九乡新闻网资金博弈数值:虚有其表的“子弹头列车”
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/04/28 03:58:23
虚有其表的“子弹头列车”
第12个5年计划发布之际，中国经济却面临着艰难抉择，或许此文作者的言论有些言过其实，但却不无道理，中国的经济发展模式还是有太多值得商榷之处。 不久前，正当中国政府发布第12个5年计划，重新调整该国长期发展模式之时，我去了中国两趟。到访夯实了我的观点：中国的短期和中长期经济表现之间潜藏着不稳定的矛盾。中国经济眼下是过热，不过，久而久之，目前的过度投资会导致国内和全球的通缩。一旦不可能再增加固定投资——多半在2013年之后——中国将面临经济的急剧放缓。中国的决策者不应只关注于确保眼下的经济软着陆，更应提防五年期计划后半程经济增长可能撞上的难以逾越的障碍。
尽管新的5年计划辞令华丽，同前一计划一样，旨在提升GDP中消费所占比例，但最小阻力的是维持现状。新计划的细节揭示，持续依赖投资，包括公共住房在内来支撑发展，而没有采取货币更快升值、充足的财政转移到家庭、国有企业（SOE）征税与/或私有化、放开户口系统和放松金融抑制的途径。2
过去几十年间，中国一直在出口型工业和弱势货币的支持下发展，致使公司和家庭储蓄率居高不下，形成对净出口和固定投资（基础设施、房地产及进口竞争型和出口行业的工业生产能力）的依赖。当2008-2009年净出口从占GDP11%猛跌至5%时，中国领导人的应对措施是继续增加GDP中的投资比例，从42%升到了47%。
由此，2009年，中国不像日本、德国及亚洲其他新兴国家，没有遭受严重的经济衰退，但这只是缘于固定投资的激增。2010-2011年，GDP中的固定投资比例继续上涨，达到了50%。
自然，问题在于，没有一个国家能够卓有成效地将GDP中的50%再投资于新股本，且永远不会面临严重的生产能力过剩和难以调和的不良贷款问题。中国在实物资本、基础设施和房地产业普遍存在过度投资的现象。对一名来访者而言，这是显而易见的，瞧瞧那些豪华却空荡荡的机场与子弹头列车（将缩减对45个规划中机场的需求）、毫不顶用的高速公路、数以千计硕大的中央和省政府新大楼、鬼城和为阻止全球铝价骤降而关门歇业的崭新铝厂吧。
商业与高端住宅投资已经过剩，汽车的生产能力甚至超过了近期的销售猛增，而钢厂、水泥厂及其他制造业的生产过剩也愈加厉害。短期之内，投资繁荣还会加剧通胀，这是因为增长对资源的高度依赖性。但是生产能力过剩不可避免地会产生严重的通缩压力，这首先会由制造业和房地产业发难。
最终，很可能在2013年后，中国将遭遇经济硬着陆。历史上所有过度投资的情形，比如1990年代的东亚，结局都是金融危机，可能还会有很长的经济放缓期。为了避免此种命运，中国需要减少储蓄，降低固定投资，削减净出口占GDP的比例，并提高消费比例。
困难在于，中国人储蓄甚多，消费甚少的原因是结构性的。要进行20年的改革，方能改变过度投资的成因。
高储蓄率的传统解释（缺少社会安全网、公共服务有限、人口老龄化、消费金融不发达等等）其实只是迷局的部分原因。中国（大陆）消费者并不比香港、新加坡和台湾的中国人更有储蓄癖好；他们都只存大约30%的可支配收入。天壤之别在于，中国的GDP份额流向家庭部门的低于50%，没多少可供消费。
一些中国政策导致了大规模收入转移，由政治弱势的家庭转往政治强势的公司。弱势货币导致进口昂贵（由此保护了进口竞争型国有企业并提高了出口企业利润），从而也降低了家庭购买力。
低存款利率和面向企业和开发商的低贷款利率，意味着家庭部门的巨额储蓄获得的是负收益，而向国有企业发放贷款的实际成本也是负的。这就产生了过度投资的强大动力，并隐含了从家庭到国有企业的巨额再分配，这些企业若是以市场均衡的利率借贷，其中大多数都要亏损。此外，劳动力束缚也使得工资的增长赶不上生产力的发展。
为了解除对家庭收入的制约，中国亟需汇率更快升值、利率自由化和工资增幅加速。更重要的是，中国要么私有化国有企业，如此一来，它们的利润便可转化为家庭收入；要么对它们的利润征收高得多的税额，将财政收入转往家庭。目前的情况恰好相反，在家庭储蓄之上，企业部门（主要是国有企业）储蓄（或称留存盈余）占据了GDP的另外25%。
不过，增加家庭部门的收入份额很容易制造混乱，因为这可能导致大批国有企业、出口导向型企业乃至省政府破产，而所有这些都属于政治上强势的。因此，中国甚至会在当下的5年计划里投资更多。
继续投资导向的发展道路会加剧制造业、房地产和基础设施上的生产力显著过剩，因而一旦后续的固定投资增长变得不可维持，就会加剧此后的经济放缓。到2012-2013年政治领导人换届时，中国的决策者或许还能保持高增长率，但却要付出可预见的高昂代价。