九乡新闻网路堑基床:[转载]特高压输电工程受益股
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/04/29 07:35:49
昨天公布的国家“十二五”规划纲要中提到，“适应大规模跨区输电和新能源发电并网的要求，加快现代电网体系建设，进一步扩大西电东送规模，完善区域主干电网，发展特高压等大容量、高效率、远距离先进输电技术，依托信息、控制和储能等先进技术，推进智能电网建设，切实加强城乡电网建设与改造，增强电网优化配置电力能力和供电可靠性。”
国家电网发展策划部专家张克向《第一财经日报》表示，核电、风电包括作为清洁能源的水电，未来的发展都将有赖于建设特高压电网。以风电为例，国家规划风电在2020年达到1.5亿千瓦以上的装机容量，但目前八大风电基地的装机容量已经占到总装机容量的80%，其中五大风电基地都在三北地区(华北地区、西北地区、东北地区)，仅新疆、甘肃、内蒙古、吉林等省及自治区的风电装机就有8000万千瓦，因此风电消纳存在很大问题。只有借助特高压电网才可将如此集中和不稳定的电力传输到华北和华中等负荷中心。他表示，特高压建成后，可大规模开发风电，并做到高效率消纳，从而将一度颇为严重的弃风现象控制在1%。
根据国家电网的规划，“十二五”期间国家将投资超过5000亿元建成“三纵三横”特高压交流骨干网架和11项特高压直流输电工程，“投资额相当于2个三峡工程”，其中交流特高压的投资额约占2/3。
特变电工目前市盈率23倍，预计2011年股东净利润接近23.92亿元，同比增长28%左右，每股收益1.18元，目前股价相对2011年度动态市盈率为16.94倍，估值合理，而且公司特高压输变电龙头的地位也一直吸引着基金等大机构的参与。截至去年三季度末，有26只基金驻扎该股，其中新进14只，增持8只，筹码也显示非常集中。
2011年1月，国网工作会议还明确表示，发展特高压是“十二五”电网发的重中之重。会议明确下达任务：不但要确保淮南（皖南）-上海特高压交流工程在一季度获得核准，而且年内力争另外6条特高压线路也获得核准。
公司与北电总厂签订战略合作协议，2009～2013年北电总厂每年对经纬电材采购的换位铝导线总量不少于其对外采购该类导线总量的80%。由于北电总厂承担了国网交直流特高压换位铝导线电抗器的研发任务，公司与北电总厂的强强联合，保证了换位铝导线的顺利推广。
在近期锦屏-苏南±800kv直流特高压招标，北电总厂获得了全部20台平波电抗器订单。我们预计，需要换位铝导线1，000吨。随着特高压电网的推进，预计公司换位铝导线2011的销量将达到1，800吨，同比增长150%。
换位铝导线不仅应用在特高压领域，也有望在下游领域得到拓展。2010年法国阿海珐向公司采购了300吨换位铝导线，应用于海外中低压设备。
行业地位显著：中国西电（601179）是我国最大的一次设备生产企业，产品涵盖变压器、电抗器、高压开关、电容器、避雷器、绝缘子、直流输电设备等，是我国输变电配套能力最强的企业。公司拥有国家级企业技术中心以及西安高压电器研究院和西安电瓷研究所两个行业归口研究所，高压电器质量监督检验中心、绝缘子避雷器质量监督检验中心和电力电容器质量监督检验中心等三个国家级检测中心，行业地位显著。公司未来将立足国内，抓住特高压、超高压交直流输电网建设的行业机会，进一步延伸产品线至配电网、铁路电气化等，同时积极拓展海外业务，去年公司在苏丹、老挝都取得了工程总包大单，预计“十二五”末，公司海外业务收入占比达到1/3左右。
上市之后加快产业布局：中国西电登陆资本市场后，加快了产业布局，先后控股了济南变压器、四川蜀能变压器，加上之前控股的常州西变，公司的变压器产能已经形成了合理的地域性布局。此外，公司还控股了北京浩普，进一步进入电力电子的工业应用领域。针对我国电网智能化建设的需求，公司联手二次设备企业国电南京自动化，成立了西电南自，控股55%，加强一二次设备的合作，为公司的变压器、开关等主设备配套智能化组件。
受益于直流输电工程建设：直流输电可以隔离电压和频率，是跨电网输电的最佳选择之一，在可靠性和经济性等方面都得到了广泛认可。根据国家电网和南方电网的建设规划，“十二五”期间，国网计划建设11条800K、7条660KV直流线路，另外还包括青藏400KV直流联网工程；南网规划糯扎渡-广东800KV和溪洛渡-广东双回500KV直流工程。从投运时间来看，2010、2012都是高峰期，预计相关的主设备也进入收入确认期的高峰。中国西电在直流设备方面，主要包括换流阀、换流变压器、平波电抗器、直流场设备等，在2010年底的南网两条线路招标中，公司取得了28个亿的订单。我们预计公司在“十二五”的直流工程主设备中，换流阀可以获得50%的市场份额，换流变压器可以获得1/3的市场份额，这两大主设备2011、2012、2013年可确认收入的合同金额预计分别在15.4亿元、52.3亿元和28.5亿元。
特高压交流同样机会显著：根据国网公司规划，“十二五”期间将大力开展“三横三纵一环网”的特高压交流电网建设，从目前来看，项目进展预期较乐观，中国西电为特高压交流提供的主设备包括变压器、电抗器、组合电器开关（HGIS），预计变压器市场份额在1/3左右，电抗器市场份额在50%左右，HGIS预计拿到1/3的间隔订单。我们预测公司特高压交流主设备2011、2012、2013年可确认收入的订单金额分别是4.7亿元、33亿元和36.6亿元。
受益于变电站设备集成招标模式的推进：今年年初国家电网对天津220KV东兴变电站进行一二次设备集成招标试点，国网公司要求投标人本身或其全资、控股子企业及其产品应为主要设备（变压器、组合电器开关）的制造商，并具备招标主要设备的资质业绩条件，其它设备可外购外协。这种招标模式将非常有利于中国西电这类一次设备产品线齐全，配套能力强的企业，如果大范围推广，公司将成为重点受益者。业绩预测和投资建议：我们预测公司2010、2011、2012年可分别实现营业收入139亿元、164亿元和215亿元，分别实现净利润10.3亿元、13.3亿元和18.3亿元，每股收益分别为0.24元、0.30元和0.42元，目前股价对应市盈率分别为35倍、27倍和19.5倍。
公司是直流特高压绝缘子首家内资厂商，充分受益特高压建设。按国家电网规划，十二五期间将重点投资特高压建设，预计相关投资可达5000 亿，绝缘子对应年均15 亿元的新增市场。直流特高压±800kV 绝缘子玻璃配方成分更复杂并且需要成型更难的高伞结构，目前只有外资塞维斯一家供应商通过议价方式供货，价格及毛利较高。公司产品是国内首家进入直流特高压领域的内资厂商，具有垄断优势。公司交流特高压绝缘子被应用于我国第一条1000kV 特高压交流试验示范工程“晋东南-南阳-荆门”线路的实验基地及配套工程。在国产化率要求70%以上的背景下，公司将充分受益特高压建设。
预计国家电网 2011 年招投标工作会议将于2 月中下旬召开。会议将确定本年度国家电网的招投标计划，电网建设的招投标工作也将随后展开，我们预计公司顺利中标将构成股价的催化剂。
公司将眼光瞄准海外市场，寻求新的业绩增长点。公司成立海外事业部，着眼于印度、巴西等新兴市场。但由于国外招投标周期较长，从投标到开标以及签署合同需要经历约一年的时间，我们预计出口业务会在2012 年及以后对业绩产生贡献。
募投产能进展顺利，预计 2011 年三季度可以投产。公司的“年产200 万片超高压、特高压钢化玻璃绝缘子扩建”募投项目预计2011 年6 月建成，当年增加40%产能，2012 年产能翻倍，将显著提升公司的业务规模和盈利能力。募投项目主要定位30 吨及以上的大吨位超、特高压绝缘子，毛利率预计将提升9%至46%，产能扩张及产品结构升级推动公司未来三年高速增长。
预期2010-2012 年公司实现每股收益0.55 元、0.78 元和1.24 元，未来两年保持50%以上增长，目前对应2011 年36 倍、2012 年23 倍PE。公司作为直流特高压绝缘子唯一的内资厂商，将充分享受特高压建设带来的年均15 亿元新增市场，公司业绩将主要在2012 年释放。