赛文ov给人的启示:最牛私募投资关键

　　如果不是2010年“私募一哥”常士杉出自南京，恐怕很多人都不知道，除了上海、北京、深圳和广州这些金融重镇，二线城市中还潜伏着如此厉害的阳光私募机构。 
　　不过，即便是在南京，世通资产管理公司（以下简称世通）的风格也属经济适用型，完全没有一般金融机构的奢华装扮。三台电脑、一面书架墙，一条转角皮沙发，10平米左右的空间，这便是常士杉每天的“阵地”。 
　　2010年，世通大出风头。常士杉主管的世通1期以96.16%的年收益率不仅跑过了所有的阳光私募，而且如果不论规模仅看收益率，也盖过了去年的公募“黑马”华商盛世，后者的收益率为37.76%。 
　　不管情不情愿，“私募一哥”的光环一下罩在了常士杉的头上。“我们不是非要争第一，这是一个拼实力的行业。”常士杉似乎对这一称谓并不以为然，或者说，这个头衔意味着的压力是,再向上的空间几乎被锁死，向下走却是无限可能的。 
　　不过，世通到目前为止依然凶猛，最近又包揽了2011年1月的冠军。在上调存款准备金率和中东局势不稳的影响下，年初A股市场大幅震荡。而据朝阳永续的最新统计数据显示，截至2月11日，2011年以来非结构化产品的前三名是世通资产的世通1期、世通8期和北国投的银驰一号，收益率分别为16.5%、15.17%和14.53%。 
　　“投资成功的一个关键因素是勤奋。”常士杉已经看了大约400本各色投资名家的著作。即便在现在，每天的工作和应酬几乎让他忙到找不到北，但仍保持着看书的习惯。 
　　一个被称为基金业“魔咒”的现象是,好的产品业绩很难长时间保持，表现在排名上，通常是上一期优秀的产品到了下一期便沦落为中游或垫底，其主要原因便是风格转换的不及时。但为什么世通能使多个产品长时间把持前列？ 
　　“我不太清楚这个‘魔咒’，如果真的存在，要打破它，关键要以市场为主导，把不确定变为确定。”常士杉说。 
　　三低买入法，时空价值交易系统和滚动复利法，是常士杉从实践中独创的投资方法，正是这些“独门绝技”才成就了2010年的辉煌。“现在又变了”，常士杉哈哈一笑：“在资本市场，变是永恒。” 
　　在变化莫测的资本市场，如何跟着市场去变，的确是一门大学问，那常士杉所说的“变”的依据是什么呢？关注三低黑马摘得第一私募桂冠之后，常士杉投资以外的生活骤然忙碌起来，各式各样的邀约纷至沓来。在与《英才》记者的2个小时对话中，多次被找常士杉的电话打断，大部分都是找常谈合作，当然这些基本上都被婉然回绝了。 
　　“我要有自己的时间做投资。”常说，眼下很多人争着要买基金，世通的资产规模最近不断膨胀，“但现在要停下来，修炼自我”。 
　　一心一意是常士杉自诩的标签。常称自己出身实业，在2009年6月亲自掌管世通之前，还经营着地产等实业公司。管理基金之后，他停掉了其他两个公司，抑制了做VC和PE的诱惑，全力管理投资，当时世通1期的净值低迷到只有4毛。 
　　去年，世通做了一些可圈可点的投资。包钢稀土（600111. S H）是常利用“三低买入法”投资的最典型的一个胜例。所谓“三低买入法”，即关注低价、低量、低关注度的股票，并从中找出黑马。 
　　在2009年，包钢稀土每股亏损1.7元，但常士杉发现，只要稀土每吨涨价140元，公司就能扭亏，而当时市场上稀土涨价已是势在必行，随后商务部等部委也确认了对稀土行业的重视。常随即果断入市。 
　　“投资最大的魅力就在于不确定性，最大的困惑也在不确定性，如果一块蛋糕摆在面前，随时会吃到，这有意义吗？怎样从不确定找到确定呢？就是从现有的市场找一个导线，比如昨天你判断大盘会涨，但今天是跌的，当然要以市场说了算，赶紧调整自己的思路，不要自己去瞎猜。昨天说CPI是5.5%，今天出来说是4.9%，那不确定不就是确定的了吗？给我的反应是，不是很高，没超出我们的预料，所以它是安全的，可以理解的，那就变成确定了的——买股票。” 
　　“我的策略经常会变，每天都在不断看书学习。我有一句话，叫随时随市而动，以变应万变是投资的永恒。就像航海，你朝南，市场要你朝北，但你坚持绕了一圈还是会到北的，那不是傻子嘛，关键等绕到彼岸，你已经105岁了。”讲起投资理念，常士杉滔滔不绝。 
　　常士杉说,世通不靠管理费取胜，而是利用市场的契机，利用人性的特点，在市场的博弈中找到自己的位置，持续盈利，稳定盈利，控制风险，“所以，规模不一定要太大”。 
　　 
　　房价下降是最大利好 
　　“我们不是在调研，就是在调研的路上。”这句看似戏谑的小调侃，却是常士杉最为重要的工作。曾经世通调研一个上市公司，常士杉花了6天待在那儿，反反复复论证投资的可行性。 
　　对于私募基金来说，调研当然也不算是什么秘密武器，甚至这是基金投资最基本的环节，但为什么常士杉调研过的公司中容易出现市场大“黑马”，他的判断逻辑是什么? 
　　“我们先从产业里选择符合我们要求的公司，比如财务状况良好、透明，领导人实力比较强。我喜欢个性鲜明的企业领袖人。我是干实业出身，调研就是从实业的眼光去考察，你才能摸准它，有点像PE和V C，但他们看中时间拐点，而我们投资更注重基本面，到底业绩什么时候爆发。” 
　　除了上市公司的领导者外，常士杉一定要见的是企业的销售总监。“我就想找到企业最本质的东西，知道业绩是怎么获得的。新产品也很重要，因为一定要推陈出新，后续业绩才能保证。还有监事也要见。” 
　　现在，常士衫出差有一个习惯，到哪里都打听当地的房价。对他而言，房价下降是最大的利好。 
　　“最近出房产调控国八条，比前几次更严厉，目的只有一个就是房价下跌，但并不是指全国房价都要下跌，主要指的是一线城市，而且是高端住房。”常士衫认为房价跌下来有三个好处：一是控制了通胀，二是可能不会加息，三是CPI下跌。“房地产会牵涉12个行业，如果房价下跌，上述三个是联动的，这样央行就不会抽水了，说不定还会放水，那股票上涨就水到渠成了。” 
　　实际上，世通的独到见解和手法着实让市场眼花缭乱。比一般运作高10倍的换手率、抓“黑马”、滚动复利的投资方法，以及止损割肉等，这些常士杉积累了15年的实战经验被发挥得淋漓尽致，但也招来了一些非议。 
　　对于高频率的交易，常士杉的解释是，“我不像巴菲特那么运气，我还没发现足够伟大的企业，那我就必须果断，赚差价，寻找确定性。” 
　　常士杉相当肯定自己是价值投资的信奉者，他说去年自己挖到的“黑马”都是价值投资的产物。在他看来，看一个公司，就一定要把投资周期拉长，才能体现真正的价值。一个企业到底值多少钱，那就要去调研，然后投资成功自然是水到渠成。