知名私募投资风格揭秘 朱雀投资擅长震荡市

由于公开信息较少，私募基金对于投资者而言一直是个谜。为了揭开私募基金的神秘面纱，我们根据2011年上市公司一季报对私募基金的持股情况进行分析，总结一些规模较大、较有特色的私募基金的持股风格，给投资者提供参考。

朱雀投资

朱雀投资是一家规模较大的私募基金公司，旗下虽然有很多投资经理和投资产品，但是整体业绩差异较小，体现出投资经理风格较为一致。其持股偏好小盘股，成长性优于估值，更注重公司的资源垄断性和一些概念。朱雀1期和朱雀2期的风格完全相同，都属高收益低风险型，并且收益的稳定性中等；最擅长震荡市，其次是下跌市，上涨市场中进攻性略差。

历史业绩

从年度收益来看，公司各产品业绩差异不大，尽管公司拥有多名基金经理，但并未出现业绩差异过大的现象，表明团队智慧对公司产品业绩起到较大贡献。同时，各基金经理的风格也较为一致，公司业绩延续李华轮稳健风格。从较短的时间段来看，各产品业绩的表现还是有不小差别，有的产品排名在前15%，有的产品排名靠后。表现较好和较差的产品是一些主题投资的产品，他们的业绩会受制于市场的行业轮动；整体来看，朱雀在2008年表现出很好的抗性，2009、2010年也能获得较好的超额收益，但业绩排名较2008年有所下滑，具有出色的抗跌性和较好的上涨弹性。

风格分析

我们根据私募基金的业绩表现对私募基金进行风格划分。截至2011年3月31日，从过去两年的数据来看，朱雀1期和朱雀2期的风格完全相同：都属高收益低风险型，并且其收益的稳定性中等，对于不同的市场，朱雀更擅长震荡市，其次是下跌市，而上涨市场中进攻性略差。

持股分析

根据上市公司公布的一季报数据统计，朱雀持有的股票有以下特征：第一，都属于小盘股票，流通市值在2亿元以下，有三只股票流通市值不到1亿元；第二，喜欢持有一些具有垄断优势的个股，比如西藏旅游，其旅游资源得天独厚，世联地产是A股中唯一的房产中介企业，也偏好具有借壳概念类的个股，如ST长信；第三，重成长轻估值，持有的公司估值并不便宜，但是其主营业务收入增长率非常高，最高的可以达到800%。

朱雀一季度末持股特征分析

股票 本季度末持有的市值（元） 一季度末流通市值（元） PE PB 一季度主营业务收入增长率（%） 一季度净利润增长率（%） ROE 行业

蓝色光标35271324 1692183246 51.55 3.92 40.54 69.04 7.06 传播与文化

世联地产 59972046 1888360713 26.94 4.75 33.26 -24.12 17.64 房地产

西藏旅游 35812099 2656500000 155.91 9.19 836.40 -39.36 5.90 社会服务业

ST长信 30553614 1282351941 740.50 -20.71 400.13 -100 -0.52 信息技术业

景林资产

景林资产是一家成立时间较长的私募基金公司。公司在考核上非常注重基金经理对公司整体业绩的贡献，使得公司各产品业绩差异度较小。公司产品业绩呈现稳健特点，在不同市场环境下均表现较好，在震荡市中表现突出。景林的持股风格较为多元化，价值股、成长股、重组股都会参与，并对于重组股的介入时点把握较好。

历史业绩

公司2009年之前成立的A股私募信托只有两只产品，分别是景林稳健与景林丰收。两只产品历年业绩差异不大，公司在对基金经理考核上非常注重基金经理对公司整体业绩的贡献，避免出现某只产品业绩突出，而其余基金业绩一般的明星基金经理现象。公司产品业绩呈现稳健特点，在不同市场环境下均表现较好。两只产品在2008年熊市中业绩排名均在前1/3，在2009年牛市中业绩排名均位于前40%，在2010年震荡市中排名均在前12%。

风格分析

从截至2011年3月31日的过去两年数据来看，两只产品的风格有所不同。景林稳健属于高收益、低风险特征，风险收益特征较为出色；业绩稳定性也较强，其在下跌市中表现优异，抗跌性较强，在上涨市、震荡市中表现中等。景林丰收风格相对偏积极一些，属于高收益、中风险类别，在下跌市中跌幅较大，但在上涨市中表现中等，在震荡市中表现优异。

持股分析

根据上市公司公布的一季报前十大股东数据，景林持股具有以下特征：第一，风格多元化，既有低估值的高速公路股，又有消费概念的服饰股，也包含重组股。景林对莱钢股份的投资表明，公司对于重组股介入的时点把握非常精准。第二，成长性并不突出，除了属于重组股类别的莱钢利润下滑以外，其余三只股票一季度净利润增长率平均为24.6%，高于剔除金融板块以外的上市公司一季度增速平均水平，但与上市公司整体平均增速接近。第三，从持有期限看，我们统计了历史上所有上市公司十大股东中出现景林的股票，发现景林重仓持有的股票的平均期限可能在半年以内。

景林一季度末持股特征分析

股票 一季度末持有市值（元） 一季度末流通市值（元） PE（基于最近四个季度的业绩） PB（基于季报） 一季度主营业务收入增长率（%） 一季度净利润增长率（%） ROE（TTM） 行业

皖通高速52,651,507 7,121,816,000 11.97 1.69 16.68 35.00 14.12 交通运输、仓储业

森马服饰12,617,000 3,211,600,000 36.34 5.65 30.24 27.83 15.55 批发和零售贸易

广电电气21,017,260 1,533,840,000 46.03 3.69 15.36 11.06 8.01 制造业

莱钢股份 37,780,979 1,767,300,746 420.36 1.16 29.46 -81.18 0.28 制造业

新价值

新价值是一家规模较大的私募基金公司，旗下有很多的投资经理和产品，不同的投资经理的业绩有明显差异，体现出公司在集体决策的基础上充分发挥个性。其持股偏好中盘股、题材股。整体来看，新价值的产品风险偏高，并且其收益的稳定性差异较大。

历史业绩

从年度收益来看，公司各产品业绩之间存在一定的差异，其差异的来源主要是投资经理不同，同一投资经理管理的产品业绩比较相似。体现出公司在团队作战的基础上，充分发挥投资经理的个性。整体来看，新价值在2008年熊市中表现很弱，而在2009年的反弹市场中表现较好，在2010年和2011年一季度的震荡市场中，表现出很大的差异，说明新价值整体的投资风格偏激进。

风格分析

我们根据私募基金的业绩表现对私募基金进行风格划分。截至2011年3月31日的数据，新价值1期、新价值2期和新价值3期的风格不完全相同：新价值1期和新价值2期都是高收益、高风险型，而新价值3期是高收益中等风险型；新价值3期的收益稳定性较好，新价值2期的收益稳定性中等，而新价值1期的收益稳定性较弱；新价值1期和新价值3期都比较擅长上涨市和震荡市，下跌市中表现中等，而新价值2期则擅长上涨市，在下跌市中表现中等，在震荡市中表现较弱。

持股分析

根据上市公司公布的一季报数据统计，新价值持有的股票有以下特征：第一，都属于中盘股票，流通市值在2亿元到100亿元之间；第二，所持股票大多属于无论是卖方研究机构，还是公募基金都关注度较低的股票，对于题材股有较多涉及，偏好一些资产注入、收购等题材；第三，从其持股的一季度业绩增速来看，有四只股票一季度利润负增长，表明其对股票短期成长性的要求并不高。

新价值一季度末持股特征分析

股票 本季度末持有的市值（元） 一季度末流通市值（元） PE PB 一季度主营业务收入增长率（%） 一季度净利润 ROE 行业

增长率（%）

*ST新材 224509870 6648840163 54.96 2.27 36.39 1598.97 4.13 制造业

爱建股份115160915 7130556114 57.66 5.59 -16.13 217.78 9.70 金融保险业

爱施德524256039 1945000000 35.73 4.87 -3.90 -35.27 13.65 信息技术业

达实智能8623652 608800000 71.68 4.17 43.56 32.27 5.82 信息技术业

华芳纺织116806574 4665150000 31.33 5.02 -8.03 92.73 16.01 制造业

劲嘉股份50879457 6484200000 20.70 3.13 14.12 8.56 15.14 制造业

天保基建137185275 1260105000 26.96 2.38 -24.00 -47.41 8.84 房地产业

万家乐 175343009 6148897425 -211.27 6.61 -17.03 -96.85 -3.13 制造业

威远生化125476864 2563160521 346.57 5.65 185.85 149.02 1.63 制造业

置信电气124694635 9794100150 32.95 7.30 -7.85 -47.80 22.15 制造业

尚雅投资

尚雅投资是国内规模较大的私募基金公司之一。公司投研团队实力较强，两位投资经理均为前公募基金投资总监。尚雅旗下现有18只信托产品，多数属于高风险、高收益类型，在牛市中表现最为出色，产品业绩稳定性中等，但产品之间业绩差异度较大。尚雅选股风格多元化，周期股与新兴产业股票都会涉及，偏好高成长股票。

历史业绩

尚雅旗下共有18只信托产品，但各产品业绩差异度较大。2009年公司旗下产品年化超额收益差距最大超过53个百分点，2011年一季度年化超额收益最大差距超过54个百分点。公司各产品投资经理相同，均为石波与常昊，因此产品差异度高表明各产品并未采用完全复制的策略。从业绩排名来看，公司产品在2008年熊市中跌幅较大，排名中等，但在2009年牛市中净值大幅反弹，业绩排名均在前14%，在2010年震荡市中表现也较好，排名均位于前30%。不过在2011年一季度市场风格切换时期，业绩再度下滑，普遍排名中等靠后，并有多只产品排名后10%。综合来看，公司产品净值回撤幅度较大，但长期收益也较高。

风格分析

从截至2011年3月31日的过去两年数据来看，首先，风险收益特征方面，公司产品多数属于高风险、高收益型；其次，在不同市场环境净值表现方面，公司产品在上涨市中表现出色，但在下跌市中跌幅较大，在震荡市中则表现中等偏上；再次，产品业绩稳定性中等。

持股分析

尚雅持股具有以下特征：第一，以中小盘为主；第二，尽管尚雅资产规模已较大，但公司较为注重持有股票的流动性风险；第三，所持股票中既包含5只创业板股票，也包含周期性的水泥股，持股风格较为多元化；第四，从成长性与估值来看，重仓股利润一季度增速可观，表明尚雅偏好高成长股票，同时也验证了尚雅的研究能力，其所选股票的成长性确实较好。

尚雅一季度末持股特征分析

股票 一季度末持有市值（元） 一季度末流通市值（元） PE PB 一季度主营业务收入 一季度净利润 ROE（TTM，%） 行业

（基于最近四个季度的业绩） （基于季报） 增长率（%） 增长率（%）

吉峰农机37,968,532 2,652,231,505 80.04 9.67 170.27 108.08 12.09 批发和零售贸易

广联达40,876,601 2,388,150,000 52.48 5.78 108.86 111.91 11.02 信息技术业

捷成股份33,351,144 851,648,000 59.02 4.58 103.83 43.36 7.75 信息技术业

同力水泥27,890,100 1,208,953,094 27.87 3.29 63.52 120.86 11.81 制造业

巢东股份55,303,433 5,069,900,000 33.81 8.44 152.01 700.87 24.96 制造业

天立环保74,299,804 884,836,500 46.04 3.09 5.43 5.78 6.72 制造业

乾照光电45,251,832 2,436,700,000 65.45 5.85 47.30 52.23 8.94 制造业

鼎龙股份38,462,408 1,509,818,925 67.66 5.19 23.66 40.79 7.67 制造业