九乡新闻网锂电池比能量:如何终结希腊悲剧
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/05/01 23:29:58
面对希腊可能破产现实的欧洲领导人，如今据说正在考虑一个帮助该国减少未来偿还债务的负担的“B方案”。相对于到目前为止所探讨的各种选择——以各种名目增加希腊这个早已负债累累的国家的债务——这可说是个受欢迎的不同方案。
希腊的公共债务总额已经相当于其GDP的160％。假设它需要25年才能把债务减少到《马斯特里赫特条约》（Treaty of Maastricht）规定的不得超过GDP的60％的上限，若债务的实际利率为4％（与希腊从欧盟取得的紧急贷款的利率相近），而希腊的年均GDP增长为2％的话，这意味着在未来25年，希腊每年必须取得相当于GDP的5.7％的基本财政盈余。这是个难以想象的巨大包袱，可能让希腊陷入永久的经济衰退和社会动荡。
选择之一：降低希腊债务利息
有人或许会反驳说，希腊拥有一个庞大的地下经济（informal economy），其实际GDP显然要比官方数字大。因此，希腊的负债比率可能被夸大了。但由于政府无法向这类地下经济征税，因此这在帮助还债上其实没有什么帮助。无论如何，对一个迅速萎缩的经济体来说，增加税收的空间是非常有限的。
结论很清楚：希腊的债务负担过于庞大，因此必须想办法削减。有两个方法可以达到这个目标：大幅减低希腊对债务支付的利率，或者减少债务的票面价值。
以哥伦比亚大学经济学教授杰弗里·萨克斯（Jeffrey Sachs）为代表的一些分析家，认为最好的方法就是将希腊债务的利率降低到德国公债利率的水平。目前德国10年期公债的名义利率是约3％，只是希腊为紧急贷款所支付利率的一半。若希腊在私人市场筹款，利率也会远低于它目前支付的水平。
这个方法有几个好处：由于希腊债务的票面价值保持不变，欧盟官员就可以坚持重组希腊债务并不意味着债务违约，因此也可以限制危机的扩散。持有希腊政府债券的欧洲银行也可以继续假装债务并未贬值。而欧洲央行也没有那么多借口拒绝接受希腊国债为抵押品。
问题是对债券条款的修改——可能还会同时延长债券到期日——是否足以稳定希腊经济并让它恢复增长。即便采用德国水平的利率，希腊也必须实现相当于GDP的2％的基本财政盈余——这要求还是相当严苛，与希腊目前的赤字水平也有很大的差距。同时，因为债务的票面价值未变，对经济增长预期及投资的心理阻碍也可能持续。
选择之二：削减债务票面价值
另一个选择是削减希腊债务的票面价值。欧洲领导人似乎倾向于这个方式。但要削减的面额也相当庞大：就算减免希腊一半的公共债务，剩下的债务依然相当于其GDP的80％，比西班牙的水平还要高。
一谈到这种对私人投资者的“估值折扣”，马上会引发危机蔓延的担忧。然而，市场其实早已认定希腊极有可能出现债务违约。各大评级机构早就将希腊国债归入垃圾债券，现在也将葡萄牙和爱尔兰的债务列入同一等级。
即便目前还没有正式决定取消希腊债务，在西班牙和意大利不断爆发的事件说明危机蔓延已经发生了。
欧盟将削减希腊债务的希望放在一个机制上：来自欧洲金融稳定基金（European Financial Stability Facility）的贷款，可以让希腊在二级市场以折扣价购买本国债券。允许基金资助希腊回购债务的措施虽然是往前的一步，但对1980和1990年代发展中国家回购债务经验的许多研究显示，这也不是什么万应灵药。其主要原因很简单：债务减少后，其二级市场价格也会上升，因此损害了借贷者的利益。
到目前为止，政策制定者仅仅是在讨论将旧的希腊债券换成现金（通过回购）或者新希腊债券。更好的方法是把这些债券换成以全体欧元区国家的信心和信用担保的欧元债券。
那些依然不愿接受现实的欧洲各国部长，也尚未考虑进行非自愿的债务交换。但从过去18个月的发展来看，他们应该很快便有所行动。