九乡新闻网邪教 电影:国际板推出究竟影响几何？
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/05/02 01:43:14
国际板推出究竟影响几何？
中国股市疲弱的表现在一定程度上被解释为和国际板即将推出有关，这种解释不无道理，但具体有何影响，还是有必要进行一番梳理。
市场最大的担忧，是认为国际板的推出会拉低主板市场的整体估值，这种担忧主要源自于两个方面。
首先，国际板的推出会起到对主板市场分流资金的影响。高华证券在日前发布的一份研究报告中对国际板IPO规模进行了假设，预计国际板潜在上市企业的IPO规模可能为10亿至40亿美元，假设2011年底前有3-4家企业在国际板IPO，那么意味着总融资规模最高为人民币1100亿元。1100亿元人民币的规模针对整个中国股市而言，影响力应该是比较有限的，但这种情况应该只会出现在一个正常的市场环境中。而如今中国股市面临较大的融资压力，市场普遍预计今年中国股市融资额将超过1万亿元（不包括国际板），国际板如果推出并先期融资1100亿元，对中国股市的影响就会雪上加霜。更何况，不仅是股市供给压力较大，由于紧缩政策和资金价格扭曲，现在股市的需求增长相当乏力。市场供需进一步失衡，估值中枢存在下降压力。
其次，欧美上市的国际企业估值普遍低于A股整体估值水平。中国股市的估值历来是高于成熟市场，其中的原因包括投资渠道单一和新兴市场溢价等。市场习惯于以H股和A股进行估值对比， A-H股长期以来存在溢价，但溢价幅度在近年来已经大幅缩减。市场担心，国际板上市的股票由于已经在欧美或者香港市场上市，其估值存在对照参考的标的，便无法像中国股市那样赋予太多溢价。从长期来看，主板市场和国际板市场之间的估值差异会逐渐缩小甚至消失，就像A-H股已经发生的那样。
这种估值差异的缩小和消失，未必会在一夜时间发生。因为中国资本市场还未完全开放，国际板和欧美市场缺少畅通有效的跨市场套利机制，这就使得同一个股票在两个市场存在估值差异的可能，估值差异消失的动力也不会像理论上那么强劲。换句话说，也不能排除短期内中国市场的投资者，给予国际板上市公司一定溢价，从而降低对中国股市主板市场的估值影响。当然，要强调的是，这只是一种可能出现的短期现象。
另外，市场近期一直认为B股市场糟糕的表现和国际板即将推出有关。B股市场和国际板之间的关系，如果追踪溯源的话，应该是起源于当初对国际板用何种货币计价，市场未有清晰的认识。最早市场以为国际板会以美元计价，而关于B股市场如何处置，监管部门也没有透露出确定的思路，如此一来B股市场就彻头彻尾成为了一个鸡肋。
不过，如果现在还认为B股市场下跌和国际板推出有关，那就很可能是一种杞人忧天。据《文汇报》日前报道，中国证券监督管理委员会国际合作部主任童道驰表示，国际板将以人民币计价。如此一来，国际板和B股市场的冲突性就大为减弱，因为B股市场是以美元计价的中国企业，而国际板市场是以人民币计划的国际企业，与其说国际板会冲击B股，倒不如说对A股的冲击更大。
B股市场的暴跌，倒是很可能和另一个因素联系更大，即现在美国股市中中国概念股的暴跌。B股市场的主要投资者是境外资金，和中国概念股一样都是以美元计价和以中国企业为投资标的，因此投资者在交易行为上更具有共性。
中国概念股的暴跌起源于高估值，现在普遍被质疑的核心是财务造假等诚信问题，这就引出另外一个思考：如果B股的暴跌是因为境外投资者担忧中国上市公司的诚信，那么国际板引入国外企业，会给中国股市带来怎样的影响？
要在国际板上市的企业，基本都已经在发达市场上市，受到了更多更严格的监管和市场监督。虽然历史上也曾出现过安然这样的严重造假事件，但整体的诚信问题应该是好于在中国上市的公司。一旦有更多成熟可信的国际大企业可供中国投资者选择，中国股市中以虚假利好和财务造假支撑起来的股价，很可能受到市场更严厉的指责和唾弃。长期来看，随着投资者逐渐成熟，大量没有实质业绩支撑和真实成长性的个股，会逐渐遭到市场冷遇。
这个过程或许会以一种阵痛的形式出现，但阵痛之后留给中国股市的，很可能是一种更清新的投资氛围。从这个角度看，国际板的推出，也未尝不是一件好事。希望国际板能成为放入中国股市的一条“鲶鱼”。
（本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至Horatio.fu#dowjones.com与作者联系。）
傅峙峰
国际板推出似乎已是板上钉钉之事，虽然没有具体的时间表出台，但近期监管各方频繁的言论使得市场对国际板即将推出的预期加重。国家发改委经济体制综合改革司副司长连启华6月8日答记者问时表示，从证监会的安排来看，国际板推出工作已经酝酿了一段时间，今年会考虑在上海证券交易所择机推出。中国股市疲弱的表现在一定程度上被解释为和国际板即将推出有关，这种解释不无道理，但具体有何影响，还是有必要进行一番梳理。
市场最大的担忧，是认为国际板的推出会拉低主板市场的整体估值，这种担忧主要源自于两个方面。
首先，国际板的推出会起到对主板市场分流资金的影响。高华证券在日前发布的一份研究报告中对国际板IPO规模进行了假设，预计国际板潜在上市企业的IPO规模可能为10亿至40亿美元，假设2011年底前有3-4家企业在国际板IPO，那么意味着总融资规模最高为人民币1100亿元。1100亿元人民币的规模针对整个中国股市而言，影响力应该是比较有限的，但这种情况应该只会出现在一个正常的市场环境中。而如今中国股市面临较大的融资压力，市场普遍预计今年中国股市融资额将超过1万亿元（不包括国际板），国际板如果推出并先期融资1100亿元，对中国股市的影响就会雪上加霜。更何况，不仅是股市供给压力较大，由于紧缩政策和资金价格扭曲，现在股市的需求增长相当乏力。市场供需进一步失衡，估值中枢存在下降压力。
其次，欧美上市的国际企业估值普遍低于A股整体估值水平。中国股市的估值历来是高于成熟市场，其中的原因包括投资渠道单一和新兴市场溢价等。市场习惯于以H股和A股进行估值对比， A-H股长期以来存在溢价，但溢价幅度在近年来已经大幅缩减。市场担心，国际板上市的股票由于已经在欧美或者香港市场上市，其估值存在对照参考的标的，便无法像中国股市那样赋予太多溢价。从长期来看，主板市场和国际板市场之间的估值差异会逐渐缩小甚至消失，就像A-H股已经发生的那样。
这种估值差异的缩小和消失，未必会在一夜时间发生。因为中国资本市场还未完全开放，国际板和欧美市场缺少畅通有效的跨市场套利机制，这就使得同一个股票在两个市场存在估值差异的可能，估值差异消失的动力也不会像理论上那么强劲。换句话说，也不能排除短期内中国市场的投资者，给予国际板上市公司一定溢价，从而降低对中国股市主板市场的估值影响。当然，要强调的是，这只是一种可能出现的短期现象。
另外，市场近期一直认为B股市场糟糕的表现和国际板即将推出有关。B股市场和国际板之间的关系，如果追踪溯源的话，应该是起源于当初对国际板用何种货币计价，市场未有清晰的认识。最早市场以为国际板会以美元计价，而关于B股市场如何处置，监管部门也没有透露出确定的思路，如此一来B股市场就彻头彻尾成为了一个鸡肋。
不过，如果现在还认为B股市场下跌和国际板推出有关，那就很可能是一种杞人忧天。据《文汇报》日前报道，中国证券监督管理委员会国际合作部主任童道驰表示，国际板将以人民币计价。如此一来，国际板和B股市场的冲突性就大为减弱，因为B股市场是以美元计价的中国企业，而国际板市场是以人民币计划的国际企业，与其说国际板会冲击B股，倒不如说对A股的冲击更大。
B股市场的暴跌，倒是很可能和另一个因素联系更大，即现在美国股市中中国概念股的暴跌。B股市场的主要投资者是境外资金，和中国概念股一样都是以美元计价和以中国企业为投资标的，因此投资者在交易行为上更具有共性。
中国概念股的暴跌起源于高估值，现在普遍被质疑的核心是财务造假等诚信问题，这就引出另外一个思考：如果B股的暴跌是因为境外投资者担忧中国上市公司的诚信，那么国际板引入国外企业，会给中国股市带来怎样的影响？
要在国际板上市的企业，基本都已经在发达市场上市，受到了更多更严格的监管和市场监督。虽然历史上也曾出现过安然这样的严重造假事件，但整体的诚信问题应该是好于在中国上市的公司。一旦有更多成熟可信的国际大企业可供中国投资者选择，中国股市中以虚假利好和财务造假支撑起来的股价，很可能受到市场更严厉的指责和唾弃。长期来看，随着投资者逐渐成熟，大量没有实质业绩支撑和真实成长性的个股，会逐渐遭到市场冷遇。
这个过程或许会以一种阵痛的形式出现，但阵痛之后留给中国股市的，很可能是一种更清新的投资氛围。从这个角度看，国际板的推出，也未尝不是一件好事。希望国际板能成为放入中国股市的一条“鲶鱼”。
（本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至Horatio.fu#dowjones.com与作者联系。）
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