九乡新闻网观察植物的手抄报大全:三重梦境，你在何处？----国泰基金
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/05/01 10:31:23
本周市场风格偏周期，但由于通胀预期加剧，经济走强趋势不明确，市场呈现下跌态势。尽管周期股没有出现大涨行情，但是估值较低体量适中的钢铁，有四个交易日出现在涨幅榜前五，表明市场对于开工旺季充满期待。
过去两周在京、沪两地密集路演，投资者对经济景气、市场走向、风格问题存在较大的争议。身处同一市场，投资者却处于三重不同的梦境之中。
◆ 梦境一：经济处于下滑期，前途未卜。持此观点者认为宏观调控和信贷收缩已经对经济造成实质影响，经济已处于下滑过程中。中微观证据显示钢铁和水泥的终端需求疲软、钢铁开始去库存、重卡和工程机械数据出现背离、挖掘机利用小时数持续下降、1-2月份新开工项目数同比下滑20%、房地产销售不断萎缩、地产商在一二线城市拿地积极性下降。但此类投资者对后续经济景气还存在分歧。一部分认为经济下滑速度快，政府会救，所以市场跌不下去，应该配置银行和地产等前期受政策压制严重的行业，更加偏好周期品。另一部分人认为政策会持续紧缩，工程机械和水泥一定要卖，地产和银行只是暂时的避风港，小股票和创业板还会再跌一波。
◆ 梦境二：经济处于下滑期，但很快会复苏。持此观点者承认经济略有下滑，但归咎于旺季迟到。随着“十二五”项目和保障房建设的开工，所有纠结的环节都会理顺，水泥出货量将增加、水泥价格上涨、钢铁终端价格企稳、机械订单高增长持续。在此情形下，投资者的经济景气预期会很快改善，如果市场近期下跌，会果断买入。金融地产是首选，水泥机械不会卖。风格对消费品和小股票不利，即使其估值合理，现在也不是买点。
◆ 梦境三：经济马上恢复，但通胀持续超预期。政策持续紧，市场如何变？当前经济和06、07年很大的不同在于中游行业可能出现产能瓶颈。在钢铁产能利用率高、发电机容量吃紧的前提下，高增长必然伴随高通胀。所以如果经济在2季度迅速上行，通胀很难在三季度如期回落。届时政府政策如何进行抉择？是选择容忍高通胀、还是选择承受低增长、还是利用行政手段控制物价（比如价格管制）。在这种情况下，应该如何操作？配置周期股肯定不行，但由于价格管制消费品毛利必然受到挤压。银行议价能力继续提升，但是量的收缩会否影响业绩？坏账是否要上升？此时市场非常纠结，均衡配置为妙。
◆ 三重梦境，不断深化，主流处于一、二层之间，所以金融地产受到青睐。由于估值便宜，进可攻、退可守。即使经济不断下滑，银行地产抗跌性好于其他品种；如果经济明确向上，银行地产的上涨空间也很大。但正是由于经济预期的模糊和不确定性，导致银行地产无法获得明确的上行动力。在市场无法站稳3000点上方的前提下，赚钱效应难以出现，外围资金不会大量涌入，场内资金只有通过腾挪去配置银行地产。这种资金场内腾挪却是血淋淋的，银行地产的小幅上涨必然要以大范围其他股票的大幅下跌为代价。去年精挑细选、代表中国经济未来发展方向的消费、新兴类股票的估值可能被压制到非常低的位置，恰如去年的银行地产。
（申银万国）