调教周泽楷:陈思进 -- 腾讯博客 - 向所有乌鸦嘴致敬！ - Qzone

向所有乌鸦嘴致敬！

 千万别心存侥幸！每当泡沫来临时，总会有人说这次不一样，我们这儿是不一样的，可历史总是惊人的相似，历史总是不断重演，区别在于早晚而已。结果，造就了800年来的一部金融荒唐史。往往是一切保持正常，直到不正常的事情发生，就像日本刚发生的地震海啸，就在半小时之前还是晴空万里……

向所有乌鸦嘴致敬！

文/陈思进

 几天前，华尔街日报有篇文章，是一位著名财经专家写的，题目非常雷人，叫“我希望美国对其债务违约——越快越好！”

 文章写道：“在这个节骨眼儿下，我真的希望能出点事儿。我希望美国对其债务违约——越快越好。我希望共和党人关闭政府，希望穆迪公司（Moody）降级我们发行的债券，希望中国和日本停止购买美国国债。我希望华盛顿的官员、公务员和顾问大军发不出工资，让美国老年人只能拿到一文不值的欠条，而不是社会福利金支票……也许到那时，也许只有到那时，美国才会觉醒，才会做一些事情来防止即将到来的财政灾难……让我们来看看白宫2012年的财政预算，简直是庞氏骗局主谋麦道夫（Bernie Madoff）作案的翻版……”

 读到这儿我明白了，他是反话正说，不禁哑然失笑，真是英雄所见略同。前些日子，我在《美国国债——有史以来最大的庞氏骗局》一文里，也提出了相似的观点，目的是向大众预警可能即将到来的大危机——美国国债危机！

 然而，这位著名财经专家一定会被有些人嘲讽为“乌鸦嘴”。因为在判断和分析事物的时候，特别是经济形势的走向，经济学家面对各种经济数据，会产生完全不同的结论。乐观的经济学家常被冠以“吹鼓手”，而悲观的经济学家则被冠以“乌鸦嘴”。

 且不论吹鼓手和乌鸦嘴之争孰是孰非，一般来说，没有乌鸦嘴是非常可怕的。比如20年前的日本，因放松信贷形成房地产泡沫，最终导致经济崩溃，使日本经济失去了20年，至今都没有缓过劲来。日本学者事后调查表明，当初房产泡沫越吹越大的时候，日本央行的官员和主流媒体，没有人公开对泡沫崩溃表示过担忧。也就是说，当年日本没有一个“乌鸦嘴”经济学家。

 话虽如此，不过乌鸦嘴就是“讨人嫌”。

 最近，和一位国内房产界名人交流，他就抱怨说，有一位经济学家从1989年开始就说房价超高，1992年又说房价有泡沫，2002年还危言耸听泡沫要破，到了2005年又告诫大家泡沫肯定要破。结果呢，中国房价一路飚涨。这些经济学家对社会负责任吗？不就空长了一张乌鸦嘴嘛！

 其实这位仁兄可能没有想到，预警没有成为现实恰恰是好事！要是没人发出预警而不幸突然发生，成为黑天鹅事件，那才叫惨呢！正如《黑天鹅》书中描述的，如果10年前，哪怕有人早一个小时预警911，那么911事件就不会发生。而911之后，美国设立了预警系统，一连几年，危险警示灯一直跳着，大家心里一直抖抖的，结果迄今也没什么大事发生。

 当然跟预测经济相比，恐怖危机的预警显得容易控制多了。然而美国的经济金融界乌鸦嘴如此之多，都无法避免前200年，发生了大大小小135次金融危机。

 人啊，都爱听好话、神话，不喜欢难听的大实话。大家是否还记的鲁迅先生讲过的那个故事，有个孩子刚出生，一大堆人围着孩子说了许多喜庆的话，有人冷不丁说“这个孩子今后要死的”，结果被人痛打一顿。

 可见大实话是多么讨人厌。而经济学家凯恩斯，对他提出的经济模式最清楚，深知用宽松信贷其实就是玩庞氏骗局，早晚会过不去的。于是他便自嘲，“从长远来看，人都是要死的”。其意无非“懒人吃藕，吃一段，洗一段”，今日有酒今日醉，过一天算一天吧。

 事实上，我们应该向所有的乌鸦嘴致敬！

 就好比医生告诫大家“不要抽烟”，抽烟有碍健康，得肺癌的几率很高。但并非吸烟者都会得肺癌。因为医生得出“吸烟得癌”只是个趋势，而每个烟民基因不同，有些烟民还未查出肺癌，就因其他疾病走了。就算真得肺癌也有早有晚；而且就算得了，也不见立马去见上帝。这就是为何乌鸦嘴“讨人嫌”，并预测不准的原因。但我们决不能说医生多事。

 再举加拿大房市来说。

 当美国房市崩溃之后，好些经济学家便预测，加拿大房市必将步老大哥的后尘。因为加拿大和美国一样放松信贷，必然会产生房地产泡沫。这群乌鸦嘴的预警被加拿大政府听进去了。由于滞后效应，加拿大政府立刻降息，宽松信贷而撑住了房市。而这并不说明加拿大房市无泡沫，只不过利用低息政策，暂时控制了“病情”，可病根依然还在，可谓治标不治本。

 特别是由于长期低息，信贷持续放松。就好似上了毒瘾一般，戒毒难，索性就“以毒攻毒”，继续加重毒瘾。现在加拿大人的负债率超过了国际警戒线的145，已达到150之高，比美国次贷危机爆发前的147.2还高，正向着160进军。最近全世界的“乌鸦嘴”都指加拿大房市泡沫已起，听得加拿大人好不心烦。

 很显然，目前加拿大政府已陷入了两难境地，不加息吧，病情只会越来越重；加息吧，房市步入美国的后尘怎么办？于是央行行长只能不断警告老百姓：谢谢大家不要过度借贷了！他的用意很清楚，今后房市崩溃了，可不要怪我没有警告过你哦！

 在市场中，与乌鸦嘴相对的是吹鼓手。比如有人说2010年道指要上3万点，中国股市要冲上1万点。这些话是相当好听。书店里那些牛市一万点，道指３万点的书大家最爱看，动辄销售过百万；而像电影《2012》里的作家，他写的预警书，只卖出几百本。可见难听的话就是“讨人嫌”。

 再谈到中国那完全脱离任何国际通用衡量尺度、匪夷所思的房价。现在中国越来越多的人宽慰道，中国房市情况特殊，“我们这儿房价只会涨，不会跌”。然而，这句话30年前南美人说过；25年前香港人说过；20多年前台湾人说过，日本人也说过；五年前美国人说过；三年前迪拜人说过，爱尔兰人也说过，东南亚人和莫斯科人也都说过！大家也都认为，他们的房价只涨不跌。但结果呢，突然间有那么一天，他们那儿的房价突然掉头向下……

 泡沫价格就像狗那样，有时会跑离主人，但最终会回到主人的身边。一个地方跑离轨道的房价，也终将会回到合理的价位。比如美国在房市没有泡沫的300年间，房价一直徘徊在平均家庭收入的1.6到1.8倍之间。前些年脱离了这个比值，但从2006年7月开始下跌，最近又渐渐向平均家庭收入的1.8倍回归了。

 总之，吹鼓手的话颇对大众的胃口；而乌鸦嘴的话就像乌鸦，极不受人待见。但我要说，吹鼓手的话倒不一定要去听，而乌鸦嘴的话就一定得听。而且，也千万别跟“乌鸦嘴”置气，硬撑死撑，只会把病情越拖越重。有泡沫的话，早破要比晚破好。就像戒毒一样，越早戒，痛苦越少，越晚戒，就真有生命危险了！

 再回到文章开头提到的美国国债，草木皆兵的华尔街投行或对冲基金，对其早已敬而远之，全世界最大的债券基金太平洋投资管理公司（PIMCO）也正在抛售美国国债。因为他们都意识到，超过14万亿的美元债务，美国政府怎么可能偿还呢？不要说偿还本金了，再过几年，美国每年的财政收入可能连支付利息都不够。但在今日的美国，普通百姓没有感到这种紧迫感，奥巴马总统似乎也没有。显然，债券投资者也不着急。

 所以，那位乌鸦嘴专家在文章开头希望美国对其国债违约，因为“没人希望本国发行的债券违约，但如果违约不可避免，那还是早来比晚来好。”

 千万别心存侥幸！每当泡沫来临时，总会有人说这次不一样，我们这儿是不一样的，可历史总是惊人的相似，历史总是不断重演，区别在于早晚而已。结果，造就了800年来的一部金融荒唐史。往往是一切保持正常，直到不正常的事情发生，就像日本刚发生的地震海啸，就在半小时之前还是晴空万里。

　　除非这是一个童话世界。

 不过，这次这个乌鸦嘴的话可千万别不幸言中，因为一旦美国违约，作为美国最大的债主，持有接近25%美国国债的中国将损失巨大！

                               2011年3月11日完稿于日本地震海啸之际

金融政策已经殃及实体经济

由于靠印刷纸币过日子，西方诸国已经将全球资源价格抬高，这些副作用也输入我国。空前严厉房地产调控和压制物价上涨的货币政策，已经开始产生明显的负效用，现行金融政策已经给社会生产和生活都带来严重的影响。

现在银行又开始朝南坐了，因为受到调控控制，大量中小企业贷款者和刚性需求的房贷者已经告贷无门。中小企业即使贷到了款项，利率也大幅度上浮，似乎在“稳健的货币政策”下，贷款又回到久远的年代，需要拉关系和批条子或有可能得到所需，资本融资成本，也随着货币政策的紧张而大幅度提高。

一方面银行目前日子不好过，银监局派专员做扎在到各大银行，进行调查监控，大力限制银行放贷。现在造成的局面是中小企业贷款更难，即使得到了贷款，其利息成本一般都要在基准利率上浮30%，有些地方上的农村商业银行利率更高达100%。在这轮调控，中小实体企业受冲击最严重。另一方面，受惠的是银行，虽然银行业务量大大萎缩，但得到的利差更大、更丰厚。

实际上，货币流通是整个经济运行的血脉，也是生产扩大的必要条件。正常的信贷供应量，是实体经济所必须的。当前稀缺性和需求的矛盾，已经不是社会发展的主要约束，很多产品和资源，由于过剩已经产生闲置。如今最重要的是，不能让实体经济的货币流转体系断了线。如果是市场流量不足，将会引致经济衰退。

由于信贷结构性失衡导致资本使用费用大幅度提高，大量实业企业和百姓告贷无门，有时候有需要货币进行生产和生活，在这种情况下，就为大量的“资本家”提供了高利贷复活的形式。现在民间月息4分已是底限，6分是正常要价，高者达到月息1毛5(年利率180%)，窜高的数字不停地刷新民间借贷利率的峰值。正如笔者多年前早已指出的那样，信贷资本，成为高利贷复活的重要工具。银行，已变成这个链条上不可或缺的一环——既无形中沦为高利贷资金的提供者，又成为项目融资的接盘者。而企业真实的负债率，也在满足审贷标准的表象下，被深度掩埋。

从温州低下金融市场镜像中，我们或许窥见这种可怕的金融现象正在吞噬着什么？据了解，近期温州的民间借贷市场，利率水平已超过历史最高值，有的甚至高达月息15分，就是150%。浙江银监局的一位处长表示，2008年银监局曾经做过一个调研，当时最高的借贷年利率曾达到130%。随着2009年国家实行适度宽松的货币政策，特别是4万亿元投资背景下，民间借贷的利率一度下滑，在2009年4月，最低的年利率只有15%左右。

实际上，在2008年货币政策从紧的过程中，就有众多中小企业因为资金链断裂而中道夭折。很多房地产项目，没有挺过来的，很多公司就是被高利贷吞噬。挺过来的，将巨额资本使用费转嫁到购房者身上，导致随后的2009年和2010年房价爆炸性的反弹。如果这样的高的资金使用代价，等待转嫁到价格之上，我们不知道会产生什么后果。从紧的货币政策本意是遏制价格上涨，但现实却是爆发性的反弹。

更何况那些本来就受到人民币升值和成本上涨掏空而利润微薄的实体企业呢？他们更是经不住高利贷资本的袭击，在高利贷资本扩张的过程中，是一个个事关每一个就业者利益的实体企业的消亡。

高利贷吞噬了社会的经济基础，形成错综复杂的食利阶层，大量的资本不思进取，只是热衷于以钱生钱的游戏，地下金融公司往往又与黑势力勾结，影响社会安定，高利贷的盛行还会快速加剧社会贫富两极的分化，因此历朝历代无不将高利贷视为最大的仇敌。问题的关键不是在这里，而是为什么会产生地下钱庄这样的高利贷资本形式，主要是因为我国金融机构改革滞后，私人资本没有办法进入金融业。如今我国正在进行改革，比如一些村镇银行的成立，就是能够将民间资本规范化。

还有，当前最该关注的是，如何真正实施“稳健的货币政策”，因为当前世界经济随时都能逆转，最大的危险是主权债务危机很可能再次诱发经济大地震。而这场大地震来临之前，但愿我们不要像2008年九月后，连续让存款准备金和利率大跳水。不断紧张的金融关系，已经严重影响到实业企业的运行，我们希望这场货币政策紧缩措施，不要成为大量企业的催命符，如此生民幸甚，经济幸甚。