五大百元股“破百”120份研报错判揭秘

　　在去年的新股投机狂潮中，“百元股俱乐部”出现了前所未有的大扩军，诞生了海普瑞、汉王科技等明星股。各大券商也不遗余力地高唱赞歌，一份又一份推荐报告接踵而至。

　　然而，一年过去，曾被热捧的明星百元股们纷纷被打回原形，更有甚者，股价缩水超过百元。

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　　在这些百元股的“破百”之路上，那些一路唱多的券商报告，究竟扮演了何种角色？券商报告的背后，是否隐藏着猫腻？

　　《每日经济新闻》记者从众多百元明星股中选取最具代表性的五大明星股，为您一探其涉及的120份唱多报告背后的券商心态。

　　百元股狂跌背后：券商评级暗藏三大潜规则

　　海普瑞、汉王科技、碧水源、国民技术、沃森生物，这五大百元股一度是小盘新股中的“宠儿”和标杆，却在今年集体陨落，头上的百元股光环黯然褪去。

　　虽然是多种因素导致了这一结果，但原本为投资者提供投资建议的研究评级报告，也或多或少扮演了不光彩角色。《每日经济新闻》记者通过对这些样本的剖析和采访，发现券商研报评级的一些潜规则。

　　潜规则一：闭门造车是常态

　　研报，顾名思义是经过公司调研后得出的报告，但事实上，不少新股报告出炉的地点却在券商研究员的办公室。所谓“调研”，很多时候就是参加一下路演。

　　以汉王科技为例，某分析师两次给出“增持”评级，两次提出“汉王科技作为电子阅读市场的龙头供商，公司将成为最大收益者”。报告中关于苹果iPad等平板电脑对电子书市场的冲击、电子书原料成本的风险等却未作说明，内容大多与招股书如出一辙，更像是上市公司的推荐广告。

　　在其他四只百元股的上市定价报告中，也存在这种情况。

　　一位不愿具名的机构分析师表示，这种坐在办公室里看着招股书撰写研报的情况是存在的。一方面，是迫于买方券商机构的压力；另一方面，对于刚上市的公司，原本就不怎么了解，更不可能在短时间内通过调研给出详细报告。

　　如果说新股定价报告还情有可原，但某些券商在短期内频频调整公司评级和目标价的做法，就让人费解了，比如一些券商对海普瑞和沃森生物的研报。某私募人士表示，这样变来变去的研究报告，其质量很难让人放心，也很难让使用者相信。

　　潜规则二：赌博式评级心理

　　面对跌幅较大的股票，是不是可以搏一把反弹行情？这是普通投资者常常萌发的炒股思路。即便在具备专业知识的分析师队伍中，这种思想依然流行。

　　《每日经济新闻》记者统计发现，5只百元股的报告都存在这种情况，即连续下跌后，虽然得到众多券商机构推荐，股价依然无法停止下跌态势。

　　碧水源上市后，股价连涨三天，之后一路下跌，在去年6月29日跌破百元大关。此前在去年5月6日起的连续4个交易日下跌后，海通证券首次给出“增持”评级，相隔一天，申银万国也给出“增持”评级。

　　去年6月25日开始，汉王科技连跌5个交易日后，中信证券给出“持有”的首次评级，当日股价为109元，而现在的复权价仅为48.04元。

　　去年6月3日，国民技术经过连续两天大跌后，西南证券给出 “增持”评级，当天该股跌停，收盘价为136.31元，目前的股价为84.19元。

　　这种让投资者接飞刀似的 “推荐”，是否因为研报存在赌博心态？有业内人士暗自表示：“确实存在这样一些现象和心态。”

　　某资深私募人士指出，下跌幅度较大的股票，存在反弹的可能性更大，同时也存在跌出历史大底的可能。对分析师来说，如果评级与未来股价一致，就可能一战成名；如果说错，其观点也不会为大多数人关注。这种手法与股评界的“死多头”一样，一直坚持唱多，总有一天说对，于是就成了投资者顶礼膜拜的预测大师。

　　潜规则三：不方便公开看空

　　尽管5只百元股一路狂跌，但在众多研报评级中，除了国信证券给予海普瑞“回避”评级，没有一份涉及“卖出”评级。“中性”评级报告9份，占比不到8%。面对股价的不断下跌，券商为何就没有想过改变评级来提醒投资者呢？

　　《每日经济新闻》记者以投资者身份采访了不久前刚给出海普瑞“增持”评级的一位分析师。他坦言，大多数券商报告一般不会给出 “卖出”评级，如果真的看空，就不会再写评级报告，以免得罪上市公司和机构投资者。

　　这一说法在汉王科技身上得到了印证。自去年5月24日到达175元最高价后，汉王科技股价一直处于下跌趋势，去年8月25日后，就没有机构对其评级，在今年，关于汉王科技的评级报告更是一份都没有。对于这样一家知名的消费类电子公司，券商的集体缄默的确很异常。

　　看来，券商机构对上市公司的评级有“难言之隐”，在对待研报评级的态度上，投资者必须要多个心眼。

　　海普瑞大跌超百元却有七成研报唱多

　　曾经的明星股海普瑞(002399，收盘价36.22元)，上市伊始就受到高度关注，特别是创纪录的148元发行价，造就了首次公开募集资金的一个神话。

　　截至今年4月底，关于海普瑞的研究报告多达41份。如果除去上市时的新股定价报告，海普瑞上市后有20份报告对其进行了评级，其中，“推荐”、“增持”和“买入”评级报告14份，占报告总数的七成。

　　然后，海普瑞股价的实际走势，却明显不太“配合”这些唱多的报告，几乎是一路下跌，与上市后的最高价188.88元相比，即使以目前股价复权74.44元计算，也已缩水超过100元。如此走势，让券商大跌眼镜。

　　在关于海普瑞的各大券商报告中，国信证券研究员上演了令人吃惊的快速“变脸”。今年3月28日，研究员给出“维持推荐”评级。之后不到一个月时间，于4月19日又下调为“回避”评级。

　　记者注意到，在国信证券的评级类别中，“推荐”是最高预期，定义为股价表现优于市场指数20%以上；“回避”是最低预期，定义为股价表现弱于市场指数10%以上。

　　在3月28日的推荐研报中，该研究员曾表示，海普瑞“2010年价涨量微增促主业增长，素粗品和肝素钠原料药价格保持高位震荡，预计2012年因产能释放有望重回高增长”。而在其后的“回避”研报中，该研究员的评价却变为，“一季度原料价升成品价跌促业绩下滑，产销量低于预期”。

　　评级落差如此大，令人不解。记者致电撰写报告的分析师贺平鸽，询问其中玄机，对方以拒绝采访为由，挂断了电话。

　　与国信证券分析师的大变脸不同，宏源证券分析师奉献给投资者的则是一份“刻骨铭心”的报告。

　　3月27日，宏源证券分析师首次对海普瑞给出“增持”评级，但该分析师在研报中更多的笔墨是围绕原料成本上涨吞噬公司利润展开，未给出令人信服的增持理由。

　　记者致电该评级分析师询问相关情况，他表示，报告把风险列出来，公司的优势和发展潜力是公开的，没必要写出来。

　　就在这份报告出炉后的第14个交易日，海普瑞股价开始跳水，从126元跌到90元以下，而宏源证券此前的目标价为140元。

　　汉王科技券商冷落上市后只有4份评级报告

　　与其他明星股不同，被电子书龙头光环笼罩的汉王科技(002362，收盘价24.02元)，似乎并不得宠，被众多券商一再冷落。在19份研究报告中，除去15份上市前的新股定价报告，仅有3家机构给出4份评级报告。

　　汉王科技去年半年报显示，净利润比上年同期增长321.53%，每股收益0.89元，比上年同期增长242.31%。如此好的业绩，却鲜有机构关注和看好，这是很少见的。而且，自去年8月25日以来，汉王科技在评级机构的报告中几乎消失。

　　汉王科技上市首日开盘价78元，较发行价41.9元上涨86.16%，高于多数机构预测的开盘价。之后震荡上扬，去年3月11日涨停收盘105.6元，加入百元股阵营。去年5月24日达到最高股价175元。

　　然而，汉王科技股价一路上扬的强势表现，并没有引起券商的关注和看好，在上市到冲至最高价阶段，仅有天相投顾一家在去年4月19日与4月29日给出“增持”评级，其他券商集体缄默。

　　此后，汉王科技股价出现大反转，一路狂跌，目前股价复权48.04元，不足最高价的30%，已接近发行价，不得不让人担忧破发。

　　《每日经济新闻》记者致电两次给出“增持”评级的天相投顾分析师王均恒，被告知该分析师已离职。频频引发媒体关注报道的汉王科技，却如此不受券商青睐，背后隐藏着什么？

　　对汉王科技的4份报告，都建立在预期电子书业务向好的基础上。中信证券在去年7月1日的研报中提出，汉王科技在国内率先推出平板电脑，有望成为新的利润增长点。

　　而资料显示，早在公司上市之前的去年1月27日，苹果公司就发布了iPad，而汉王推出的平板电脑TouchPad于去年5月10日才上市。中信证券的研报对iPad这种同类产品的竞争风险未作提示或仅一带而过。

　　对于电子书市场的巨变，其他券商机构依然延续上市初的缄默态度，不发表任何看法。最近一份评级报告出自去年8月25日，信达证券称，短期来看，汉王科技的销量远不能满足市场需求，将保持快速增长是确定无疑的。

　　个别券商高呼持有，却被市场无情否决。汉王科技股价在去年9月30日跌至历史低点82元后，有过短暂反弹，但自去年11月24日开始，一路下跌至今。

　　碧水源让金牌分析师失手的“大众情人”

　　碧水源(300070，收盘价89.39元)一直是券商的宠儿，从2010年4月21日上市以来，除了上市定价报告，各券商推出68份评级报告，其中给出“推荐”、“增持”或“买入”评级的多达63份。

　　但在上市后三个交易日冲到最高价175.58元后，碧水源股价一路震荡下跌，最低跌至77.01元。

　　虽然表现不佳，碧水源却是破百股中当之无愧的“大众情人”。

　　据记者统计，去年7月以来，每月都会有券商出报告，给出“推荐”或“买入”评级。从去年7月到12月，碧水源也走出一波反弹行情，7月29日股价见底77.01元，10月20日以100.15元的收盘价重新回到百元股行列。

　　但自去年12月14日以来，碧水源股价的走势发生了重要变化，股价从138.8元一路下跌至89.39元，再也没能反弹起来。

　　就在如此凶猛的跌势面前，依然有32份券商报告看好碧水源，大量报告集中在1月到3月之间，力撑其股价站到百元之上。然后市场不大配合，3月底开始的新一轮创业板大跌行情，使该股在今年3月30日再次跌破百元。

　　中信证券的吴非及其研究小组，刚在2010年新财富最佳分析师水电等公用事业板块荣登榜首，转眼间就在碧水源上马失前蹄。

　　今年2月28日，中信证券吴非和王海旭两位分析师出了一份关于碧水源的研究报告，给出买入评级，目标价为160元。当时碧水源的股价是117.85元。不久之后的3月8日，他们继续看好碧水源，再次给出“买入”评级。

　　事隔两三个月，碧水源的股价早已跌破百元大关，现价89.39元离当初160元的目标价已是越来越远。

　　记者致电王海旭分析师，他的解释是：“这种大盘震荡，我们也没有办法。”他还表示，他们对碧水源的态度依然不变，维持原有评级。

　　国民技术券商定价三级跳市场不买账

　　从去年4月30日上市开始，国民技术(300077，收盘价84.19元)就被多家券商青睐，截至日前，共有18份研报看多。其中，国金证券的研报占了近四成。在8次“买入”评级中，有7次来自国金证券。

　　上市之初，国民技术的表现还是很给力，两次冲上170元高点，在去年5月6日达到183.77元的最高价。然而在此后震荡下跌，今年4月22日跌破百元。

　　国金证券的7次研报全部建议“买入”，可谓是最忠实的拥趸。

　　去年4月18日，在国民技术上市前，国金出了一份调研报告，定价为69.17元~76.37元。国民技术上市第一天以161元开盘，之后维持在170元左右。

　　从去年6月初开始，国民技术的股价经过一波大跌，来到120元上下。去年7月28日和7月30日，国金接连出了两份评级为 “买入”的研报，目标价为130.61元~163.75元。短短3个月，目标价翻了两倍。

　　去年9月1日，国民技术的股价小幅反弹到130.6元，国金又出了一份“买入”评级的研报，目标价为180元。同月14日，国金再出“买入”评级的研报，维持目标价。短短5个月，目标价翻了近三倍。

　　去年10月22日，国民技术的股价再次下跌到128元，国金再次出“买入”评级的研报，但这次没有给出目标价。一个月后，其股价开始新一轮狂跌，到今年1月底，已跌到110元左右。2月25日，股价小幅上调为119.95元，国金再给“买入”评级，目标价为158元。3月15日国民技术出年报，国金证券的研报称，业绩低于预期但仍看好公司长期前景，维持158元的目标价。

　　可市场并不买账，之后该公司股价继续下跌，4月22日跌破百元，如今跌到80元上下。 从去年7月28日到9月14日，国金的4份研报给出“买入”评级的理由，都是2.4GRF-SIM移动支付具有投资价值。

　　国金研报还称，国民技术的新产品研发可开拓巨大增量市场，是国内少数能够量产CMMBTuner射频芯片的厂商之一，是TD-LTE的领先厂商。

　　但记者发现，CMMB市场上目前已有多家国内外的厂商竞争。另外，TD产业链已趋成熟，大唐电信集团仅在2010年上半年就申请TD-LTE专利近300项。

　　面对竞争激烈的TD和CMMB市场，还在研发中的国民技术会有几成胜算？国金证券研究员还会用这些理由给出第八次“买入”评级吗？《每日经济新闻》记者就此采访该分析师，但对方拒绝接受采访。

　　沃森生物民族证券5个月三次改变目标价

　　在五大破百股中，沃森生物(300142，收盘价64.50元)的基本面很突出，跌幅相对较小，仅从最高158元跌至96.75元(复权价).

　　自去年11月12日上市以来，除上市时的11份新股定价报告，沃森生物后期有9家券商给出18份研报，多为“买入”或“推荐”评级，没有一份“中性”或“减持”评级。其中，民族证券、兴业证券是最坚定的 “粉丝”，持续发布报告进行追踪，但是，这两家券商的评级报告却留给市场飘忽不定之感。

　　去年11月9日，沃森生物还未上市，民族证券发布了一份调研报告，给出106元的估值，表现得较为理性。在当时新股的疯狂投机潮中，沃森生物的开盘价高达138元，之后一度涨到150元左右。

　　今年1月25日，沃森生物经过一轮下跌后反弹至112元，民族证券再出研报，给了“推荐”评级，目标价132.5元，比第一次提高26.5元。

　　今年4月2日，沃森生物股价又一次大跌，然后小幅反弹至106元左右，民族证券第三次发布研报，观点是 “谨慎推荐”，目标价变为120元，比上次调低12.5元。

　　不难发现，5个月里，民族证券对沃森生物的估值定价起伏不定。也就是在这5个月里，沃森生物的股价从顶峰时期的158元跌破百元大关。

　　去年11月4日，兴业证券也发布一份调研报告，认为沃森生物的合理估值为86元~98元。从股价走势和实际价位来看，如果兴业证券一直坚持这个估值，无疑相当出彩。

　　而在去年12月28日，兴业证券再次发布报告，分析师表示，随着近期二级市场股价的调整，公司的投资价值正在逐步显现。但作为创业板新股，相比其他一线生物制品上市企业，目前估值仍然偏高，因此暂无评级，继续着此前“谨慎”观点。

　　今年2月27日，兴业证券发布首份推荐沃森生物的研报，却突然表示“维持推荐”评级，但之前兴业证券并未给出“推荐”评级，何来“维持”一说？

　　该报告发布时，沃森生物正处于下跌期，股价在117元~118元波动，在3月14日见顶125.09元后，展开了破百之旅。