“寒冬期”如何寻找抗跌股 基金选股思路大揭秘

　　今年来市场虽然出现大幅震荡，部分个股出现了相当的跌幅，但也有一些基金介入的个股却逆势走强，取得了不错收益。那么，基金为何会选择这些个股，其选股的思路又在哪里？记者希望通过对其进行深刻的剖析，为投资者找到答案。

　　次新股借超募资金规避资金“寒冬”

　　虽然中小上市公司超募资金使用计划盲目、效率不高一度为外界诟病，但是在资金紧缩的市场大背景下，拥有巨量超募资金的优质小公司可能加速对产业链的整合，这使得基金经理对中小盘股的投资出现了些许分歧。

　　大成策略回报基金经理周建春向《上海证券报》表示，大盘目前依然处于寻底过程中，这种寻底的模式有可能不是V型寻底，而是经历一个多次寻底的过程。他向记者指出，因此在这波寻底过程中的选股策略，可能是要回避那些因通胀和紧缩而利益受损的行业公司，尤其是一些中小企业。

　　“但最大的机会可能也来自一些中小企业。”周建春向记者坦言，目前中小板、创业板中也存在一批和通胀、紧缩等关联度不大的上市公司，这些上市公司不会面临着诸如资金紧张、劳动力成本上升、原材料价格涨价的负面因素。

　　值得关注的是，此前中小板遭遇机构杀跌的主要原因是基金经理担心，紧缩损害中小型上市公司的业绩增速。

　　“紧缩可能使得本身估值较高的中小盘股出现业绩、估值的双重下移。”诺安基金研究总监王创练对《上海证券报》表示，对二季度市场的判断还是偏紧。因为政策紧缩会持续一段时间。以政策紧缩治理通胀会导致经济增速下滑，进而导致企业盈利下降，进一步又会导致市场估值中枢下移。实际上，目前小企业已经感受到政策紧缩的影响，而未来一段时间，紧缩的效果可能会慢慢传导影响到大企业。

　　但是在这波资金和成本上升的寒冬中，并非所有的中小企业都面临着资金紧张和原材料成本上升的风险。

　　手中握有巨量超募资金的次新股可能将成为基金经理介入中小盘股的首选，而基金经理则希望中小上市公司利用超募资金谋求外延式扩张。

　　大摩华鑫基金投资总监陈晓虽然对中小上市公司面临资金和成本问题有所担心，但在具体的品种选择上，陈晓却坦言青睐那些大行业小公司的细分领域，尤其是这类大行业小公司可能在行业内进行股权收购和兼并重组。

　　华富基金投资部总监韩玮则认为，创业板、中小板一些公司手中拥有巨量超募资金，这类公司可能利用上述资金进行外延式扩张实现业绩短期高速增长。但韩玮亦强调，一旦超募资金使用不当或外延式扩张后未有效整合资源，最终的增长如无法持续，可能会令投资者陷入成长的陷进。

　　但无论如何，当基金经理把看衰中小盘股的杀跌归因于紧缩政策之际，那么资金充裕的中小盘股显然将大大获益。“当其他公司因资金困难无暇顾及收购兼并之时，行业内的小公司有可能成为资金充裕者的收购目标。”

　　业内人士表示，相对于拥有两三亿超募资金的中小上市公司而言，那些超募资金超过一年营业总收入、超募资金超过五亿的小公司的投资价值更为明显。

　　去年中期登陆中小板的贵州百灵已经让重仓其中的基金经理尝到超募资金的甜头。这家主营苗药的中小板公司超募资金超过10亿人民币，今年四月份以来贵州百灵多次利用超募资金在医药领域进行兼并扩张。而最新的扩张则来自上周五的一纸公告，贵州白灵表示将利用超募资金4000万元收购一家医药公司60%的股权，在此次收购之后，贵州百灵余下的超募资金依然高达8亿人民币，这意味着贵州百灵未来如果还要实施兼并收购，手中的“弹药”依然充足。

　　虽然中小板指数、医药行业指数今年以来跌幅分别超过18%、23%，但贵州百灵今年以来的跌幅不足3%，可能正是由于公司资金充裕及超募资金的恰当使用，使公司股价很好地规避了市场调整风险。上市公司披露的信息显示，博时新兴产业、博时精选、诺安灵活、诺安股票四只在今年一季度增持贵州百灵，其中第一大流通股股东博时新兴产业基金一季度合计持有520万股贵州百灵。

　　与此类似的是，油气开采领域的杰瑞股份、主营化工的中小板上市公司齐翔腾达亦是因巨量超募资金而受到市场追捧，齐翔腾达拥有的超募资金亦超过10亿，几乎与贵州百灵同时上市的齐翔腾达在一年的时间内也大肆运用资金进行扩张。

　　银华成长基金、银华优质增长基金由于投资了齐翔腾达而获得了超额收益，而这一收益是发生在今年一季度，大多数中小板公司股价暴跌的背景下取得的。银华基金一季度期间合计持有齐翔腾达122万股，该股今年一季度以来取得了35%的正收益。

　　新媒体产业面临版权机遇

　　值得关注的是，在原材料价格上涨、劳动力成本上升的背景下，有些行业所面临的冲击可能远远低于制造业企业。基金经理认为传媒板块与这一负面因素的关联度较低，甚至传媒板块中的一些细分子行业还面临产品价格持续上涨的利好因素。

　　在华谊兄弟、华策影视先后上市后，上周五光线传媒的成功过会可能不仅仅是一个孤立的现象。

　　国内电视剧市场版权价格因买方阵营不断扩大而水涨船高，视频网站上市融资、新的竞争者涌入使得获取独家网络视频版权的竞争愈加激烈。电视剧和电影市场的规模正持续爆炸性增长。“电视剧业务本来只有一个销售的渠道，现在渠道销售新增了视频门户。”深圳一位基金经理透露，电视剧制作企业以前几乎只有电视台这一块销售业务，随着视频网站数量猛增及生活方式改变，视频门户网站纷纷向电视剧制作企业购买电视剧，版权价格一年间上涨了10倍。

　　国内目前拥有的视频网站数量高达数十家，其中多数公司获得私募股权基金的融资，资金较为充裕，已登陆A股的乐视网以及在美上市的酷六、优酷都可能引发电视剧业务的向好，这或是传媒上市公司纷纷进军影视业务的主要原因。

　　招商先锋持股的540万股的时代出版即是如此。时代出版此前披露签署投资制作9部电视剧和影视剧本的意向书，并在今年一季度投资6000万元开拍电影。而诺安基金持股的电广传媒则在今年一季度公告称，拟投资设立电广传媒影业公司，注册资本为5000万元，上市公司将占其95%的股份。诺安基金截至今年一季度末持有708万股电广传媒。

　　根据乐视网今年一季度披露的信息显示，乐视网今年1月份与华谊兄弟签订重大合同，购买华谊兄弟生产的19部电视剧的网络视频独家版权，涉及金额5657万元。上述现象暗含两个信息，一是电视剧制造商突然新增了新媒体业务，且与电视台分属不同渠道，网络独家视频版权不影响电视台的业务，二是新媒体业务的售价不菲。若以平均每部电视剧30集计算，华谊兄弟每集生产的电视剧新增收入10万元。

　　这或是基金经理介入华谊兄弟的主要原因。信息披露显示，截至今年一季度末，银华核心价值基金持有华谊兄弟1000万股，大成旗下两只基金亦合计持股超过1000万股。博时基金则另辟蹊径，旗下三只基金合计持有华策影视超过60万股。

　　“目前国内在影视行业的投资上是不差钱的。” 大成策略回报基金经理周建春告诉本报记者，国内影视市场规模正处于一个扩张期，这也是各种各样的资本不断进入影视行业的原因。周建春认为，诸如部分传媒产业中“大行业小公司”的特点可以关注，尤其是那些为生活带来便捷的变革性领域，其中可能蕴藏了重要的投资机会。

　　电视剧业务的版权短期上涨幅度之大令此前炒房赚钱的人士都感到汗颜。今年二季度公开资料显示，热播剧的网络视频版权均价由2009年初的数千元一集上涨至目前每集十几万元，即将播出的《后宫甄嬛传》、《攻心》、《命运交响曲》的网络视频版权价格都达到每集30万元。

　　在版权监管压力骤增的背景下，视频网站意识到电视剧独家网络版权将成为视频行业的核心竞争要素，视频网站的残酷竞争使得相关网站不得不“烧钱”购买版权。成立仅一年的百度旗下视频网站奇艺网表示，2011年将继续加大资金投入，主要是对电视剧、电影版权的购买力度，背靠百度这座资金充裕的大山，奇艺网2010年用于购买影视剧版权的合同金额到2亿人民币。

　　正在发力视频网站的腾讯近期对一家A股上市公司的投资更加佐证了内容产业版权的稀缺性。创业板上市公司华谊兄弟五月份披露的信息显示，腾讯公司在今年5月6日通过深圳证券交易所大宗交易平台购入华谊兄弟部分股权， 涉及金额人民币近4.5亿元， 投资完成后，腾讯持有华谊兄弟6%的股权，成为华谊兄弟的第一大机构投资者。

　　通胀压力之下的油气设备机会

　　除了上述可能的投资选择路线外，而抗通胀板块显然也是基金经理在大盘寻底过程中的重要选择。“今年油气设备领域的投资机会可能会相对明显一些。”招商基金指出，如果通货膨胀压力非常大，央行紧缩的力度又比较大的话，上游的股票所面临的风险也会比较大。招商基金表示，目前比较稳妥的选择就是投资油气开采，因为油价上涨会加大油气开采的力度。

　　从基金一季度投资上市公司的角度看，在众多行业业绩下滑的同时，油气开采领域的恒泰艾普、杰瑞股份、江钻股份、潜能恒信的业绩表现大都较好，而上述品种也因此成为基金经理的重点投资对象。

　　事实上，A股领域几乎所有的油气开采设备股均有基金经理介入的现象，其中一些个股更是被基金抱团式持有。虽然基金经理对油气开采领域的投资从行业配置的角度看也许是正确的选择，但其中个股差异带来的业绩风险也不容小觑。

　　山东墨龙、通源石油就没有逃脱今年以来中小企业业绩下滑的风险，尽管基金经理在买入上述个股时显然经过了精密详细的研究。中小板的山东墨龙今年一季度业绩下滑达33%，净利润为2200万，而创业板的通源石油尽管一季度业绩同比增长27%，但依然有1180万元的亏损。但这两只业绩不佳的个股却都是基金经理抱团持有的品种。华夏、易方达、诺安、民生加银、光大保德信、泰信旗下六只基金均在今年一季度合计购入该股逾500万股；而通源石油亦在同期被六只基金集体介入，这六只基金多数为基金公司的高管打理，华商基金更是出动旗下四只基金成为该股的最大机构投资者。

　　值得关注的是，基金经理所认为的通胀和紧缩的环境下，必然会加大油气开采力度，这从现实的角度看似乎已有所佐证。深圳一家老十家基金经理认为，近期的南海从一定程度上凸显了各方对石油权益的需求，而南海蕴藏的石油和天然气含量惊人。据报道，造价60亿元的、我国首个深海钻井平台“海洋石油981号”有望在不久之后赶赴南海进行油气开采。这或意味着未来油气开采设备股存在中长期的投资机会。