周贵银：当前股市为何如此难涨？

2011年07月13日13:24  来源：价值中国网  作者：周贵银 欢迎发表评论0 字号: #mainleft .concent { overflow:visible}.shareBox{ overflow:visible;right:0px;height:20px; padding-bottom:15px; line-height:20px;font-size:12px;color:#d9d9d9}.shareBox span{color:#666; vertical-align:middle}.shareBox span.word_desc{color:#666; display:inline-block; padding-top:1px;}.ssina_btn,.sqq_btn,.skx_btn,.srr_btn,.sdb_btn,.shxwb_btn,.ssohu_btn,.sqqz_btn{display:inline-block; margin:0px 8px; width:0px; height:20px; padding-left:16px;background:url(http://img.hexun.com/home/icons-share.gif) no-repeat 0 2px; vertical-align:middle; position:relative;}.ssina_btn{background-position:0px -198px;}.sqq_btn{background-position:0px -162px;}.skx_btn{background-position:0px -37px;}.srr_btn{background-position:0px -77px;}.sdb_btn{background-position:0px -117px;}.ssohu_btn{background-position:0px -234px;}.sqqz_btn{ background-position:0px -269px;}.shareBox a div{ position:absolute; overflow:hidden; width:0px;background:url(http://img.hexun.com/home/sharetip.gif) no-repeat 0 0px;height:20px; padding-top:2px; color:#666; text-align:center;text-decoration:none; line-height:18px; }.shareBox a:hover{ text-decoration:none}.shareBox a:hover div,.shareBox a .on{ top:-20px; width:91px; left:-38px}.shareBox cite {font-style:normal;}.shareBox .share_R { float:right; padding-top:3px;}#mainleft .concent .shareBox .share_R img { margin:0;border:none;}.shareBox .share_R span { background:url(http://img.hexun.com/share/zwy_pic.gif) no-repeat 5px 0; padding-left:24px; padding-right:3px;}.shareBox .share_R span a { color:#666;}.shareBox .share_R span a:hover { color:#666; text-decoration:none;}.shareBox .share_R span.sc_link { background-position:5px -17px;}.shareBox .share_R span.tj_link { background-position:5px -35px;}.phone_btn {display:inline-block; margin:0px 8px; width:0px; height:20px; padding-left:16px;background:url(http://img.hexun.com/share/10086_share_icon.gif) no-repeat 0 2px; vertical-align:middle; position:relative;}纠错|收藏|推荐将本文分享至：分享到和讯微博|分享到新浪微博|分享到搜狐微博|分享到腾讯微博|分享到开心网|分享到人人网|分享到豆瓣网|分享到手机第1页:管理层为什么要不断的发新股第2页:钱都在理性人的手里

　　股市中一直存在的现象是，负债率低而净资产收益率又高的企业估值较高，而估值较低的企业大多为周期股且负债率高，一旦财务状况出现问题，估值也将忽高忽低。如今就出现了低估值的怕资产出问题，如银行地产；高估值的又觉得不够吸引力，如白酒和医药；故而市场陷入进退两难境地，如果要打破这一现象并吸引场外资金入场，要么低估值的资产质量改善，要么高估值的绩优成长股主动下跌降低估值，又或者它们的成长性不断超预期。以上现象充分说明，当前优质公司少而股市中的资金相对较多。

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　　如果站在上面的角度想，就不难理解，管理层为什么要不断的发新股，其目的就是想增加优质公司的供应，只有大多优质公司的估值降低才可以吸引场外资金进来，否则，硬往股市里面赶是没有用的。但现在的问题是，新发行的公司，优质公司依然不多甚至没有，而且从扑克牌上市现象看，管理层手里的优质企业也已经不多了。就像有同行说的那样，真正的好公司，大多都不愿意上市。想上市的，是自己的造血功能不行了，而又贷不到款，才到股市中融资的，这样的企业，连银行都不愿意贷款，还能优质到哪里呢？即使企业是优质的，在上市之前，就已经被投行把估值搞上天了，到了二级市场又怎么能吸引场外资金呢？还有的上市动机就是为了套现，上市前粉饰业绩，上市后拼命套现。

　　所以说，以后不要指望管理层会救市，因为，这样的市场不需要救。你不救市，企业估值已经很高了，如果再救市，企业估值岂不是更高，如果企业估值一直如此高，其回报率远不如银行，场外资金宁愿买理财产品或存银行也不买股票，仅靠几个救市政策又有什么用呢？

　　但是这里，又有一个新的问题了，普通老百姓和大多数散户股民为什么觉得民间和股市缺钱呢？那是因为贫富差距导致的。大家应该很清楚，这几年M2/GDP的比值增长的很快，也就是M2相对于GDP增长的快。说白了就是定期存款增加的太快了。大家想想，什么样的人会有定期存款呢？一个是富人，钱多的花不了，只能存银行。一个是有钱的企业，比如垄断的央企，它们钱多了，项目少，自然要存银行。哪怕你国家发的货币再多，都会通过不公平竞争向少数人和少数企业集中。所以，这就出现了，看上去货币发多了，应该回收，但是一回收，民营企业就死、老百姓就下岗，就没钱。因为多的钱根本就不在大众手里，而是被少数人集中起来了，都进了M2了。

　　当然，股市的保证金也在M2中，但是如果要让股市好，M2中的储蓄要转变成股市保证金，但是这个靠什么来转变呢？这个储蓄凭什么要把年利率3.5%的固定收益的无风险存款转到股市呢？那就必须要求股市的回报率远高于3.5%，如果我们以一年这么短的期限为思考（其实，考虑远了也没用，股民能想一年的事情就已经不错了），股市收益率远高于3.5%，也就是要求企业市盈率要远低于100/35=28.57倍。因为企业盈利不一定都是现金，有的是应收款，会有坏账，而且企业投资的项目还有可能存在风险，利润不稳定等等。所以，股市的要求回报率要远高于银行才可以。我们以20倍市盈率为界限，其实，这个5%的收益率远不能满足投资者的胃口。就算是20倍，企业低于20倍的也没有几个，多数都是银行和地产，这两个板块存在的问题，大家都很清楚，一旦资产有问题，市盈率可以从不到20倍迅速变成负数。

　　所以说，你要救市，也得救的起来，要刺激股市也得刺激的了，而且，在通胀如此高的情况下，股市好起来了，通胀能控制的了吗？如果想明白这些问题，我们就可以理解管理层的举动了。为什么以如此的速度发行新股，不发，市场估值已经如此高了，银行资金都沉淀在银行了，如果停发，那就更不可能了。

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　　有的投资者说，现在股市好像越来越理性了（当然有个别的股票还有很不理性的表现）。说的很对，因为钱都在理性人的手里。如果要让银行的钱进股市，这些钱必须要分散在非理性人的手里，其实就是老百姓、散户。他们手里只要有钱，就有强烈的理财冲动，因为他们的钱不足够多，远没有实现财务自由，他们需要赚钱养家、买房、防备意外和子女教育等。而且，他们又喜欢追涨，所以，股市一好，他们就往股市里面钻。但是，这些多余的钱都在富人和垄断企业手里，他们理性的很，而且不急着赚钱，他们以资金安全为第一选择。所以，自然就不会往股市钻了。那么，什么时候，才会往里钻呢？什么时候，优质企业的市盈率也降低到20倍以下了，什么时候才会往里钻。要实现这个结果，要么优质企业不断的业绩增长超预期，让估价不跌，市盈率就能降低，要么就是主动下跌。前期，股市选择了主动下跌，大家都看到了，接下来，会选择继续下跌呢？还是等待企业业绩表现的更牛呢？大家自己想，应该很容易想明白。

　　未来，中国股市的状态，应该是或希望是：1、大量优质的企业，像贵州茅台(600519,股吧)这样的企业有很多，以此来降低市场整体估值，让企业估值以其他理财产品为机会成本做合理的波动；2、估值与银行储蓄资金经常可以产生跷跷板效应（现在差距太大），可以产生很好的移动，否则，央行的货币政策和股市政策就会失灵；3、储蓄资金能更好为企业所使用，同时，企业能不断的为股市造血，水涨船高，所有股东可以享受到企业成长的好处。

　　要实现上面的状态，首先是先把估值降低下来和银行理财产品能够对接，现在的办法就是发新股，通过国际版引进更多的优质公司来分流目前优质企业股票上的资金。（大家想想这个，就能明白，国际版为什么要推，人民币国家化只是其中一个原因）；然后，就是怎么样能让企业提高自身的优质程度。最后，是一个最艰难的工程，就是如何降低贫富差距，否则，货币政策失灵是早晚的事情。