截止目前,方正证券共有84家营业网点,其中湖南省45家,浙江省17家,广东5家,湖南3家,北京、上海、河北分别2家;2010年公司实现自营收入4.85亿元,占营业收入比重达15.69%;在投行业务上,2010年公司实现证券承销业务净收入2.43亿元,营业收入占比为7.87%,共完成6家股票主承销,其中2家IPO主承销,1家增发主承销和3家配股主承销,股票承销规模达143.62亿元,居行业17位,在债券承销上,2010年全年方正证券共完成7家企业债主承销,承销规模达154.33亿元,居行业第10位。

　　在创新业务上,作为第三批融资融券券商,2011年3月方正证券融资融券余额为0.1亿元,所占市场份额为0.13%;2009年全年实现期货业务收入1.21亿元,同比增长33.09%,实现利润总额0.38亿元,同比增长164.29%;方正和生是方正证券直投子公司,成立于2010年8月,注册资本2亿元,截止目前还尚未正式开展业务。

　　第四,方正证券上市对公司市值提升较大

　　方正证券2008-2010年的每股收益分别为0.50元/股、0.30元/股和0.27元/股,结合目前上市券商平均PE水平,考虑了一定的溢价因素,预计方正证券的发行市盈率将介于20至25倍。结合以上因素,预计方正证券的发行价将是5.4元-6.75元,上市后有望给哈投股份带来16.09亿元-20.12亿元的市值提升,并考虑影子股折价因素,对应提升空间为26%-33%。

　　按照上市券商的经纪业务市值系数法,预计方正证券上市后的市值约240亿元,考虑新股发行稀释股权的因素,则对公司的市值提升幅度约24%。

　　第五,投资评级与风险提示

　　尽管受成本和毛利率下滑双重影响,公司电力业务业绩贡献持续下滑,但公司热力业务业绩稳定增长,且在建项目建成后业绩贡献较大,但受建设周期影响,对公司2011年业绩贡献最大的仍将是买参股民生银行的投资收益,预计2011年公司通过出售民生银行股权可获益2.79亿元;综合考虑方正证券上市后对公司估值的提升作用,将给公司市值带来24%-33%的提升空间;考虑未来出售方正证券的股权收益,预计公司2011、2012年EPS为0.43元、0.51元,对应今年PE为22.46倍,给予其“谨慎推荐”评级。

　　东湖高新

　　投资亮点

　　1. 公司是“武汉·中国光谷”的开发业主,从事科技园开发和生物农药产业。根据公司战略规划,公司的主营业务未来将由科技工业园开发、生物农药投资逐步转为环保电力建设及营运;新能源、资源综合利用、环保技术开发和应用等行业,重点发展可再生能源行业。公司多次被评为“武汉市工业企业五十强”和“湖北省工业企业百强”。
　　2. 立足武汉、挺进两湖、业务多元、引入国资的园区类开发商:公司业务较为多元化--以园区和住宅开发为主、以高新技术产业投资为辅。园区开发主要有三个项目:武汉科技园、长沙科技园、襄樊科技园;住宅项目为武汉丽岛漫城;高新技术产业投资包括电厂脱硫和环保发电两块。此外,公司还持有中盈长江国际投资担保有限公司20.6%的股权。

　　凯迪电力:博观厚积数年,公司生物质电厂业务迎来高速成长期

　　凯迪电力 000939 电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：长江证券 分析师：葛军 撰写日期：2011-05-15

　　全国范围来看,生物质发电及生物质燃料目前仍处在政策引导扶持期,预计未来3-5年内相关扶持政策将逐步明确细化,部分政策力度将强化,指引产业有序发展。凯迪电力是生物质发电行业的标杆企业和标准制定者,公司在技术、成本方面具有明显的优势,目前投产的项目盈利能力得到初步验证。未来随着上市公司的项目逐步投产,以及控股公司成熟电厂的进一步注入,公司业绩将快速增长。由于公司业务处于转型的关键时期,我们仅给出两年的盈利预测,预计2011-2012年公司摊薄EPS分别为0.897元(2011年考虑出售东湖高新的投资收益并按除权后总股本计算)和0.831元,维持公司“推荐”评级。

　　泰达股份:专注一级区域开发,石油仓储、环保业务成业绩保障

　　泰达股份 000652 批发和零售贸易

　　研究机构：天相投资 分析师：姚轶楠 撰写日期：2011-03-10

　　公司基本面概述:公司以“区域开发+金融股权投资”为主要经营策略,公司实际控制人泰达控股已形成相对完整的金融控股平台,公司也投资入股了渤海证券、北方国际信托、天津银行以及国泰君安证券等金融机构股权。公司主营业务还涉及垃圾发电业务、绿化产业、高科技洁净材料产业以及石油仓储销售产业等。

　　本期经营情况:公司2010年度实现营业收入69.40亿元,同比增长51.81%;营业利润7.61亿元,同比增长16.85%;归属母公司净利润2.85亿元,同比减少3.51%;实现每股收益0.19元。

　　专注一级区域开发。公司在拓展区域开发业务方面多有举措。首先出售承载二级地产项目“托乐嘉花园”的下属公司新城置业,置换出资金和人力集中于广陵新城二期建设,之后又设立大连泰达新城建设作为投资开发大连市甘井子工业园区金龙寺土地整理项目的平台,异地复制广陵新城的“声谷模式”;公司于11月出售天马国际俱乐部有限公司股权,提前兑现二级地产项目的投资收益,集中资源推动现有一级区域开发业务,公司之后继续拟将业务拓展到江苏开展区域旅游业开发。

　　加码环保业。环境管理是公司又一重点发展的业务。公司目前已拥有环保和新能源项目共9个,包括4个大型垃圾焚烧发电项目(其中天津双港垃圾焚烧发电厂已经投产提供长期稳定的投资回报)、5个垃圾综合处理项目、1个秸秆发电项目。

　　公司于7月非公开发行股票募集不超过11.50亿元的资金将投资于大连、天津贯庄和扬州的三项垃圾发电项目;公司也于今年9月通过增资下属公司河北泰达新能源发电有限公司,加快推进遵化秸秆发电项目的前期筹备工作。

　　石油仓储销售推动收入增长。公司的石油仓储产业主要通过子公司泰达蓝盾完成。泰达蓝盾已将销售的主战场由华北转移到华东沿海地区,充分利用天津沿海的地缘优势在石油仓储产业提供产、供、销、仓储一体化的产业链条服务。公司在石油仓储产业的整体实力为公司此项业务经营业绩的持续稳定增长提供了保障。

　　盈利预测和投资评级:我们预测公司2011年、2012年EPS分别为0.33元和0.36元,按3月9日收盘价7.78元计算,动态PE分别为23.72倍和21.35倍(表1).如果公司环保产业利用增发所筹资金提升业务拓展速度并且收益显现,建议投资者关注今后相关的投资机会,目前仍维持公司“中性”的投资评级。

　　燃控科技:一季度为业绩低点;二季度关注新业务进展

　　燃控科技 300152 机械行业

　　研究机构：中金公司 分析师：陈俊华，李捷 撰写日期：2011-04-22

　　2011年一季度业绩符合预期:一季度,公司实现收入3461万元,同比增长14%,净利润405万元,合EPS0.04元。一季度是公司定单结算的季节性低点,而运营、管理费用维持稳定,导致公司在产品毛利率稳定48.5%的情形下,EBIT利润率下滑至4%。

　　正面:1)毛利率高位稳定。一季度公司毛利率稳定在48.5%,与去年同期持平。2)1季度实现利息净收益330万元。获益于2010年12月上市融资11亿元,公司快速降低负债率至12%,当季获得利息净收益330万元(合EPS0.02元)。

　　发展趋势:二季度,建议关注新业务:“流化床生物质气化锅炉”拓展进程。

　　该项目为就地消化秸秆等生物质燃料,生成气化燃料进行集中供气,主要面向民用燃气。地方政府支持是关键。密切关注当地政府相关业务政策和公司参与进程。目前的盈利预测尚未包含此部分。

　　中长期内,新业务:“等离子无油点火系统”值得期待。公司研发的超长寿命等离子发生器,在易损件的使用寿命方面明显优于同类产品,可减少点火系统运行、维护费用。目前该产品尚未全面推向市场,预计2012年该产品订单将迅速增加。

　　传统业务:产能充足,开发新客户是关键。公司IPO募资用于扩大点火系统产能及研发投入,投资完成后,公司现有的点火系统(除传统燃油点火系统外)都将有90%以上增长。:产能瓶颈充分缓解。在火电行业扩张步伐放缓后,开发新客户是公司确保收入增长的核心要素。目前,我们仍对此采取保守态度。

　　估值与建议:“中性”投资评级。维持目前盈利预测:预计公司2011、12年净利润分别为8400万和1.3亿,对应EPS0.78元和1.2元。当前股价对应2011、12年市盈率分别为45x和30x。公司传统点火系统订单一般于二、三季度释放、四季度是定单结算高峰期,业绩环比提升是大概率事件。未来可能的股价催化剂在于:1)生物质气化锅炉项目的拓展预期进一步明确;2)点火系统产品获得大额订单。

　　“感受光伏复苏”调研纪要:强者更强,带领行业加速走向平价

　　煤炭开采业

　　研究机构：中金公司 分析师：陈华 撰写日期：2011-07-26

　　行业动态:上周我们调研了精功科技、晶澳太阳能、保利协鑫高佳硅片厂、海润光伏、无锡尚德、东方日升六家企业。基本情况和评论如下。

　　产能利用率明显回升,库存恢复正常水平:晶澳6月份产能利用率明显好转,高佳6月份库存为0,尚德目前产能利用率已从2季度90%上升到100%,海润目前满产,仅东方日升一家因为拉闸限电目前利用率90%。由于7,8月份是欧洲的节假日,我们认为需求会在9-11月份迎来本次回暖的小高潮。

　　行业并购潮来临,龙头深化垂直整合:近期美国SunPower被法国Total收购,富士康宣布积极寻找合作对象进入光伏行业,REC大股东Orkla考虑出售REC股份,台湾部分电池企业摇摇欲坠,很多人到晶澳另谋职位。

　　这些都预示着一轮光伏行业并购潮的出现,而出现的时点正是大规模平价到来之前。另一方面,龙头公司普遍深化垂直整合策略,晶澳进入硅片环节,年底产能可达600MW,自给率20%,未来将提升到1/3。保利协鑫除迅速扩产之外,在砂浆回收、设备制造、辅料生产方面都有明显整合趋势。尚德同样进入硅片环节,目前已可以自供50%。东方日升也考虑在下游太阳能灯具和电站项目有所突破。这是一个大企业不断壮大,小企业或被收购或退出市场,财力雄厚的新进入者此时不进未来再无机会,非财力雄厚新进入者最好放弃念想的阶段。我们认为在本轮行业整合之中抓住绝对龙头,即保利协鑫,以及能与保利协鑫形成共赢的企业,同时避开保利协鑫直接竞争对手,将是一条有效的选股主线。

　　产品价格企稳:保利协鑫长单价格未有进一步下调,目前稳定在0.50美元/瓦水平。现货市场多晶硅、硅片、电池、组件在小幅上涨之后目前呈现横盘态势。我们认为现货市场可能在9-10月份的需求小高潮中进一步升高,虽然现货市场成交量很小,但现货价格几乎已成为光伏股价波动的最敏感因素。抛开现货的非理性波动不看,我们认为长单价格将在下半年长期稳定,不会出现新一轮大幅下调。

　　新技术发展突飞猛进:晶澳、尚德均表示在积极扩大铸锭单晶产量,全年准单晶出货量将达200MW,而协鑫、海润也都在尝试。铸锭单晶可以以多晶铸锭的成本生产出接近传统单晶的效率,我们认为该技术将在2-3年内全面铺开。精功科技作为国内生产单晶铸锭炉先行企业,受益最为明显。其他技术例如金刚石线、连续型多次填料铸锭、尚德的Pluto技术、铜浆替代银浆、晶澳的Secium技术等都取得了明显进展,再考虑到未来开方机、切片机、丝网印刷机、以及层压机等关键设备的国产化,使我们相信未来光伏行业的成本下降空间还非常巨大。

　　中国市场前景乐观:尚德认为今年中国需求可达1.5GW,晶澳更是提到2020年中国累计装机150GW的梦想。

　　其实这又有什么不可能呢?最乐观的测算下,2020年中国光伏总装机=1800GW(中国2020年总发电装机)*5%(2020年光伏发电占比5%,相对欧洲12%的目标)*4(利用小时倍数)=360GW,而现在市场最高预期才50GW。

　　平价上网降低政策风险:尚德的美国电站度电成本可达0.12美金/度,东方日升则认为其可以做到0.60元/度的水平,均略超行业预期。考虑到全球消费电价都在上涨,我们认为平价时点前移速度超过预期。明年全球光伏需求受政策影响将明显小于以往,光伏市场的主要特点将从周期性波动转向持续成长。

　　新能源行业周报:多省推出光伏上网电价方案

　　电子行业

　　研究机构：国联证券 分析师：杨平 撰写日期：2011-07-26

　　山东省近日排出该省的光伏固定上网电价及其施行时间表,地面光伏并网电站2010年投产的补贴电价为1.7元/kwh,2011年投产的电价为1.4元/kwh,2012年投产的电价为1.2元/kwh。此前已经出台的江苏省2011年上网电价为1.4元/元,青海省于5月出台被业内称之为“930”的规划称,今年9月30日前竣工的光伏电站将可享受1.15元/度的上网电价。

　　上网电价政策将是未来趋势--虽然我国是太阳能光伏电池及组件的制造打过,电池总产量超过全球的50%,但我国的光伏发电总量只有全球的不到5%,且光伏发电项目主要局限在西北部地区。我们认为德国的上网定价政策将会作为合理的补贴方式,将成为我国效仿的方向。上网定价一方面通过利用电价中的“可再生能源电价附加收入调配“实现取之于民用之于民;另一方面,明确的上网定价机制有利于计算电站运营的合理收益,成为国家大力推广光伏补贴的依据。

　　“十二五”建立光伏发电标准体系--中电联标准化中心副处长表示,“十二五”末期将基本建立起光伏发电的标准体系。光伏标准出台后,将有利于光伏行业朝着更健康的方向发展,同时行业将出现一系列的并购重组整合。过去两年我国光伏电池产能扩大两倍,其中22%产能来自“三级”厂商,未来的阶段性调整中,这类企业将最有可能被兼并。

　　本周沪市在经历了四连阴后,周五受到外围股市的强劲升势,终于开始有所回调。新能源指数的波动继续大于大盘,随着光伏市场的回暖,建议投资规模化效应较明显的光伏电池公司,在6月建立以下组合:光伏--荣信股份(002123)、天龙光电(300029)、东方电热(300217)、东方日升(300118)

　　电力设备与新能源行业:7月以来光伏出货持续好转,单晶相对走俏

　　煤炭开采业

　　研究机构：东方证券 分析师：杨宝峰 撰写日期：2011-07-18

　　组件和耗材企业在5、6月份都经历了低潮,但是7月以来,普遍反应出货开始明显好转。普遍反应企业在5-6月份出货量明显下滑,产品价格大幅下降,但是6月中下旬、7月以来,销量开始恢复。以组件里的配件焊条的销量来举例,3-4月份的销量约100吨,5月的销量降低到70吨,6月销量为8-90吨,7月份预计销量为100-120吨,焊条一定程度上是行业景气的一个先行指标,说明光伏市场开始明显好转。组件企业反应6月份因为库存相对高而有生产线停产,目前库存已降至低位并全线开工,当然欧洲港口库存仍然较高,组件整体仍然在去库存的过程之中。从终端市场来看,德国市场上半年预计安装量为2GW,当前信贷情况不错,预计三季度安装需求较为旺盛,全年预计在8GW左右,而意大利市场信贷较为紧张,美国市场普遍反应需求好于预期。

　　光伏产品价格都经历了一轮深跌,普遍反应短期内价格难以有大起色。组件价格经过前期深跌后,目前组件价格主流的以0.95欧/瓦为主,目前欧洲询盘明显增多,但是主流意向盘价格低至0.85欧/瓦,双方都在试探各自的底线。由于欧洲也很清楚中国目前产能过剩的困境,全球产能达到50GW而产量需求25-30GW,大部分受调研者认为组件价格难以明显回升,多晶硅价格也认为存在一定的虚高,而明年多晶硅价格可能跌至45美元/公斤。切割刃料的价格也从年初的2.8-2.9万/吨降低到了当前的2.4万/吨,普遍反应价格已经到达低点,但是因为个别刃料企业库存仍然高企,随着行业回暖,刃料价格难以有起色。相应的,占原材料80%的碳化硅价格也大幅下降,从11000元/吨下降到了8000元/吨。此外,今年单晶相对走俏,价格相对坚挺。

　　光伏行业的暴利期已过,产业集中度进一步提高,下一个发展的拐点在于平价上网。光伏行业在过去几年一直在大悲与大喜中轮换,存在疯狂暴利的绝佳时机。但是到当前全球产能高达50GW时,大部分受访人员认为光伏行业的暴利期已过,光伏产业的盈利能力也将回归传统制造业的盈利水平。目前大企业订单逐步较多,基本上都接近满产,而小企业则面临吃了上顿没下顿的尴尬,预期小企业将在行业产能过剩的血洗中出局,产业集中度将进一步提高。预期组件价格持续下降至1美元/瓦,部分地区具备用户端平价上网的可能,当平价上网区域达到一定程度之时,将是光伏产业下一个发展的拐点,预计在未来两三年内将出现拐点。

　　金刚石切割工艺、单晶铸锭及N型硅片工艺都值得紧密跟踪,符合未来发展方向。金刚石切割工艺,目前还存在表面有划痕,适合切单晶不适合切多晶,成本较高等问题,但是金刚石切割工艺可能是未来的主流方向,尤其在日本因为传统切割刃料由于环保问题只能依赖进口,金刚石切割工艺在日本最受欢迎,已开始试用。单晶铸锭,是晶澳主推的产品,N型硅片也是英利等品牌企业寻求提高转化效率的方式,国外N型硅片相对应用较多,国内以后也很可能朝着这个方向发展。在多晶硅成本占比越来越低的情况下,单晶铸锭和N型硅片提高转化效率、是降低单位成本的有效途径。

　　投资建议:关注光伏板块下半年的阶段性投资机会。三季度,光伏将在复苏与供给相对过剩中反复,由于光伏股高Beta的特点,我们认为总体光伏板块将在震荡中前行,建议关注光伏板块的阶段性投资机会。多晶硅价格小幅反弹,关注乐山电力(未评级)和盾安环境(买入)等,一体化和单晶企业,关注海通集团(未评级);光伏辅料盈利稳定且业绩弹性较大的奥克股份(买入);光伏装备今年业绩确定,建议关注精功科技(未评级)、天龙光电(未评级)等。

　　催化剂:光伏产品价格上涨、库存减少、金太阳工程、光伏电站启动招标风险因素:欧债危机、政策风险、产品价格下跌、半年报业绩低于预期。

　　光伏个股解析

　　天龙光电:2011年上半年度业绩预告点评

　　天龙光电 300029 电力设备行业

　　研究机构：华鑫证券 分析师：徐呈健 撰写日期：2011-07-13

　　事件:

　　天龙光电7月13日发布2011年上半年业绩预告。公司预计上半年净利润为5500万元-6500万元,同比增长53.45%-81.35%,基本每股收益0.28元-0.33元,同比增长55.56%-83.33%。

　　点评:

　　1、公司预计上半年净利润增速为53.45%-81.35%。业绩增长主要原因是:(1)主营业务销售较去年同期有较大幅度增加。(2)公司收购上海杰姆斯及成立常州市天龙后形成新的利润来源。(3)2011年一季度收到银行存款利息收入1370万元。业绩增长略低于我们预期。

　　2、预计光伏行业下半年将有所复苏,有望带动设备投资。从2011年上半年开始,光伏市场出现量价齐跌的状况。从目前情况来看,价格快速下滑得到一定遏制,需求有复苏迹象,整个光伏行业下半年可能出现拐点。我们认为,“价格企稳,需求复苏”是光伏行业下半年的主基调。下游需求复苏将解冻光伏厂商的扩产计划,有望带动设备投资。

　　3、多晶炉和多线切割机是公司今年主要增长点。公司与清华大学共同开发成功DRAF450型多晶炉。募投项目150台多晶炉项目将于2011年达产。

　　目前,公司已经获得一定数量订单。预计2011年、2012年多晶炉出货量为60台和120台。在多线切割机方面,公司上半年推出HQP442,已获得订单,PV800争取2011年年底研制成功并有销售。

　　4、预测11年和12年公司净利润分别为2.06亿和3.06亿,EPS分别为0.99元和1.47元,维持“推荐”投资评级。

　　中环股份2010年报电话沟通会纪要

　　中环股份 002129 电子行业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：魏兴耘 撰写日期：2011-04-08

　　经营情况回顾:公司领导首先简要回顾了2010年经营情况。2010年实现了产品结构的调整,产业布局基本完成。从公司整体经营情况上看,公司实现了从传统的半导体材料、半导体器件到新能源材料、半导体材料和节能型半导体器件的产业转型,转型之后公司业绩出现大幅上升。2010年4季度公司投资的2个项目,中环领先的抛光片项目和内蒙古中环光伏的太阳能电池用单晶硅项目,均在4季度开始投产,带动公司业绩大幅上升。10 年公司实现营收13.09亿元,同比增长135%;实现营业利润1.41亿元,同比增长243%;实现净利润9753亿元,同比增长207%,对应EPS为0.20元。

　　恒星科技:季度环比下降,期待主业回升超精细钢丝释放

　　恒星科技 002132 建筑和工程

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞 撰写日期：2011-07-15

　　恒星科技今日发布2011年上半年业绩预告,报告期内公司实现归属于母公司所有者净利润0.97亿元~1.06亿元,同比增长240%~270%。其中2季度实现归属于母公司所有者净利润0.31亿元~0.39亿元,同比增长172.52%~248.40%,环比下降53.61%~40.49%,对应EPS为0.06元~0.07元,1季度为0.12元。

　　第一,2季度业绩环比下降,主业回落与超精细钢丝市场需求未达预期是主要原因报告期内,公司实现归属于母公司所有者净利润0.97亿元~1.06亿元,同比增长240%~270%。其中2季度公司实现归属于母公司所有者净利润0.31亿元~0.39亿元,同比增长172.52%~248.40%,环比下降53.61%~40.49%,对应EPS为0.06元~0.07元。

　　第二,公司主要产品结构包括钢帘线、钢绞线与超精细钢丝等,期待超精细钢丝带来高成长

　　第三,维持“谨慎推荐”评级虽然短期因下游需求的开工不足等各方面原因导致公司超精细钢丝市场需求低于之前预期而影响2季度业绩,但综合来看,随着多晶硅行业的恢复,公司产能释放有望重回高位。而随着公司二期项目的继续推进,后期产能的进一步释放将有可能使得超精细钢丝成为公司主要的业绩增长点。

　　预计公司2011、2012年EPS分别为0.54元和0.84元,维持“谨慎推荐”评级。

　　精功科技:2011年计划交付的光伏设备订单金额已达27亿元

　　精功科技 002006 机械行业

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：韩伟琪 撰写日期：2011-06-01

　　2011年计划交付光伏设备金额已达27亿元:公司5月17日和27日先後与英利集团签订了两笔光伏设备合同,金额分别爲1.6亿元和1.4亿元。截至2011年5月底,公司年内计划交付的光伏设备合同金额已经达到27亿元左右,约合设备900台以上。

　　准单晶铸锭炉産品开始规模销售,未来有望成主流:据悉,公司与英利签订的合同所涉及産品爲准单晶铸锭炉,公司同时亦与昱辉、晶澳等光伏企业有类似産品的订单。由於准单晶铸锭炉制备效率明显高于传统单晶炉,且産品转换效率平均能达到18.5%左右(公司客户资料),亦高於传统单晶产品。我们认为准单晶铸锭炉未来有望逐渐取代传统单晶炉和多晶炉,成为晶矽铸锭的主流设备。

　　2012年剖锭机産品将规模化销售:公司短期规划的下一步是迅速推广自身的剖锭机産品,幷实现与铸锭炉産品的配套销售,现阶段已开始向意向性客户提供産品试用。我们乐观估计2011年应能有10~20台左右的订单,而産销规模化可能要到2012年。

　　産业链向下延伸:公司出资0.23亿元与自然人季敬武合资成立江苏邦源光伏科技公司,占股比爲18%。根据公告,合资公司将达到年産1GW多晶矽锭、矽片的生産规模。预计2011年底即可贡献收入。

　　预计公司2011、12年营收将分别达到28.83亿元和35.19亿元,YoY分别增长195.74%和22.06%;实现净利润分别为5.05亿元和6.29亿元,YoY分别增长453.51%和24.68%;EPS分别为3.327元和4.147元。目前2011、12年P/E为18倍和14倍,维持买入投资建议,目标价为70元(2011年22x)。

　　东方日升:充分受益行业反弹

　　东方日升 300118 电子行业

　　研究机构：华宝证券 分析师：陈亮 撰写日期：2011-06-30

　　主要观点:行业复苏已成进行时。随着德国7月补贴削减计划的取消和意大利补贴政策的尘埃落定,欧洲在6月中下旬组件需求开始放量,库存也从10GW的最高点下滑为8GW。电池片组件厂商陆续达到满产。

　　产业链利润分布趋于合理。相较于年初,多晶硅、硅片和组件的价格下滑幅度分别在29%、45%和31%,硅片价格下调更为充分。目前多晶硅价格已跌破50美元/公斤大关,硅片价格在4元/瓦以下,组件价格在1欧元/瓦左右,产业链利润分布趋于合理。预计未来产业链各环节中多晶硅、硅片、电池片、组件毛利率分别在40%、10%、10%、5%左右。下游产业链整合趋势明显。

　　强大的销售能力是公司业绩的保障。公司的太阳能灯具产品对欧洲实现销售多年,积累了强大的渠道资源和销售能力。因此,在行业处于较为低迷的阶段时,公司依然能够维持较为健康的存货水平,而在行业出现好转迹象时公司又能迅速捕捉市场机会。

　　公司年内跻身国内光伏组件厂商中上游水平。公司现金流状态良好,资产负债率降至28.83%,快速扩大生产规模具备物质基础。预计年内公司将跻身国内光伏组件厂商前列,在下一轮的行业整合中占据先机。

　　产业链整合势在必行。除了占据主导位置的电池片、组件生产之外,公司目前对下游电站建设、上游硅片等均有所试水。我们预计公司未来将寻找合适的时机对上游产业链进行有效的整合,而下游电站建设在意大利补贴政策尘埃落定后也将继续进行。

　　我们微调公司2011、2012、2013年eps估计值分别至1.13、1.93、2.82元。我们给予2011年30倍PE,则目标价位为33.9元。维持“买入”评级。