邯郸市出租车管理处:CPI高企 商业医药板块有机会(附股) 6月11日

　　下周二，最新的CPI数据即将公布，由于市场普遍预期CPI将继续上涨，意味着刚刚过去的一个月国内经济通货膨胀程度进一步加剧，紧缩政策仍将继续。在宏观经济预期不利的情况下，与抗通胀相关的板块值得关注，比如商业零售、生物医药、有色金属等，有些板块已经提前上涨，有些板块仍有价值发掘的潜力。

　　零售业利润不受通胀影响

　　通货膨胀对于零售行业具有利好作用，从统计数据来看，2004年开始至今，零售行业的盈利能力只随季节波动，通货膨胀率对于零售行业的盈利能力不具有削弱作用。比如，2008年3月，CPI达到接近8%的峰值，而同时零售百货行业的收入增速达到接近25%的最高增长速度，营业利润率到5.5%的较高水平。而2009年9月CPI降到-2%时，零售百货行业的收入增速也降到了5%左右，营业利润率回落到了5%以下。

　　基于历史数据的分析，目前的通货膨胀对于商业零售板块利润提升具有促进作用。湘财证券分析人士指出，零售行业销售的商品基本上为必需品，价格弹性较低，价格弹性低的商品在销售价格上升的情况下营业收入将会出现增长，在轻微的通货膨胀过程中，零售行业的盈利能力基本会保持不变，收入上升而盈利能力不变的前提下，零售行业公司的经营业绩将会得到较大程度的提升。

　　从估值水平来看，包括百货、超市、专业连锁、贸易的商业零售行业目前市盈率为25.01倍，明显低于历史平均水平，历史平均市盈率达到35.66倍。有关分析人士指出，尽管当前从基本面分析来看，零售行业业绩增长的确定性在不断加强，但是市场尚需要一定的时间来消化这一积极影响，板块全面启动的时机尚未到来，中报发布期将会加强市场对这一积极效应的确认。因此，中报发布期将会成为零售行业整体启动的时点。

　　医药股估值低需求旺

　　具有抗通胀、保值能力的还有医药板块。最近A股具有抗生素概念的相关医药公司股价纷纷异动，集体发力上攻。医药无疑是抗通胀较好的品种，因为无论在什么样的经济环境下，社会对于医药的需求总是刚性的，尤其是厂家有定价权的产品，即使原材料价格上涨，生产这类产品的厂家完全可以将成本压力向下游传导。

　　目前医药板块的估值已经接近历史底部。据申银万国统计，2008年金融危机全市场最低PE14倍，医药板块20倍；2005年全市场最低PE12倍，医药板块22倍；目前全市场预测PE14倍，医药板块26倍，这预示着板块估值正在逐步靠近2008年金融危机和2005年时的估值底部区域，在目前的点位，医药股的机遇已经出现。

　　从资金的走向来看，最近一段时间，医药板块持续在资金净流入排行榜上名列前茅。而目前在欧洲出现的肠出血性大肠杆菌疫情，进一步推动了医药板块表现，抗菌类上市公司已有所走强，比如联环药业、鲁抗医药、康美药业等。显然，大资金已经注意到医药板块这一社会热点，并可能会借机炒作一番。

　　●百联股份

　　作为国内商业零售板块的龙头企业，百联股份旗下拥有百货商店、超市等各种业态，业务遍布全国各地。在通货膨胀预期明显增加、大盘连续下跌的情况下，百联股份的防御性功能显得更加明显。

　　5月中旬以来，百联股份的股价已经跌去了10%以上，下跌的幅度和节奏似乎与大盘一致，但分析原因，其此轮下跌与通胀的关系不大，主要受到了有关部门规范商业预付卡政策的影响。2011年5月25日，《关于规范商业预付卡管理的意见》发布，此后三天，百联股份连续大幅下跌，跌幅接近10%。但是从该政策的影响来看，股价有反应过度之嫌。

　　半年报的发布将为百联股份提供上涨的机遇，一季度百联盈利表现好于预期，特别是净利润同比增长125.88%，即使扣除投资收益，公司净资产收益率同比上升0.79个百分点，盈利稳步增长。

　　●云南白药

　　作为国内中成药行业的领军企业，过去五年间，年销售收入保持30%的增速，独特的资源优势成为其核心竞争力。在通货膨胀预期加剧的情况下，云南白药抗通胀的防御性作用有望得到进一步释放。

　　受通货膨胀和原材料价格上涨的双重影响，今年以来中药材价格上涨明显，对于中成药企业构成了成本压力。但是对于云南白药来说，这方面的影响有限，其有5个品种是独家的，原料三七、金银花等又为本地生产，因此，此次中药材涨价对其影响不大。除了成本因素影响不大外，云南白药的相当部分产品具有自主定价权，并在日化等领域成功延伸。今年云南白药完成了产量提升，随着普药、药妆销量的全面增长，云南白药收入有望大幅增长。

　　从估值角度来看，云南白药目前估值已经不低，但从云南白药的历史上看，目前估值还是处于较低水平。

　　●顺鑫农业

　　CPI高企带动农林牧渔价格上涨，自4月以来，猪肉价格上涨31%，对于此次通胀，市场一直认为是食品价格推升的结构性通胀。因为猪价高，养殖户希望扩大饲养规模，增加猪肉产量，但其扩产的行为也只能增加12个月后市场上猪肉的供给。因此，猪价的上涨自然成了投资者的头号关注对象之一。

　　光大证券分析师徐高分析认为，猪价上涨不会令紧缩政策加码。如果决策者想对猪价发力，更可能采用的是激励养猪、释放库存等行政性的手段。受益猪肉价格上涨，增长趋势明确的猪肉加工类个股顺鑫农业值得关注。

　　国家统计局将于6月14日公布5月宏观经济数据，就在6月8日，路透社即预测：中国5月CPI预计较上年同期上涨5.4%，追平3月份创下的32个月高位。更有机构预测，受食品价格和翘尾因素影响，5月份CPI的涨幅有可能达到5.5%。分析师认为，在CPI高企的预期下，大消费概念股中的农业食品板块后期值得关注，而旅游、地产板块由于估值较低也属于比较安全的板块。

　　农业食品最被看好

　　大消费概念股要包括餐饮旅游、农业食品、家用电器、商业零售、黄金、地产等几大板块。而在抗通胀方面，分析师普遍都比较看好农业食品板块。东吴证券在近期研究报告中指出，农业食品板块，其股价的抗通胀特性2010年已经体现出来了，在2010年三季度以后，由于通胀预期的强化，使农业板块估值水平短期内快速提升，加之新兴产业等主题投资，农业食品板块短期涨幅巨大。在2011年通胀依然没有缓解的情况下，加上旱情等自然灾害的影响，今年农业板块不是没有出现2010年投资机会的可能。

　　不过，国泰君安分析师秦军指出，历史数据显示，受灾、成灾面积与粮食产量之间的相关性并不显著。我国自2004年以来对农业基础设施的投入大大增强了抗灾能力，灾害对产量的影响被进一步弱化。长江流域即将进入汛期，全年粮食影响几何，言之尚早。他还认为，2010年推动农业股上涨主要是被主题投资泡沫化的估值以及由此产生的乐观预期推动，在经历了估值与业绩的调整后，目前投资者预期仍然处下调过程中，农业股估值水平将逐渐回归常态。

　　方正证券农业食品行业分析师张保平认为，在农业、食品、饮料行业中，除了种子股、白酒、葡萄酒股等之外，水产养殖股抗通胀性也较强，“他们受成本上升影响较小，但价格会相应提高，而且涨幅或快于CPI。其中，水产养殖与葡萄酒股可以重点关注，因为水产公司会因通胀而受益，葡萄酒行业整体处于成长期。”此外，隆平高科、丰乐种业、山西汾酒、ST中葡等成长性或被低估，可以关注。

　　旅游板块估值近历史最低

　　5月份，旅游指数下跌10.8%。旅游板块重点公司动态PE已降至27倍(历史上大多情况25-40倍)，估值已经接近历史最低。海通证券的研究报告指出，研究发现，当人均可支配收入超过1万元，旅游消费需求加速上升；从2006年以来，我国旅游业已开始加速增长，预计高增长将贯穿整个城市化进程，并在之后的较长时期内延续(参考韩国等经验).

　　此外，旅游业其实也是抗周期行业。研究表明，短期经济困局对旅游业影响并不显著，特别是一线景区，主要原因是：我国处于旅游消费的快速上升期；即使经济不好，机票价格会率先降价，导致旅游成本大幅下降。而对旅游股的业绩担忧是多余的，特别是景区公司。

　　海通证券分析师认为，目前正是买入旅游板块个股的良机，短期从防御角度看，首推景区公司，如峨眉山、ST张家界等；此外，建议买入成长性好的公司，如华侨城、中国国旅、金陵饭店、湘鄂情等。

　　地产股或有修复性行情

　　数据显示，继5月份重点城市楼市成交量持续小幅攀升后，上周北京、上海、广州、深圳、天津、重庆、成都、杭州、南京、福州、东莞、济南、厦门、苏州等14个重点城市成交量环比增5.5%，同比增57.7%。其中一线城市环比增11.3%，同比增55.6%；二线城市环比增2.6%，同比增58.9%。土地市场方面：5月24个城市土地出让金同比降36.5%，成交面积同比降34.6%；1-5月土地出让金累计同比降幅32.2%，成交建筑面积累计同比降30.9%。

　　东方证券专题研究报告中指出，目前地产股价值优势已经非常明显，整个板块的市盈率(PE)处于历史底部，市净率(PB)也处底部；从产业资本角度看，招商、保利、万科、金地4大上市开发商股价背后反映的拿地成本已经低于公司2008年-2011年间获取土地的实际楼面地价，其中，万科低13%、保利低16%、金地低10%、招商低5%；此外，主流地产股净资产估值(NAV)平均折价26%。东方证券分析师认为，地产股已反映市场对楼市非常悲观的预期，现存在修正可能性，看好未来地产股表现。推荐“招保万金”、金融街、首开股份、苏宁环球等。（新闻晨报 刘畅）