贵阳真情男子会所:理解与证明

　　虽然这只是一个笑话，但是却一语道破了这几门学科的区别。

　　就拿次贷事件来说，从常识上看，我们很难理解为什么美国的低收入者一夜之间都可以住上大房子。然而，华尔街的数学家们却能发明出来一个公式，依据历史资料来对贷款的违约风险进行评估，进一步，经济学家们根据这个仿佛能够“点石成金”的公式，不仅能够证明那些低收入者住上大房子是合理的，而且通过给他们提供贷款，还能为银行、保险公司创造出更多的利润。

　　最终结果怎样呢，这些通过复杂的数学公式包装证明出来的理论，还是未能战胜“天底下不会有免费午餐”这样一个简单的常识。这常常让我想起获得诺贝尔经济学奖的数学家小约翰·福布斯·纳什，他在获奖感言中提出了一个问题：“我一直相信数学……但经过一生的追求，我问自己：逻辑到底是什么，谁去决定缘由……”

　　两家华尔街著名投资公司的不同命运，或许能给我们带来一些启发。

　　美国长期资本管理公司（Long-Term Capital Management，LTCM）创立于1994年，掌门人是梅里韦瑟（Meriwehter)，被誉为能“点石成金”的华尔街债券套利之父。他邀请了华尔街一批证券交易的精英加盟：1997年诺贝尔经济学奖得主默顿（Robert Merton)和舒尔茨（Myron Schols)、美国财政部前副部长及美联储副主席莫里斯（David Mullis)、所罗门兄弟债券交易部前主管罗森菲尔德（Rosenfeld)。这个精英团队内荟萃职业巨星、公关明星、学术巨人，被称为“梦幻组合”。

　　LTCM以“不同市场证券间不合理价差生灭自然性”为基础，利用计算机处理大量历史数据，通过连续而精密的计算得到两种不同金融工具间的正常历史价格差，然后结合市场信息分析它们之间的最新价格差。如果两者出现偏差，并且该偏差正在放大，电脑立即建立起庞大的债券和衍生工具组合，大举套利入市投资；经过市场一段时间的调节，放大的偏差会自动恢复到正常轨迹上，此时电脑指令平仓离场，获取偏差的差值。舒尔茨和默顿将金融市场历史交易资料，已有的市场理论、学术研究报告和市场信息有机结合在一起，形成了一套较完整的电脑数学自动投资模型。在1994~1997年间，LTCM业绩辉煌骄人。成立之初，资产净值为12.5亿美元，到1997年末，上升为48亿美元，净增长2.84倍。每年的投资回报率分别为28.5%、42.8%、40.8%、17%。

　　但是1998年的俄罗斯金融风暴引发了全球金融动荡，LTCM所沽空的德国债券价格上涨，它所做多的意大利债券等证券价格下跌，它所期望的正相关变为负相关，结果两头亏损。而它的电脑自动投资系统面对这种“违背历史规律的不合理现象”，依旧不断放大金融衍生产品的运作规模，由此造成该公司的巨额亏损。它从5月俄罗斯金融风暴到9月全面溃败，短短的150天资产净值下降90%，出现43亿美元巨额亏损，仅余5亿美元，走到破产边缘。9月23日，美联储出面组织安排，以美林、摩根为首的15家国际性金融机构注资37.25亿美元购买了LTCM的90%股权，共同接管了该公司，从而避免了它倒闭的厄运。

　　与LTCM的“梦幻组合”形成鲜明对照的，是近年来在华尔街声名鹊起的数学家西蒙斯与他的复兴科技公司（Renaissance Technologies Corp.）。在公司的200多名员工中，将近1/2都是拥有自然科学博士学位的顶尖科学家，涵盖数学、理论物理学、量子物理学和统计学等领域，其中包括贝尔实验室的著名科学家Peter Weinberger和弗吉尼亚大学教授Robert Lourie。所有雇员中只有两位是金融学博士，而且公司从不雇用商学院毕业生，也不雇用华尔街人士，这在美国的投资公司中堪称绝无仅有。

　　“我们不雇用数理逻辑不好的学生，”西蒙斯说，“好的数学家需要直觉，对很多事情的发展总是有很强的好奇心，这对于战胜市场非常重要。”

　　西蒙斯曾经获得过全美数学界的最高荣誉，与华裔科学家陈省身共同创立了著名的Chern-Simons定律。1978年，他离开石溪大学创立私人投资基金Limroy，该基金最初主要采用基本面分析方法，例如通过分析美联储货币政策和利率走向来判断市场价格走势。1982年西蒙斯创立了复兴科技公司，1988年他关闭了Limroy，并在3月成立了大奖章基金，当年该基金盈利8.8%，1989年则开始亏损，西蒙斯不得不在1989年6月份停止交易。在接下来的6个月中，西蒙斯和普林斯顿大学的数学家勒费尔(Henry Larufer)重新开发了交易策略，并从基本面分析转向数量分析。

　　“我没有想到用科学的方法进行投资。”西蒙斯说，那一段时间他主要投资于外汇市场，“随着经验的不断增加，我想到也许可以用一些方法来制作模型，预见货币市场的走势变动。”

　　1990年以后西蒙斯开始走上成功之路，经过几年炫目的增长，大奖章基金在1993年达到2.7亿美元，并开始停止接受新资金。到2005年，基金规模达到50亿美元，在扣除了高额基金管理费与利润分成以后，依然为客户提供了年均复利34%的收益，这一业绩远超同期的巴菲特与索罗斯。

　　对比LTCM与西蒙斯的复兴科技公司，虽然它们都运用数学模型进行投资，但是数学更像是一种工具，“缘由”才是重要的。前者的数学模型仅来自历史数据，而后者更加重视直觉与好奇心，这大概也是经济学家与物理学家思考方式的根本区别所在。

　　物理学可以理解，无法证明？这似乎有些匪夷所思，但我们只要稍微回顾一下物理学的发展历史，从地心说、日心说、万有引力说、相对论，到量子物理、超弦理论……就不难理解，人类其实从未找到过这个世界的终极真理，如果有哪个理论能被证明出来是正确无误的，那才是咄咄怪事。

　　所谓理论，仅存在于我们的大脑中，与“客观性”无关。任何“科学的”理论总是临时性的，你永远不可能证明它。不管看到多少只天鹅是白的，都不能证明“天鹅都是白的”这样一个全称命题，所以，科学理论就不是用“归纳法”而是“演绎验证法”。一个好的理论的特征是：它能给出许多在原则上可以被观测否定或证伪的预言，预言每验证一次，我们对这理论的信心就增强一分；若有一个新的观测与之不符，我们只得修正或者抛弃这理论——这就是波普尔在《科学探索的逻辑》（The Logic of Scientific Discovery）一书中提出的科学发展观。

　　索罗斯大约是波普尔最著名的学生，他自称是一个失败的哲学家。当他将其师的科学哲学主义、量子物理学的海森堡测不准原理、数学上哥德尔不完备定律一股脑搬进了金融投资领域，意外地成为了投资大师。不过他的《金融炼金术》理论普通人实在难以理解，或许他应该把论文寄给心理学杂志，对行为金融学倒是一个很好的补充。

　　最后，纳什先生自己是如何看待“逻辑的缘由”这个问题的呢？他在诺贝尔奖颁奖典礼上继续说道：“……我的探索，带我从形而下到形而上，最后到了妄想症，就这样来回走了一趟。在事业上我有了最重大的突破，在生命中，我也找到了最重要的人。只有在这神秘的爱情方程式中，才能找到逻辑或缘由来。今晚我能站在这里，全是你的功劳。你是我成功的因素，也是唯一的因素！谢谢你！”

　　这一番感人至深的肺腑之言，表达了纳什对他妻子艾利西亚——一位麻省理工学院物理系毕业生——的感激之情。插图/苏益