九乡新闻网逃离霍顿:为下一个新牛市孕育能量---四底论
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/04/28 19:46:16
把周末和广东用户关于大势的分析探讨形成文字，如下：
尽管大盘今年从高点下来不过10来点，但很多人的悲观情绪已经到了极点，几近崩溃，感受如同是08年大跌、抑或是04一路向千点俯冲过程中。这也正常，连很多机构都处于一种莫名的悲观之中。这种悲观程度，或曰个人感受，和大盘实际跌幅之间偏离这么大，布衣认为很大程度上是 ：1、08年给大家造成的心理阴影在作怪。2、持仓结构问题（比如创业板指数连续3个月单月跌幅都是8个点9个点以上）。
而机构研究员对行情悲观的依据，归纳起来就是由于上市公司盈利预期的下调*悲观情绪引发的估值倍数的下调；此外市场普遍对国际板的扩容和估值冲击、6月份美国量化宽松Q2的退出以及CPI高企引发收紧的压力非常担心。
布衣认为在这些悲观依据中，真正的压力来自于被旱灾强化了的CPI，其他两个因素影响不大，以后博文更新专门谈这事。
那么在CPI高企、央行不断收缩货币这种疑似和08年很相似的环境下，大势是否真的一去就不复返了？
布衣的基本观点是：舆论底露出端倪、估值底日益逼近、政策底等待时机、情绪底查看指标。
一、 舆论底。我们关注的对象是人民日报。2011年5月25日人民日报海外版刊文称，“市场估值接近历史低位，中国股市步入“寻底”区域”。 5月27日又刊文称，“把扩容的速度适当降低一些，留出时间和空间消化吸收股市快速发展带来的问题，这不仅是推出国际板的前提条件，也是股市实现长期稳定健康科学发展的必然要求”。新股连连破发，年初高达6000多亿的打新资金现在只留下1000多亿了，银行们还等待融资对付银监会新规，融资又需要一个稳定的市场甚至热火朝天的打新氛围。此时此刻人民日报连续发文，个中含义值得深究。
二、 估值底。我们回头看上证综指的历史估值水平，08年10月份的最低水平是13\14倍的ＰＥ（ＴＴＭ）\ＰＥ（ＬＹＦ），而现在是在15\16倍。动态并且低调的假设一下，今年的上市公司利润稍微增长个10%（2011年5月29日国家统计局公布的数据显示，1至4月份，全国规模以上工业企业实现主营业务收入同比增长29.5%，实现利润同比增长29.7%，），大盘估值不就到了08年的历史最低水平了吗？因此说市场估值已经接近历史低位。实际上我们现在的总体经济形势比金融危机后的08年09年初还是强多了，从估值角度看是否要恐慌到08年历史最低位置的水平值得商榷。
率先嗅出底部的往往不是金融资本而是产业资本/实业资本，因为他们对本公司或同行的内在价值、重置成本、发展前景最知根知底，因此这些实业资本在上市公司股价被明显低估的时候实施增持甚至收购并购的行为会促成估值底部形成。5月以来就在机构几乎集体翻空的同时，有约45家上市公司的大股东在在二级市场上实施增持。不由得让人联想到08年7、8月份大盘见底前夕，水泥、零售等多个行业就提前出现产业资本出手收购同行股票的现象。
三、 政策底。去年底以来的存准率抬高、存贷款加息等货币措施确实给市场带来压力。但是要注意了，宏观政策和实体经济是反方向的，其目的就是要调节经济的冷热程度。目前出现了在虽然局部的中小企业有不增长、停产歇业的情况，管理层已经出马实地调研了。紧缩政策目的是防止流动性泛滥、防止通胀升温。但是控制通胀并不是要以牺牲增长为代价，这一点温总理在两会上已经明确表示过，宏观政策要防滞胀。因此企业增长放缓甚至停顿带来的是宏观紧缩政策的慢慢放松。 而政策的转向会引导资金重新审视市场机会。
四、 情绪底。投资者群体（包括机构和散户）的情绪是最难以把握的，基本上是随着指数上涨而亢奋、随着指数下跌而悲观。从参照性的一些指标来看，从A股开户情况来看，上周A股开户数20万，仍在上升，而持股账户数也还在增加；基金仓位目前总体虽然比1季度末已经明显下降，但还有75%左右。悲观的情绪还需要时间来宣泄。
这其中，我们最认同的、最可把握的是估值底，估值到位了价值回归不过是时间问题。而舆论、政策和情绪是催化剂，决定的是底部形成的弧度是更圆滑还是更犀利，而已。现在和08年的环境背景最大的不同，在于市场估值处于截然不同的水平线，一个天上，一个地上；而且正因为起自07年10月的历史性暴跌距离现在有3年半时间，目前重演熊市的几率极低，反而应该说我们是处于为下一个新牛市孕育能量的过渡期。
尽管大盘今年从高点下来不过10来点，但很多人的悲观情绪已经到了极点，几近崩溃，感受如同是08年大跌、抑或是04一路向千点俯冲过程中。这也正常，连很多机构都处于一种莫名的悲观之中。这种悲观程度，或曰个人感受，和大盘实际跌幅之间偏离这么大，布衣认为很大程度上是 ：1、08年给大家造成的心理阴影在作怪。2、持仓结构问题（比如创业板指数连续3个月单月跌幅都是8个点9个点以上）。
而机构研究员对行情悲观的依据，归纳起来就是由于上市公司盈利预期的下调*悲观情绪引发的估值倍数的下调；此外市场普遍对国际板的扩容和估值冲击、6月份美国量化宽松Q2的退出以及CPI高企引发收紧的压力非常担心。
布衣认为在这些悲观依据中，真正的压力来自于被旱灾强化了的CPI，其他两个因素影响不大，以后博文更新专门谈这事。
那么在CPI高企、央行不断收缩货币这种疑似和08年很相似的环境下，大势是否真的一去就不复返了？
布衣的基本观点是：舆论底露出端倪、估值底日益逼近、政策底等待时机、情绪底查看指标。
一、 舆论底。我们关注的对象是人民日报。2011年5月25日人民日报海外版刊文称，“市场估值接近历史低位，中国股市步入“寻底”区域”。 5月27日又刊文称，“把扩容的速度适当降低一些，留出时间和空间消化吸收股市快速发展带来的问题，这不仅是推出国际板的前提条件，也是股市实现长期稳定健康科学发展的必然要求”。新股连连破发，年初高达6000多亿的打新资金现在只留下1000多亿了，银行们还等待融资对付银监会新规，融资又需要一个稳定的市场甚至热火朝天的打新氛围。此时此刻人民日报连续发文，个中含义值得深究。
二、 估值底。我们回头看上证综指的历史估值水平，08年10月份的最低水平是13\14倍的ＰＥ（ＴＴＭ）\ＰＥ（ＬＹＦ），而现在是在15\16倍。动态并且低调的假设一下，今年的上市公司利润稍微增长个10%（2011年5月29日国家统计局公布的数据显示，1至4月份，全国规模以上工业企业实现主营业务收入同比增长29.5%，实现利润同比增长29.7%，），大盘估值不就到了08年的历史最低水平了吗？因此说市场估值已经接近历史低位。实际上我们现在的总体经济形势比金融危机后的08年09年初还是强多了，从估值角度看是否要恐慌到08年历史最低位置的水平值得商榷。
率先嗅出底部的往往不是金融资本而是产业资本/实业资本，因为他们对本公司或同行的内在价值、重置成本、发展前景最知根知底，因此这些实业资本在上市公司股价被明显低估的时候实施增持甚至收购并购的行为会促成估值底部形成。5月以来就在机构几乎集体翻空的同时，有约45家上市公司的大股东在在二级市场上实施增持。不由得让人联想到08年7、8月份大盘见底前夕，水泥、零售等多个行业就提前出现产业资本出手收购同行股票的现象。
三、 政策底。去年底以来的存准率抬高、存贷款加息等货币措施确实给市场带来压力。但是要注意了，宏观政策和实体经济是反方向的，其目的就是要调节经济的冷热程度。目前出现了在虽然局部的中小企业有不增长、停产歇业的情况，管理层已经出马实地调研了。紧缩政策目的是防止流动性泛滥、防止通胀升温。但是控制通胀并不是要以牺牲增长为代价，这一点温总理在两会上已经明确表示过，宏观政策要防滞胀。因此企业增长放缓甚至停顿带来的是宏观紧缩政策的慢慢放松。 而政策的转向会引导资金重新审视市场机会。
四、 情绪底。投资者群体（包括机构和散户）的情绪是最难以把握的，基本上是随着指数上涨而亢奋、随着指数下跌而悲观。从参照性的一些指标来看，从A股开户情况来看，上周A股开户数20万，仍在上升，而持股账户数也还在增加；基金仓位目前总体虽然比1季度末已经明显下降，但还有75%左右。悲观的情绪还需要时间来宣泄。
这其中，我们最认同的、最可把握的是估值底，估值到位了价值回归不过是时间问题。而舆论、政策和情绪是催化剂，决定的是底部形成的弧度是更圆滑还是更犀利，而已。现在和08年的环境背景最大的不同，在于市场估值处于截然不同的水平线，一个天上，一个地上；而且正因为起自07年10月的历史性暴跌距离现在有3年半时间，目前重演熊市的几率极低，反而应该说我们是处于为下一个新牛市孕育能量的过渡期。
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