九乡新闻网诛仙青云志mv:曹仁超：“黑天鹅”频现 股市诡变难测
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/04/30 02:35:09
战后至今，美国只出现过一次恶性通胀，那年是1980年，CPI全年上升14%，其余都是良性通胀，未来美国出现恶性通胀的机会甚微。传统上在高通胀期，硬资产应升值，包括房地产，这次美国房地产偏偏不升，香港房地产则出现正常反应；软资产回落，例如货币及债券。
由2007年10月至今，在不足5年内，美国货币增加了5万亿美元，刺激金价上升了110%，油价同食物价亦大升并引发不少国家出现动乱。
债券大王Bill Gross认为：过去10年美国政府如果只是一间大企业已没有人肯借钱给它。在债券深渊不断扩大的情况下，他决定将美国政府债券全部抛售。
一般人所说的通胀，可分为三大类：①CPI，即消费物价指数。例如食物、服务收费、租金等。②PPI，即生产物价指数。主要反映原材料、工资成本等。③资产价格，例如楼价、股票、债券等。放松银根首先感受到影响的是资产价格，例如2008年10月，中国政府推出4万亿人民币救市方案，A股市场立即止跌回升，2009年初内地楼价才止跌回升。2009年3月美国批准QE，美股立即上升、美国债券价格亦上升，但楼价到2009年第3季才止跌。
2010年全年美国20个大城市只有两个楼价上升，升幅2%，其余皆回落。表现最差的是赌城拉斯维加斯，约70%小业主变成负资产。楼价不振是目前美国经济的最大负面因素。
2003年美国是楼市拉起股市，今天美股已上升25个月，但美国楼市依然不振。在如此低利率下，楼价仍然不振，情况很令人担心。通常资产价格上升后，厂商便开始增加采购原材料令PPI上升，那时消费市场仍弱消费信心来自薪酬楼价
楼价、股市上升产生财富效应，消费者增加消费令CPI出现较大升幅，银根开始抽紧：例如2009年8月，中国便减慢银根上升速度，令A股市场开始下调，通常楼价在股市下调后6-12个月便回落。这次内地楼价至今仍未回落的理由是因为美国推出的QE到2010年3月才结束，接着2010年11月又再推出QE2到今年6月才结束。外来因素令内地楼价保持上升。股市、楼价回落令消费信心下降，厂商开始减少原材料存货令PPI回落，最后零售商减价促销令CPI升幅下降。
内地银根收紧由2009年8月开始，但十分温和， 遇上美国在2011年6月前仍是放松，两国政策背驰导致2010年至今金融市场十分混乱。日本海啸后，政府大量增加日元供应亦抵消部分中国收紧银根的影响，例如PPI至今仍未见回落。
有纪录以来，美国CPI最大升幅在1980年1月，利率最高在1981年9月，在伏尔克努力下，1982年起美国进入漫长的disinflation期，即利率长期在CPI升幅2厘或以上，带来债券牛市，美国股市自1982年8月起亦进入牛市。此一大方向一直维持到2001年出现911事件后，格林斯潘同伯南克担心美国出现类似日式通缩才改变政策。美国进入通货再膨胀期。2002年起出现商品、债券、楼价、股市皆上升；美国楼价在2006年见顶、股市2007年、油价2008年、债券2009年……
产品价格升降受供求因素影响远超过货币泛滥。极端例子如彩色电视机自1971年至今并没有因货币供应上升而加价反而跌价、长途电话收费自从香港政府取消电话公司专利权后便大幅回落、去美国的飞机票在过去40年亦甚少加价。
货币因素只令美国通胀率每年平均上升3%。但事情并不是如此简单。1990年起的日本，因为国民对前景失去信心，他们将收入储蓄下来以备不时之需，令日本消费市场陷入负增长。过去20年，无论日本政府增加多少货币供应，大部分时间日本经济仍陷入通缩。1997-2003年的香港亦曾出现过类似情况。消费信心来自①薪金上升；②楼价及股市上升。如两者皆不上升，即便货币供应上升通胀率仍不上升；反之政府采用紧缩货币政策，在薪金上升加上楼价同股市上升带动下，通胀率仍会上升。
，厂商无法把生产成本上升转嫁给消费者，因此CPI升幅仍不大。