图文：太平洋产业基金执行合伙人刘晖

　　ChinaVenture北京时间11月14日下午消息，2010年全球PE北京论坛于今日在中国北京国贸大酒店召开。本届论坛围绕“PE·聚焦中国”主题展开。一行三会、国家发改委、社保基金、商务部、北京市政府等部门领导，以及境内外顶级PE业界领袖和境内外行业协会领导等嘉宾齐聚一堂，交流GP的管理经验，分享LP的投资心得，并就国际金融监管改革对中国的启示、中国PE市场的投资退出环境、人民币基金与外币基金的融合与发展及PE对实体企业发展的作用等业界热点的话题展开深入讨论。

　　图为太平洋产业基金执行合伙人刘晖主持。

　　以下为演讲文字实录：

　　刘晖：我们这一节讨论的议题是跟往年一样，去年11月会议也是讨论同样的议题，前一年也是讨论同样的议题，希望今天的讨论比前两届讨论更有进一步深入，议题就是人民币基金和外币基金的融合与发展。实际上前面几个论坛，有很多业内同事们，他们已经在操作人民币基金。今天在座的除了倪总和大卫已经在运作人民币基金以外，我们还都是外币基金的管理者，但是我们从这个角度也来探讨一下人民币基金的现状、发展趋势和以及和外币基金的关系。因为时间拖的比较后，我希望能够在短一点时间完成论坛。为了给大家提问的机会，大家随时有问题写个条子，交给会务人员递上来，我从条子里面选一些问题来问大家。很荣幸今天我主持今天这个论坛，我请论坛的各位朋友们，每为两分钟时间做一个自我简短的介绍。

　　刘晖：我的名字叫刘晖，也是北京股权基金协会的副会长，太平洋产业基金的创始合伙人，现在我们集团也改名叫太盟集团，我们也是一个综合的另类资产的管理平台，目前管理房地产基金、对冲基金和PE基金50亿美元的规模，在亚洲地区，主要针对80％投资在中国内地市场。实际上现在从一年前我们开这个会讨论人民币基金和外币基金关系的时候，人民币基金可以说已经是风起云涌的这么一个势头，一年过后，可能更是一个成为主导的这么一个趋势，我想是不是请倪总，因为清科专门在这个方面做追踪的，能不能介绍一下人民币从投资，今年上半年是一个什么样的情况？大家都知道热，热度有多高？

　　刘晖：我看到一些数字，是国外的一些机构统计数字，不知道是不是准确，因为你们的取样可比较他们更广泛一些。今年上半年全球来讲，一个新的对PE基金的投资，66％是投在中国的，跟中国有关的基金。北美只有7％，在总的今年上半年，这是一个数字。第二个数字，今年上半年对中国筹集的资金里面，76％全部是人民币的投入。相当大一个比例上，相当大的一个数字。

　　刘晖：这样的市场发展可能是可喜的，但是我们今天主要想找到一些问题，这样一个热的市场，是不是已经出现了引起重视的潜在风险，大家对人民币市场发展这么热，有一些什么需要改进的地方，大家有什么见解？

　　刘晖：我自己本人也同意，我看到风险比较担心的两点，因为中国刚刚开始人民币基金，从LP角度来讲，LP的期待值是希望赚快钱，我觉得现在真正大的机构投资者，在中国本土的机构投资者有限，或者说他们还在观察把钱给谁。他们这个钱还能筹到，还能够投放出来，今天讲的保险公司，他们放钱出来，他们的程序标准很严格。大部分的LP，是不是在短期内要赚钱？这种LP的推动，首先资金设置是3年加3年，你五年之内把钱赚回来，那么只能做IPO上市项目。怎么样去改变这种心态，如果不改的话，LP推动GP做项目，如果这个项目拿到手，你已经开始失败了，因为你已经付了最高的价格。我们怎么样从投资战略上、策略上怎么去区分？我觉得这是一个比较大的困惑。刘丹丹是做LP的，你跟国内LP有交流吗？

　　刘晖：刚才我们现在讨论到第二个问题了，去年讨论人民币基金和外币基金的时候，我们有一个策略，当时人民币基金比较小，所以可以区分开。但是根据今年上半年的数据，中国募集基金平均是2亿多美金了，跟一年前比有3倍的增长，这已经不是一个完全清楚的线了。罗伯特，外币基金相对于人民币基金这么来势凶猛，怎么样保持一个竞争优势？

　　刘晖：我昨天见一个老板，他说你要保证我不做尽职调查，或者是两星期之内做完，要不然不要谈了。

　　刘晖：我完全同意。我们太平洋不能说一个本土化，但是也是一个在亚洲地区自己创立的这么一个团队，我们从06年以来，我们所学习的模式，就是你们贝恩这样的模式，我们想实际上游戏说的不是钱，最后钱是有各种各样的渠道，实际上还是深层次上我们怎么帮助这些改造企业，改造行业，我们这几年虽然很辛苦找那些有价值增值角度的，我们能够参与到运营里面去，甚至能够控股的，能够并购的，虽然很难找这样的项目，但是每一单做出来是满意的，因为你真正控制风险也好，真正为企业带来变化也好，刚才我们说中国人民币市场的状况，可能因为LP需要赚快钱，我觉得GP本身也有责任，我们也有责任改变这个行业，通过自己做的策略、方法，我们逐步把市场走到更看中企业发展，而不是看卖了多少钱。

　　刘晖：今年和去年比有一个可喜的变化，国内很多人民币基金在给潜在的LP推荐，我给他们演讲，我去讲就是你刚才讲的东西，就是作为投资人要选什么样的投资经理，我觉得越来越多人重视了，他重视你的投资策略跟别人有什么区别。第二，就是过往的业绩分析。还要看你比较实在的业绩，进去了，遇到困难了，最后出来了，还赚到合理的回报。我觉得国内LP，我觉得这一年观念变化还是有很可喜的进步。根据罗伯特讲过，我们不是说不去考虑人民币基金，贝恩现在还没有人民币，也不是说不去考虑它，也是在考虑中，我们太平洋也在考虑人民币基金什么时间，什么合理的定位来募集人民币。

　　刘晖：我们的判断，再过几年，不管是人民币的管理者，还是外币基金管理者，最终殊途同归。可能你是同一个基金管理人会管理两个不同币种的基金，最终如果人民币是国际货币的话，那就没有区别了，只是LP哪里来的问题。最终可能是这个趋势。做人民币基金经理，他要管理人民币基金，还要管理外币基金，存不存在利益冲突？怎么解决？

　　刘晖：到底有没有冲突，到底国外的LP，最后成了人民币基金发展的一个不说受害，起码是一个失宠者，这也是未来要定论的。现在你看这些大行，都已经做起来了，国外的凯莱、黑石、KKI都已经宣布了他们的人民币基金做起来了，现在大家都在尝试，都在面对潜在利益冲突问题，但是也做起来了。

　　刘晖：倪总两个都有，是怎么处理的？

　　刘晖：罗伯特同意吗？

　　刘晖：能不能介绍一下你的人民币基金怎么设立的？这两只基金有没有一些外资基金的特色？

　　刘晖：一年半论坛讨论就讨论这个问题，希望法规进一步改进，最终使国外LP也一定程度上投资到人民币基金，或者是国外GP他承担1%、2%的份额，能够不使人民币基金变成不享受国民待遇，或者说有什么方式，有什么机制可以使我们的外币更好结汇，变成人民币。从法规现状来看，这几年有什么进展？我们每天听到不同的版本，上海要搞一个什么东西，重庆又要搞一个什么东西。能不能介绍一下新的动态？

　　刘晖：这个太复杂了，这样等于开了一个口子，所有限制性行业外资都可以去做了。那出外商投资指导目录就没有意义了。

　　刘晖：从政府监管部门来说，比如说总量控制，不管多少家来弄，总量控制今年就100亿美元可以做这个事。第二，怎么追踪监管，比如说投向不要投到股市去，你要投到PE里面，像李律师说的要规定一些行业，这样他就不担心一下放开以后，闸门打开就找不到了。

　　刘晖：希望协会记下来，可以给政府主管部门多提建议。有一个问题是问刘丹丹的，如果政策允许，可以投人民币，ING会不会投人民币基金？什么标准？

　　刘晖：下面一个问倪总，人民币基金据你了解，现在LP的构成，除了社保、保险公司、政府引导基金之外，私人机构和家族成员的LP情况如何？他们的偏好是什么？

　　刘晖：最后一个问题问竺总，各个LP投资方向，目前估值较高，有什么良策？

　　刘晖：我们讨论的主要观点我总结一下。一方面人民币基金市场现在虽然很火热，会出现一些过热的现象，但是我们还是对它有信心的，对这个市场培育成熟的过程和前景还是有信心的。不管是人民币基金，还是外币基金，都看采取什么策略，还是看我们的基本功，币种将来区分越来越少，还是投资策略的区分。第三个方面，最终可能是一个人民币基金、外币基金对于基金管理者是一个融合，可能两个币种都会去管，这可能是一个趋势，但是这里面有一些法规上的障碍，大家对这个障碍也提出一些解决的方向和探讨的方向，我个人比较有信心，未来5年可能会是一个更融合的一个人民币、外币，我们就不要再讨论这个议题了，我希望五年之后没有这个议题了，我们主要讨论怎么样做更好的投资决策，创造更好的投资回报。这个课题是一个历史性的课题，过渡以后就不用讨论了。论坛到此结束。谢谢。