产业资本再掀举牌热情 26股或成标的

　　A股的全流通时代，产业资本开始对股票的价值进行深度挖掘。去年有深振业A(000006)、ST国农(000004)、ST长信(600706)、ST天润(002113)、海南椰岛(600238)、天伦置业(000791)等10家上市公司被举牌，这些股票清一色的是当年牛股。

　　今年一季度刚过，产业资本举牌的步伐也明显加快。武汉国资委与银泰系为争夺鄂武商A(000501)第一大股东位置不断增持，杉杉集团也耗资1.8亿元举牌力合股份(000532)，而去年就被举牌的深振业A(000006)也再起争夺浪潮，这些个股股价无一例外都出现了上涨。

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　　产业资本举牌热情点燃

　　3月18日，力合股份突然发布停牌公告，称有涉及公司重要信息尚待确认，此时距公司发布重组澄清公告复牌仅3个交易日；3月29日晚，力合股份公告显示，杉杉集团旗下两家子公司频频举牌以至于持股份额达到5%的警戒线，次日，力合股份复牌开盘即拉上涨停。3月31日，力合股份因杉杉集团举牌事件停牌。4月8日，公司针对近期媒体传闻事项发布了澄清公告，否认了杉杉集团董事长郑永刚曾对媒体表示拟对力合股份进行高科技业务整合筹划一事。一石激起千层浪，杉杉举牌力合股份或成为一个信号，再次点燃产业资本进军二级市场的热情。

　　稳坐浙江百货业头把交椅的银泰百货，最近也跟武汉国资委旗下的武商联较上了劲。3月28日，银泰系突然增持鄂武商A47.7万股股票，以刚好超过武商系0.02%的优势挑战第一大股东的地位。紧接着4月6日银泰系二次举牌，再度出手增持股票566万股。仅数个交易日，斥巨资两度出手通过二级市场闪电增持巨额股份，银泰系谋求鄂武商A第一大股东的目的十分明确。

　　有意思的是，因去年年底大股东深圳国资局与姚氏兄弟展开的一场举牌大战而备受市场关注的深振业A 近日发布年报，其股权之争再次浮出水面。最新持股数据显示，在去年年底二次举牌后，姚氏兄弟按兵不动持股未变，不过蹊跷的是，自然人股东马信琪再次增持至3732万股，约占总股本的4.91%，离5%的举牌线仅一步之遥。马信琪究竟是看好深振业A 的长期价值，还是与姚氏兄弟存在关联关系，市场猜测不断，而谜底目前还不得而知。

　　东方证券研究所认为，产业资本举牌上市公司，应该说是资本市场实现资产配置功能的补充和延伸，对提升资本市场的魅力和促进健康发展，都是好事。而在全流通市场背景之下，这也是一种必然趋势。

　　全流通下举牌或成为潮流

　　事实上，全流通环境下上市公司遭遇举牌并非新鲜事。2008年以来，通过二级市场增持从而成为大股东的举牌事件屡屡发生。如华立集团举牌昆明制药(600422)、“茂业系”举牌渤海物流(000889)、“宝安系”举牌海南椰岛(600238)、马应龙举牌羚锐制药(600285)、“宝能系”两度举牌深振业A等。

　　据记者不完全统计，仅去年全年，A股就有10家公司遭到举牌，“宝能系”的两次举牌还一度引发市场轩然大波。

　　“从某种程度上来说，杉杉集团举牌力合股份或将成为一个信号，再次点燃产业资本进军二级市场的热情。”华泰证券分析师陈飞如此表示。他认为，举牌也算是资本市场实现资产配置功能的补充和延伸。在全流通市场背景下，举牌是一种被市场认可并推崇的资本运作手段。目前壳资源依然稀缺，举牌收购给计划上市的产业资本提供了另外一种借壳上市的途径，通过二级市场收购上市公司在国外是很常见的。

　　谁是下一个举牌对象？

　　“现在排队上市的公司太多了，按照现在的发行速度，估计要等3年才能轮到上市机会，而且还不知道能不能成功。现在花点钱借壳上市更现实一些，尽管要3年后才能融资。”杭州一位投行人士表示，随着壳资源的紧俏，买壳的成本目前超过5000万元。在这种情况下，不少大股东持股分散的上市公司，也成了一些产业资本的狙击目标。

　　力合股份被举牌前股价8元左右，总股本只有3.44亿股，总市值约30亿元。第一大股东珠海城市建设集团持有3466.52万股，占总股本的10.06%。深圳力合创投持有2865.15万股，占总股本的8.31%。

　　深振业A和鄂武商A都属于中小盘股，股价均不足20元，股本也在10亿股以内。

　　华泰联合证券的研报表示，从成本因素考虑，具备股价在10元以下、大股东持股比例小于20%、总股本低于10亿股，且市净率在3.4倍以下等条件的上市公司，被举牌的几率较高。而从最近力合股份、鄂武商A被举牌的情形看，今年可能会有更多的上市公司被产业资本举牌。

　　来自资讯统计的数据显示，符合上述条件的上市公司两市共有26家(见表格)，其中湖北金环(000615)股本最小，为2.12亿股；山鹰纸业(600567)第一大股东持股比例最少，为11.05%；市净率最低的是长春经开(600215)，市净率为1.62倍。

　　值得注意的是，由于不少上市公司的实际控制人除第一大股东直接持股之外还通过其他关联方或者一致行动人持有股份，因此实际持股比例远大于表面披露的数据。如来自浙江海盐从事磁性材料的天通股份(600330)虽然第一大股东潘建清仅仅持有8.11%的股本，但其通过关联人掌握了上市公司24.44%的股权。

　　以此类推，一些上市公司虽然第一大股东持股比例并不高，但十大股东中出现不少同一地域的股东，这对于试图通过举牌获得控股权的外来资本来说依然是个门槛。如位于上海松江区的海欣股份(600851)控股股东上海松江洞泾工业公司持有13.89%的股权，但其他4家上海当地公司合计持有了近20%的股份，因此这类公司显然被排除在举牌范围之外。

　　对于举牌方来说，成本显然是选择标的时一个必须考虑的因素，这意味着即便大股东持股比例较低，但股本较大尤其是超过10亿股的上市公司显然被摒除在选择之列。此外，绝对股价同样是举牌方考虑的一个重要因素，无论是南京新百(600682)、渤海物流(000889)还是此轮被举牌的深振业A股绝对价位低于10元，这在一定程度上既控制了举牌成本，也在另一方面避免因为遭遇市场暴跌而带来的投资损失。

　　当然，上市公司本身的基本面也是举牌方选择标的时最重要的考量依据，毕竟无论是通过举牌取得控制权，还是扮演财务投资人的角色，举牌方总是希望能够最终获益。这也是目前两市中近20家ST公司大股东持股比例低于12%却无人问津的原因所在。