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来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/04/29 15:05:16
通胀环境下真的没有牛市吗？
(2011-04-16 17:07:21)
转载 标签： 通胀
杂谈
分类： 大势研判 转自文国庆“通胀无牛市”这句话说的人很多，以至于快要成为一种圣经或者教条了。持有这种观点的人，会列举很多恶性通胀导致金融紧缩最后导致股市大跌的例子，说明通胀是股市的天敌，在这些铁一般的实例面前，多数人都会相信：通胀下面没有牛市。然而，事实真的如此吗？如果这个论断真的成立，那为什么每次通胀来临的时候，都会有那么多的人炒作资源，炒作通胀概念股？难道这些人智商这么低，或者脑子灌水了？
经过我对全球主要资本市场长期走势的分析，我认为通胀是所有大宗商品和股市走牛的最坚实基础，而经济增长虽然也重要，但他们对牛市的贡献率不到一半。也就是说，通胀对于牛市的贡献度比经济增长还要稍微大一些。那么，怎么解释通胀下导致的市场崩溃呢？
简单地说，牛市涨幅=经济增长率X通货膨胀率，也就是说，牛市是由经济增长和通胀双重因素创造的。与此同时，由于统计指标的不可比性，经济增长本身就包含大量的通胀因素，这一点，熟悉统计工作的人都有体会。因而，从长期看，资产牛市本质上是一种通胀现象，经济增长是辅助因素。但是，为什么有“通胀下无牛市”这种说法呢？
这种现象主要是因为，当剧烈或恶性通胀发生时，过度的通胀预期会使社会的经济秩序发生紊乱，正常的生产过程无法维持。为了抑制通胀，政府不得不采取剧烈的紧缩措施，导致社会的金融系统出现局部性休克，从而造成短期内资产价格的暴跌。由于金融系统是靠预期运行的，一旦紧缩成都超过一定程度，投资行为会发生紊乱，博弈机制和从众心理又会放大这种预期，从而导致金融市场的崩溃。
但是，如果我们从长一点的周期观察，每一次由于通胀---紧缩---市场崩溃机制造成的熊市下跌，都会在下一次牛市中被加倍偿还。也就是说，一次严重通胀造成的所有市值损失，会在下一轮牛市中被完全补偿回来。所以“通胀无牛市”说的是一种短期现象，并非长期行为。
此外，在温和通胀的环境下，社会的财富预期良性循环，经济增长态势最好，股市也会出现持续稳定的牛市。因为，只要通胀可控（未达到恶性程度），一般是伴随着牛市的；反之，在通缩情况下我们到从未见过牛市。
我们可以看到，目前尽管世界经济水平远远低于金融危机前，但是很多股市和和商品的价格都接近或超过了危机前的水平，造成这种牛市的根本原因正是金融危机期间各国央行发行的超量货币所致。最近的行情是原油价格上涨直接触发的，如果您坚守“通胀无牛市”的理念，可能对今年上半年的行情百思不得其解，更别谈从容应对了。
明白这个道理，就清楚，恶性通胀下导致熊市的核心要素不是“通胀”，而是“失控”和金融系统的紊乱。所以，信奉“通胀无牛市”的朋友，需要整理思路，区别情况，不能笼而统之地坐而论道。