贵阳市十六中:如何做到不亏损?

 巴菲特说:"投资第一条是不亏损,第二条是记住第一条".
    但如何做到不亏损呢?答案在1982年巴菲特致股东信中,巴菲特说:
    "我们的副主席Charlie Munger,总是强调研究事业与人生各方面的失败要比研
究成功要重要的多, 他这样的精神正如有人说:「我总是想要知道以后我会怎么死,
然后尽量去避免这件事发生."
    所以多收集和研究企业和投资的失败案例, 然后避免自己犯同样的错误是做到
第一条的关键.我收集了不少失败案例, 有时间登出来和大家讨论,每个案例我都会
写一下自己的观点,主要是起抛砖引玉的作用,欢迎大家跟帖讨论.
    以下是最新的一个案例:
    米勒:金牌基金经理遭遇滑铁卢
    分析:
    一,投资系统和投资操作
    米勒15年超越市场,业绩不可谓不辉煌.但这次损失让米勒的价值型基金多年来
好于大盘的表现被一笔勾销.据晨星的数据,该基金目前在同类基金的最近1年,3年,
5年和10年期业绩表上均排在最末档.其投资系统即使经过15年的成功检验, 其实还
是纯在不少问题. 尚不完善.可见构建一个成功的投资系统之难.以下是我的一些分
析.
    1, 投资标的的选择:米勒的失利基本都在金融股上,金融股的固有风险比较大,
因其是杠杆经营,在经济好时,其业绩会大幅增长.在经济和金融危机发生时,其业绩
会大幅下滑, 甚至破产.抄底金融股要慎之又慎.在本次抄底中,不仅是米勒,不少价
值投资者都在金融股上遭受了重大损失, 如中投,新加坡投资公司等主权财富基金.
还有平安保险和一些着名的价值投资者,(股市马经 http://www.goomj.com)巴菲特
投资的富国股价还是2, 3倍的市净率,不少金融股却都跌破了净资产.平安投资富通
以为1.1倍市净率抄底是便宜,不想跌的只剩零头.可见金融股并不是越便宜越好.金
融股的分析难度很大, 不一定适合一般价值投资者操作.从历史记录看,巴菲特对金
融股的操作把握的最好.是真正懂金融股的大师.
    2, 避免路径依赖: 2007年本次危机开始时,米勒从自己烂熟于心的股票里挑选
了美国国际集团,Wachovia Corp.,贝尔斯登(Bear Stearns Cos.)和房地美.当这些
股票连连下跌的时候, 他认为投资者反应过度了.他还在买进.四季度向股东解释他
的举动时,米勒认为情况同1989-90年时类似.当时他也买进了大幅下挫的银行类股.
他写道, 有时市场会重现你认为在以前见过的模式.金融类股看来已经触底.因为其
以前如此逆向投资成功过, 这一次以为是又一次重复时,不同的情况发生了,投资者
对反复操作过的股票在第二次操作时会有随意性.不能客观评估当的情况.所以投资
者要避免路径依赖.
    3, 反向投资和集中投资的命门是:要求判断的准确率要高,否则会损失惨重.巴
菲特是反向投资和集中投资的大师.但前提是巴菲特判断的准确率相当的高.巴菲特
的分析能力, 一般投资者并不具备.所以投资者要客观评价自己的成功率,来制定相
应的投资策略, 如适度分散投资,选择较安全的标的做逆向投资.如选较安全的消费
类抄底.
    4,  注意避免小概率事件的打击:长期资本公司即是因小概率事件打击而倒闭.
米勒的投资系统虽经历了15年的成功.但不能抗小概率事件的打击.这次的金融危机
比上次危机严重的多,超出了预期.米勒比长期资本公司来说,好在未用杠杆.投资者
可做情景分析来测试其投资组合的抗风险能力,假设历史上重大的意外事件发生,如
9.11,地震等,自己组合会如何?
    5,  投资判断的成功率:米勒在1998年至2002年,价值型信托基金的投资组合中
有10只股票的跌幅超过75%.包括安然(Enron)和WorldCom在内的三家公司则破产了.
说明其分析判断的准确率并不高.
    二,境界和心态:
    1,当有人问道他是怎么知道错误地买进了还要下跌的股票时,米勒曾回应道,当
我们不再能获得报价时.换言之,他不愿意加码买进的唯一价格就是零.
    米勒这种不成功则成仁的做法甚至令其他价值型投资者也感到畏惧. 米勒的朋
友, Davis Funds基金经理克里斯托弗?戴维斯(Christopher Davis)回忆说,曾在90
年代初同米勒讨论过他的投资策略.当时他告诉米勒:我的一个目标是正确的次数超
过犯错的次数.据戴维斯回忆, 米勒回击说,这样很愚蠢.米勒称,真正有意义的是你
正确的时候能赚多少.如果你10次错了9次,股票变得一钱不值,但只要第十次上涨了
20倍,你就够了.戴维斯说,我可做不到这点.
    2,戴维斯说,如果他有退休隐居的想法,那他就不是米勒了.金钱固然有意义,但
创造纪录要有意 义得多.戴维斯说,他想的只是获胜.
    总结: 高手在技术达到一定高度的情况下,境界和心态对投资成败影响很大.从
以上资料看, 米勒的境界不高,而且其有"赌"的心理.有时在下跌中不断加码是对自
己判断的自信.有时却是自负.从其记录看,其判断的成功率并不高.所以其不断加码
的操作有一定赌的成份.