新浪微博上市猜想从未停止 估值至少达37亿美元

　　新浪微博值多少？

　　微博使新浪从传统的互联网媒体公司向平台型服务公司转型，使新浪估值大增，下一步就是讨论微博是否要独立拆分

　　□ 本刊记者 赵静婷 郑斐 | 文

　　新的域名、新的标识，还有在都市报头版大幅的植入广告，新浪微博以各种方式发出“独立宣言”。

　　4月7日，新浪微博正式启用新域名weibo.com，同时启动新版Logo标识。与当前其他微博域名相比，这一域名更加简洁且便于记忆，进一步拉低了用户使用微博服务的门槛。新浪(NASDAQ:SINA)首席执行官兼总裁曹国伟表示，微博将不再是新浪的一个频道，而是一个更加独立、市场前景更为广阔的平台。

　　自2009年8月开通以来，新浪微博从无到有，注册用户飞跃1亿。艾瑞咨询数据显示，2010年新浪微博在活跃用户数方面占有56.5%的市场份额，在浏览时间方面拥有86.6%的市场份额，远超国内其他微博服务商。

　　今日，新浪微博已经成为新浪上市公司估值之中的重要组成部分。新浪股价一年间冲上云霄，涨幅近200%，远超同类公司，其背后最大的卖点，正是新浪微博。

　　雪球财经创始人方三文在4月2日由爱美股主办的新浪微博估值会上，给出37亿美元的估值。此前新浪曾经广邀海外基金经理和投行分析师给新浪微博估值，有投资者报出50亿美元的价格，震惊四座。对总市值68亿美元的新浪来说，这意味着目前并未盈利的微博业务，已经贡献了新浪总市值的大半江山。

　　“新浪借助微博这个创新产品从传统的互联网媒体公司完成向平台型服务公司转型。”方三文说。去年4月，新浪微博成为新浪的独立事业部之后，业界围绕其分拆、上市的猜想也从未停止。

　　但如果新浪微博成为新浪所有业务的核心平台，出现“新浪微博即新浪”的情况，新浪又当如何？

　　估值游戏

　　自去年7月开始，瑞士信贷分析师首次将新浪微博作为新浪的新增长点写入报告，题目是“微博非常强劲”，并给出跑赢大盘的评价(outperform)。此后新浪微博用户数与新浪的股价都不断连创新高。虽然新浪因加大对微博的投资而影响了其短期业绩，但新浪微博在一年之内的成长表现，成为新浪股价增幅远超同业的重要依据。

　　2011年4月2日，中国国际金融有限公司互联网研究部发布《移动社区：高黏度/一站式服务平台——移动互联网深度研究之完结篇》。报告指出，“微博作为杀手级的移动互联网(社区)业务，有望给新浪带来持续的价值重估机会。”

　　中金公司对新浪未来股价的看好，是基于微博平台对各种传统和新兴业务的拉动，而不是将微博作为一项可独立的业务来加加减减。为此，中金公司给予新浪股票“推荐”评级，未来一年的目标价为104美元，未来三年的目标价为201美元。

　　不过，坊间对新浪微博独立上市的传闻不曾平息，越来越多的投资者试图对新浪微博进行单独估值。

　　雪球财经的方三文给新浪微博估值37亿美元，他用新浪总体市值减去各项业务估值的方式，得出了新浪微博的估值。

　　新浪的资产主要包括门户(广告)、无线增值、中房信、麦考林、现金、微博和其他。方三文根据已有的市场交易价格给这些业务分别估值，将以上几个部分的估值再加上商城、搜索、企业应用解决方案、商誉等因素，合计估值约31亿美元。新浪目前的总市值约68亿美元，减去上述估值，则新浪微博的价值已达到37亿美元。

　　3月1日，韩国未来资产(Mirae Asset)将新浪微博估值从20亿上调至30亿美元，按照均值来看，新浪微博的估值已经占据新浪总市值的“半壁江山”。

　　对于一个刚刚开展一年有余的业务，这样的估值是不是太离谱？一位互联网投资圈资深人士表示，无论估值的高低如何，现在给新浪微博估值的都是在“拍脑瓜”。原因是，“新浪微博未来能发展成什么样，现在下结论还为时过早”。他表示，尽管目前微博平台涨势很好，但未来盈利模式甚至能否盈利都存在极大的不确定性。

　　一位国际知名投行互联网分析师告诉财新《新世纪》记者，目前相关机构对新浪微博估值不一且有较大差异，造成差异的主要原因在于新浪微博现在尚未实现盈利，也不确定会在未来哪一时点实现盈利。

　　微博作为一种快速发展的互联网平台，首先当然是可以通过广告获得收入，而微博的follower(关注)定向广告模式，比传统广告转化率大大提高。

　　另外是收入分成，一种是通过将用户push(推)到其他网站上进而与其他网站分享广告收入，另外一种则是通过3G业务与运营商(SP)分享收入。微博积累的庞大的用户群体，一方面可以向企业用户收费，另外利用巨大的用户群可以产生数据库盈利、为高端用户提供增值服务等多种模式。

　　与此同时，微博平台中植入LBS、即时聊天工具等，将可能为微博带来商户和虚拟货币的收入。

　　不过，有腾讯的案例在前，很多资本市场的投资者本着用户为王的精神，深信只要能够凝聚人气，保持粘性，盈利模式可以慢慢摸索，用户资源可以日后挖掘。

　　微博改变新浪

　　2009年8月中国最大的门户网站新浪网首次推出微博服务，新浪微博一直保持着爆发式增长。

　　截至今年3月，新浪微博注册用户数突破1亿，其中发展第一个5000万用户用时14个月，发展第二个5000万用户仅用时4个月。艾瑞咨询数据显示，2010年新浪微博在活跃用户数方面和浏览时间方面远超国内其他微博服务。

　　虽然起步时间非常接近，但新浪微博的用户数在一次次的微博炒作、微博口水战之中飞速成长。目前，新浪微博在注册用户数和浏览时间等各项指标上远超竞争对手。

　　摩根士丹利董事总经理季卫东表示，新浪微博用户数量猛增，已吸引了6万多个名人、达人，他们变成新浪微博的稀缺资源。

　　比如说姚明在新浪开博后，很难再在其他微博上开设微博。由此，这些名人成为新浪微博独家垄断的资源。明星无形中为新浪做了内容编辑和免费打工仔。而对于广告主来说，安踏、李宁、匹克等运动品牌可以在姚明微博上做广告，很容易精准定位。

　　微博对新浪的意义，还不止于其微博业务上的全面胜出。有了微博，新浪的传统业务也开始发生变化，在微博这个平台上，投资者们看到了将新浪与腾讯、Facebook这些“非同类”公司进行比较的可能性。

　　2010年4月，新浪将微博业务分拆出去，成立了专门的微博产品事业部，全面负责微博产品的开发、运营及规划，原产品事业部总经理彭少彬兼任微博产品事业部总经理，团队现有七八百名成员，且一直处于“烧钱”阶段。

　　新浪微博近期连续推出了AIR客户端、微团、微领地以及微音乐等一系列全新的功能和应用。AIR微博客户端，除具有浏览首页、发微博、评论、私信等全部“网页微博”功能，其中最抢眼的功能是即时聊天，与腾讯QQ别无二致，甚至更为方便。

　　根据未来资产研究报告，新浪微博在广告市场份额将从13%增至25%。该报告称，新浪微博来自外部环境的风险可能性很小，但其盈利步伐可能不会如市场预期的那么快，因此对其估值不过是一个游戏，不过新浪微博的每用户花费时间也在趋稳。

　　该报告同时指出，按照目前增长速度，新浪微博即将成为仅次于腾讯QQ的中国第二大社交媒体，“中国微博市场很快将进入新浪、腾讯和搜狐三强纷争的格局，虽然腾讯和搜狐微博近期有所增长，但预计新浪微博2011年底能够保持40%-50%的市场份额”。

　　华尔街的中国概念股分析师张晓帆在报告中指出，微博AIR客户端使得新浪微博用户可以彼此进行即时通讯(IM)，这对腾讯的核心产品QQ构成了挑战。鉴于新浪与腾讯的微博竞争日益激烈，新浪管理层决定显著提高对微博平台的投资，且今年不会急于推进微博的商业化进程。

　　交织的命运

　　去年4月，新浪微博成为独立的事业部以来，业界围绕其分拆、上市的猜想就从未停止。

　　一方面，很多市场人士分析，曹国伟长于资本运作，因此很可能将新浪微博独立运作上市。

　　五季咨询合伙人洪波就持这种观点。他认为，新浪的传统业务非常成熟，估值偏低，而全新微博如能独立出来会享受更高的估值。

　　而财务出身的曹国伟，长于资本运作。新浪曾拆分旗下房产业务(新浪乐居)与易居中国旗下房产数据库业务合并组成中房信，登陆纳斯达克。洪波指出，现在新浪也有打算将新浪汽车、财经频道等分拆上市。

　　不过，也有很多长期跟踪新浪动向的人士指出，新浪微博日后将成为新浪的核心平台，推动整个新浪的升级。与房产、汽车、财经等垂直频道不同，新浪微博将与新浪的其他垂直频道交织在一起，成为新业务的核心。

　　“对于新浪来说，微博对新浪现有的所有业务都是非常核心的平台，会对新浪的各种业务起到非常重要的拉动作用。”一位国内大型互联网公司直投部门的人士这样说。

　　他分析，很难说未来新浪微博的收入会怎么样，因为未来新浪的不少收入可能都是跟微博有关，但又不是微博直接产生的。“微博不是一个单独的业务，而是一个平台，对新浪的业务具有拉动作用。新浪不会把微博拿出来，因为过几年新浪就是新浪微博。”

　　曹国伟在新浪年报中表示：“2010年对新浪来说是转型的一年。除了实现网络广告业务和盈利能力的显著增长外，我们已成功地将新浪微博建设成中国最大和最有影响力的社交媒体平台，其用户基础在2010年扩大了25倍多。现在微博的注册用户总数已超过1亿，较四个月前增加1倍。”“进入2011年，我们计划将微博作为新浪新媒体成长战略的核心，加大投资以求进一步提升我们在社交媒体领域的领先地位，使新浪成为更深地植根于社交网络和移动互联网的最佳网络平台。”曹国伟说。