化学元素表上演“夺宝奇兵” A股小金属题材大剖析

　　铟：产量持续下降需求暴增

　　公开信息显示，铟的主要来源是闪锌矿，而有工业回收价值的闪锌矿大部分集中在中国，铟是铅锌冶炼厂的副产品。据中国有色工业金属年检预测，未来全球原生铟的产量增速将继续依赖中国产量的增长。

　　此外，虽然目前全球再生铟主要来自于日韩，但铟的主要下游产品LCD和LED的主要生产和消费基地已转移到我国大陆和台湾地区，同时日韩再生铟生产成本也较高，这两国再生铟的产量增长潜力较小。

　　储量方面，目前尚未发现铟的单独矿床，它主要是微量伴生在锌和锡等矿物中。铟的全球储量为1.6万~1.9万吨，中国储量1.3万吨，约占全球储量的75%强。

　　供应方面，自2006年以来，中国的铟生产一直处于减产状态。2008年，全球精铟产量为1427吨，中国精铟产量为377吨，占比26%。当前，中国不断加强对稀有金属的宏观调控，铟的供给正逐步趋紧。

　　申银万国指出，由于铟具有光渗透性和导电性强的属性，当前主要应用于ITO(氧化铟锡)靶材，ITO则主要应用于生产液晶显示器和平板屏幕，这一用途占全球铟消费量的83%；其他消费领域包括：化合物消费占比9%，合金领域占比5%，半导体行业占比3%。目前液晶面板的需求增速减缓，而CIGS(铜铟镓硒)薄膜太阳能电池和LED成为铟消费的新增长点。铟同时还是高效太阳能电池和下一代电脑芯片的关键材料。自2011年初以来，在美、日、韩等主要平板显示市场需求增加的推动下，铟价已出现快速持续上涨。

　　◆相关个股

　　株冶集团(600961，收盘价23.86元)

　　公司是我国最大铟供应商。铟是铅锌冶炼副产品，成本较低，中银国际估算该公司铟产品毛利可达50%~60%。2010年下半年，公司稀贵产品营收环比大涨270%，同比增加220%，这一成绩主要来自于下半年公司销售给五矿集团140吨铟，这批交易共贡献了5.01亿元营收，其中第三季度和第四季度分别贡献1.38亿元和3.63亿元。值得注意的是，受益于铟销量的上升，公司下半年稀贵产品毛利也较上半年大幅跃升近16.68%。中银国际维持该公司26.8元的目标价。

　　锌业股份(000751，收盘价10.87元)

　　4月1日，公司发布公告称，公司2010年产铟为23.21吨，利润约3692万元。公司在业绩预告中披露，2010年净利润为亏损约58300万元，铟产品形成的利润对公司2010年净利润不产生重大影响。公司预计，2011年铟产量仍为23吨左右，目前铟价比去年平均价上涨30%，但未来长期铟市场价格走势公司无法预测。公司是世界第三、亚洲第一大锌冶炼企业。

　　钛：下游行业复苏拐点已现

　　随着航空等下游行业的复苏，钛元素正在底部蓄势，恰好处于景气拐点之处，蓄强劲之势的钛元素对应的投资机会不容错过。

　　钛元素的景气与在2010年逐渐复苏的航空业紧密相连。华泰联合分析师叶洮指出“从波音与空客历史订单的周期来看，一个完整的复苏周期平均为4年。2012年航空制造业有望再次迎来订单高峰，2011年~2012年钛材公司股价或呈现明显上升走势。”

　　实际上，军用钛材增长空间也很大。据悉，目前我国保有的歼10和歼11战斗机约200~300架，根据未来每年预计新增数量，每年可增加钛材需求量600吨~750吨。

　　钛品价格回升也印证了下游制造业悄然回暖的现状，钛行业周期拐点已经初步显现。华泰联合数据显示，去年下半年以来主要钛品报价均现明显回升。

　　◆相关个股

　　宝钛股份(600456，收盘价31.84元)

　　公司是国内最大的钛及钛合金生产、科研基地，已形成从海绵钛生产到钛材的产业链，海绵钛产能10000吨、熔铸能力15000吨、钛材加工能力近10000万吨。公司钛材国内市场占有率在40%以上，其中高档钛材和军工钛材市场占有率高达90%以上。公司5000吨钛板带项目，预计今年中期投产；万吨自由锻项目也有望于今年投产，届时将具备直径大于300mm棒材的生产能力。

　　同时，军用钛材是公司盈利能力最强的业务，毛利率最高能达到40%左右。随着我国进入军队现代化建设的推进，公司订单有望全面开花。

　　西部材料(002149，收盘价26.34元)

　　公司在收购了西部钛业后，钛产品成为公司发展的重点。年产5000吨钛材技改项目达产后，钛锭产能将由原来的3000吨增加至8000吨；钛材产能有望增加值5000吨。公司钛制品2010年毛利率提升，钛钢复合板的毛利率在2006年~2009年持续上升，2010年上半年毛利率有所下降。但随着公司钛钢复合板轧制产能的释放，公司钛钢复合板的毛利率水平将显著上升。

　　另外公司稀有难熔金属板带材生产线二期项目已经建成投产，预计将增加1万吨钛钢复合板轧制产能、15万吨中厚板的产能。2011年公司开始步入产能投放期，未来业绩有望大幅增长。

　　钨：储量有限价格有望攀高

　　钨主要用作硬质合金，在合金中添加少量钨，可以提高合金的硬度和耐磨性，被誉为 “工业牙齿”。目前，全球探明钨总储量仅为290万吨，可供开采年限不足40年。作为稀缺性战略资源，美国和俄罗斯等军事大国先后建立了钨的战略储备，同时，欧盟也将钨列为稀缺性矿产原料。

　　我国是世界第一大钨生产国和消费国，钨矿产资源占全球探明总量的62.1%，主要分布在湖南、江西、河南和福建。2009年我国钨产量为4.7万吨，占全球产量81%。近年来，我国钨的内需消费已经超过出口量，据CRU预测，未来几年自产钨精矿将无法满足国内消费需求，并且“十二五”期间工程机械投资增长将带动我国对钨钢和硬质合金刀具的需求大幅增长，未来国内钨矿供给将偏紧。

　　值得注意的是，4月1日，国土资源部在《关于下达2011年钨矿锑矿和稀土矿开采总量控制指标的通知》中规定钨精矿的开采量为8.7万吨，比去年上涨5%。同时，《通知》明确指出，2012年6月30日前，原则上继续暂停受理新的钨矿土矿勘查、开采登记申请。

　　东北证券杨霞辉表示，由于前期政府政策已经释放了很多有关控制小金属开采量的信号，增速低于10%基本在市场预期之中。与此同时，由于钨的稀缺性、高集中供应度且使用方面的不可或缺性，预计未来较长时间钨的资源价格将持续得以体现。

　　事实上，我国钨精矿的价格也在持续上涨。Bloomberg资料显示，我国钨精矿的价格自2010年1月以来的7万元/吨上涨到2011年2月的13万元/吨，涨幅达到85.7%。

　　◆相关个股

　　厦门钨业(600549，收盘价50.85元)

　　公司是世界最大的钨冶炼企业，也是国内最大的钨粉和碳化钨粉生产商与出口商。公司钨资源合计权益储量达59.16万吨，占全国33.3%。公司拥有年产5000吨钨精矿、12500吨APT、8500吨钨粉的生产能力，钨自给率约为21.18%。公司控股60%的厦门金鹭具有年产400万支硬质合金整体刀具、3100万支PCB微型刀具和2000万片切削用数控刀片的生产能力，技术优势突出，进口替代空间巨大，盈利能力有望逐步提升。

　　除此之外，公司还拥有福建地区的优质重稀土资源，据估测龙岩地区己探明稀土储量8.4万吨，远景储量超过100万吨，占福建省探明储量的70%以上。

　　宏源证券预计公司2011年、2012年每股收益为0.85元、1.25元。

　　章源钨业(002378，收盘价40.15元)

　　公司拥有淘锡坑钨矿、新安子钨锡矿、大余石雷钨矿、天井窝钨矿四个采矿权矿山，可开采面积为39.27平方公里，所辖矿区在开采范围内保有钨储量为9.6万吨。公司还拥有东峰、石圳等五个探矿权矿区，可勘探面积143.54平方公里，未来有可能进一步增厚公司的资源优势，为公司长期稳定发展奠定基础。目前，公司拥有APT10000吨、氧化钨8000吨、钨粉5000吨和碳化物粉4000吨的产能。

　　值得注意的是，公司高性能、高精度涂层刀片募投项目预计在今年年底建成投产，届时将替代目前主要依靠进口的高端数控机床所需硬质合成刀具，业绩将开始释放。

　　兴业证券预计公司2011年、2012年公司每股收益为0.83元、1.04元。