食品饮料：2月月报 休息是为了走得更远

　　兴业证券

　　徐净欢

　　06年全年食品饮料行业维持快速增长势头，1月下旬的调整使得食品饮料行业龙头公司的估值水平又回归到相对合理的区间，给投资者提供了良好的吸纳建仓机会。

　　06年1-12月食品饮料行业及其细分子行业情况.. 06年1-12月份，食品饮料行业合计实现销售收入20925.47亿元，同比增长24.39%，实现利润总额1083.32亿元，同比增长36.45%，继续维持快速增长势头，但自从10月以来，成本压力开始显现，11月仍然延续了这种趋势，但12月这种情况有所缓解。

　　06年1-12月份细分子行业利润总额的增速排序为：制糖业、白酒业、肉制品业、啤酒业、黄酒业、饲料业、

　　调整带来建仓机会.. 1月下旬，随着沪深大盘做出调整，食品饮料行业的优质龙头公司也做了相应的调整，修正了前期由于受市场资金追捧而引起公司股价快速上升。我们认为这种调整是正常的，虽然食品饮料行业的估值水平在整个沪深股市中仍是处于较高的水平，但是经过此轮调整，食品饮料行业龙头公司的估值水平又回归到相对合理的区间，这给投资者提供了良好的吸纳建仓机会。我们依然相信，07年这些优质食品龙头公司会拥有健康的业绩成长性，同时这种业绩成长将会在二级市场中得到市场的认同和“充分挖掘”。

　　推荐个股：强烈推荐双汇发展、伊 利股份、贵州茅台(100.17,-3.04,-2.95%)、五粮液(28.85,-0.35,-1.20%)、张裕A(64.39,0.00,0.00%)；

　　推荐青岛啤酒、燕京啤酒(12.5,-0.09,-0.71%)、第一食品(22.31,0.68,3.14%)、安琪酵母(23.88,-1.12,-4.48%)、承德露露(19.1,-0.46,-2.35%)。

　　06年全年食品饮料行业及其细分子行业情况

　　06年1-12月份，食品饮料行业合计实现销售收入20925.47亿元，同比增长24.39%，实现利润总额1083.32亿元，同比增长36.45%，继续维持快速增长势头，但自从10月以来，成本压力开始显现，11月份仍然延续了这种趋势，但12月这种情况有所缓解，除了食品制造业利润总额同比增长较06年1-11月仍然减少了4.16个百分点外，农副食品加工业和饮料制造业利润总额同比增长较06年1-11月都有较小幅度的回升，分别增长了0.50、1.4个百分点。06年全年，子行业中销售收入增速最快的仍然是饮料制造业，同比增长27.61%，利润总额增速最快的也仍然是食品加工业，同比增长44.45%。

　　06年1-12月份细分子行业利润总额的增速排序为：制糖业、白酒业、肉制品业、啤酒业、黄酒业、饲料业、葡萄酒业、乳制品业。

　　制糖业：得益于06年年初糖价的大幅上涨，06年全年制糖业的销售收入和利润总额增速均是最高的。由于国内糖价从11月下旬起至12月上旬下跌了约700元/吨，造成06年1-12月制糖业利润总额增速较06年1-11月出现了较大幅度的下滑，下降了19.41个百分点。06/07榨季，国内外食糖产量均有较大增长，国际、国内糖价备受压力，将会继续呈下降趋势，制糖业在07年的表现将风光不再。

　　白酒业：自9月开始，白酒业进入新一轮的消费旺季，受益于其销售收入的增长和消费结构的调整，白酒行业一直维持着一个较高的利润总额增长速度，符合我们的预期。

　　肉制品业：06年肉制品利润总额增速不同与05年的高速增长，而是逐渐回归正常水平，7月以来，生猪收购价格的回升，并未对06年全年肉制品业的利润总额增速产生较大的影响，但07的影响还有待继续跟踪观察。

　　啤酒业：啤酒业维持正常增长速度，受益于06年暖冬，虽然第四季度为消费淡季，但啤酒业利润总额仍然维持在一个快速增长的水平上。

　　黄酒业：受益于产品结构调整、产品创新和品牌推广，黄酒业正逐渐迎来一波新的消费高潮，06年1-12月黄酒业取得较高的利润增速25.68%，我们认为这主要是由于06年单月12月取得较高的利润总额所致。我们认为07年黄酒业有望继续取得较好的销售和利润总额增速。

　　饲料业：饲料业的利润总额增速仍然持续逐月增长趋势，我们预计07年饲料业也将呈现高速增长态势(06年基数较低)。

　　葡萄酒业：受益于消费旺季，葡萄酒业的销售收入增速仍处于高位，但利润总额增速处于正常水平。

　　乳制品业：乳制品业自7月以来利润总额增速呈快速下滑趋势，虽然1-11月有了较大幅度的上升，同比增长22.92%，但我们认为这主要还是由于06年单月11月利润总额为6.93亿元，与前几年11月利润总额2亿多元相比有较大的差距。06年1-12月乳制品业利润总额增速又恢复7月以来15%左右的增长速度，预计乳制品业将迎来一段时间的调整期。