九乡新闻网西安壳牌加油卡在哪办:股票技术分析
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/04/28 07:37:09
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第三十五节 技术分析的意义
第三十六节 K线图的画法
第三十七节 K线图的意义
第三十八节 K线图应用时机
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第三十五节 技术分析的意义
技术分析主要是根据过去的股价资料，尝试运用各项图形及量化指针，分析过去的趋势，并藉以预测未来的走势。
在学术界，技术分析学说并未被认可，因为根据学术理论，过去的股价资料并不能推测未来；但是在实务界，技术分析却受到广泛的运用。
其实画出来的技术线图或指标的结果是固定的，但是解读与运用的巧妙却各有不同，只要了解了它的基本意义，如何运用，就要各位网友多加练习与揣摩了！
第三十六节 K线图的画法
根据每支股票当日的开盘价，收盘价，最高价，最低价四项数据，可以将股价走势图画成如下Ｋ线图：
阳线
阴线
十字线
常以红色、白色实体柱或黑框空心柱表示
常以绿色、黑色或蓝色实体柱表示
股价强势
股价弱势
多空不明
收盘价高于开盘价
收盘价低于开盘价
收盘价等于开盘价
最高价等于收盘价时，无上影线。
最低价等于开盘价时，无下影线
最高价等于开盘价时，无上影线。
最低价等于收盘价时，无下影线
最高价等于开盘价时，无上影线。
最低价等于开盘价时，无下影线
第三十七节 K线图的意义
第三十八节 K线图应用时机
若阳线出现在盘整或股价下跌趋势末期时，代表股价可能会开始反转向上。
若阴线出现在盘整或股价上涨趋势末期时，代表股价可能会开始反转向下。
若阴线出现在盘整或股价上涨趋势末期时，代表股价可能会开始反转向下。
出现极长下影线时，表示买方支撑力道强。 因此若此种Ｋ线出现在股价下跌趋势末期时，再配合大成交量，表示股价可能反弹回升；若此种Ｋ线出现在股价上涨趋势末期或高档盘整期时，再配合大成交量，表示主力大户可能盘中卖，盘尾拉，应注意卖出时机。
出现极长上影线时，表示卖压大。因此若此种Ｋ线出现在股价上涨趋势末期时，再配合大成交量，表示股价可能一时难以突破，将陷入盘整，甚至回跌。
十字线可视为反转信号，若此种Ｋ线出现在股价高档时，且次日收盘价低于当日收盘价，表示卖方力道较强，股价可能回跌﹔若此种Ｋ线出现在股价低档时，且次日收盘价高于当日收盘价，表示买方力道较强，股价可能上扬。
应用时的注意事项：
因为Ｋ线仅就股票价格观察，所以应用时，应配合成交量观察买方与卖方强弱状况，找出股价支撑与压力区。
每日开盘与收盘价易受主力大户影响，因此也可参考周Ｋ线图，以每周初开盘，每周末收盘，每周最高价，每周最低价绘制。因为主力大户较难全盘影响一周走势 。
第九章 技术分析篇 (二)
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第三十九节 型态分析—反转型态
第四十节 型态分析--继续型态
第四十一节 型态分析--缺口
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第三十九节 型态分析—反转型态
头肩顶(底) head-and-shoulders top
1.图型
2.意义
头肩排列是常见的反转型态。这种排列可分为头肩顶及头肩底，前者是发生在行情的高峰时期(如图a)，后者则形成于行情的底部(如图b)。我们可以很清楚的知道它的形成原因，以头肩顶为例，在一波强势上涨，因为获利了结卖压而使得涨势暂歇，此时的获利了结将显现出成交量放大的情况，并且价格作小幅度的拉回。这便构成了「左肩」，但这时还看不出来将形成头肩顶。
在拉回之后，行情再度延续原来的上涨趋势，股价再创新高，并配合大成交量(通常与左肩的成交量相当)。而后又再于另一波的获利了结而拉回，值得注意的是，这个回文件的价位会低于左肩的峰位，于是形成了「头部」。由于左肩的峰位伴随着大成交量，因此当这波回档跌破左肩峰位时，持股信心已受影响。
在拉回整理后行情虽然再延续既有趋势上涨，第三波的涨势便不如之前的强，不仅价格峰位低于头部峰位，且成交量亦明显缩小。显然经过二次的获利了结拉回后的上攻，市场欲介入的投资人已大幅减少，多头势力退却，显示一般人对后势的看法已发生了变化，这是使得行情反转的可能性大为提高。这是「右肩」。
而当行情跌破颈线时，为持股信心瓦解的开始，套牢卖压纷纷出笼，配合着爆量，行情开始反转。
双重顶(底) Double Tops(Bottoms)
1.图形
2.意义
双重顶常被称为M头，而双重底则常被称为W底，这是因为其形状的关系。如果双重顶(底)发生在大波段的价格走势之后，则代表趋势发生反转。当价格自第二个波峰下拉后低于二峰间的谷底时，则M头完成。其后将发生一波下跌走势，幅度则约和头与颈线间的距离相当。
所谓双重顶是指价格上涨到某一程度后，出现较大的成长量，随之则呈现小量拉回，接着价格再度上涨到几乎与第一个波峰相同的高度，量亦放大，但是却小于第一个波峰的量。而这个量缩是一个弱势格局，当价格再度拉回时，跌破颈线，则双重顶完成，趋势反转发生。
并非二个波峰出现便是一个双重顶，真正的双重底其实不常见。许多双波峰的出现其实仅是一个整理型态而已，之后价格持续往原趋势前进，而非反转。在上涨趋势中，第一个波峰带着大量后拉回是正常现象，价格上涨遇到获利卖压而拉回是合理的。但如果趋势维持，则拉回的幅度不应太大，不应超过20%，否则是一种弱势格局的讯号。另外，真正的双重顶的二个高峰出现的时间可能在数周至数月之久，时间过近的双峰可能只是整理。在第二个波峰拉回后若跌破原来支撑线，则显示在心理压力因素下，后续的卖压将涌现，引发另一波价格的下跌。
圆形顶(底) rounded tops/bottoms
1.图形
2.意义
圆形顶(底)又称为碟形(saucers)或碗形(bowls)，是一种可靠的反转型态，但并不常见。圆形顶(底)的价格排列在外缘呈现平滑的圆弧形态，并且没有突出的相对高点或低点。在形成的时间上，圆形顶(底)的形成时间约在数周至数月之久。当圆形顶(底)形成时，价格趋势将反转。 由形成的形态来看，圆形顶(底)事实上可以视为头肩顶(底)的复杂形态。它可以视为是多空势力明显逐步转移的形态，而头肩顶(底)则是数波多空强烈交战的结果。
岛型反转(island reversal)
1.图形
2.意义
岛型反转是一个孤立的交易密集区，与先前的趋势走势隔着一个竭尽缺口，并且与之后的价格趋势相隔着一个突破缺口。在一波价格走势后，价格在过度预期中跳空，形成竭尽缺口，在整理一日至数日后，价格反向跳空，使整理期间的形态宛如一个孤岛。
岛状反转不是主要反转型态，因为它形成的时间相当短，不足以代表主要趋势的意义，不过它通常是一个小趋势的折返点。其理由明显，因为前一个跳空发生后，不久便发生反向的跳空，显见原来既有的趋势在过度预期后，发生后继无力的现象。既有趋势的力道在后继无力下突然间消失，因此反向势力便乘势而起，便发生反向的跳空。这是多空势力在短时间内鲜明的消长结果。
所以当反向缺口没有马上被填补时，便代表多空势力消长确立，成为趋势的反转讯号。
第四十节 型态分析--继续型态
三角型态(triangle patterns)
1.图型
2.意义
三角型态是最常见的价格形态，但也是一个不可靠的形态，因为发生三角型态后，它可能成为反转型态，但也可以是连续型态。尽管如此，它仍是一个值得关注的型态，因为它十分常见。不过以实证来看，其为连续型态的次数较为频繁(可能占到3/4)，因此，许多人亦直接将之视为连续型态。总之，三角型态具有「整理」的意涵，所以通常都将持续原有趋势。但在特殊情况下，会出现反转情况。
三角型态是由一连串的价格波动所构成的。它可分为等腰三角(symmetric trangle)、上升三角及下降三角(后二者皆为直角三角)。等腰三角是其中较富变化的型态，开始时价格波动较大，但不断的价格波峰的高度逐渐下降，同时价格谷底也不断的垫高，形成二条收敛的趋势线情况，价格往未来的方向收敛，所形成的形状便如等腰三角(图a)。等腰三角型态的价格大幅波动，正显示着市场对股价趋势的看法存在着巨大的差异，形成多空交战，而这也这是三角型态可能是一个连续型态，也可能是反转型态的重要原因，这是因为市场还没决定价格最终的趋势方向所致。
而上升三角与下降三角(如图b及图c)则为较明显的价格型态(但不全然如此)。上升三角为底部形成上升趋势线，且峰部形成水平趋势线。形成的时间多在价格趋势在走扬时，由于股价涨幅达一定水准时，先前买进者在特定目标价位进行获利了动作，因此短在线来看，当价格遇到某特定价位时便出现压力。但向上的趋势使得底部价格被不断的垫高(在此时，出货的一方亦看好后势而不愿杀低，使得压力线得为水平)，最后在这不断的上下震荡后，换手成功，买方顺利将筹码吸收，此时方发动下一波的攻势，股价突破水平压力线而开始另一波的上涨。
而下降三角的形成则与上升三角相反。下降三角在多空交战，不断的经过换手后，整个价格趋势仍持续向下，显示空方不断占优势。最后在多方失去信心后股价发生突破，持续另一波的下跌趋势。
楔形(wedges)
1.图形
2.意义
楔形与旗形都是经常见到的整理型态。当价格往趋势方向前进时，每隔一阵便有获利了结压力，当成功的换手后，价格便突破小型整理，持续朝趋势前进。
楔形的价格型态类似于三角型态，也是发生在价格整理的一种常见型态。在价格出现上下小幅波动的整理期间，楔形的波峰／谷连接所形成的趋势线亦是呈现收敛的(这点与三角型态相同)，但与三角型态不同的是，其收敛的趋势线是呈现相同的(向上或向下)走势。
上升楔形常发生在空头走势的反弹波，为技术面转弱的表征。上升楔形并无明显的上档障碍须要突破，但价格走势却像是被框住，显示虽然买方亟力想挣脱空头走势，但力道不足以致于无法有效突破上方趋势线，形成想突围却陷入区间中的情况，因此一旦跌破下方趋势线，便将快速的再展开既有的空头趋势。上升楔形除了发生在下降趋势中形成的一个连续型态外，上升楔形亦经常发生在涨势的末端，而成为头部，之后便发生一波快速的下跌走势。
而下降楔形与上升楔形不同之处在于，下降楔形在价格发生突破后，不会像上升楔形一样快速变化，下降楔形价格突破后多半角成圆形底的型态，价格缓步上升。而上升楔形与下降楔形都是价格的停顿走势，但造成停顿的原因是趋势力道需稍作休息才能继续前进，为涨多或跌多了的休息，因此后继趋势不变。
旗形(flags)
1.图形
2.意义
旗形是短期间内，价格在区间的密集走势，所形成的价格走势图形看起来呈现出一面旗的形状谓之。旗形在技术分析所代表的意涵为价格趋势暂时停顿的整理型态。在整理过程中，成交量亦如同三角型态在整理期中会出现萎缩现象，在旗形排列完成后，价格将朝原来趋势继续进行。
一般而言，旗形代表着趋势进行途中的有秩序换手，亦即一种获利回吐的卖压出现，因此这个过程的进行时间不会超过数周，快则数日便可完成。整理型态的出现，在于当一个走势快速推进时，到达某一个程度后，走势力量一定会发生耗竭情况。因此如要持续发展，势必重新将力量集中，将信念一致的投资人再度集结，才有力量再往前推进。如果这个重新集结的过程不顺，则趋势将有反转可能，若集结顺利，则为整理型态。
以道氏理论而言，在主趋势中会有次级的折返趋势，但狭幅盘整(line)可视为次级折返的替代。整理型态便与道氏的狭幅盘整意义相同。基本上，在一个交易的密集区间，伴随着成交量萎缩的型态，都具有整理的功能。而旗形或三角旗形是常见的整理型态，也是相当可靠的型态。
第四十一节 型态分析--缺口
突破缺口(breakout gaps)
1.图形
2.意义
突破缺口通常发生在一段价格整理区之后，当价格在交易密集区完成整理，并发生突破时，常以缺口型态显现出来，这种缺口便是突破缺口。
突破缺口发生的原因，主要是在一段长时间的价格整理时，颈线附近的价位在整理期间不断的出现卖压，而在多头力道前仆后继的持续将卖压消化。终于在某一时点，颈线附近的卖压被消化完毕，于是价格便在需求力道推进下，向上跳空，形成缺口。由于价格以跳空的方式突破颈线，因此这缺口便称为突破缺口。
因此，由突破缺口形成的原因可知，突破缺口具有十分重要的价格讯号。突破缺口使得价格正式突破颈线，如果这个突破伴随着大量，则可以确认这个突破是一个有效的破突，为强烈的买进讯号。
由于突破缺口是一个价格将展开一段趋势的讯号，因此，伴随着大量的突破缺口，通常不会在短时间内被填补，这是因为带量的跳空突破，其强度已较一般带量突破表现出更为强烈的讯息了，因此不太可能发生缺口被填补的这种技术性弱势格局情况。
逃逸缺口(runaway gaps)
逃逸缺口又称为连续缺口(continuous gaps)或是衡量缺口(measuring gaps)。它的发生频率较低，但具重要的技术指标意涵。
逃逸缺口的发生，主要发生在价格趋势出现笔直的走势情况，即快速的涨势或跌势之中出现。趋势初期由承接期发动后，将呈现加速发展现象，并且伴随着大的成交量。在这个过程中，激情的追逐常会发生宽大的缺口，这代表着巨量换手成功。并且这个缺口的出现，也确保了主升段的持续走势，所以就整个趋势的长度来看，第一个逃逸缺口透露出市场对后势的看法，认为还会持续既有的趋势，并且幅度会相当，如此才足以吸引一批换手量。所以当第一个逃逸缺口出现时，大致便可衡量出整个趋势的长度，缺口代表着趋势只进行了一半的意涵。
在一段上升或下降的走势中，逃逸缺口可能出现二、三个，这代表着市场的激情可能使行情延伸更大，则趋势中点的衡量可以用第一个及第二个缺口的中点来当作趋势走势的中点。
竭尽缺口(exhaustion gaps)
1.图形
2.意义
竭尽缺口代表一个走势的末端，趋势力道衰竭的象征。一般而言，跳空缺口是市场力道的展现，尤其是带量的跳空缺口。然而，在缺口发生后如果无后继之力，走势为之停顿时，则显示这个缺口是市场的最后一道力量，之后市场已无动能再维持原有的趋势了。因此最后这道将市场动能全部耗尽的缺口，所显示出来的意涵便暗示了市场的力道将可能出现竭尽态势，进入整理或反转的可能性大增。
竭尽缺口如同逃逸缺口，亦是发生在快速的涨势或跌势中。但竭尽缺口则是由盛而衰的表征。不过，当在快速的涨势或跌势中，必须去分辨竭尽缺口或是逃逸缺口。由于快速走势的第一个缺口一定是逃逸缺口，因此最简单的方法便是，以逃逸缺口的发生位置当作走势的中点，来计算整个趋势的长度，从而便可判断该处所发生的缺口是不是竭尽缺口。另一个判断的方法则是成交量，如果当天爆出不寻常的巨量(相较于先前的价格走势)，并且宽度更宽大时，则很可能是一个竭尽缺口。
就是否被填补的角度来观察，则竭尽缺口通常很快便会被填补。这个填补的意涵即为趋势中断之意。至于后续的发展，可能是整理型态，亦可能是反转型态。
第十章 技术分析篇 (三)
加入日期：2006-8-8 0:40:21 2007牛股精选 0519-3307901 QQ：67251188
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第四十二节 移动平均线(MA)
第四十三节 平滑异同平均线(MACD)
第四十四节 相对强弱指数(RSI)
第四十五节 动向指数(DMI)
第四十六节 乖离率(BIAS)
第四十七节 容量比率(VR)
第四十八节 威廉指标(W%R)
第四十九节 动力指标(MTM)
第五十节 随机指数(KD)
第五十一节 成交量净额法(OBV)
第五十二节 均量线(OL)
第五十三节 人气指标与意愿指标(ARBR)
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第四十二节 移动平均线(MA)
移动平均线，是利用统计学上 moving average 的方式计算而得。短期的移动平均线可以取至3－5天，中期可取12天，长期取一个月，超长为两月以上。平均线可反映股价之或上升或下降趋势，且平均日数愈少，趋势反映愈灵敏，但也容易受到股价单日暴涨暴跌而扭曲长期趋势。
MA代表意义
排列状况
趋势
多头排列：
股价 ＞ 短期均线 ＞ 中期均线 ＞ 长期均线
上涨格局
空头排列：
长期均线 ＞ 中期均线 ＞ 短期均线 ＞ 股价
下跌格局
各天期平均线与股价交错
盘整格局 / 反转走势
采用两条移动平均线组合分析时，天数少的移动平均线升破天数多的移动平均线即为买入信号，反之跌破天数多的移动平均线即为卖出信号。
移动平均线的优点在于辨认长期趋势，在移动平均线向自己有利的方面发展时，可继续持股，直到移动平均线掉头转向才平仓，可获巨大利润，在移动平均线对自己不利的方面发展时，可及早抛出，将风险降至最低。
缺点在于：1、在无趋势（即牛皮市）的期间，重复的亏损将是不可避免的。2、在实际的入出市运作中，亏损的次数高于盈利的次数，盈利以长线投资为主。
买点 A
平均线由下降逐渐转为水平且往上趋势，而股价由下往上突破平均线时
买点 B
股价由均线上方跌至均线下方，但均线仍处于上升趋势阶段
买点 C
股价趋势线位于均线上方，股价突然下跌，但未跌至均线下方又反弹，此时为加码时机
买点 D
股价跌至均线下方，且偏离均线很远，此时股价可能会再趋近均线，为买入时机
卖点 E
平均线由上升逐渐转为水平且往下趋势，而股价由上往下突破平均线时
卖点 F
股价由下往上穿越均线但又立刻拉回，且均线仍处于下跌趋势阶段
卖点 G
股价趋势线位于均线下方，股价突然上涨，但未超越均线又被拉回时
卖点 H
股价位于平均线上方，且不断上涨偏离均线，表短期涨幅已高，可逢高出脱
附注
买点二 (B) 与卖点二 (F)运用时风险较高，应小心
第四十三节 平滑异同平均线(MACD)
一、组成要素
MACD 图形包含：
组成要素
表示图形
计算方法
DIF 线
如下图绿线，对股价反应较快
10日移动平均线－ 30日移动平均线
MACD 线
如下图深红线，对股价反应较慢
(过去 9 日 DIF 总和) / 9
DEF图
绿色柱状体
当日 DIF — 当日 MACD
二、MACD代表意义
MACD 原文为 Moving Average Convergence and Divergence，意即平滑异动移动平均线。原理为利用短期与长期移动平均线之间的差离，做为分析买卖点的基础。
MACD是根据移动平均线为基础，所发展出来的技术工具。它是利用两段不同时间 ( 长期与中期 ) 的平滑移动平均线来计算二者之间的乖离状况，作为研判行情的基础。
·DIF ＞ 0﹐ MACD ＞ 0 (皆在中线以上)：上涨格局
·DIF ＜ 0﹐ MACD ＜ 0 (皆在中线以下)：下跌格局
三、MACD的买卖时机
MACD是一个长期趋势的投资技术工具，需和KD及RSI一起配合使用。
买点：
DIF 由下往上突破 MACD 时﹔但若此时 DIF 与 MACD 皆为负值，适合空单回补，不适合做多；
DIF 由负转正值且走势向上穿越 MACD 时
卖点：
DIF 由上往下突破 MACD 时﹔但若此时 DIF 与 MACD 皆为正值，适合买单停损，不适合做空；
DIF 由正转负值且走势向下穿越 MACD 时
买 / 卖 点：
当 DIF 与 MACD 和 K 线走势明显背离时，为反转讯号，表多头走势中的卖点或空头走势的买点。
四、MACD的优点
１、 自动定义目前市场趋势向上或向下，避免逆势操作潜伏风险。
２、 在认定主要趋势后制定入市策略避免无谓的入市次数。
３、 若错反熊市当牛市，损失亦会受到控制而不致葬身牛腹。
五、MACD的缺点
１、无法在升势之最高点发出出货讯号及无法在跌势最低点发出入货讯号，即讯号来得慢些。
２、入市次数减到最小将失掉最佳赚钱机会。
第四十四节 相对强弱指数(RSI)
形态分析是基于“历史重演”的假设之上，即以往市场价格所出现的形态走势，将来同样会出现，这种大胆假设，在某些情况下是可以收到预期效果的，即形态分析是有其实际存在价值的，但市场价格走势往往出现奇形怪状的走势，这对于从事形态分析者来说是一种挑战，这样一来，一种走势三种意见是无可避免的，因为它属于主观性判断，所以也较难掌握。
后期的多种技术分析工具，通过大量数据分析买卖双方的意向、实力并作出判断目前是买方市场还是卖方市场，透过各种图表显示目前市场的“人气”，使得技术分析向前迈进一大步。
相对强弱指数便是其中一种，它可以显示出市场是买方市场，还是卖方市场，还是双方势均力敌，难分胜负，还可以现时当价格急剧上升时何时出现反弹或反弹过程中是否转势。
一、RSI的运用
RSI公式设计得巧妙，指数的波动幅度总不会超过100或跌至0 而出现负数。RSI根据其上下限发出市场“气势”的信息，上下限范围取决于计RSI时所采用日数的长短，一般取9日或14日。9日的RSI 其上限（价格上升时可能遇到的抛售压力）为“80”，下限（价格下挫时可能遇到的吸纳引力）为“20”。
一般情况下，RSI上升到“80”时，现时价格上升即将见顶， 抛压将增大而导致价格回落，无论RSI见顶或见底实际价格将会在未来极短（2日或3 日）日子里出现较明显获利回吐。
二、RSI的缺点
在某些情况下，RSI无法有效显示出“后市”的可能趋向：
１、当RSI指数徘徊于40－60间时，显示投资者持观望态度， 市场内部“气势”祥和，此时RSI所表现的信号（如线位突破价位向上或向下的信号）， 完全不足以显示市场上升或下降，往往是在突破后应上升反而出现回落，跌破阻力线后应下挫反而反弹（市场开始转势除外）。
２、当市场升势确认后，RSI跌破支持线下跌的信号并不可靠， 或幅度浅窄经常出错，当主要趋势向下时，任何支持线的跌破信号跌幅必比升破阴力线波动幅度大，升破阴力线的信号对市场价格的咸应力相应失效或效果奇劣，直至转势为止。
３、当市场气氛处于混乱期间（如价格升跌急剧），RSI突破“80 ”时超买讯号将失效，这时RSI往往迈得更高，可以升越“90”或“95”， 此阶段的实际价格升幅十分大,投资者若认为RSI超越“80”进行抛空将带来严重亏损,RSI跌破“20”时的超卖讯号也不可信，这时价格可能轻微反弹后再大幅下挫，RSI 可走“10”后“5”以下。
世上并无完美的预测工具，RSI也不例外，RSI最主要是能够显示目前市况处于强势市(60以上)，牛皮市(40－60)还是弱势市(40以下)，并能事前透视出市场潜在的后市可能动向，而且较为准确。
第四十五节 动向指数(DMI)
强弱指数是透过买卖双方每日收市价波动累积计算出市场动力的相对强势或相对弱势，对于市场价格当日的波幅是忽略的，从实际价格走势图上分析，单凭收市价分析后市仍嫌不足，当日所成交的最高价及最低价往往对后市也有决定性的影响力，尤其是压力线或支持线被突破的时刻，因此，对市场价格作整体性的分析，动向指数(DMI)无疑是一个理想工具。
一、DMI的基本认识
DMI根据每日的最高价、最低价及收市价来逐日相互比较， 主要是寻求在此期间内上升动力和下降动力谁大谁小或相等，以透视出市场内部力量是买家强或卖家强。
与DMI有关的定义：
１．真实波幅(TR)：以下面三种情况计算差额，其最大值为TR
①．今日最高价与今日最低价的差额绝对值。
②．今日最低价与昨日收市价的差额绝对值。
③．今日最高价与昨日收市价的差额绝对值。
２．无动向日：无动向日可分为内移日和两力均衡日
①内移日：今日最高价等于或低于昨日最高价且今日最低价高于或等于昨日最低价，则今日动向值为0，“＋DM＝0”，“－DM＝0”。
②两力均衡日：今日最高价较昨日最高价更高，其差额绝对值刚好等于今日最低价较昨日最低价更低的差额绝对值，形成两力均衡走势，则今日动向值为0，“＋DM＝0”，“－DM＝0”。
３．上升动向(＋DM)：
上升动向的定义是今日最高价较昨日最高价更高，相对的今日最低价不低于昨日最低价，＋DM为今日最价减昨日最高价，或今日最高价较昨日最高价更高，同时最低较昨日最低价低，且最高价差值的绝对值大于最低价差值大于最高价差值的绝对值，则－DM为今日最高价减昨日最高价。
４．下降动向(－DM)：
下降动向的定义是今日最低价低于昨日最低价，相对的今日最高价不高于昨日最高价，－DM为昨日最低减今日最低，或今日最高价较昨日最高价高，同时最低价较昨日最低价低，且最低价差值的绝对值大于最高价差值的绝对值，则－DM为昨日最低价减今日最低价。
二、DMI的运用
DMI 一般是以14日采样作为运算的基础天数，计算程序是难于在短期间掌握的分析工具，但在运用上是简单而明确的，由于DMI是一趋势定义系统， 其运用受到市场波动的限制，市场价格波动的“有趋势”市道及“无趋势”市道是决定此系统效果的大前提，即是说， 动向指数确定市势为“有趋势”市道时， 那么DMI发出的买空或卖空讯号可收到预期效果；但当动向指数确定市势为“无趋势”市道时，那么DMI发出的买空或卖空讯号效果则不大理想。因此,在运用DMI 作预测时，需先了解目前市况是“有趋势”或“无趋势”。
１．上升指标＋DI14与下降指标－DI14
当上升指标＋DI14从下向上递增（向右向上）突破，－DI14递减（向右向下）时，为买入讯号。当下降指标－DI14从下相上递增突破，＋DI14递减（向右向下）时，为卖出讯号。
２．应用ADX判断“有趋势”与“无趋势”
当ADX值较前面的ADX值为高时，可以确定市势为“有趋势”市道，这时可以根据＋DI14和－DI14的讯号入市，当ADX值较前面的值低时， 可以确定市势为“无趋势”市道，这时，若根据＋DI14和－DI14的讯号入市，将会得不偿失。
３．应用ADX预测趋势走向
当ADX持续上升时，表示当前趋向将会维持（市势上升或下降ADX都会上升），如果＋DI14与ADX向同一方向上升，则表示趋向将持续上升，如果－DI14与ADX向同一方向上升，则表示趋向将持续下降。
当市场反复升降时，ADX值将会出现递减，原因是价格虽有新高点， 但同时亦出现新低点，因而ADX越来越小，所以当ADX减幅缓慢呈向横向走时，反映市势牛皮无一定方向，此时的DMI不应作买卖的依据。
当价格上升时，“＋DI14”递减，当市势转向时，－DI14上升而＋DI14下降，两者差距收窄，经过一段时间影响，ADX从上升转向横行而下跌， 则显示市势将转升为跌；相反，当价格下降时，－DI14递增而＋DI14递减，ADX将随－DI14 与＋DI14差距扩大而向上递增，直到ADX倾向横行而下跌，则显示市势将转跌为升。
第四十六节 乖离率(BIAS)
乖离率（BIAS）是移动平均原理派生的一项技术指标。在格兰比著名的移动平均线八大法中，其中第四条和第五条法则揭示当股价距离移动平均线太远时，不论股价在称动平均线的上方或下方，或者也有可能随时返回移动平均线上，从而是一个买进或卖出的时机。格兰经的这两条法则没有提出股价距离移动平均线多远时，才是最佳买卖时机，使移动平均线的信徒往往拿不定主意，导致错失良机，对乖离率而言，它的主要功能正是对这两条应用法则的补充，从而在理论上解决了移动平均线理论的其些不足。
一、乖离率的计算
乖离率的测市原理是建立在移动平均分析理论三大假定之一：移动平均线的方向是股价走势的趋向指标的基础之上，由于移动平均线是股价的趋向指标，当股价因短期波动偏离这个趋向指标达到一定程度时，移动平均线将会产生一定的拉力，使股价重新返回原有趋势路径上，而乖离率则表示股价偏离趋向指标的百分比值。
一般分定为6日、12日、24日和72日来选用移动平均线的日数，亦可按10 日30日75日设定。
二、乖离率研判要点
①乖离率可分为正乖离率与负乖离率，若股价在平均线之上，则为正乖离；股价在平均线之下，则为负乖离；当股价与平均线相交时，则乖离率为零。正的乖离率愈大，表示短期获利愈大，则获利回吐可能性愈高；负的乖离率愈大，则空头回补的可能性也愈高。
②股价与十日平均线乖离率达＋8％以上为超买现象，是卖出时机；当其达-8％以下时为超卖现象，为买入时机。
③股价与三十日平均线乖离率达＋16％以上为超买现象，是卖出时机；当其达－16％以下为超卖现象，为买入时机。
④个别股因受多空激战的影响，股价与各种平均线的乖离容易偏高，但发生次数并不多。
⑤每股行情股价与平均线之间的乖离率达到最大百分比时，就会向零值靠近，甚至会低于零或高于零，这是正常现象。
⑥多头市场的暴涨与空头市场的暴跌，会使乖离达到意想不到的百分比，但出现次数极少，时间也短，可视为一特例。
⑦在大势上升市场如遇负乖离，可以持回跌价买进，因为进场危险性小。
⑧在大势下跌的走势中如遇正乖离，可以持回升高价出售。
第四十七节 容量比率(VR)
容量比率（VR），是一项通过分析股价上升日成交额（或成交量，下同）与股价下降日成交额比值，从而掌握市场买卖气势的中期技术指标。其计算周期一般设定为14日或26日。
基本应用法则
１、将VR值划分下列区域，根据VR值大小确定买卖时机：
低价区域：40－70可以买进
安全区域：80－150持有股票
获利区域：160－450根据情况获利了结
警戒区域：450以上伺机卖出
２、当成交额经萎缩后放大，而VR值也从低区向上递增时，行情有可能开始发动，是买进的时机。
３、VR值在低价区增加，股价牛皮盘整，可考虑伺机买进。
４、VR值升至安全区内，而股价牛皮盘整时，一般可以持股不卖。
５、VR值在获利区增加，股价亦不断上涨时，应把握高档出货时机。
６、一般情况下，VR值在低价区的买入讯号可信度较高，但在获利区的卖出时机要把握好，由于股价涨后可以再涨，在确定卖出之前，应与其他指标一起研判。
第四十八节 威廉指标(W%R)
威廉指标原名为威廉氏超买超卖指标，简称为W％R或％R。
W％R应用摆动原理来研判股市是否处于超买或超卖的现象，及可以测量股市同期循环内的高点或低点，而提出有效的买卖讯号。短期的威廉指标可设为9日，中期为14日或20日。
W％R应用原则
１、当W％R值高于80以上时，股市呈现超卖现象时，是买进的时机；反之，当W％R值低于20以下时，股市呈现超买现象时，是卖出时机。
２、当W％R由超卖区向上爬升，只是表示行情将止跌回稳，若W％R突破50中央线时，便是行情涨转强，可追涨买进，反之，当W％R由超买区向下滑落，且跌破50中央线时，便是行情跌势转强，可追跌杀出。
３、当股价跌深，W％R值落至80－100之间，且反弹时一次跌破80－100之间区域，而落于20－80时，则为买进时机，反之，当股价高档，W％R介于0 －20之间，且回档时一次跌破0－20的区域，而落于20－80时，为卖出时机。
第四十九节 动力指标(MTM)
动力指标(MOMENTUM)是一种测量涨跌速度的重要观念与工具。
在一个具有自由机能的市场中，价格受制于供应与需求的相互关系。需求大于供应则迫使价格上涨，但价格的上涨又可能使供应者增加生产或使需求者寻求代用品，如此又迫使价格下跌。因此，在买与卖之间，价格绝无平衡的状况。而在价格的波动当中，经常出现物极必反的反转局面，在这反转之前，涨跌速度自有其快与慢的情况。
一、动力指标的计算
即为利用恒速的原则，来判断涨跌速度的虚实。基于恒速的原则，在涨势中，每一段时间的涨幅也应一致。
因此，动力指标的计算，即是运用此种观念，以当天的收盘价减去固定几天前的收盘价，求得“动力指标值”做为比较分析依据。
动力指标周期日数的设定，因各人的研究而有所不同。一般以8至20 日之间较为恰当，而选用10日为周期者居多。
有些技术分析专家认为光以动力指标值来分析研究，似乎过于简单。因而在配合上动力指标的移动平均线使用，也为相当好的做法。
二、动力指标买卖信号
１、入货信号
当动力指标在基日线以下，向上冒升突破10日动力指标移动线时，为入货信号。
２、出货信号
当动力指标在基日线以上，向下急挫跌破10日动力指标移动线时，为出货信号。
三、牛差离与熊差离转向信号
１、市场动力持续提升：当动力指标从基日线下向上突破基日线后，显示市场内部上升趋势之动力正在提升中，动力指标持续高于基日线上波动，应表示趋势将持续并在加强中，此时，应持续看好后市，直至市场动力开始减弱为止。同样道理，相反趋势则看淡后市，直至市场动力开始减弱为止。
２、市场动力开始减弱：当动力指标处于基日线以下波动，出现低点后无法再向下突破低点，形成动力指标一浪较一浪高，而实际价格则一浪较一浪低时，正显示市场内部抛售力量正在逐步减弱中，而出现牛差离(Bullish Divergence)，为转市向上的信号。相反，当动力指标处基日线以上反复波动，出现一高点以后，即高点较高点低，而实际价格之高点较高点高，市场内部动力显示“买气”正在减弱中，而出现熊差离(Bullish Divergence)。
四、动力指标的其它形态
动力指标也有以“震荡点”(Oscillator)的方式来计算的。以10日动力指标为例，其10日动力指标值等于当日收盘价除以十日前收盘价乘一百。
计算出的动力指标值数字在100上下附近。在绘制图形时，以100为基准横轴，当动量值在100以上，是为多头市场倾向，100以下则为空头市场倾向。应用判断的方法与原始公式一样。
第五十节 随机指数(KD)
随机指数公式的设计也颇为巧妙，其最大值为“100”而最小值为“0”，与RSI相类似。
一、随机指数的计算方法
随机指数基本以％K线及％D线的组合变化说明市场内部价格的变动情况，随机指数的目的就是在价格尚未上升或下降之前发出买卖信号。可以选择任何一种日数作为计算基础。
二、随机指数观察方法
１、％K线之极点高低位
当％K线持续下降抵达0点，并非表示已到达最低价位，而只显示市势趋向看淡，将回弹后又再趋向0点，通常需几个交易日，然后％K线第二次趋向0 点后显示将会改变。
相反，当％K线持续上升抵达100点，往往出现抛压而导致％K线回落， 此情况并非表示已到了最高价位，而只是显示市道趋向强势市，％K 线回落后又将再靠近100点，在％K线第二次趋向100点时显示趋势将会改变。
２、差离走势与出入货信号
当价格线出现一新高点后回软再度上升到另一高点，同时相对应的％D 出现一个高点后回软无法出现新高点则为一个熊差离走势，显示市道将出现下降走势。
相反，当价格线出现一个新低点回弹再回落出现新低点，同时相对应的％D出现一个新低点后无法突破该低点则为一个牛差离走势，显示市道将扭转向上。
当实际价格与％D线出现上述走势后，可根据下述“交错”信号入市或出市：
入货信号…当出现牛差离时，％K线从左往右推移向上突破％D线
出货信号…当出现熊差离时，％K线从左往右推移向下突破％D线
第五十一节 成交量净额法(OBV)
成交量净额法（简称净成交量）是一种较为普及和传统的分析工具，在认识OBV的计算前，须认识两个专有名词，一为“收集”，二为“派发”。
所谓“收集”是指大投机者鬼鬼祟祟地在市场逢低吸纳逢高卖出，吸纳和沽出的数量对市场价格的波动几乎无丝毫影响，这种行径在一个待定的期间“暗地里进行”，在价格尚未大幅上升之前，大投机者手头上的买入股票到达预期数量目标后即大力买入，令价格大幅度上升以达到收集目的。相反，“派发”是指大投机者“暗地里”进行逢高沽出逢低吸纳，但总计沽出的数量较吸纳的多，在价格尚未大幅度下跌之前，大投机者沽出的数量达到预期目标后即大力抛售，令价格大幅下挫以达到派发的目的，时下流行的OBV理论是从价格的变动与成交量的增减关系， 推测市场气氛是处于“收集期间”或“派发期间”。
一、OBV的计算方法
计算OBV所需的数据为收市价和成交量，OBV的计算方法简单，当今日收市价较昨日收市价高时，今日的成交量为“正数”加入昨日的OBV值得出今日的OBV值，当今日收市价较昨日收市价低时，今日成交量为“负数”加入昨日OBV 值得出今日的OBV值，如下表所示：
日 期 收市价 成交量 OBV
990601 11.25 1000 ---
990602 11.50 2500 +2500
990603 11.70 1500 +4000
990604 11.50 2000 +2000
990607 9.90 1000 +1000
990608 10.10 2000 +3000
二、OBV的应用
OBV线的基本理论基于股价变动与成交量值间的相关系数极高， 且成交量值为股价变动的先行指标，短期股价的波动与公司业绩兴衰并不完全吻合，而是受人气的影响，因此从成交量的变化可以预测股价的波动方向。
１、当股价上涨而OBV线下降时，表示能量不足，股价可能将回跌。
２、当股价下跌而OBV线上升时，表示买气旺盛，股价可能即将止跌回升。
３、当股价上涨而OBV线同步缓慢上升时，表示股市继续看好，仍有荣面。
４、当OBV线暴升，不论股价是否暴涨或回跌，表示能量即将耗尽， 股价可能止涨反转。
三、OBV功能分析
１、OBV线系依据成交量的变化统计绘制而成，因此OBV线属于技术性分析与属于经济性的基本分析无关。
２、OBV线为股市短期波动的重要判断方法，但运用OBV线应配合股价趋势予以研判分析。
３、OBV线能帮助确定股市突破盘局后的发展方向。
４、OBV的走势，可以局部显示出市场内部主要资金的移动方向， 显示当期不寻常的超额成交量是徘徊于低价位还是在高价位上产生，可使技术分析者领先一步深入了解市场内部原因。
５、OBV线对双重顶（M头）第二个高峰的确定有较为标准的显示，当股价自双重顶第一个高峰下跌又再次回升时，如果OBV线能随股价趋势同步上升， 价量配合则可能持续多头市场并出现更高峰，但是相反的，股价再次回升时，OBV 线未能同步配合，却见下降，则可能即将形成第二个峰顶完成双重顶的型态，并进一步导致股价上涨反转回跌。
６、OBV线适用范围比较偏向于短期进出，与基本分析丝毫无关。同时OBV也不能有效反映当期市场的转手情况。
第五十二节 均量线(OL)
在股票的技术分析中，成交量（或成交额）是一项相当重要的技术指标它能够反映市场的供需状况，买卖气势之强弱，以及投资者对未来股价变动的看法是否具有一致性。但是，由于单日的交投情况往往取决于一些复杂多变因素，从而在成交量图上经常出现跳跃式变动的图形，使分析人士无法作出正确的判断。为此，如若在成交量图上引进移动平均线的概念，将一定时期内的成交量相加后平均，在成交量的柱条图中表成较为平滑的曲线，即均量线，则可以解决前面所提出的问题。
一、均量线理论
均量线是一种反映一定时期内市场平均成交情况亦即交投趋势的技术性指标，一般情况下，均量线以十日作为采样天数，即在十日平均成交量基础上绘制，亦可以选设三十日的采样天数绘制均量线，其中十日均量线代表中期的交投趋势，三十日均量线则代表较长期的交投趋势。
二、均量线研判
在研判均量线时，需注意均量线的波动并不提供所谓程式买卖中的买进或卖出讯号，亦不具备移动平均线那种对股价助涨或助跌的功能，均量线反映的仅是市场交投的主要趋向，对未来股价变动的大势起着辅助指标的作用。
在有均量线的成交量图中，可以看出均量线在成交量的柱条图之间穿梭波动，从而推动股价变动的趋向，在上涨行情初期，均量线随股价不断创出新高点，显示市场人气的聚集过程，行情进入尾声时，尽管股价再创新高点，均量线多已衰退疲软，形成价量分离，这时市场随意愿发生变化，股价接近峰顶区。
在下跌行情的初期，均量线一般随股价持续下跌，显示市场人气涣散，有气无力。行情接近尾声时，股价不断跌出新低点，而均量线大多已经走平，也可能有上升迹象，这时股价已经见底可以考虑伺机买进。
第五十三节 人气指标与意愿指标(ARBR)
人气指标(AR)和意愿指标(BR)都是以分析历史股价为手段的技术的指标，其中人气指标较重视开盘价格，从而反映市场买卖的人气；意愿指标则重视收盘价格，反映的是市场买卖意愿的程度，两项指标分别不同角度对股价波动进行分析，达到追踪股价未来动向的共同目的。
一、人气指标的计算方法
人气指标是以当天开市价为基础，以当天开市价分别比较当天最高、最低价，通过一定时期内开市价在股价中的地位，反映市场买卖的人气。一般设定的周期为14日或26日。
二、人气指标的基本应用法则
１、AR值以100为中心地带，其±20之间，即AR值在80-120之间波动时， 属盘整行情，股价走势比较平稳，不会出现剧烈波动。
２、AR值走高时表示行情活跃，人气旺盛，过高则表示股价进入高价，应选择时机退出，AR值的高度没有具体标准，一般情况下，AR值上升至150 以上时，股价随时可能回档下跌。
３、AR值走低时表示人气衰退，需要充实，过低则暗示股价可能迭入低谷，可考虑伺机介入，一般AR值跌至70以下时，股价有可能随时反弹上升。
４、从AR曲线可以看出一段时间的买卖气势，并具有先于股价到达峰顶或跌入谷底的功能，观图时主要凭借经验，以及与其他技术指标配合使用。
三、意愿指标的计算方法
意愿指标是以昨日收市价为基础，分别与当日最高，最低价相比，通过一定时期收市价在股价中的地位，反映市场买卖意愿的程度。
四、意愿指标的基本应用法则
１、BR值的波较AR值敏感，当BR值在70－150之间波动时，属盘整行情， 应保持观望。
２、BR值高于400以上时，股价随时可能回档下跌，应选择时机卖出；BR 值低于50以下时时股价随时可能反弹上升，应选择时机买入。
五、ARBR应用法则
一般情况下，AR可以单使用，BR则需与AR并用，才能发挥效用，因此，在同时计算AR，BR时，AR与BR曲线应绘于同一图内，AR与BR合并后，应用及研判的法则如下：
１、AR和BR同时急速上升，意味股价峰位已近，持股时应注意及时获利了结。
２、BR比AR低，且指标处于低于100到下时，可考虑逢低买进。
３、BR从高峰回跌，跌幅达1.2时，若AR无警戒讯号出现，应逢低买进。
４、BR急速上升，AR盘整小回时，应逢高卖出，及时了结。
第十一章 技术分析篇 (四)
加入日期：2006-8-8 0:35:38 2007牛股精选 0519-3307901 QQ：67251188
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第五十四节 波浪理论
第五十五节 趋势理论的基本要点
第五十六节 趋势理论的其他分析方法
第五十七节 趋势理论的缺陷
第五十八节 趋势分析的活用
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第五十四节 波浪理论
波浪理论是技术分析大师 R·E·艾略特（R·E·Elliot）所发明的一种价格趋势分析工具，它是一套完全靠而观察得来的规律，可用以分析股市指数、价格的走势，它也是世界股市分析上运用最多，而又最难于了解和精通的分析工具。
艾略特认为，不管是股票还是商品价格的波动，都与大自然的潮汐，波浪一样，一浪跟着一波，周而复始，具有相当程度的规律性，展现出周期循环的特点，任何波动均有迹可循。因此，投资者可以根据这些规律性的波动预测价格未来的走势，在买卖策略上实施适用。
一、波浪理论的四个基本特点
（１）股价指数的上升和下跌将会交替进行；
（２）推动浪和调整浪是价格波动两个最基本型态，而推动浪（即与大市走向一致的波浪）可以再分割成五个小浪，一般用第１浪、第２浪、第３浪、第４浪、第５浪来表示，调整浪也可以划分成三个小浪，通常用a浪、b浪、c浪表示。
（３）在上述八个波浪（五上三落）完毕之后，一个循环即告完成，走势将进入下一个八波浪循环；
（４）时间的长短不会改变波浪的形态，因为市场仍会依照其基本型态发展。波浪可以拉长，也可以缩细，但其基本型态永恒不变。
总之，波浪理论可以用一句话来概括：即“八浪循环”。
二、波浪的形态
那么，如何来划分上升五浪和下跌三浪呢？一般说来，八个浪各有不同的表现和特性：
第１浪：（1）几乎半数以上的第１浪，是属于营造底部型态的第一部分，第１浪是循环的开始，由于这段行情的上升出现在空头市场跌势后的反弹和反转，买方力量并不强大，加上空头继续存在卖压，因此，在此类第１浪上升之后出现第２浪调整回落时，其回档的幅度往往很深；（2）另外半数的第１浪，出现在长期盘整完成之后，在这类第１浪中，其行情上升幅度较大，经验看来，第１浪的涨幅通常是５浪中最短的行情。
第２浪：这一浪是下跌浪，由于市场人士误以为熊市尚未结束，其调整下跌的幅度相当大，几乎吃掉第１浪的升幅，当行情在此浪中跌至接近底部（第１浪起点）时，市场出现惜售心理，抛售压力逐渐衰竭，成交量也逐渐缩小时，第２浪调整才会宣告结束，在此浪中经常出现图表中的转向型态，如头底、双底等。
第３浪：第３浪的涨势往往是最大，最有爆发力的上升浪，这段行情持续的时间与幅度，经常是最长的，市场投资者信心恢复，成交量大幅上升，常出现传统图表中的突破讯号，例如裂口跳升等，这段行情走势非常激烈，一些图形上的关卡，非常轻易地被穿破，尤其在突破第１浪的高点时，是最强烈的买进讯号，由于第３浪涨势激烈，经常出现“延长波浪”的现象。
第４浪：第４浪是行情大幅劲升后调整浪，通常以较复杂的型态出现，经常出现“倾斜三角形”的走势，但第４浪的底点不会低于第１浪的顶点。
第５浪：在股市中第５浪的涨势通常小于第３浪，且经常出现失败的情况，在第５浪中，二，三类股票通常是市场内的主导力量，其涨幅常常大于一类股（绩优蓝筹股、大型股），即投资人士常说的“鸡犬升天”，此期市场情绪表现相当乐观。
第a浪：在a浪中，市场投资人士大多数认为上升行情尚未逆转，此时仅为一个暂时的回档现象，实际上，a浪的下跌，在第５浪中通常已有警告讯号，如成交量与价格走势背离或技术指标上的背离等，但由于此时市场仍较为乐观，Ａ浪有时出现平势调整或者“之”字型态运行。
第b浪：Ｂ浪表现经常是成交量不大，一般而言是多头的逃命线，然而由于是一段上升行情，很容易让投资者误以为是另一波段的涨势，形成“多头陷阱”，许多人士在此期惨遭套牢。
第c浪：是一段破坏力较强的下跌浪，跌势较为强劲，跌幅大，持续的时间较长久，而且出现全面性下跌。
从以上看来，波浪理论似乎颇为简单和容易运用，实际上，由于其每一个上升/下跌的完整过程中均包含有一个八浪循环，大循环中有小循环，小循环中有更小的循环，即大浪中有小浪，小浪中有细浪，因此，使数浪变得相当繁杂和难于把握，再加上其推劫浪和调整浪经常出现延伸浪等变化型态和复杂型态，使得对浪的准确划分更加难以界定，这两点构成了波浪理论实际运用的最大难点。
三、波浪之间的比例
波浪理论推测股市的升幅和跌幅采取黄金分割率和神秘数字去计算。一个上升浪可以是上一次高点的1.618，另一个高点又再乘以1.618，以此类推。
另外，下跌浪也是这样，一般常见的回吐幅度比率有0.236（0.382×0.618），0.382，0.5，0.618等。
四、波浪理论内容的几个基本的要点
（１）一个完整的循环包括八个波浪，五上三落。
（２）波浪可合并为高一级的浪，亦可以再分割为低一级的小浪。
（３）跟随主流行走的波浪可以分割为低一级的五个小浪。
（４）１、３、５三个推浪中，第３浪不可以是最短的一个波浪。
（５）假如三个推动论中的任何一个浪成为延伸浪，其余两个波浪的运行时间及幅度会趋一致。
（６）调整浪通常以三个浪的形态运行。
（７）黄金分割率奇异数字组合是波浪理论的数据基础。
（８）经常遇见的回吐比率为0.382，0.5及0.618。
（９）第四浪的底不可以低于第一浪的顶。
（１０）波浪理论包括三部分：型态、比率及时间，其重要性以排行先后为序。
（１１）波浪理论主要反映群众心理。越多人参与的市场，其准确性越高。
五、波浪理论的缺陷
（１）波浪理论家对现象的看法并不统一。每一个波浪理论家，包括艾略特本人，很多时都会受一个问题的困扰，就是一个浪是否已经完成而开始了另外一个浪呢？有时甲看是第一浪，乙看是第二浪。差之毫厘，失之千里。看错的后果却可能十分严重。一套不能确定的理论用在风险奇高的股票市场，运作错误足以使人损失惨重。
（２）甚至怎样才算是一个完整的浪，也无明确定义，在股票市场的升跌次数绝大多数不按五升三跌这个机械模式出现。但波浪理论家却曲解说有些升跌不应该计算入浪里面。数浪（Wave Count）完全是随意主观。
（３）波浪理论有所谓延伸浪（Extension Waves）， 有时五个浪可以伸展成九个浪。但在什么时候或者在什么准则之下波浪可以延伸呢？艾略特却没有明言，使数浪这回事变成各自启发，自己去想。
（４）波浪理论的浪中有浪，可以无限伸延，亦即是升市时可以无限上升，都是在上升浪之中，一个巨型浪，一百几十年都可以。下跌浪也可以跌到无影无踪都仍然是在下跌浪。只要是升势未完就仍然是上升浪，跌势未完就仍然在下跌浪。这样的理论有什么作用？能否推测浪顶浪底的运行时间甚属可疑，等于纯粹猜测。
（５）艾略特的波浪理论是一套主观分析工具，毫无客观准则。市场运行却是受情绪影响而并非机械运行。波浪理论套用在变化万千的股市会十分危险，出错机会大于一切。
（６）波浪理论不能运用于个股的选择上。
第五十五节 趋势理论的基本要点
根据趋势理论，股票价格运动有三种趋势，其中最主要的是股票的基本趋势，即股价广泛或全面性上升或下降的变动情形。这种变动持续的时间通常为一年或一年以上，股价总升（降）的幅度超过２０％。对投资者来说，基本趋势持续上升就形成了多头市场，持续下降就形成了空头市场。
股价运动的第二种趋势称为股价的次级趋势。因为次级趋势经常与基本趋势的运动方向相反，并对其产生一定的牵制作用，因而也称为股价的修正趋势。这种趋势持续的时间从３周至数月不等，其股价上升或下降的幅度一般为股价基本趋势的１／３或２／３。股价运动的第三种趋势称为短期趋势，反映了股价在几天之内的变动情况。修正趋势通常由３个或３个以上的短期趋势所组成。
在三种趋势中，长期投资者最关心的是股价的基本趋势，其目的是想尽可能地在多头市场上买入股票，而在空头市场形成前及时地卖出股票。投机者则对股价的修正趋势比较感兴趣。他们的目的是想从中获取短期的利润。短期趋势的重要性较小，且易受人为操纵，因而不便作为趋势分析的对象。人们一般无法操纵股价的基本趋势和修正趋势，只有国家的财政部门才有可能进行有限的调节。
基本趋势
即从大的角度来看的上涨和下跌的变动。其中，只要下一个上涨的水准超过前一个高点。而每一个次级的下跌其波底都较前一个下跌的波底高，那么，主要趋势是上升的。这被称为多头市场。相反地，当每一个中级下跌将价位带至更低的水准，而接着的弹升不能将价位带至前面弹升的高点，主要趋势是下跌的，这称之为空头市场。通常（至少理论上以此作为讨论的对象）主要趋势是长期投资人在三种趋势中唯一考虑的目标，其做法是在多头市场中尽早买进股票，只要他可以确定多头市场已经开始发动了，一直持有到确定空头市场已经形成了。对于所有在整个大趋势中的次级下跌和短期变动，他们是不会去理会的。当然，对于那些作经常性交易的人来说，次级变动是非常重要的机会。
（1）多头市场,也称之为主要上升趋势。它可以分为三个阶段：
第一个阶段是进货期。在这个阶段中，一些有远见的投资人觉察到虽然目前是处于不景气的阶段，但却即将会有所转变。因此，买进那些没有信心，不顾血本抛售的股票，然后，在卖出数量减少时逐渐地提高买进的价格。事实上，此时市场氛围通常是悲观的。一般的群众非常憎恨股票市场以至于完全离开了股票市场。此时，交易数量是适度的。但是在弹升时短期变动便开始增大了。
第二个阶段是十分稳定的上升和增多的交易量，此时企业景气的趋势上升和公司盈余的增加吸引了大众的注意。在这个阶段，使用技术性分析的交易通常能够获得最大的利润。
最后，第三个阶段出现了。此时，整个交易沸腾了。人们聚集在交易所，交易的结果经常出现在的报纸的“第一版”，增资迅速在进行中，在这个阶段，朋友间常谈论的是“你看买什么好？”大家忘记了市场景气已经持续了很久，股价已经上升了很长一段时间，而目前正达到更恰当地说“真是卖出的好机会”的时候了。在这个阶段的最后部分，随着投机气氛的高涨，成交量持续地上升。“冷门股”交易逐渐频繁，没有投资价值的低价股的股价急速地上升。但是，却有越来越多的优良股票，投资人拒绝跟进。
（2）空头市场，也称为主要下跌趋势，也分为三个阶段。
第一阶段是“出货”期。它真正的形成是在前一个多头市场的最后一个阶段。在这个阶段，有远见的投资人觉察到企业的盈余到达了不正常的高点，而开始加快出货的步伐。 此时成交量仍然很高。虽然在弹升时有逐渐减少的倾向，此时，大众仍热衷于交易，但是，开始感觉到预期的获利已逐渐地消逝。
第二个阶段是恐慌时期，想要买进的人开始退缩的，而想要卖出的人则急着要脱手。价格下跌的趋势突然加速到几乎是垂直的程度，此时成交量的比例差距达到最大。在恐慌时期结束以后，通常会有一段相当长的次级反弹或者横向的变动。
接着，第三阶段来临了。它是由那些缺乏信心者的卖出所构成的。在第三阶段的进行时，下跌趋势并没有加速。“没有投资价值的低价股”可能在第一或第二阶段就跌掉了前面多头市场所涨升的部分。业绩较为优良的股票持续下跌，因为这种股票的持有者是最后推动信心的。在过程上，空头市场最后阶段的下跌是集中于这些业绩优良的股票。空头市场在坏消息频传的情况下结束。最坏的情况已经被预期了，在股价上已经实现了。通常，在坏消息完全出尽之前，空头市场已经过去了。
次级趋势
它是主要趋势运动方向相反的一种逆动行情，干扰了主要趋势。在多头市场里，它是中级的下跌或“调整”行情；在空头市场里，它是中级的上升或反弹行情。通常，在多头市场里，它会跌落主要趋势涨升部分的三分之一至三分之二。属于调整行情可能是回落不少于１０点，下多于２０点。然而，需要注意的是：三分之一到三分之二的原则并非是一成不变的。它只是机率的简单说明。大部分的次级趋势的涨落幅度在这个范围里。它们之中的大部分停在非常接近半途的位置。回落原先主要涨幅的５０％：这种回落达不到三分之一者很少，同时也有一些是将前面的涨幅几乎都跌掉了。
因此，我们有两项判断一个次级趋势的标准，任何和主要趋势相反方向的行情，通常情况下至少持续三个星期左右；回落主要趋势涨升的１/３，然而，除了这个标准外， 次级趋势通常是混淆不清的。它的确认，对它发展的正确评价及它的进行的全过程的断定，始终是理论描述中的一个难题。
短期变动
它们是短暂的波动。很少超过三个星期，通常少于六天。它们本身尽管是没有什么意义，但是使得主要趋势的发展全过程富于了神秘多变的色彩。通常，不管是次级趋势或两个次级趋势所夹的主要趋势部分都是由一连串的三个或更多可区分的短期变动所组成。由这些短期变化所得出的推论很容易导至错误的方向。在一个无论成熟与否的股市中，短期变动都是唯一可以被“操纵”的。而主要趋势和次要趋势却是无法被操纵的。
上述股票市场波动的三种趋势，与海浪的波动极其相似。在股票市场里，主要趋势就像海潮的每一次涨（落）的整个过程。其中，多头市场好比涨潮，一个接一个的海浪不断地涌来拍打海岸，直到最后到达标示的最高点。而后逐渐退去。逐渐退去的落潮可以和空头市场相比较。在涨潮期间，每个接下来的波浪其水位都比前一波涨升的多而退的却比前一波要少，尽而使水位逐渐升高。在退潮期间，每个接下来的波浪比先前的更低，后一波者不能恢复前一波所达到的高度。涨潮（退潮）期的这些波浪就好比是次级趋势。同样，海水的表面被微波涟漪所覆盖，这和市场的短期变动相比较它们是不重要的日常变动。潮汐，波浪，涟漪代表着市场的主要趋势，次级趋势，短期变动。
第五十六节 趋势理论的其他分析方法
（１）用两种指数来确定整体走势
著名的道琼斯混合指数是由２０种铁路，３０种工业和１５种公共事业三部分组成的。据历史的经验，其中工业和铁路两种分类指数数据有代表性。因此，在判断走势时，趋势理论更注重于分析铁路和工业两种指数的变动。其中任何单纯一种指数所显示的变动都不能作为断定趋势上有效反转的信号。
（２）据成交量判断趋势的变化
成效量会随着主要的趋势而变化。因此，据成交量也可以对主要趋势做出一个判断。通常，在多头市场， 价位上升，成交量增加；价位下跌，成交量减少。在空头市场，当价格滑落时，成交量增加；在反弹时，成交量减少。当然，这条规则有时也有例外。因此正确的结论只据几天的成交量是很难下的，只有在持续一段时间的整个交易的分析中才能够做出。在趋势理论中，为了判定市场的趋势，最终结论性 信号只由价位的变动产生。成产量仅仅是在一些有疑问的情况下提供解释的参考。
（３）盘局可以代替中级趋势
一个盘局出现于一种或两种指数中，持续了两个或三个星期，有时达数月之久，价位仅在约５％的距离中波动。这种形状显示买进和卖出两者的力量是平衡。当然，最后的情形之一是，在这个价位水准的供给完毕了，而那些想买进的人必须提高价位来诱使卖者出售。另一种情况是，本来想要以盘局价位水准出售的人发觉买进的气氛削弱了，结果他们必须削价来处理他们的股票。因此，价位往上突破盘局的上限是多头市场的征兆。相反价位往下跌破盘局的下限是空头市场的征兆。一般来说，盘局的时间愈久，价位愈窄，它最后的突破愈容易。
盘局常发展成重要的顶部和底部，分别代表着出货和进货的阶段，但是，它们更常出现在主要趋势时的休息和整理的阶段。在这种情形下，它们取代了正式上的次级波动。很可能一种指数正在形成盘局，而另一种却发展成典型的次级趋势。在往上或往下突破盘局后，有时在同方向继续停留一段较长的时间，这是不足为奇的。
（４）把收盘价放在首位
趋势理论并不注意一个交易日当中的最高价、最低价、而只注意收盘价。因为收盘价是时间匆促的人看财经版唯一阅读的数目，是对当天股价的最后评价，大部分人根据这个价位作买卖的委托。这是又一个经过时间考验的趋势理论规则。这一规则在断定主要趋势的未来发展动向上的作用表现在：假定一个主要的上升趋势中，一个中级上升早上１１点钟到达最高点，在这个小时的道氏工业指数为１５２．４５而收盘为１５０．７０，未来的收盘必须超过１５０．７０，主要趋势才算是继续上升的。当天交易中高点的１５２．４５并不算数，如果下一次的上升的当天高点达到１５２．６０，但收盘仍然低于１５０．７０主要的多头趋势仍然是不能确定的。
（５）在反转趋势出现之前主要趋势仍将发挥影响
当然，在反转信号出现前，提前改变对市场的态度，就好比赛跑时于发出信号前抢先跑出固然不错。这条规则也并意味着在趋势反转信号已经明朗化以后，一个人还应再迟延一下他的行动，而是说在经验上，我们等到已经确定了以后再行动较为有利，以避免在还没有成熟前买进（或卖出）。自然，股价主变动趋势是在经常变化着的。多头市场并不能永远持续下去，空头市场总有到达底的一天。当一个新的主要趋势第一次由两种指数确定后，如不管短期间的波动，趋势绝大部分会持续，但愈往后这种趋势延势下去的可能性会愈小。
这条规则告诉人们：一个旧趋势的反转可能发生在新趋势被确认后的任何时间，作为投资人，一旦作出委托后，必须随时注意市场。
（６）股市波动反映了一切市场行为
股市指数的收市价和波动情况反映了一切市场行为。在股票市场，你可能觉得政治局势稳定，所以买股票。另外一些人可能觉得经济前景乐观所以买股票。再另外一部分人以为利率将会调低，值得在市场吸纳股票。更有一些人有内幕消息谓大财团出现收购合并，所以要及早入货，无论大家抱有什么态度，市价上升就反映了情绪，即使是不同的观点角度。相反，当大家有不同恐惧因素时，有人以为沽空会获大，有人以为政局动荡而恐慌，有人恐怕大萧条来临。有人听到内幕消息谓大股东要出货套现，或者政客受到行刺。不论甚么因素，股市指数的升跌变化都反映了群众心态。群众乐观，无论有理或无理，适中或过度，都会推动股价上升。群众悲观，亦不论盲目恐惧，有实质问题也好，或者受其他人情绪影响而歇斯度里也好，都会反映在市场上指数下挫。以其分析市场上千千万万人每一个投资人士的心态，做一些没有可能做到的事，投资人士应该分析反映整个市场心态的股市指数。股市指数代表了群众心态，市场行为的总和。指数反映了市场的实际是乐观一方面或是悲观情绪控制大局。
第五十七节 趋势理论的缺陷
（１）趋势理论主要目标乃探讨股市的基本趋势（Primary Trend）。一旦基本趋势确立，趋势理论假设这种趋势会一路持续，直到趋势遇到外来因素破坏而改变为止。好像物理学里牛顿定律所说，所有物体移动时都会以直线发展，除非有额外因素力量加诸其上。但有一点要注意的是，趋势理论只推断股市的大势所趋，却不能推动大趋势里面的升幅或者跌幅将会去到那个程度。
（２）趋势理论每次都要两种指数互相确认，这样做已经慢了半拍，走失了最好的入货和出货机会。
（３）趋势理论对选股没有帮助。
（４）趋势理论注重长期趋势，对中期趋势，特别是在不知是牛还是熊的情况下，不能带给投资者明确启示。
第五十八节 趋势分析的活用
一、趋势线
1.所谓趋势线，就是根据股价上下变动的趋势所画出的线路，画趋势线的目的，即依其脉络寻找出恰当的卖点与买点。趋势线可分为上升趋势线，下降趋势线与横向整理趋势线。
2.股价在上升行情时，除了在连接股价波动的低点画一直线外，也应在连接股价波动的高点画一直线，于是股价便在这两条直线内上下波动，这就是上升趋势轨道。股价在下跌行情时，除了连接股价波动的高点画一直线外，也要在股价波动的低点画一条直线，股价在这两条直线内上下波动，这就是下跌趋势轨道。股价在横向整理时可形成横向箱型趋势线。
二、利用趋势轨道决定买卖点
1.无论是在上升或下跌趋势轨道中，当股价触及上方的压力线时，就是卖出的时机；当股价触及下方的支撑线时，就是买进的时机。
2.若在上升趋势轨道中，发现股价突破上方的压力线时，证明新的上升趋势线即将产生。
3.同理，若在下跌趋势中，发现股价突破下方的支撑线时，可能新的下跌趋势轨道即将产生。
4.股价在上升行情时，一波的波峰会比前一波峰高，一波的波谷会比前一波谷高；而在下跌行情时，一波的波峰比前一波峰低，一波的的波谷会比前一波谷低。
5.处于上升趋势轨道中，若发现股价无法触及上方的压力线时，即表示涨势趋弱了。
三、几种趋势线图示
1.上升趋势分析
股价上升趋势线是指股价上升波段中,股价底部之连接线而言,这连接而成之上升趋势线通常相当规则,在上升趋势线的股价波动上画一条与上升趋势线平行的线,这条平行线又称返回线。(如图1所示).
(1)买卖点分析：
1．在股价上升趋势中，当股价下跌而触及股价上升趋势线时，便是绝佳的买点(买进信号)，投资者可酌量买进股票。
2．当股价上升而触及股价上升趋势线之返回线时，便是股票绝佳之卖点(卖出信号)投资者可将手中的持股卖掉。
3．上升趋势之依艾略特波段分析认为：上升分三波段,每一波段上升幅度皆同，投资者可以等幅测量，比如第一波由45元上升至60元，拉回50元，第二波由50元上升至65元，拉回55元，第三波可上升至65元左右。
(2)行情分析：一个多头行情主要由原始、次级或短期上升波动所组成，股价一波比一波高，每两个底部低点即可连成一条上升趋势线，一般而言，原始上升趋势线较为平缓，历经时间较长，而次级或短期上升趋势线较为陡峭，其历经时间有时甚短。
(原始上升趋势线:一般多头市场之原始上升趋势线的建立往往历经相当长时间(短则一二年长则四五年)的波动,其上升仰角较小,约为300～450.
(短期上升趋势线：指多头市场之各次级滚动，以各波之底部低点为基准点向上延伸，其经历之时间较短，一般为数周或数月这波动所建立，其上升仰角较陡，约为450～600角，有时甚至在600角以上(尤其在多头市场初期最易出现)。
(上升趋势线之支撑与压力：在股价上升趋势中，遇到以往密集成交区或其他阻力位，在某个股价价位上，卖压很大，足以阻止股价上升，或进行使止升走势的股价反转下跌，这种情况便是股逢压力。
2.整理趋势分析
矩形整理在股市亦称为箱形整理。股价在某一价格区人上下移动，移动之轨道由两条平行于横轴之平行线所界定，其形状就像几何图形的矩形或长方形，矩形整理亦称为箱形整理。
箱形整理形态通常出现在股价上升走势或下跌走势之初期或中期，若箱形出现在股价上升走势或下跌走势之末期，往往形成反转形态，而非整理形态。
(1) 箱形整理形态一般在股价上升波完成或下跌波完成之后出现；
(2) 成交量配合箱形整理的完成，起初大量而逐步萎缩，一直到股价突破箱形整理为止；
(3) 股价最迟必须在三至四周内按预定的方向突破。
向上突破初期时箱形向上平移；向下跌破时箱形向下平移，暴涨暴跌的情况除外。
若不符合上述特征，箱形整理有可能失败而成为箱形反转。
3.下降趋势分析
(1)下跌趋势线之形成：一个空头行情是由原始，次级或短期下跌波动所构成，股价一波比一波低，每两个反弹之高点即可连成一条下跌趋势线，一般而言，原始下跌趋势线较为平缓，经历时间较长，而次级或短期下跌趋势线较为陡峭，其经历时间有时甚短。
(原始下跌趋势线：一般空头市场之原始下跌趋势线经历之时间较原始上升趋势线为短，约为(一至二年)，其下降之角度较为平缓约为300～450。
(短期下跌趋势线：指空头市场之次级波动，以各反弹顶点为基准点向下延伸，其经历之时间甚短，一般为数日或数周之波动所建立，其下降之角度约为600左右。
股价下跌,远离股价下降趋势线，负乖离太大，30日乖离率这-15～-30时，股价会反弹。
(2)空头行情时，一般下降波段分为三波段，完成后方有二波段之反弹行情。在多头市场时，下降一般为二波段之行情。
4.中心趋势线
(1)在股价趋势线中，除上升、下跌、盘整等趋势线外，有一种趋势线，股价经常顺着中心趋势线，呈现上下对称或不对称的波动，这种股价围绕趋势线进行上下波动的走势，最近被冠上流行新名词，就是“X线”。
(2)中心趋势线有三种：
A.上升中心线。
股价可以是从低档上扬，先将上升中心线当作是压力线，在一次或多次上冲后，终于突破上升中心线而上扬，在股价上扬后，仍有一次或多次拉回的走势，中心线此时由压力线转为支撑线（如图6）。股价也可能是从高档下跌，在下跌过程中，一次或多次因上升中心线的支撑而反弹，但最后跌破中心线，在跌破中心线后，股价向中心线拉回，但反弹至中心线后，而临压力再下跌。
B.下跌中心线,股价围绕下跌中心线在波动,股价走势为：由上而下，中心线由支撑线转为压力线；由下而上，中心线由坟力线为支撑线(如图7)。
C.水平中心线，股价呈现箱形的上下整理，其中心线往往是水平线，股价可能在中心线下波动，然后突过中心线之上，或称在中心线之上波动，然后跌破中心线而下(如图8，图9)。
(3)中心趋势线的使用要领：
1、压力：无论中心趋势线是上升、下跌或水平，当股价由低点向上，常在接触到中心线时，面临压力而下跌。
2、支撑：当股价由高点向下时，在股价接触中心线时，会在临支撑，股价通常在此反弹。
3、中心线的作用。长期高低点所连接的趋势线，影响力最大，其次是中期高低点所绘的趋势线，短期高低点所绘的趋势线力量较小。因此，股价碰到短期趋势线，仅短期回档，若碰到中期趋势线，则回档在10%左右，若碰到长期趋势线，通常会有一次中期回档整理。
4、中心线也会出现扇形效果。有时趋势线划起来可能很多条，因此有时会在某个价位形成多条中心线交叉，这个点便会因力量交叉凝集，而成为一个较大的支撑或压力点，甚至使行情产生反转。
第十二章 技术分析篇 (五)
加入日期：2006-8-8 0:18:47 2007牛股精选 0519-3307901 QQ：67251188
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第五十九节 黄金分割率理论
第六十节 股市发展阶段与成长周期理论
第六十一节 信心理论
第六十二节 股票价值理论
第六十三节 证券市场分析论
第六十四节 亚当理论
第六十五节 相反理论
第六十六节 随机漫步理论
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第五十九节 黄金分割率理论
1．黄金分割率由来
数学家法布兰斯在13世纪写了一本关于一些奇异数字的组合的书。这些奇异数字的组合是1、2、3、5、8、13、21、34、55、89、144、233……
任何一个数字都是前面两数字的总和：
2=1+1、3=2+1、5=3+2、8=5+3……，如此类推。
有人说这些数字是他从研究金字塔所得出。金字塔和上列奇异数字息息相关。金字塔的几何形状有五个面，八个边，总数为十三个层面。由任何一边看进去，都可以看到三个层面。金字塔的长度为5813寸（5-8-13），而高底和底面百分比率是0.618，那即是上述神秘数字的任何两个连续的比率，譬如55/89=0.618，89/144=0.618，144/233=0.618。
另外，一个金字塔五角塔的任何一边长度都等于这个五角型对角线（Diagonal）的0.618。还有，底部四个边的总数是36524.22寸，这个数字等于光年的一百倍！
这组数字十分有趣。0.618的倒数是1.618。譬如14/89=1.618、233/144=1.618，而0.618×1.618=1，就等于１。
另外有人研究过向日葵，发现向日葵花有89个花辫，55个朝一方，34个朝向另一方。
神秘？不错，这组数字就叫做神秘数字。而0.618，1.618就叫做黄金分割率（Golden Section）。
2．黄金分割率的特点
黄金分割率的最基本公式，是将１分割为0.618和0.382，它们有如下一些特点：
（１）数列中任一数字都是由前两个数字之和构成。（２）前一数字与后一数字之比例，趋近于一固定常数，即0.618。（３）后一数字与前一数字之比例，趋近于1.618。（４）1.618与0.618互为倒数，其乘积则约等于１。（５）任一数字如与后两数字相比，其值趋近于2.618；如与前两数字相比，其值则趋近于0.382。
理顺下来，上列奇异数字组合除能反映黄金分割的两个基本比值0.618和0.382以外，尚存在下列两组神秘比值。即：
（１） 0.191、0.382、0.5、0.618、0.809
（２）1、1.382、1.5、1.618、2、2.382、2.618
3．黄金分割率在投资中的运用
在股价预测中，根据该两组黄金比有两种黄金分割分析方法。
第一种方法：以股价近期走势中重要的峰位或底位，即重要的高点或低点为计算测量未来走势的基础，当股价上涨时，以底位股价为基数，跌幅在达到某一黄金比时较可能受到支撑。当行情接近尾声，股价发生急升或急跌后，其涨跌幅达到某一重要黄金比时，则可能发生转势。第二种方法：行情发生转势后，无论是止跌转升的反转抑或止升转跌的反转，以近期走势中重要的峰位和底位之间的涨额作为计量的基数，将原涨跌幅按0.191、0.382、0.5、0.618、0.809分割为五个黄金点。股价在后转后的走势将有可能在这些黄金点上遇到暂时的阻力或支撑。
举例：当下跌行情结束前，某股的最低价10元，那么，股价反转上升时，投资人可以预先计算出各种不同的反压价位，也主不是10×（1+19.1％）=11.9元，10×（1+38.2％）=13.8，1×（1+61.8％）=16.2元，10×（1+80.9％）=18.1元，10×（1+100％）=20元，10+（1+119.1％）=21.9元，然后，再依照实际股价变动情形做斟酌。
反之上升行情结束前，某股最高价为30元，那么，股价反转下跌时，投资人也可以计算出各种不同的持价位，也就是30×（1－19.1％）=24.3元，30×（1-38.2％）=18.5元，30×（1-61.8％）=11.5元，30×（1-80.9％）=5.7元。然后，依照实际变动情形做斟酌。
黄金分割率的神秘数字由于没有理论作为依据，所以有人批评是迷信，是巧合，但自然界的确充满一些奇妙的巧合，一直难以说出道理。
黄金分割率为艾略特所创的波浪理论所套用，成为世界闻名的波浪的骨干，广泛地为投资人士所采用。神秘数字是否真的只是巧合呢？还是大自然一切生态都可以用神秘数字解释呢？这个问题只能见仁见智。但黄金分割率在股市上无人不知，无人不用，作为一个投资者不能不此研究，只是不能太过执着而已。
第六十节 股市发展阶段与成长周期理论
1．股市成长阶段论
证券市场发展的道路不完全一样，但一般都要经历５个阶段。
休眠阶段：此阶段了解证券市场的人并不多，股票公开上市的公司也少，但过了很长一段时间，投资者发现，即便不算潜在的资本增值，获得的股利都超过其它投资形式得到的收益，于是他们就买进股票，但开始还是小心谨慎。
操纵阶段：一些证券经纪商和交易商发现，由于股票不多，流动性有限，只要买进一小部分股票就能哄抬价格。只要价格持续高涨，就会吸引其他人购买，这时操纵者抛售股票就能获取暴利。因此，他们开始哄压市价，操纵市场，获取暴利。
投资阶段：有些人通过买卖股票得到了大量的资本增值，不管已经实现了的或还只是帐面上的，这些暴利的示范作用都会吸引更多的人加入投机行列，投机阶段就开始了，股票价格大大超过实际的价值，交易量扶摇直上。新发行的股票往往被超额急购，吸引了许多公司都来发行股票，原来惜售的持股者也出售股票以获利，于是扩大了上市股票的供应。
崩溃阶段：到一定时机，用来投机的资金来源会枯竭，认购新发的股票越来越少，而越来越多的投资者头脑静下来，开始认识到股票的价格被抬得太高了，与本来的价值脱节得太厉害。这时只要外界一有风吹草动，股价就会动摇，然后价格开始下降。
成熟阶段：在股市下跌之后，需要几个月甚至几年的时间使公众对股票市场重新恢复信心。这个时间的长短视价格跌落的幅度，购买新股票的刺激，机构投资者的行为等因素而定。跌市使有这些人亏了大本。他们只留着作长期投资，寄望于将来价格的回升，一些私人投资者变得谨慎了，一些没有经历过崩溃阶段的新的投资者加入进来，机构投资者的队伍也扩大了，这样成熟阶段就开始了这里股票供应增加，流动性更大，投资者更有经验，交易量更稳定，虽然股票价格还是会波动，但不像以前那样激烈了，而是随着经济和企业的发展上下波动。
2．股市周期循环论
构成股价涨跌变化的因素颇多，除了政治、财经、业绩等实质因素之外，人为因素等的变化，往往是促成股价涨跌的主要原因。虽说影响股价的因素颇多，但一些精明的操作者，在长期统计和归纳之后，发现了有规则的周期性。聪明的投资人，把这些周期循环的原则应用到股票的买卖操作上来，经常是无往而不利。
循环性周期，可分为下述几个阶段：
（１）低迷期：行情持续屡创低价，此时投资意愿甚低，一般市场人士对于远景大多持悲观的看法，不论主力或中散户都是亏损累累。做短线交易不易获利时，部分中散户暂时停止买卖，以待股市反弹时再予低价套现伏空；没有耐性的投资人在失望之余，纷纷认赔抛出手中的股票，退出市场观望。低迷期为真正具有实力的大户默默进货的时候，少数较具长期投资眼光的精明投资者多在此时按计划买入。该期盘旋整理的时间越久，表示筹码换手的整理越彻底，而此期的成交量往往最低。
（２）青年涨升期：此时的景气尚未好，但由于前段低迷期的长期盘跌已久，股价大多已经跌至不合理的低价，市场浮股亦已大为减少，在此时买进的人因成本极低再跌有限，大多不轻易卖出，而高价套牢未卖的人，因亏损已多，也不再追价求售，市场卖压大为减轻。此时的成交量大多呈现着不规则的递增状态，平均成交量比低迷时期多出一半以上，少数领导股的价格大幅上涨，多数股价呈现着盘坚局面，冷门股票也已略有成交并蠢蠢欲动。大部分的内行人及半内行人开始较积极的买进股票进行短线操作，但也有不少自认精明的人士及尝到未跌段做空小甜头的投资者，仍予套现卖出。该期多数股票上涨的速度虽嫌缓慢，但却是真正可买进作长期投资的时候，即为一般所称的“初升段”。
（３）反动期：即为一般所称多头市场的回档期，而第二阶段所称的青年涨升期，即称作初升段。股价在初升段的未期，由于不少股票亦已持续涨升，经过长期空头市场亏损的投资者，在好不容易略有获利之余，多数采取“落袋为安”的观念，获利了结改为观望；而未及搭上车的有心人，及抱股甚多主力大户，为求摆脱坐车浮额，大多趁着投资大众的信心尚未稳定之际，乃以转帐冲销或掼压甚多，而多数股价在盘软之余，市场上大户出货的传言特别多，此时空头又再呈活跃，但股价下跌至某一程度时，即让人有着跌不下去的感觉。反动期是大户真正进货的时期，也是真正买卖股票的精明投资人，所乐于大量介入投资的时期，但该期真正到来时，中散户的两手大多空空，甚至有少数在低迷期尝到作空小甜头的散户们，还有融券尚未补回的。
（４）壮年涨升期：即为一般所称的“主升段”，由于景气亦已步入繁荣阶段，发行公司有盈余大增。此时大户手上的股票特别多，市场的浮动筹码已大量的减少，有心人利用各种利多消息将股价持续拉高，甚至于重复的利多消息一再公布，炒冷饭也在所不惜，该期反应在股票市场的是人头攒动到处客满。由于股价节节上涨，不管内行外行，只要买进股票便能获利，做空头的信心已经动摇，并逐渐由空翻多，形成抢购的风潮，而股价会在此种越涨越抢，越抢越涨的循环，甚至形成全面暴涨的局面。市场充满着一片欢笑声，从来不知道股票为何物的外行人，在时常听到“股票赚了多少”的鼓动下，也开始产生兴趣，买进几张试试。该阶段的特性，大多为成交量持续大量的增加，发行公司趁着此时大量增资扩股及推出新股，上涨的股票也逐渐地强势门股延伸到冷门股票，冷门股票并又逐渐转势而列居于热门榜中，“轮做”的风气特盛，有心大户的动态到处可闻。此期为有心大户操作甚久之后，逐渐获利了结的时期，他们所卖的虽非最高价，但结算获利已不少，精明的投资人也趁此机会了结观望，只有中散户被乐观气氛冲昏了头而越买越多。
（５）老年涨升期：即一般所称的未升段。此时景气十分繁荣，发行公司的盈余均为大增，反映在证券市场上的，除了人气一片沸腾之外，新股亦为大量发行，而上涨的股票多为以前少有成交的冷门股，原为热门的股票反而开始有着步履沉重的感觉。该期的成交量常破记录地暴增，暴涨暴跌的现象屡有可见，投资大众手中大多拥有股票，以期待着股价进一步上升，但是股价的涨升却显得步履蹒跚，而反映在成交量上面的，便常有：股价上升但成交量减少，股价下跌 但成交量反而增加。该阶段行情的操作犹如刀口舐血，如果短线操作成功的话会大有斩获但是一般投资人大多在此阶段惨遭亏损，甚至落得倾家荡产的局面。
（６）下跌幼年期：即为Ｋ线理论上的渐落期，也称初跌期，由于多数股价都已偏高，欲涨乏力的结果，不少投资人于较难获利之余已开始反省。此时大主力多头均已出货不少，精明的投资人见利渐减少，套得饱饱的中散户们心里虽然产生犹豫，但还是期望着行情仅是回档，期待着另一段涨升的到来，甚至买进摊平的实例也到处可见，只有冷门股已开始大幅下跌，此为该段行情的重要指标之一。
（７）中间反弹期：即称新多头进场或术语上所称的逃命期。该期由于成交量的暴减，再加上部分浮额的赔本抛售，使得多数股价的跌幅已深。高价卖出者和企图摊平高档套牢的多头们相继进场，企图挽回市场的颓势，加上部分短空的补货，使得股价止跌而转向坚挺，但由于反弹后抢高价者已具戒心，再加上部分短线者的获利回吐，使得股价欲涨乏力，于弹升之后又再度滑落。少数精明的投资人纷纷趁此机会将手上的股票卖出以求“逃命”，而部分空头趁此机会介入卖出。
（８）下跌的壮年期：一般称为主跌段行情，此时大部分股价的跌幅渐深，利空的消息满天飞，股价下跌的速度甚快，甚至有连续几个停板都卖不掉的。以前套牢持股不卖的人信心也已动摇，成交量逐渐缩小，不少多头于失望之余纷纷卖光股票退出市场，而做多的中散户也已逐渐试着做点小空。
（９）下跌的老年期：即称未跌段，有以沉衰期称之。此时股价跌幅已深，高价套牢要卖的已经卖光了，未卖的也因赔得太多，而宁愿抱股等待。该阶段的成交量很少是其特色之一，股价的跌幅已经缩小，散户浮空到处可见，多数股票只要一笔买进较多股票的话，便可涨上好几档，但不再有支撑续进的话，不久则又将回跌还原。股市投资大众手上大多已无股票，真真有眼光的投资人及大户们，往往利用此期大量买进。
大波段的周期循环为上述九大阶段，只要我们能够适时将现段的行情性质予以分析，明确区分属哪一时期，再确立做多，做空，长线，短线等操作原则，获利机会便可增加许多。
第六十一节 信心理论
信心股价理论，是基于市场心态的观点去分析股价。由于传统股价理论，过于机械性地重视公司盈余的影响，而并不能解释在多变的股市中股价涨跌的全盘因素。
尤其当一些突发性因素导致股价应涨不涨，反而下跌，或应跌不跌，反而上升，此种现象，更使传统的股价理论变得矛盾。因此信心股价理论，强调股票市场由心理或信心因素影响股价。
根据信心理论，促成市场股价变动的因素，是市场对于未来的股票价格、公司盈利与股票投放比率等条件所产生信心的强弱。
投资者若对于股市基本情况乐观，信心越强，就必然以买入股票来表现其心态，股价因而上升，倘若资金本身过于乐观时，可能漠视股票超越了合理正常价格水平，而盲目大量买入，使股票价格上涨至不合情理的价位水平。
相反，投资人士若对股票市场基本情况表示悲观时，信心转低落，将抛出手中股票，股价因此而下跌，倘若投资人士心理过度悲观，以致不顾正常股票价格、公司盈余与股息水平而大量抛售股票，则可导致股票价格被抛低至不合理水平。
就因为投资人信心的强弱，而产生了各种不同的情况，有时甚至与上市公司营运状况，以及获利能力等基本因素完全脱节，使股价狂升暴跌原因就在这里。
信心股价理论，以市场心理为基础，来解释市场股价的变动，并完全依靠公司财务的上的资料，故此理论可以弥补传统股价理论的缺点，对股市的反常现象，提出合理的解释。譬如经济状况良好，股价却疲弱，或者经济情况欠佳而股价反而上升的原因。如果这个理论是对的话，投资的策略就是研究市场心态，是悲观还是乐观，而顺应市势去做，必可获利。
但信心股价理论亦有其缺点。严重的弱点在于，因为股票市场的群众信心很难衡量，常使分析股票市场动态的人士感到困惑，因此仍有不少投资人士信任传统股价理论，可是在很多情况下，传统股价学说，又被证明失败。
比较上述的两种股价理论，传统股价理论过于重视公司的运作情况和经营获利能力，忽视其他影响股价的众多外在因素，自然有所缺失。信心股价理论则又过于重视影响股价的各种短期外来因素，而忽略公司本质的优劣。
第六十二节 股票价值理论
资本主义经济进入二十世纪之后，经济更加发达，一般大企业则越来越依赖社会大众的零星资金，仅打算赚取股利以及差价利益，而且对参与企业经营毫无兴趣的中小股东人数越来越多，有与经营分离的色彩随着股份有限公司制度的发展而越来越浓厚。而公司本身逐渐成为独立自主自立成长的经营体，尤其法律上成为具有法人资格的团体；投资人也逐渐致力于探讨股票的特点如何？从经济的眼光看，股票作用如何？基础价值又何在？关于股票价值理论的探讨逐渐受到人的注目。
最初提出股票的价格与价值分离的是美国的帕拉特（S·S·Pratt），他在１９０３年出版的《华尔街的动态》（The mork of wall street,1903）一书中，提出股票价值的经济本质在于股息请示权其影响因素中，诸如：股息企业收益、经营者素质以及企业收益能力，其中以前者最为重要，其他的重要因素均属影响股息的间接因素。帕拉特认为，在理论上股票价格与真实价值是一致的，但实际上两者差异颇大。但他认为两者差异的现象并不限于股票，其他财产也有这种情形，只是股票比较特殊而已。因为就价格的形成而言，是由供需因素来决定，不见得就会与真实价值完全一致。而且，除了形成股票价格的主要决定因素真实价值之外，仍有许多其他的影响因素，诸如：这种好坏消息、证券市场结构、“股市人气”、投资气氛等，加上绝大多数对上市公司的生产事业外行的投资人结合成的各种判断，帕氏虽然强调证券市场的分析，但其理论尚缺乏“严谨性”，不明确之处颇多。
其后，哈布纳(S·S·Hebner) 在《证券市场》(The Stock Market,1934) 一书将帕氏的论点加以补充，哈布纳以股票价值和价格的关系作为投资的指针，而且利用财务分析来把握股票价值，并强调股票标价格和市场因素与金融的关系，他认为“股票价格倾向与其本质的价值一致”，就长期的股价变化因素而言，与其本质的价值有关的即为长期预期收益与资本还原率。他认为，“就长期来看，股票价格的变化，主要是依存于财产价值的变化。”此外，哈布纳还致力于证券分析与证券市场分析的结合。
贺斯物在《股票交易》（The Stack Exchange）一书中， 则站在证券市场分析的立场，除了区别股票的价值与价格之外，再进一步确认股票的本质价值在于股息，强调股票价格与一般商品价格的根本区别点在于股票价值与市场操作有所歧异。
与帕拉特同时代的莫迪(J·Moody) 在《华尔街投资的艺术》( The Art Of Wall Street Investing,1906)一书中，则认为普通股的权利重点不仅仅是领取股利权利而已，还要看“发行公司负担其支出，诸如：公司债息、董事、监事酬劳、利息支出之后的可分配于股息之纯收益之多少的大小来看。因为，大部分上市股票有限公司的收益情况变动幅度大，有时候扣除其他费用之后，企业收益变成亏损的情形也颇为常见。因此，对于普通股的议决权（参加经营权）与公司资产价值的的评价，需要加上“投机性”因素。
莫迪更强调上市公司产业别“质”的考虑，当时的两大产业－－铁路与工业股票之中，前者富有安定性、发展性，后者具有较大的投机性。即使两者收益一致，价格也会有所差别。因此，莫迪的著作中更进一步强调了资本还原率和风险因素对股票市场价格的影响。
探讨股票价值本质的，还有戴斯（D·A·Dace）和埃特曼（W·J·Eiteman）两人。他俩合著了《股票市场》（Stock Market,1952）一书。在该书中，作者从历史， 法律的观点来探讨股份有限公司制度，从法律上规定股东的权利来把握股票本质。他们指出，股东有三个基本权利：（１）参加公司的经营决策权；（２）剩余财产分配权；（３）股利请求权。但是由于现代证券流通市场的发达，中小股东越来越多，大部分的股东都没有参与企业经营的打算，而且以分配剩余财产目的才购买股票的已绝无仅有。从而，购买股票的目的于领取股息，而分配股息的多少又取决于企业收益，因此，作者认为，“投资人购买股票之际，实际上是买进企业现在和将来收益的请求权”
第六十三节 证券市场分析论
从19世纪重视投机性的证券市场分析后，进入20世纪，证券分析家逐渐提出了理论上的体系。 首先是柯丁雷（W·G·Cordinly）在《证券交易入门》（Guide To The Stock Exchang,1907）一书中，提出“股票价格由供需规律来决定”的观点。为了深入探讨“供需规律和供求关系的变动”。必须重视社会大众的意见。但他的著作的理论基础仍然不够，缺乏精确性。哥罗丁斯基（J·Grodinsky）在《投资学》（Investment.1953）一书中，从另一个角度对证券市场进行了分析。他从研究供需因此来预测股价。
并具体指出了两种途径。第一种途径是重视股价与其他经济现象的关系。从这些关系的变化来预测股价的波动。此种方法就是现在通称的“基本分析”（Fundamental Analysis）。
另一种方法不重视股价与其他经济现象的关系，而仅股票市场内部的技术性因素的各种现象来预测股价。此即为现在通称“技术分析”(Technical Analysis）。
前者考虑诸如：（１）股票利率与股价关系；（２）比较股息利殖率与债券利殖率来判断市场状况：（３）股价与利率的关系：（４）经济成长，景气与股价波动之关系。后者则考虑诸如：（１）证券市场内部投机因素之分析；（２）观察过去股价趋势推测未来股价动向，主要采用各种曲线图；（３）观察社会大众的投资动向；（４）检讨股票交易量值与股价关系等等。
孟德尔(Mindell,J.)在《股票市场》(The Stock Market,1948)一书中,则认为股价的变动不仅仅是由单一因素决定的。事实上。影响股价变动的因素不但多，而且复杂，分析各种因素的影响程度及影响方向颇为困难。所以孟德尔列述以下各主要影响因素：（１）利率；（２）企业收益；（３）景气活动；（４）股票市场动态；（５）货币政策情况：（６）价格总水平的变动情况；（７）大众投资者的市场心理；（８）政治的影响；（９）天灾人祸的发生；（１０）经济情况状态；（１１）人口变动等等。
证券市场分析论的代表性著作有多纳（O· Donner ）的《证券市场与景气波动原理》（Die Kursbilduing an Aktienmarket,1934）和雷福勒（G·L·Leffler）的《证券市场》（The Stock Market,1951）。
多纳认为，股票价格是由市场供求关系决定的，也就是由具体的买卖价格来决定，有效买卖则又看企业收益以及投资人的投资机关可用资金而定，股价形成的因素也是以它们为基础，前者即为股价形成的“收益”因素，后者则是“信用”的基本因素，其他的则是间接影响股价的次要因素，以及使股票价格暂时波动的市场内部投机因素。
多纳进一步分析了“收益”的基本因素，认为是在于股息和利率，并就第二次世界大战前的股票市场，尝试对股价水平和股息关系的实证研究，在今天颇具有参考性。多纳还认为股息的基础就是企业的收益，在这一点上，多纳更加重视企业的收益，认为“企业收益的变动，才是形成股价波动的真正原因。”虽然实际的股价波动趋势与企业的收益趋势有所差异，但就长期而论，股价波动是依存于企业收益和利率的。从而，“收益”的基本因素就是证券分析论中形成股票价值的因素了。
至于雷富勒。则从传统的股价理论再扩而广之，他的推论为“股价波动是以预期企业为根本因素”，加上了“预期”因素；证券投资机构或一般投资者主要是以预期企业收益为基础来决定买卖股票。结果，股价波动趋势即包含企业收益今后的变动，他又推论，股价波动趋势，有个隐含假定即“投资者或证券投资机构买进股票有两个目的，其一为股价本身的上涨，其二为利率本身。”他又认为“价格上升或利率两者都取决于企业的收益增减。”他的理论进一步提出了重视企业的保留盈余，如果企业把大部分收益再投资，则更增加企业将来的成长性，并增加企业未来的股息。
雷氏根据第二次世界大战后，美国纽约证券交易所３０种道·琼斯工业股价平均数为基准作实证研究，结果证明实际上股价并不必然与企业收益有密切关系，于是提出变动是以市场心理动向为基础，而不再一时强调传统理论主张的“基本因素才是市场心理因素的变化原因”，即提出“市场心理说”，所谓市场心理说是指传统理论认为股价是依存于企业收益，实际上根据统计上的。
第六十四节 亚当理论
亚当理论的精义就是没有任何的分析工具可以绝对准确地推测市势的走向。每一套分析工具都有其自身缺陷。市势根本不可以推测。如果市势可以预测的话，凭籍ＲＳＩ，ＰＡＲ，ＭＯＭ等辅助指标，理论上就可以发达。但是不少人运用这些指标却得不到预期后果，仍然蚀得很惨，原因就是依赖一些并非完美的工具推测去向不定、难以捉摸的市势，将会是徒劳无功的。所以亚当理论的精神就是教导投资人士要放弃所有主观的分析工具。在市场生存就是适应市势，顺势而行就是亚当理论的精义。市场是升市，抓逆水做沽空，或者市场是跌市，持相反理论去入市，将会一败涂地。原因是升市，升完可以再升。跌市时，跌完可以再跌。事前无人可以预计升跌会何时完结。只要顺势而行，则将损失风险减到最低限度。
简而言之，亚当理论提出下列做法：
亚当理论：十大戒条
１．一定要认识市场运作，认识市势，否则绝对不买卖。
２．入市买卖时，应在落盘时立即订下止蚀价位。
３．止蚀价位一到即要执行，不可以随便更改，调低止蚀位。
４．入市看错，不宜一错再错，手风不顺者要离，再冷静分析检讨。
５．入市看错，只可止蚀，不可一路加注平均价位，否则可能越蚀越多。
６．切勿看错市而不肯认输，越错越深。
７．每一种分析工具都并非完善，一样会有出错机会。
８．市升买升，市跌买跌，顺势而行。
９．切勿妄自推测升到哪个价位或跌到哪个价位才升到尽，跌到尽，浪顶浪底最难测，不如顺势而行。
１０．看错市，一旦蚀10%就一定要斩立刻断，重新来过，不要蚀本超过10%，否则再追翻就很困难。
第六十五节 相反理论
相反理论的基本要点是投资买卖决定全部基于群众的行为。它指出不论股市及期货市场，当所有人都看好时，就是牛市开始到顶。当人人看淡时，熊市已经见底。只要你和群众意见相反的话，致富机会永远存在。
（１）相反理论并非只是大部分人看好，我们就要看淡，或大众看淡时我们便要看好。相反理论会考虑这些看好看淡比例的趋势，这是一个动概念。
（２）相反理论并不是说大众一定是错的。群众通常都在主要趋势上看得对。大部分人看好，市势会因这些看好情绪变成实质购买力而上升。这个现象有可能维持很久。直至到所有人看好情绪趋于一致时，市势社会发生质的变化──供求的失衡培利尔( Humphrey·Neil)说过：当每一个人都有相同想法时，每一个人都错。
（３）相反理论从实际市场研究中，发现赚大钱的人只占5%，95%都是输家。要做赢家只可以和群众思想路线相背，切不可以同流。
（４）相反理论的论据就是在市场行情将转势，由牛市转入熊市前一刻，每一个人都看好，都会觉得价位会再上升，无止境的升。大家都有这个共识时候，大家会尽量买入了，升势消耗了买家的购买力，直到想买入的人都已经买入了，而后来资金，却无以为继。牛市就会在大家所有人看好声中完结。相反，在熊市转入牛市时，就是市场一片淡风，所有看淡的人士都想沽货，直到他们全部都了货，市场已经再无看淡的人采取行动，市场就会在所有人都沽清货时见到了谷底。
（５）在牛市最疯狂，但行将死亡之前，大众媒介如报章、电视、杂志等都反映了普通大众的意见，尽量宣传市场的看好情绪。人人热情高涨时，就是市场暴跌的先兆。相反，大众媒介懒得去报导市场消息，市场已经没有人去理会，报章新闻，全部都是市场坏消息时，就是市场黎明的前一刻，最沉寂最黑暗时候，曙光就在前面。大众媒介永远都采取群众路线，所以和相反理论原则刚刚违背。这反而做成相反理论借鉴的资料。大众媒介全面看好，就要看淡，大众媒介看淡反而是入市时机。
上述所说的，只是相反理论的精神。我们凭什么而知道大家的看法是看好还是看淡呢？单赁直觉印象或者想象并不足够。运用相反理论时，真正的数据通常有两个，一是好友指数（Bullish Consensus）；另一个叫做市场情绪指标（Market Sentiment Index）。 两个指标都是一些大经纪行，专业投资机构的期货或股票部门收集的资料。资料来源为各大纪经纪，基金，专业投资通讯录，甚至报章，杂志的评论，计算出看好和看淡情绪的比例。就以好友指数为例，指数由零开始，即所有人都绝对看淡。直到100%为止，即人人看好，包括基金，大经纪行，投资机构，报章杂志的报导。如果好友指数在50%左右，则表示看好看淡情绪参半。指数通常会在30至80之间升沉。若果一面倒的看好看淡，显示牛市或熊市已经去到尽头，行将转角。因为好友指数由0-100，都有不同启示，详细的分析将会给投资者一个更清晰的概念，运用理论时也较有把握：
好友指数比例 指示
０－５％ 一个主要的上升趋势已经就在目前，为期不远。人人看淡时，淡友要沽货的已经你也沽我也沽，以致沽无可沽。大市淡无可淡，这就是转势的时机。把握时机入货，博取无穷利润，就是在这个时候！
５－２０％ 这是一个不明的区域，大部分人看淡，只有少部分人看好。这些看淡的人足以压倒性姿势将大市推低。但因为看淡的人比例大，市势亦可以随时见底。很多时转势情形都会在这个区域产生。投资人士可以辅之以图表，成交量等去探测大市是否已经见底 。
２０－４０％ 看淡的人在比例上仍然盖过乐观情绪。从统计数字看出，继续看淡赢面机会较大。如果在这一个区域，大市不再向下，市势就会变得十分不明朗， 要忍手为上。如果在这个区域，大市转势上升，通常升幅会十分凌厉，而且创出新高点。因为大众看淡时，却看错了，市势一升就一发不可收拾。创新高点机会大于一切。
４０－５５％ 市价可以向上向下，绝对不明朗。在这个区域，投资人士一定忍手，切勿轻率入市作买卖，因为赢面和输面比例差不多。在保本为第一原则之下， 不作买卖反面最安全。
５５－７５％ 看好的人占多数，但又并非绝大多数。市势发展有很大上升余地。但如果这个比例看好的人多，大市却不升反跌，一定会是急促而且令人害怕的。通常大家看好时下跌，多数会出现近期的低点。
７５－９５％ 未得十分明朗。很多时市场都会在这个区域转势向下，但仍然有机会在看好情绪一路高涨之下，一路攀升一段时间直到去到百分之百的人都看好止。 所以利用图表分析作为辅助工具就比较安全得多。
９５－１００％ 大市已经出现全人类看好的局面。投资的本钱已经全部投入大市。是弹尽粮绝，强弩之末之兆，大市转势迫在眉睫。速速沽货为上，要离开市场。 如果加多一脚，做淡友沽空，胜算最大。
相反理论带给投资者的讯息十分有启发性。首先，这个理论并非局限于股票或期货，其实亦可以运用于地产、黄金、外汇等。它指示投资者一个时间指针，何时离市，那个时候是机会，那个时刻市势末明朗而应该忍手。相反理论更加像一个处世哲学。古今多少成功的人士，都是超越了他们同辈的狭窄思维，即使面对挖苦、讽刺、奚落、遇到不世欲的白眼闲言，仍然一往无前向自己目标迈进，才成为杰出人物。人云亦云，将会是在人海消失的小人物。
作为投资人士借鉴的地方，相反理论提醒投资者应该要：
（１）深思熟虑，不要被他人所影响，要自己去判断。
（２）要向传统智慧挑战，群众所想所做未必是对的。即使投资专家所说的，也要用怀疑态度去看待处理。
（３）凡事物发展，并不一定好似表面一样，你想象市升就一定市升。我们要高瞻远瞩，看得远，看得深，才会是胜利。
（４）一定要控制个人情绪。恐惧贪贪都是成事不足，败事有余。周围环境的人，他们的情绪会影响到你，你反而因此要加婪冷静。其他人恐惧大市已经无得玩，有可能这才是时机来临。在一窝蜂的争着在市场买入期货，股票时，你要考虑市势是否很快就会见顶而转入熊市。
（５）当事实摆在眼前和希望并非相符时，勇于承认错误。因为投资者都是普通人。普通人总不免会发生错误。只要肯认输，接受失败的现实，不作自欺欺人，将自己从普通大众中提升为有独到眼光见解的人，才可改变自己为成功人物。
在任何市场，相反理论都可以大派用场，因为每一个市场的人心、性格、思想、行为都是一样。大部分人都是追随者，见好就追入，见淡就看淡。只有少部分人才是领袖人物。领袖人物之所以成为领导人，皆因他们见解、眼光、判断能力和智慧超越常人。亦只有这些异于常人的眼光和决策才可以在群众角力的投资市场脱颖而出，在金钱游戏中成为胜利者。
实际运用相反理论时，一般的难题都出于搜集资料方面。好友指数并非随时可以得知，在报章上亦并非随时找到。
投资人士可以自行将报纸杂志投资专家发表的言论去归纳分析好淡观感的比例，以作买卖决策。但资料是否全面，当然是一大疑问。另外，相反理论有个很好的启示，那就是当大众媒介都争着报导好消息时，大市见顶已为时不远。这个说法，屡经印证，屡试不破。投资人士可以加倍留意。最后一点要提醒大家，即使收集到一个可靠的好友指数也不等待百分之一百的人看好时才决定离市，或者所有人看淡时才入市。因为当你的数据确认有这些现象出现时，时间上已经出现了差距，其他人早比你洞悉先机可能已经比你快一步采取行动。你有可能错失在最高价估出或出最低价买入货的机会。快人一步，早过好友指数采取适当行动的投资人士将会更加稳操胜券。
第六十六节 随机漫步理论
一切图表走势派的存在价值，都是基于一个假设，就是股票、外汇、黄金、债券等。所有投资都会受到经济、政治、社会因素影响，而这些因素会像历史一样不断重演。譬如经济如果由大萧条复苏过来，物业价格、股市、黄金等都会一路上涨。升完会有跌，但跌完又会再升得更高。即使短线而言，支配一切投资价值规律都离不开上述所说因素，只要投资人士能够预测哪一些因素支配着价格，他们就可以预知未来走势。在股票而言，图表趋势、成交量、价位等反映了投资人士的心态趋向。这种心态去向构成原因，否认他们的收入、年龄、对消息了解、接受消化程度、信心热炽，全部都由股价和成交反映出来。根据图表就可以预知未来股价走势。不过，随机漫步理论却反对这种说法，意见相反。
随机漫步理论指出，股票市场内有成千上万的精明人士，并非全部都是愚昧的人。每一个人都懂得分析，而且资料流入市场全部都是公开的，所有人都可以知道，并无甚么秘密可言。既然你也知，我也知，股票现在的价格就已经反映了供求关系。或者本身价值不会太远。所谓内在价值的衡量方法就是看每股资产值、市盈率、派息率等基本因素来决定。这些因素亦非什么大秘密。每一个人打开报章或杂志都可以找到这些资料。如果一只股票资产值十元，断不会在市场变到值一百元或者一元。市场不会有人出一百元买入这只股票或以一元沽出。现时股票的市价根本已经代表了千万醒目人士的看法，构成了一个合理价位。市价会围绕着内在价值而上下波动。这些波动却是随意而没有任何轨迹可寻。做成波动的原因是：
（１）新的经济、政治新闻消息是随意，并无固定地流入市场。
（２）这些消息使基本分析人士重新估计股票的价值，而作出买卖方针，致使股票发生新变化。
（３）因为这些消息无迹可寻，是突然而来，事前并无人能够预告估计，股票走势推测这回事并不可以成立，图表派所说的只是一派胡言。
（４）既然所有股价在市场上的价钱已经反映其基本价值。这个价值是公平的由买卖双方决定，这个价值就不会再出现变动，除非突发消息如战争、收购、合并、加息减息、石油战等利好或利淡等消息出现才会再次波动。但下一次的消息是利好或利淡大家都不知道，所以股票现时是没有记忆系统的。昨日升并不代表今日升。今日跌，明日可以升亦可以跌。每日与另一日之间的升跌并无相关。就好像掷铜板一样，今次掷出是正面，并不代表下一次掷出的又是正面，下一次所掷出的是正面，或反面各占机会率50%。亦没有人会知道下一次会一定是下面或反面。
（５）既然股价是没有记忆系统的，企图用股价波动找出一个原理去战胜市场，赢得大市，全部肯定失败。因为股票价格完全没有方向，随机漫步，乱升乱跌。我们无法预知股市去向，无人肯定一定是赢家，亦无人一定会输。至于股票专家的作用其实不大，甚至可以说全无意义。因为他们是那么专长的话，就一定自己用这些理论致富，那里会公布研究使其他人发达？
随机漫步理论对图表派无疑是一个正面大敌，如果随机漫步理论成立，所有股票专家都无立足之地。所以不少学者曾经进行研究，看这个理论的可信程度。在无数研究之中，有三个研究，特别支持随机漫步的论调：
（１）曾经有一个研究，用美国标准普尔指数（Standard & Poor）的股票作长期研究，发觉股票狂升或者暴跌，狂升四五倍，或是跌99%的，比例只是很少数，大部分的股票都是升跌10%至30%不等。在统计学上有常态分配的现象。即升跌幅越大的占比例越少。所以股价并无单一趋势。买股票要看你是否幸运，买中升的股票还是下跌的股票机会均等。
（２）另外一次试验，有一个美国参议员用飞镖去掷一份财经报纸，拣出20只股票作为投资组合，结果这个乱来的投资组合竟然和股市整体表现相若，更不逊色于专家们建议的投资组合，甚至比某些专家的建议更表现出色。
（３）亦有人研究过单位基金的成绩，发觉今年成绩好的，明年可能表现得最差，一些往年令人失望的基金，今年却可能脱颖而出，成为升幅榜首。所以无迹可寻，买基金也要看你的运气，投资技巧并不实际，因为股市并无记忆，大家都只是瞎估估。
随机漫步总的观点就是：买方与卖方两样聪明机智，卖方也与买方同样聪明机智。他们都能够接触同样的情报，因此在买卖双方都认为价格公平合理时，交易才会完成；股价确切地反应股票实质。结果，股价无法在买卖双方能够猜测的单纯，有系统情况下变动。
股价变动基本上是有随机的。
此一说法的真正涵义是，没有什么单方能够战胜股市，股价早就反映一切了，而且股价不会有系统地变动。天真的选股方法，如对着报纸的股票版丢掷飞镖，也照样可以选出战胜市场的投资组合。
第三十五节 技术分析的意义
第三十六节 K线图的画法
第三十七节 K线图的意义
第三十八节 K线图应用时机
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第三十五节 技术分析的意义
技术分析主要是根据过去的股价资料，尝试运用各项图形及量化指针，分析过去的趋势，并藉以预测未来的走势。
在学术界，技术分析学说并未被认可，因为根据学术理论，过去的股价资料并不能推测未来；但是在实务界，技术分析却受到广泛的运用。
其实画出来的技术线图或指标的结果是固定的，但是解读与运用的巧妙却各有不同，只要了解了它的基本意义，如何运用，就要各位网友多加练习与揣摩了！
第三十六节 K线图的画法
根据每支股票当日的开盘价，收盘价，最高价，最低价四项数据，可以将股价走势图画成如下Ｋ线图：
阳线
阴线
十字线
常以红色、白色实体柱或黑框空心柱表示
常以绿色、黑色或蓝色实体柱表示
股价强势
股价弱势
多空不明
收盘价高于开盘价
收盘价低于开盘价
收盘价等于开盘价
最高价等于收盘价时，无上影线。
最低价等于开盘价时，无下影线
最高价等于开盘价时，无上影线。
最低价等于收盘价时，无下影线
最高价等于开盘价时，无上影线。
最低价等于开盘价时，无下影线
第三十七节 K线图的意义
第三十八节 K线图应用时机
若阳线出现在盘整或股价下跌趋势末期时，代表股价可能会开始反转向上。
若阴线出现在盘整或股价上涨趋势末期时，代表股价可能会开始反转向下。
若阴线出现在盘整或股价上涨趋势末期时，代表股价可能会开始反转向下。
出现极长下影线时，表示买方支撑力道强。 因此若此种Ｋ线出现在股价下跌趋势末期时，再配合大成交量，表示股价可能反弹回升；若此种Ｋ线出现在股价上涨趋势末期或高档盘整期时，再配合大成交量，表示主力大户可能盘中卖，盘尾拉，应注意卖出时机。
出现极长上影线时，表示卖压大。因此若此种Ｋ线出现在股价上涨趋势末期时，再配合大成交量，表示股价可能一时难以突破，将陷入盘整，甚至回跌。
十字线可视为反转信号，若此种Ｋ线出现在股价高档时，且次日收盘价低于当日收盘价，表示卖方力道较强，股价可能回跌﹔若此种Ｋ线出现在股价低档时，且次日收盘价高于当日收盘价，表示买方力道较强，股价可能上扬。
应用时的注意事项：
因为Ｋ线仅就股票价格观察，所以应用时，应配合成交量观察买方与卖方强弱状况，找出股价支撑与压力区。
每日开盘与收盘价易受主力大户影响，因此也可参考周Ｋ线图，以每周初开盘，每周末收盘，每周最高价，每周最低价绘制。因为主力大户较难全盘影响一周走势 。
第九章 技术分析篇 (二)
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第三十九节 型态分析—反转型态
第四十节 型态分析--继续型态
第四十一节 型态分析--缺口
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第三十九节 型态分析—反转型态
头肩顶(底) head-and-shoulders top
1.图型
2.意义
头肩排列是常见的反转型态。这种排列可分为头肩顶及头肩底，前者是发生在行情的高峰时期(如图a)，后者则形成于行情的底部(如图b)。我们可以很清楚的知道它的形成原因，以头肩顶为例，在一波强势上涨，因为获利了结卖压而使得涨势暂歇，此时的获利了结将显现出成交量放大的情况，并且价格作小幅度的拉回。这便构成了「左肩」，但这时还看不出来将形成头肩顶。
在拉回之后，行情再度延续原来的上涨趋势，股价再创新高，并配合大成交量(通常与左肩的成交量相当)。而后又再于另一波的获利了结而拉回，值得注意的是，这个回文件的价位会低于左肩的峰位，于是形成了「头部」。由于左肩的峰位伴随着大成交量，因此当这波回档跌破左肩峰位时，持股信心已受影响。
在拉回整理后行情虽然再延续既有趋势上涨，第三波的涨势便不如之前的强，不仅价格峰位低于头部峰位，且成交量亦明显缩小。显然经过二次的获利了结拉回后的上攻，市场欲介入的投资人已大幅减少，多头势力退却，显示一般人对后势的看法已发生了变化，这是使得行情反转的可能性大为提高。这是「右肩」。
而当行情跌破颈线时，为持股信心瓦解的开始，套牢卖压纷纷出笼，配合着爆量，行情开始反转。
双重顶(底) Double Tops(Bottoms)
1.图形
2.意义
双重顶常被称为M头，而双重底则常被称为W底，这是因为其形状的关系。如果双重顶(底)发生在大波段的价格走势之后，则代表趋势发生反转。当价格自第二个波峰下拉后低于二峰间的谷底时，则M头完成。其后将发生一波下跌走势，幅度则约和头与颈线间的距离相当。
所谓双重顶是指价格上涨到某一程度后，出现较大的成长量，随之则呈现小量拉回，接着价格再度上涨到几乎与第一个波峰相同的高度，量亦放大，但是却小于第一个波峰的量。而这个量缩是一个弱势格局，当价格再度拉回时，跌破颈线，则双重顶完成，趋势反转发生。
并非二个波峰出现便是一个双重顶，真正的双重底其实不常见。许多双波峰的出现其实仅是一个整理型态而已，之后价格持续往原趋势前进，而非反转。在上涨趋势中，第一个波峰带着大量后拉回是正常现象，价格上涨遇到获利卖压而拉回是合理的。但如果趋势维持，则拉回的幅度不应太大，不应超过20%，否则是一种弱势格局的讯号。另外，真正的双重顶的二个高峰出现的时间可能在数周至数月之久，时间过近的双峰可能只是整理。在第二个波峰拉回后若跌破原来支撑线，则显示在心理压力因素下，后续的卖压将涌现，引发另一波价格的下跌。
圆形顶(底) rounded tops/bottoms
1.图形
2.意义
圆形顶(底)又称为碟形(saucers)或碗形(bowls)，是一种可靠的反转型态，但并不常见。圆形顶(底)的价格排列在外缘呈现平滑的圆弧形态，并且没有突出的相对高点或低点。在形成的时间上，圆形顶(底)的形成时间约在数周至数月之久。当圆形顶(底)形成时，价格趋势将反转。 由形成的形态来看，圆形顶(底)事实上可以视为头肩顶(底)的复杂形态。它可以视为是多空势力明显逐步转移的形态，而头肩顶(底)则是数波多空强烈交战的结果。
岛型反转(island reversal)
1.图形
2.意义
岛型反转是一个孤立的交易密集区，与先前的趋势走势隔着一个竭尽缺口，并且与之后的价格趋势相隔着一个突破缺口。在一波价格走势后，价格在过度预期中跳空，形成竭尽缺口，在整理一日至数日后，价格反向跳空，使整理期间的形态宛如一个孤岛。
岛状反转不是主要反转型态，因为它形成的时间相当短，不足以代表主要趋势的意义，不过它通常是一个小趋势的折返点。其理由明显，因为前一个跳空发生后，不久便发生反向的跳空，显见原来既有的趋势在过度预期后，发生后继无力的现象。既有趋势的力道在后继无力下突然间消失，因此反向势力便乘势而起，便发生反向的跳空。这是多空势力在短时间内鲜明的消长结果。
所以当反向缺口没有马上被填补时，便代表多空势力消长确立，成为趋势的反转讯号。
第四十节 型态分析--继续型态
三角型态(triangle patterns)
1.图型
2.意义
三角型态是最常见的价格形态，但也是一个不可靠的形态，因为发生三角型态后，它可能成为反转型态，但也可以是连续型态。尽管如此，它仍是一个值得关注的型态，因为它十分常见。不过以实证来看，其为连续型态的次数较为频繁(可能占到3/4)，因此，许多人亦直接将之视为连续型态。总之，三角型态具有「整理」的意涵，所以通常都将持续原有趋势。但在特殊情况下，会出现反转情况。
三角型态是由一连串的价格波动所构成的。它可分为等腰三角(symmetric trangle)、上升三角及下降三角(后二者皆为直角三角)。等腰三角是其中较富变化的型态，开始时价格波动较大，但不断的价格波峰的高度逐渐下降，同时价格谷底也不断的垫高，形成二条收敛的趋势线情况，价格往未来的方向收敛，所形成的形状便如等腰三角(图a)。等腰三角型态的价格大幅波动，正显示着市场对股价趋势的看法存在着巨大的差异，形成多空交战，而这也这是三角型态可能是一个连续型态，也可能是反转型态的重要原因，这是因为市场还没决定价格最终的趋势方向所致。
而上升三角与下降三角(如图b及图c)则为较明显的价格型态(但不全然如此)。上升三角为底部形成上升趋势线，且峰部形成水平趋势线。形成的时间多在价格趋势在走扬时，由于股价涨幅达一定水准时，先前买进者在特定目标价位进行获利了动作，因此短在线来看，当价格遇到某特定价位时便出现压力。但向上的趋势使得底部价格被不断的垫高(在此时，出货的一方亦看好后势而不愿杀低，使得压力线得为水平)，最后在这不断的上下震荡后，换手成功，买方顺利将筹码吸收，此时方发动下一波的攻势，股价突破水平压力线而开始另一波的上涨。
而下降三角的形成则与上升三角相反。下降三角在多空交战，不断的经过换手后，整个价格趋势仍持续向下，显示空方不断占优势。最后在多方失去信心后股价发生突破，持续另一波的下跌趋势。
楔形(wedges)
1.图形
2.意义
楔形与旗形都是经常见到的整理型态。当价格往趋势方向前进时，每隔一阵便有获利了结压力，当成功的换手后，价格便突破小型整理，持续朝趋势前进。
楔形的价格型态类似于三角型态，也是发生在价格整理的一种常见型态。在价格出现上下小幅波动的整理期间，楔形的波峰／谷连接所形成的趋势线亦是呈现收敛的(这点与三角型态相同)，但与三角型态不同的是，其收敛的趋势线是呈现相同的(向上或向下)走势。
上升楔形常发生在空头走势的反弹波，为技术面转弱的表征。上升楔形并无明显的上档障碍须要突破，但价格走势却像是被框住，显示虽然买方亟力想挣脱空头走势，但力道不足以致于无法有效突破上方趋势线，形成想突围却陷入区间中的情况，因此一旦跌破下方趋势线，便将快速的再展开既有的空头趋势。上升楔形除了发生在下降趋势中形成的一个连续型态外，上升楔形亦经常发生在涨势的末端，而成为头部，之后便发生一波快速的下跌走势。
而下降楔形与上升楔形不同之处在于，下降楔形在价格发生突破后，不会像上升楔形一样快速变化，下降楔形价格突破后多半角成圆形底的型态，价格缓步上升。而上升楔形与下降楔形都是价格的停顿走势，但造成停顿的原因是趋势力道需稍作休息才能继续前进，为涨多或跌多了的休息，因此后继趋势不变。
旗形(flags)
1.图形
2.意义
旗形是短期间内，价格在区间的密集走势，所形成的价格走势图形看起来呈现出一面旗的形状谓之。旗形在技术分析所代表的意涵为价格趋势暂时停顿的整理型态。在整理过程中，成交量亦如同三角型态在整理期中会出现萎缩现象，在旗形排列完成后，价格将朝原来趋势继续进行。
一般而言，旗形代表着趋势进行途中的有秩序换手，亦即一种获利回吐的卖压出现，因此这个过程的进行时间不会超过数周，快则数日便可完成。整理型态的出现，在于当一个走势快速推进时，到达某一个程度后，走势力量一定会发生耗竭情况。因此如要持续发展，势必重新将力量集中，将信念一致的投资人再度集结，才有力量再往前推进。如果这个重新集结的过程不顺，则趋势将有反转可能，若集结顺利，则为整理型态。
以道氏理论而言，在主趋势中会有次级的折返趋势，但狭幅盘整(line)可视为次级折返的替代。整理型态便与道氏的狭幅盘整意义相同。基本上，在一个交易的密集区间，伴随着成交量萎缩的型态，都具有整理的功能。而旗形或三角旗形是常见的整理型态，也是相当可靠的型态。
第四十一节 型态分析--缺口
突破缺口(breakout gaps)
1.图形
2.意义
突破缺口通常发生在一段价格整理区之后，当价格在交易密集区完成整理，并发生突破时，常以缺口型态显现出来，这种缺口便是突破缺口。
突破缺口发生的原因，主要是在一段长时间的价格整理时，颈线附近的价位在整理期间不断的出现卖压，而在多头力道前仆后继的持续将卖压消化。终于在某一时点，颈线附近的卖压被消化完毕，于是价格便在需求力道推进下，向上跳空，形成缺口。由于价格以跳空的方式突破颈线，因此这缺口便称为突破缺口。
因此，由突破缺口形成的原因可知，突破缺口具有十分重要的价格讯号。突破缺口使得价格正式突破颈线，如果这个突破伴随着大量，则可以确认这个突破是一个有效的破突，为强烈的买进讯号。
由于突破缺口是一个价格将展开一段趋势的讯号，因此，伴随着大量的突破缺口，通常不会在短时间内被填补，这是因为带量的跳空突破，其强度已较一般带量突破表现出更为强烈的讯息了，因此不太可能发生缺口被填补的这种技术性弱势格局情况。
逃逸缺口(runaway gaps)
逃逸缺口又称为连续缺口(continuous gaps)或是衡量缺口(measuring gaps)。它的发生频率较低，但具重要的技术指标意涵。
逃逸缺口的发生，主要发生在价格趋势出现笔直的走势情况，即快速的涨势或跌势之中出现。趋势初期由承接期发动后，将呈现加速发展现象，并且伴随着大的成交量。在这个过程中，激情的追逐常会发生宽大的缺口，这代表着巨量换手成功。并且这个缺口的出现，也确保了主升段的持续走势，所以就整个趋势的长度来看，第一个逃逸缺口透露出市场对后势的看法，认为还会持续既有的趋势，并且幅度会相当，如此才足以吸引一批换手量。所以当第一个逃逸缺口出现时，大致便可衡量出整个趋势的长度，缺口代表着趋势只进行了一半的意涵。
在一段上升或下降的走势中，逃逸缺口可能出现二、三个，这代表着市场的激情可能使行情延伸更大，则趋势中点的衡量可以用第一个及第二个缺口的中点来当作趋势走势的中点。
竭尽缺口(exhaustion gaps)
1.图形
2.意义
竭尽缺口代表一个走势的末端，趋势力道衰竭的象征。一般而言，跳空缺口是市场力道的展现，尤其是带量的跳空缺口。然而，在缺口发生后如果无后继之力，走势为之停顿时，则显示这个缺口是市场的最后一道力量，之后市场已无动能再维持原有的趋势了。因此最后这道将市场动能全部耗尽的缺口，所显示出来的意涵便暗示了市场的力道将可能出现竭尽态势，进入整理或反转的可能性大增。
竭尽缺口如同逃逸缺口，亦是发生在快速的涨势或跌势中。但竭尽缺口则是由盛而衰的表征。不过，当在快速的涨势或跌势中，必须去分辨竭尽缺口或是逃逸缺口。由于快速走势的第一个缺口一定是逃逸缺口，因此最简单的方法便是，以逃逸缺口的发生位置当作走势的中点，来计算整个趋势的长度，从而便可判断该处所发生的缺口是不是竭尽缺口。另一个判断的方法则是成交量，如果当天爆出不寻常的巨量(相较于先前的价格走势)，并且宽度更宽大时，则很可能是一个竭尽缺口。
就是否被填补的角度来观察，则竭尽缺口通常很快便会被填补。这个填补的意涵即为趋势中断之意。至于后续的发展，可能是整理型态，亦可能是反转型态。
第十章 技术分析篇 (三)
加入日期：2006-8-8 0:40:21 2007牛股精选 0519-3307901 QQ：67251188
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第四十二节 移动平均线(MA)
第四十三节 平滑异同平均线(MACD)
第四十四节 相对强弱指数(RSI)
第四十五节 动向指数(DMI)
第四十六节 乖离率(BIAS)
第四十七节 容量比率(VR)
第四十八节 威廉指标(W%R)
第四十九节 动力指标(MTM)
第五十节 随机指数(KD)
第五十一节 成交量净额法(OBV)
第五十二节 均量线(OL)
第五十三节 人气指标与意愿指标(ARBR)
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第四十二节 移动平均线(MA)
移动平均线，是利用统计学上 moving average 的方式计算而得。短期的移动平均线可以取至3－5天，中期可取12天，长期取一个月，超长为两月以上。平均线可反映股价之或上升或下降趋势，且平均日数愈少，趋势反映愈灵敏，但也容易受到股价单日暴涨暴跌而扭曲长期趋势。
MA代表意义
排列状况
趋势
多头排列：
股价 ＞ 短期均线 ＞ 中期均线 ＞ 长期均线
上涨格局
空头排列：
长期均线 ＞ 中期均线 ＞ 短期均线 ＞ 股价
下跌格局
各天期平均线与股价交错
盘整格局 / 反转走势
采用两条移动平均线组合分析时，天数少的移动平均线升破天数多的移动平均线即为买入信号，反之跌破天数多的移动平均线即为卖出信号。
移动平均线的优点在于辨认长期趋势，在移动平均线向自己有利的方面发展时，可继续持股，直到移动平均线掉头转向才平仓，可获巨大利润，在移动平均线对自己不利的方面发展时，可及早抛出，将风险降至最低。
缺点在于：1、在无趋势（即牛皮市）的期间，重复的亏损将是不可避免的。2、在实际的入出市运作中，亏损的次数高于盈利的次数，盈利以长线投资为主。
买点 A
平均线由下降逐渐转为水平且往上趋势，而股价由下往上突破平均线时
买点 B
股价由均线上方跌至均线下方，但均线仍处于上升趋势阶段
买点 C
股价趋势线位于均线上方，股价突然下跌，但未跌至均线下方又反弹，此时为加码时机
买点 D
股价跌至均线下方，且偏离均线很远，此时股价可能会再趋近均线，为买入时机
卖点 E
平均线由上升逐渐转为水平且往下趋势，而股价由上往下突破平均线时
卖点 F
股价由下往上穿越均线但又立刻拉回，且均线仍处于下跌趋势阶段
卖点 G
股价趋势线位于均线下方，股价突然上涨，但未超越均线又被拉回时
卖点 H
股价位于平均线上方，且不断上涨偏离均线，表短期涨幅已高，可逢高出脱
附注
买点二 (B) 与卖点二 (F)运用时风险较高，应小心
第四十三节 平滑异同平均线(MACD)
一、组成要素
MACD 图形包含：
组成要素
表示图形
计算方法
DIF 线
如下图绿线，对股价反应较快
10日移动平均线－ 30日移动平均线
MACD 线
如下图深红线，对股价反应较慢
(过去 9 日 DIF 总和) / 9
DEF图
绿色柱状体
当日 DIF — 当日 MACD
二、MACD代表意义
MACD 原文为 Moving Average Convergence and Divergence，意即平滑异动移动平均线。原理为利用短期与长期移动平均线之间的差离，做为分析买卖点的基础。
MACD是根据移动平均线为基础，所发展出来的技术工具。它是利用两段不同时间 ( 长期与中期 ) 的平滑移动平均线来计算二者之间的乖离状况，作为研判行情的基础。
·DIF ＞ 0﹐ MACD ＞ 0 (皆在中线以上)：上涨格局
·DIF ＜ 0﹐ MACD ＜ 0 (皆在中线以下)：下跌格局
三、MACD的买卖时机
MACD是一个长期趋势的投资技术工具，需和KD及RSI一起配合使用。
买点：
DIF 由下往上突破 MACD 时﹔但若此时 DIF 与 MACD 皆为负值，适合空单回补，不适合做多；
DIF 由负转正值且走势向上穿越 MACD 时
卖点：
DIF 由上往下突破 MACD 时﹔但若此时 DIF 与 MACD 皆为正值，适合买单停损，不适合做空；
DIF 由正转负值且走势向下穿越 MACD 时
买 / 卖 点：
当 DIF 与 MACD 和 K 线走势明显背离时，为反转讯号，表多头走势中的卖点或空头走势的买点。
四、MACD的优点
１、 自动定义目前市场趋势向上或向下，避免逆势操作潜伏风险。
２、 在认定主要趋势后制定入市策略避免无谓的入市次数。
３、 若错反熊市当牛市，损失亦会受到控制而不致葬身牛腹。
五、MACD的缺点
１、无法在升势之最高点发出出货讯号及无法在跌势最低点发出入货讯号，即讯号来得慢些。
２、入市次数减到最小将失掉最佳赚钱机会。
第四十四节 相对强弱指数(RSI)
形态分析是基于“历史重演”的假设之上，即以往市场价格所出现的形态走势，将来同样会出现，这种大胆假设，在某些情况下是可以收到预期效果的，即形态分析是有其实际存在价值的，但市场价格走势往往出现奇形怪状的走势，这对于从事形态分析者来说是一种挑战，这样一来，一种走势三种意见是无可避免的，因为它属于主观性判断，所以也较难掌握。
后期的多种技术分析工具，通过大量数据分析买卖双方的意向、实力并作出判断目前是买方市场还是卖方市场，透过各种图表显示目前市场的“人气”，使得技术分析向前迈进一大步。
相对强弱指数便是其中一种，它可以显示出市场是买方市场，还是卖方市场，还是双方势均力敌，难分胜负，还可以现时当价格急剧上升时何时出现反弹或反弹过程中是否转势。
一、RSI的运用
RSI公式设计得巧妙，指数的波动幅度总不会超过100或跌至0 而出现负数。RSI根据其上下限发出市场“气势”的信息，上下限范围取决于计RSI时所采用日数的长短，一般取9日或14日。9日的RSI 其上限（价格上升时可能遇到的抛售压力）为“80”，下限（价格下挫时可能遇到的吸纳引力）为“20”。
一般情况下，RSI上升到“80”时，现时价格上升即将见顶， 抛压将增大而导致价格回落，无论RSI见顶或见底实际价格将会在未来极短（2日或3 日）日子里出现较明显获利回吐。
二、RSI的缺点
在某些情况下，RSI无法有效显示出“后市”的可能趋向：
１、当RSI指数徘徊于40－60间时，显示投资者持观望态度， 市场内部“气势”祥和，此时RSI所表现的信号（如线位突破价位向上或向下的信号）， 完全不足以显示市场上升或下降，往往是在突破后应上升反而出现回落，跌破阻力线后应下挫反而反弹（市场开始转势除外）。
２、当市场升势确认后，RSI跌破支持线下跌的信号并不可靠， 或幅度浅窄经常出错，当主要趋势向下时，任何支持线的跌破信号跌幅必比升破阴力线波动幅度大，升破阴力线的信号对市场价格的咸应力相应失效或效果奇劣，直至转势为止。
３、当市场气氛处于混乱期间（如价格升跌急剧），RSI突破“80 ”时超买讯号将失效，这时RSI往往迈得更高，可以升越“90”或“95”， 此阶段的实际价格升幅十分大,投资者若认为RSI超越“80”进行抛空将带来严重亏损,RSI跌破“20”时的超卖讯号也不可信，这时价格可能轻微反弹后再大幅下挫，RSI 可走“10”后“5”以下。
世上并无完美的预测工具，RSI也不例外，RSI最主要是能够显示目前市况处于强势市(60以上)，牛皮市(40－60)还是弱势市(40以下)，并能事前透视出市场潜在的后市可能动向，而且较为准确。
第四十五节 动向指数(DMI)
强弱指数是透过买卖双方每日收市价波动累积计算出市场动力的相对强势或相对弱势，对于市场价格当日的波幅是忽略的，从实际价格走势图上分析，单凭收市价分析后市仍嫌不足，当日所成交的最高价及最低价往往对后市也有决定性的影响力，尤其是压力线或支持线被突破的时刻，因此，对市场价格作整体性的分析，动向指数(DMI)无疑是一个理想工具。
一、DMI的基本认识
DMI根据每日的最高价、最低价及收市价来逐日相互比较， 主要是寻求在此期间内上升动力和下降动力谁大谁小或相等，以透视出市场内部力量是买家强或卖家强。
与DMI有关的定义：
１．真实波幅(TR)：以下面三种情况计算差额，其最大值为TR
①．今日最高价与今日最低价的差额绝对值。
②．今日最低价与昨日收市价的差额绝对值。
③．今日最高价与昨日收市价的差额绝对值。
２．无动向日：无动向日可分为内移日和两力均衡日
①内移日：今日最高价等于或低于昨日最高价且今日最低价高于或等于昨日最低价，则今日动向值为0，“＋DM＝0”，“－DM＝0”。
②两力均衡日：今日最高价较昨日最高价更高，其差额绝对值刚好等于今日最低价较昨日最低价更低的差额绝对值，形成两力均衡走势，则今日动向值为0，“＋DM＝0”，“－DM＝0”。
３．上升动向(＋DM)：
上升动向的定义是今日最高价较昨日最高价更高，相对的今日最低价不低于昨日最低价，＋DM为今日最价减昨日最高价，或今日最高价较昨日最高价更高，同时最低较昨日最低价低，且最高价差值的绝对值大于最低价差值大于最高价差值的绝对值，则－DM为今日最高价减昨日最高价。
４．下降动向(－DM)：
下降动向的定义是今日最低价低于昨日最低价，相对的今日最高价不高于昨日最高价，－DM为昨日最低减今日最低，或今日最高价较昨日最高价高，同时最低价较昨日最低价低，且最低价差值的绝对值大于最高价差值的绝对值，则－DM为昨日最低价减今日最低价。
二、DMI的运用
DMI 一般是以14日采样作为运算的基础天数，计算程序是难于在短期间掌握的分析工具，但在运用上是简单而明确的，由于DMI是一趋势定义系统， 其运用受到市场波动的限制，市场价格波动的“有趋势”市道及“无趋势”市道是决定此系统效果的大前提，即是说， 动向指数确定市势为“有趋势”市道时， 那么DMI发出的买空或卖空讯号可收到预期效果；但当动向指数确定市势为“无趋势”市道时，那么DMI发出的买空或卖空讯号效果则不大理想。因此,在运用DMI 作预测时，需先了解目前市况是“有趋势”或“无趋势”。
１．上升指标＋DI14与下降指标－DI14
当上升指标＋DI14从下向上递增（向右向上）突破，－DI14递减（向右向下）时，为买入讯号。当下降指标－DI14从下相上递增突破，＋DI14递减（向右向下）时，为卖出讯号。
２．应用ADX判断“有趋势”与“无趋势”
当ADX值较前面的ADX值为高时，可以确定市势为“有趋势”市道，这时可以根据＋DI14和－DI14的讯号入市，当ADX值较前面的值低时， 可以确定市势为“无趋势”市道，这时，若根据＋DI14和－DI14的讯号入市，将会得不偿失。
３．应用ADX预测趋势走向
当ADX持续上升时，表示当前趋向将会维持（市势上升或下降ADX都会上升），如果＋DI14与ADX向同一方向上升，则表示趋向将持续上升，如果－DI14与ADX向同一方向上升，则表示趋向将持续下降。
当市场反复升降时，ADX值将会出现递减，原因是价格虽有新高点， 但同时亦出现新低点，因而ADX越来越小，所以当ADX减幅缓慢呈向横向走时，反映市势牛皮无一定方向，此时的DMI不应作买卖的依据。
当价格上升时，“＋DI14”递减，当市势转向时，－DI14上升而＋DI14下降，两者差距收窄，经过一段时间影响，ADX从上升转向横行而下跌， 则显示市势将转升为跌；相反，当价格下降时，－DI14递增而＋DI14递减，ADX将随－DI14 与＋DI14差距扩大而向上递增，直到ADX倾向横行而下跌，则显示市势将转跌为升。
第四十六节 乖离率(BIAS)
乖离率（BIAS）是移动平均原理派生的一项技术指标。在格兰比著名的移动平均线八大法中，其中第四条和第五条法则揭示当股价距离移动平均线太远时，不论股价在称动平均线的上方或下方，或者也有可能随时返回移动平均线上，从而是一个买进或卖出的时机。格兰经的这两条法则没有提出股价距离移动平均线多远时，才是最佳买卖时机，使移动平均线的信徒往往拿不定主意，导致错失良机，对乖离率而言，它的主要功能正是对这两条应用法则的补充，从而在理论上解决了移动平均线理论的其些不足。
一、乖离率的计算
乖离率的测市原理是建立在移动平均分析理论三大假定之一：移动平均线的方向是股价走势的趋向指标的基础之上，由于移动平均线是股价的趋向指标，当股价因短期波动偏离这个趋向指标达到一定程度时，移动平均线将会产生一定的拉力，使股价重新返回原有趋势路径上，而乖离率则表示股价偏离趋向指标的百分比值。
一般分定为6日、12日、24日和72日来选用移动平均线的日数，亦可按10 日30日75日设定。
二、乖离率研判要点
①乖离率可分为正乖离率与负乖离率，若股价在平均线之上，则为正乖离；股价在平均线之下，则为负乖离；当股价与平均线相交时，则乖离率为零。正的乖离率愈大，表示短期获利愈大，则获利回吐可能性愈高；负的乖离率愈大，则空头回补的可能性也愈高。
②股价与十日平均线乖离率达＋8％以上为超买现象，是卖出时机；当其达-8％以下时为超卖现象，为买入时机。
③股价与三十日平均线乖离率达＋16％以上为超买现象，是卖出时机；当其达－16％以下为超卖现象，为买入时机。
④个别股因受多空激战的影响，股价与各种平均线的乖离容易偏高，但发生次数并不多。
⑤每股行情股价与平均线之间的乖离率达到最大百分比时，就会向零值靠近，甚至会低于零或高于零，这是正常现象。
⑥多头市场的暴涨与空头市场的暴跌，会使乖离达到意想不到的百分比，但出现次数极少，时间也短，可视为一特例。
⑦在大势上升市场如遇负乖离，可以持回跌价买进，因为进场危险性小。
⑧在大势下跌的走势中如遇正乖离，可以持回升高价出售。
第四十七节 容量比率(VR)
容量比率（VR），是一项通过分析股价上升日成交额（或成交量，下同）与股价下降日成交额比值，从而掌握市场买卖气势的中期技术指标。其计算周期一般设定为14日或26日。
基本应用法则
１、将VR值划分下列区域，根据VR值大小确定买卖时机：
低价区域：40－70可以买进
安全区域：80－150持有股票
获利区域：160－450根据情况获利了结
警戒区域：450以上伺机卖出
２、当成交额经萎缩后放大，而VR值也从低区向上递增时，行情有可能开始发动，是买进的时机。
３、VR值在低价区增加，股价牛皮盘整，可考虑伺机买进。
４、VR值升至安全区内，而股价牛皮盘整时，一般可以持股不卖。
５、VR值在获利区增加，股价亦不断上涨时，应把握高档出货时机。
６、一般情况下，VR值在低价区的买入讯号可信度较高，但在获利区的卖出时机要把握好，由于股价涨后可以再涨，在确定卖出之前，应与其他指标一起研判。
第四十八节 威廉指标(W%R)
威廉指标原名为威廉氏超买超卖指标，简称为W％R或％R。
W％R应用摆动原理来研判股市是否处于超买或超卖的现象，及可以测量股市同期循环内的高点或低点，而提出有效的买卖讯号。短期的威廉指标可设为9日，中期为14日或20日。
W％R应用原则
１、当W％R值高于80以上时，股市呈现超卖现象时，是买进的时机；反之，当W％R值低于20以下时，股市呈现超买现象时，是卖出时机。
２、当W％R由超卖区向上爬升，只是表示行情将止跌回稳，若W％R突破50中央线时，便是行情涨转强，可追涨买进，反之，当W％R由超买区向下滑落，且跌破50中央线时，便是行情跌势转强，可追跌杀出。
３、当股价跌深，W％R值落至80－100之间，且反弹时一次跌破80－100之间区域，而落于20－80时，则为买进时机，反之，当股价高档，W％R介于0 －20之间，且回档时一次跌破0－20的区域，而落于20－80时，为卖出时机。
第四十九节 动力指标(MTM)
动力指标(MOMENTUM)是一种测量涨跌速度的重要观念与工具。
在一个具有自由机能的市场中，价格受制于供应与需求的相互关系。需求大于供应则迫使价格上涨，但价格的上涨又可能使供应者增加生产或使需求者寻求代用品，如此又迫使价格下跌。因此，在买与卖之间，价格绝无平衡的状况。而在价格的波动当中，经常出现物极必反的反转局面，在这反转之前，涨跌速度自有其快与慢的情况。
一、动力指标的计算
即为利用恒速的原则，来判断涨跌速度的虚实。基于恒速的原则，在涨势中，每一段时间的涨幅也应一致。
因此，动力指标的计算，即是运用此种观念，以当天的收盘价减去固定几天前的收盘价，求得“动力指标值”做为比较分析依据。
动力指标周期日数的设定，因各人的研究而有所不同。一般以8至20 日之间较为恰当，而选用10日为周期者居多。
有些技术分析专家认为光以动力指标值来分析研究，似乎过于简单。因而在配合上动力指标的移动平均线使用，也为相当好的做法。
二、动力指标买卖信号
１、入货信号
当动力指标在基日线以下，向上冒升突破10日动力指标移动线时，为入货信号。
２、出货信号
当动力指标在基日线以上，向下急挫跌破10日动力指标移动线时，为出货信号。
三、牛差离与熊差离转向信号
１、市场动力持续提升：当动力指标从基日线下向上突破基日线后，显示市场内部上升趋势之动力正在提升中，动力指标持续高于基日线上波动，应表示趋势将持续并在加强中，此时，应持续看好后市，直至市场动力开始减弱为止。同样道理，相反趋势则看淡后市，直至市场动力开始减弱为止。
２、市场动力开始减弱：当动力指标处于基日线以下波动，出现低点后无法再向下突破低点，形成动力指标一浪较一浪高，而实际价格则一浪较一浪低时，正显示市场内部抛售力量正在逐步减弱中，而出现牛差离(Bullish Divergence)，为转市向上的信号。相反，当动力指标处基日线以上反复波动，出现一高点以后，即高点较高点低，而实际价格之高点较高点高，市场内部动力显示“买气”正在减弱中，而出现熊差离(Bullish Divergence)。
四、动力指标的其它形态
动力指标也有以“震荡点”(Oscillator)的方式来计算的。以10日动力指标为例，其10日动力指标值等于当日收盘价除以十日前收盘价乘一百。
计算出的动力指标值数字在100上下附近。在绘制图形时，以100为基准横轴，当动量值在100以上，是为多头市场倾向，100以下则为空头市场倾向。应用判断的方法与原始公式一样。
第五十节 随机指数(KD)
随机指数公式的设计也颇为巧妙，其最大值为“100”而最小值为“0”，与RSI相类似。
一、随机指数的计算方法
随机指数基本以％K线及％D线的组合变化说明市场内部价格的变动情况，随机指数的目的就是在价格尚未上升或下降之前发出买卖信号。可以选择任何一种日数作为计算基础。
二、随机指数观察方法
１、％K线之极点高低位
当％K线持续下降抵达0点，并非表示已到达最低价位，而只显示市势趋向看淡，将回弹后又再趋向0点，通常需几个交易日，然后％K线第二次趋向0 点后显示将会改变。
相反，当％K线持续上升抵达100点，往往出现抛压而导致％K线回落， 此情况并非表示已到了最高价位，而只是显示市道趋向强势市，％K 线回落后又将再靠近100点，在％K线第二次趋向100点时显示趋势将会改变。
２、差离走势与出入货信号
当价格线出现一新高点后回软再度上升到另一高点，同时相对应的％D 出现一个高点后回软无法出现新高点则为一个熊差离走势，显示市道将出现下降走势。
相反，当价格线出现一个新低点回弹再回落出现新低点，同时相对应的％D出现一个新低点后无法突破该低点则为一个牛差离走势，显示市道将扭转向上。
当实际价格与％D线出现上述走势后，可根据下述“交错”信号入市或出市：
入货信号…当出现牛差离时，％K线从左往右推移向上突破％D线
出货信号…当出现熊差离时，％K线从左往右推移向下突破％D线
第五十一节 成交量净额法(OBV)
成交量净额法（简称净成交量）是一种较为普及和传统的分析工具，在认识OBV的计算前，须认识两个专有名词，一为“收集”，二为“派发”。
所谓“收集”是指大投机者鬼鬼祟祟地在市场逢低吸纳逢高卖出，吸纳和沽出的数量对市场价格的波动几乎无丝毫影响，这种行径在一个待定的期间“暗地里进行”，在价格尚未大幅上升之前，大投机者手头上的买入股票到达预期数量目标后即大力买入，令价格大幅度上升以达到收集目的。相反，“派发”是指大投机者“暗地里”进行逢高沽出逢低吸纳，但总计沽出的数量较吸纳的多，在价格尚未大幅度下跌之前，大投机者沽出的数量达到预期目标后即大力抛售，令价格大幅下挫以达到派发的目的，时下流行的OBV理论是从价格的变动与成交量的增减关系， 推测市场气氛是处于“收集期间”或“派发期间”。
一、OBV的计算方法
计算OBV所需的数据为收市价和成交量，OBV的计算方法简单，当今日收市价较昨日收市价高时，今日的成交量为“正数”加入昨日的OBV值得出今日的OBV值，当今日收市价较昨日收市价低时，今日成交量为“负数”加入昨日OBV 值得出今日的OBV值，如下表所示：
日 期 收市价 成交量 OBV
990601 11.25 1000 ---
990602 11.50 2500 +2500
990603 11.70 1500 +4000
990604 11.50 2000 +2000
990607 9.90 1000 +1000
990608 10.10 2000 +3000
二、OBV的应用
OBV线的基本理论基于股价变动与成交量值间的相关系数极高， 且成交量值为股价变动的先行指标，短期股价的波动与公司业绩兴衰并不完全吻合，而是受人气的影响，因此从成交量的变化可以预测股价的波动方向。
１、当股价上涨而OBV线下降时，表示能量不足，股价可能将回跌。
２、当股价下跌而OBV线上升时，表示买气旺盛，股价可能即将止跌回升。
３、当股价上涨而OBV线同步缓慢上升时，表示股市继续看好，仍有荣面。
４、当OBV线暴升，不论股价是否暴涨或回跌，表示能量即将耗尽， 股价可能止涨反转。
三、OBV功能分析
１、OBV线系依据成交量的变化统计绘制而成，因此OBV线属于技术性分析与属于经济性的基本分析无关。
２、OBV线为股市短期波动的重要判断方法，但运用OBV线应配合股价趋势予以研判分析。
３、OBV线能帮助确定股市突破盘局后的发展方向。
４、OBV的走势，可以局部显示出市场内部主要资金的移动方向， 显示当期不寻常的超额成交量是徘徊于低价位还是在高价位上产生，可使技术分析者领先一步深入了解市场内部原因。
５、OBV线对双重顶（M头）第二个高峰的确定有较为标准的显示，当股价自双重顶第一个高峰下跌又再次回升时，如果OBV线能随股价趋势同步上升， 价量配合则可能持续多头市场并出现更高峰，但是相反的，股价再次回升时，OBV 线未能同步配合，却见下降，则可能即将形成第二个峰顶完成双重顶的型态，并进一步导致股价上涨反转回跌。
６、OBV线适用范围比较偏向于短期进出，与基本分析丝毫无关。同时OBV也不能有效反映当期市场的转手情况。
第五十二节 均量线(OL)
在股票的技术分析中，成交量（或成交额）是一项相当重要的技术指标它能够反映市场的供需状况，买卖气势之强弱，以及投资者对未来股价变动的看法是否具有一致性。但是，由于单日的交投情况往往取决于一些复杂多变因素，从而在成交量图上经常出现跳跃式变动的图形，使分析人士无法作出正确的判断。为此，如若在成交量图上引进移动平均线的概念，将一定时期内的成交量相加后平均，在成交量的柱条图中表成较为平滑的曲线，即均量线，则可以解决前面所提出的问题。
一、均量线理论
均量线是一种反映一定时期内市场平均成交情况亦即交投趋势的技术性指标，一般情况下，均量线以十日作为采样天数，即在十日平均成交量基础上绘制，亦可以选设三十日的采样天数绘制均量线，其中十日均量线代表中期的交投趋势，三十日均量线则代表较长期的交投趋势。
二、均量线研判
在研判均量线时，需注意均量线的波动并不提供所谓程式买卖中的买进或卖出讯号，亦不具备移动平均线那种对股价助涨或助跌的功能，均量线反映的仅是市场交投的主要趋向，对未来股价变动的大势起着辅助指标的作用。
在有均量线的成交量图中，可以看出均量线在成交量的柱条图之间穿梭波动，从而推动股价变动的趋向，在上涨行情初期，均量线随股价不断创出新高点，显示市场人气的聚集过程，行情进入尾声时，尽管股价再创新高点，均量线多已衰退疲软，形成价量分离，这时市场随意愿发生变化，股价接近峰顶区。
在下跌行情的初期，均量线一般随股价持续下跌，显示市场人气涣散，有气无力。行情接近尾声时，股价不断跌出新低点，而均量线大多已经走平，也可能有上升迹象，这时股价已经见底可以考虑伺机买进。
第五十三节 人气指标与意愿指标(ARBR)
人气指标(AR)和意愿指标(BR)都是以分析历史股价为手段的技术的指标，其中人气指标较重视开盘价格，从而反映市场买卖的人气；意愿指标则重视收盘价格，反映的是市场买卖意愿的程度，两项指标分别不同角度对股价波动进行分析，达到追踪股价未来动向的共同目的。
一、人气指标的计算方法
人气指标是以当天开市价为基础，以当天开市价分别比较当天最高、最低价，通过一定时期内开市价在股价中的地位，反映市场买卖的人气。一般设定的周期为14日或26日。
二、人气指标的基本应用法则
１、AR值以100为中心地带，其±20之间，即AR值在80-120之间波动时， 属盘整行情，股价走势比较平稳，不会出现剧烈波动。
２、AR值走高时表示行情活跃，人气旺盛，过高则表示股价进入高价，应选择时机退出，AR值的高度没有具体标准，一般情况下，AR值上升至150 以上时，股价随时可能回档下跌。
３、AR值走低时表示人气衰退，需要充实，过低则暗示股价可能迭入低谷，可考虑伺机介入，一般AR值跌至70以下时，股价有可能随时反弹上升。
４、从AR曲线可以看出一段时间的买卖气势，并具有先于股价到达峰顶或跌入谷底的功能，观图时主要凭借经验，以及与其他技术指标配合使用。
三、意愿指标的计算方法
意愿指标是以昨日收市价为基础，分别与当日最高，最低价相比，通过一定时期收市价在股价中的地位，反映市场买卖意愿的程度。
四、意愿指标的基本应用法则
１、BR值的波较AR值敏感，当BR值在70－150之间波动时，属盘整行情， 应保持观望。
２、BR值高于400以上时，股价随时可能回档下跌，应选择时机卖出；BR 值低于50以下时时股价随时可能反弹上升，应选择时机买入。
五、ARBR应用法则
一般情况下，AR可以单使用，BR则需与AR并用，才能发挥效用，因此，在同时计算AR，BR时，AR与BR曲线应绘于同一图内，AR与BR合并后，应用及研判的法则如下：
１、AR和BR同时急速上升，意味股价峰位已近，持股时应注意及时获利了结。
２、BR比AR低，且指标处于低于100到下时，可考虑逢低买进。
３、BR从高峰回跌，跌幅达1.2时，若AR无警戒讯号出现，应逢低买进。
４、BR急速上升，AR盘整小回时，应逢高卖出，及时了结。
第十一章 技术分析篇 (四)
加入日期：2006-8-8 0:35:38 2007牛股精选 0519-3307901 QQ：67251188
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第五十四节 波浪理论
第五十五节 趋势理论的基本要点
第五十六节 趋势理论的其他分析方法
第五十七节 趋势理论的缺陷
第五十八节 趋势分析的活用
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第五十四节 波浪理论
波浪理论是技术分析大师 R·E·艾略特（R·E·Elliot）所发明的一种价格趋势分析工具，它是一套完全靠而观察得来的规律，可用以分析股市指数、价格的走势，它也是世界股市分析上运用最多，而又最难于了解和精通的分析工具。
艾略特认为，不管是股票还是商品价格的波动，都与大自然的潮汐，波浪一样，一浪跟着一波，周而复始，具有相当程度的规律性，展现出周期循环的特点，任何波动均有迹可循。因此，投资者可以根据这些规律性的波动预测价格未来的走势，在买卖策略上实施适用。
一、波浪理论的四个基本特点
（１）股价指数的上升和下跌将会交替进行；
（２）推动浪和调整浪是价格波动两个最基本型态，而推动浪（即与大市走向一致的波浪）可以再分割成五个小浪，一般用第１浪、第２浪、第３浪、第４浪、第５浪来表示，调整浪也可以划分成三个小浪，通常用a浪、b浪、c浪表示。
（３）在上述八个波浪（五上三落）完毕之后，一个循环即告完成，走势将进入下一个八波浪循环；
（４）时间的长短不会改变波浪的形态，因为市场仍会依照其基本型态发展。波浪可以拉长，也可以缩细，但其基本型态永恒不变。
总之，波浪理论可以用一句话来概括：即“八浪循环”。
二、波浪的形态
那么，如何来划分上升五浪和下跌三浪呢？一般说来，八个浪各有不同的表现和特性：
第１浪：（1）几乎半数以上的第１浪，是属于营造底部型态的第一部分，第１浪是循环的开始，由于这段行情的上升出现在空头市场跌势后的反弹和反转，买方力量并不强大，加上空头继续存在卖压，因此，在此类第１浪上升之后出现第２浪调整回落时，其回档的幅度往往很深；（2）另外半数的第１浪，出现在长期盘整完成之后，在这类第１浪中，其行情上升幅度较大，经验看来，第１浪的涨幅通常是５浪中最短的行情。
第２浪：这一浪是下跌浪，由于市场人士误以为熊市尚未结束，其调整下跌的幅度相当大，几乎吃掉第１浪的升幅，当行情在此浪中跌至接近底部（第１浪起点）时，市场出现惜售心理，抛售压力逐渐衰竭，成交量也逐渐缩小时，第２浪调整才会宣告结束，在此浪中经常出现图表中的转向型态，如头底、双底等。
第３浪：第３浪的涨势往往是最大，最有爆发力的上升浪，这段行情持续的时间与幅度，经常是最长的，市场投资者信心恢复，成交量大幅上升，常出现传统图表中的突破讯号，例如裂口跳升等，这段行情走势非常激烈，一些图形上的关卡，非常轻易地被穿破，尤其在突破第１浪的高点时，是最强烈的买进讯号，由于第３浪涨势激烈，经常出现“延长波浪”的现象。
第４浪：第４浪是行情大幅劲升后调整浪，通常以较复杂的型态出现，经常出现“倾斜三角形”的走势，但第４浪的底点不会低于第１浪的顶点。
第５浪：在股市中第５浪的涨势通常小于第３浪，且经常出现失败的情况，在第５浪中，二，三类股票通常是市场内的主导力量，其涨幅常常大于一类股（绩优蓝筹股、大型股），即投资人士常说的“鸡犬升天”，此期市场情绪表现相当乐观。
第a浪：在a浪中，市场投资人士大多数认为上升行情尚未逆转，此时仅为一个暂时的回档现象，实际上，a浪的下跌，在第５浪中通常已有警告讯号，如成交量与价格走势背离或技术指标上的背离等，但由于此时市场仍较为乐观，Ａ浪有时出现平势调整或者“之”字型态运行。
第b浪：Ｂ浪表现经常是成交量不大，一般而言是多头的逃命线，然而由于是一段上升行情，很容易让投资者误以为是另一波段的涨势，形成“多头陷阱”，许多人士在此期惨遭套牢。
第c浪：是一段破坏力较强的下跌浪，跌势较为强劲，跌幅大，持续的时间较长久，而且出现全面性下跌。
从以上看来，波浪理论似乎颇为简单和容易运用，实际上，由于其每一个上升/下跌的完整过程中均包含有一个八浪循环，大循环中有小循环，小循环中有更小的循环，即大浪中有小浪，小浪中有细浪，因此，使数浪变得相当繁杂和难于把握，再加上其推劫浪和调整浪经常出现延伸浪等变化型态和复杂型态，使得对浪的准确划分更加难以界定，这两点构成了波浪理论实际运用的最大难点。
三、波浪之间的比例
波浪理论推测股市的升幅和跌幅采取黄金分割率和神秘数字去计算。一个上升浪可以是上一次高点的1.618，另一个高点又再乘以1.618，以此类推。
另外，下跌浪也是这样，一般常见的回吐幅度比率有0.236（0.382×0.618），0.382，0.5，0.618等。
四、波浪理论内容的几个基本的要点
（１）一个完整的循环包括八个波浪，五上三落。
（２）波浪可合并为高一级的浪，亦可以再分割为低一级的小浪。
（３）跟随主流行走的波浪可以分割为低一级的五个小浪。
（４）１、３、５三个推浪中，第３浪不可以是最短的一个波浪。
（５）假如三个推动论中的任何一个浪成为延伸浪，其余两个波浪的运行时间及幅度会趋一致。
（６）调整浪通常以三个浪的形态运行。
（７）黄金分割率奇异数字组合是波浪理论的数据基础。
（８）经常遇见的回吐比率为0.382，0.5及0.618。
（９）第四浪的底不可以低于第一浪的顶。
（１０）波浪理论包括三部分：型态、比率及时间，其重要性以排行先后为序。
（１１）波浪理论主要反映群众心理。越多人参与的市场，其准确性越高。
五、波浪理论的缺陷
（１）波浪理论家对现象的看法并不统一。每一个波浪理论家，包括艾略特本人，很多时都会受一个问题的困扰，就是一个浪是否已经完成而开始了另外一个浪呢？有时甲看是第一浪，乙看是第二浪。差之毫厘，失之千里。看错的后果却可能十分严重。一套不能确定的理论用在风险奇高的股票市场，运作错误足以使人损失惨重。
（２）甚至怎样才算是一个完整的浪，也无明确定义，在股票市场的升跌次数绝大多数不按五升三跌这个机械模式出现。但波浪理论家却曲解说有些升跌不应该计算入浪里面。数浪（Wave Count）完全是随意主观。
（３）波浪理论有所谓延伸浪（Extension Waves）， 有时五个浪可以伸展成九个浪。但在什么时候或者在什么准则之下波浪可以延伸呢？艾略特却没有明言，使数浪这回事变成各自启发，自己去想。
（４）波浪理论的浪中有浪，可以无限伸延，亦即是升市时可以无限上升，都是在上升浪之中，一个巨型浪，一百几十年都可以。下跌浪也可以跌到无影无踪都仍然是在下跌浪。只要是升势未完就仍然是上升浪，跌势未完就仍然在下跌浪。这样的理论有什么作用？能否推测浪顶浪底的运行时间甚属可疑，等于纯粹猜测。
（５）艾略特的波浪理论是一套主观分析工具，毫无客观准则。市场运行却是受情绪影响而并非机械运行。波浪理论套用在变化万千的股市会十分危险，出错机会大于一切。
（６）波浪理论不能运用于个股的选择上。
第五十五节 趋势理论的基本要点
根据趋势理论，股票价格运动有三种趋势，其中最主要的是股票的基本趋势，即股价广泛或全面性上升或下降的变动情形。这种变动持续的时间通常为一年或一年以上，股价总升（降）的幅度超过２０％。对投资者来说，基本趋势持续上升就形成了多头市场，持续下降就形成了空头市场。
股价运动的第二种趋势称为股价的次级趋势。因为次级趋势经常与基本趋势的运动方向相反，并对其产生一定的牵制作用，因而也称为股价的修正趋势。这种趋势持续的时间从３周至数月不等，其股价上升或下降的幅度一般为股价基本趋势的１／３或２／３。股价运动的第三种趋势称为短期趋势，反映了股价在几天之内的变动情况。修正趋势通常由３个或３个以上的短期趋势所组成。
在三种趋势中，长期投资者最关心的是股价的基本趋势，其目的是想尽可能地在多头市场上买入股票，而在空头市场形成前及时地卖出股票。投机者则对股价的修正趋势比较感兴趣。他们的目的是想从中获取短期的利润。短期趋势的重要性较小，且易受人为操纵，因而不便作为趋势分析的对象。人们一般无法操纵股价的基本趋势和修正趋势，只有国家的财政部门才有可能进行有限的调节。
基本趋势
即从大的角度来看的上涨和下跌的变动。其中，只要下一个上涨的水准超过前一个高点。而每一个次级的下跌其波底都较前一个下跌的波底高，那么，主要趋势是上升的。这被称为多头市场。相反地，当每一个中级下跌将价位带至更低的水准，而接着的弹升不能将价位带至前面弹升的高点，主要趋势是下跌的，这称之为空头市场。通常（至少理论上以此作为讨论的对象）主要趋势是长期投资人在三种趋势中唯一考虑的目标，其做法是在多头市场中尽早买进股票，只要他可以确定多头市场已经开始发动了，一直持有到确定空头市场已经形成了。对于所有在整个大趋势中的次级下跌和短期变动，他们是不会去理会的。当然，对于那些作经常性交易的人来说，次级变动是非常重要的机会。
（1）多头市场,也称之为主要上升趋势。它可以分为三个阶段：
第一个阶段是进货期。在这个阶段中，一些有远见的投资人觉察到虽然目前是处于不景气的阶段，但却即将会有所转变。因此，买进那些没有信心，不顾血本抛售的股票，然后，在卖出数量减少时逐渐地提高买进的价格。事实上，此时市场氛围通常是悲观的。一般的群众非常憎恨股票市场以至于完全离开了股票市场。此时，交易数量是适度的。但是在弹升时短期变动便开始增大了。
第二个阶段是十分稳定的上升和增多的交易量，此时企业景气的趋势上升和公司盈余的增加吸引了大众的注意。在这个阶段，使用技术性分析的交易通常能够获得最大的利润。
最后，第三个阶段出现了。此时，整个交易沸腾了。人们聚集在交易所，交易的结果经常出现在的报纸的“第一版”，增资迅速在进行中，在这个阶段，朋友间常谈论的是“你看买什么好？”大家忘记了市场景气已经持续了很久，股价已经上升了很长一段时间，而目前正达到更恰当地说“真是卖出的好机会”的时候了。在这个阶段的最后部分，随着投机气氛的高涨，成交量持续地上升。“冷门股”交易逐渐频繁，没有投资价值的低价股的股价急速地上升。但是，却有越来越多的优良股票，投资人拒绝跟进。
（2）空头市场，也称为主要下跌趋势，也分为三个阶段。
第一阶段是“出货”期。它真正的形成是在前一个多头市场的最后一个阶段。在这个阶段，有远见的投资人觉察到企业的盈余到达了不正常的高点，而开始加快出货的步伐。 此时成交量仍然很高。虽然在弹升时有逐渐减少的倾向，此时，大众仍热衷于交易，但是，开始感觉到预期的获利已逐渐地消逝。
第二个阶段是恐慌时期，想要买进的人开始退缩的，而想要卖出的人则急着要脱手。价格下跌的趋势突然加速到几乎是垂直的程度，此时成交量的比例差距达到最大。在恐慌时期结束以后，通常会有一段相当长的次级反弹或者横向的变动。
接着，第三阶段来临了。它是由那些缺乏信心者的卖出所构成的。在第三阶段的进行时，下跌趋势并没有加速。“没有投资价值的低价股”可能在第一或第二阶段就跌掉了前面多头市场所涨升的部分。业绩较为优良的股票持续下跌，因为这种股票的持有者是最后推动信心的。在过程上，空头市场最后阶段的下跌是集中于这些业绩优良的股票。空头市场在坏消息频传的情况下结束。最坏的情况已经被预期了，在股价上已经实现了。通常，在坏消息完全出尽之前，空头市场已经过去了。
次级趋势
它是主要趋势运动方向相反的一种逆动行情，干扰了主要趋势。在多头市场里，它是中级的下跌或“调整”行情；在空头市场里，它是中级的上升或反弹行情。通常，在多头市场里，它会跌落主要趋势涨升部分的三分之一至三分之二。属于调整行情可能是回落不少于１０点，下多于２０点。然而，需要注意的是：三分之一到三分之二的原则并非是一成不变的。它只是机率的简单说明。大部分的次级趋势的涨落幅度在这个范围里。它们之中的大部分停在非常接近半途的位置。回落原先主要涨幅的５０％：这种回落达不到三分之一者很少，同时也有一些是将前面的涨幅几乎都跌掉了。
因此，我们有两项判断一个次级趋势的标准，任何和主要趋势相反方向的行情，通常情况下至少持续三个星期左右；回落主要趋势涨升的１/３，然而，除了这个标准外， 次级趋势通常是混淆不清的。它的确认，对它发展的正确评价及它的进行的全过程的断定，始终是理论描述中的一个难题。
短期变动
它们是短暂的波动。很少超过三个星期，通常少于六天。它们本身尽管是没有什么意义，但是使得主要趋势的发展全过程富于了神秘多变的色彩。通常，不管是次级趋势或两个次级趋势所夹的主要趋势部分都是由一连串的三个或更多可区分的短期变动所组成。由这些短期变化所得出的推论很容易导至错误的方向。在一个无论成熟与否的股市中，短期变动都是唯一可以被“操纵”的。而主要趋势和次要趋势却是无法被操纵的。
上述股票市场波动的三种趋势，与海浪的波动极其相似。在股票市场里，主要趋势就像海潮的每一次涨（落）的整个过程。其中，多头市场好比涨潮，一个接一个的海浪不断地涌来拍打海岸，直到最后到达标示的最高点。而后逐渐退去。逐渐退去的落潮可以和空头市场相比较。在涨潮期间，每个接下来的波浪其水位都比前一波涨升的多而退的却比前一波要少，尽而使水位逐渐升高。在退潮期间，每个接下来的波浪比先前的更低，后一波者不能恢复前一波所达到的高度。涨潮（退潮）期的这些波浪就好比是次级趋势。同样，海水的表面被微波涟漪所覆盖，这和市场的短期变动相比较它们是不重要的日常变动。潮汐，波浪，涟漪代表着市场的主要趋势，次级趋势，短期变动。
第五十六节 趋势理论的其他分析方法
（１）用两种指数来确定整体走势
著名的道琼斯混合指数是由２０种铁路，３０种工业和１５种公共事业三部分组成的。据历史的经验，其中工业和铁路两种分类指数数据有代表性。因此，在判断走势时，趋势理论更注重于分析铁路和工业两种指数的变动。其中任何单纯一种指数所显示的变动都不能作为断定趋势上有效反转的信号。
（２）据成交量判断趋势的变化
成效量会随着主要的趋势而变化。因此，据成交量也可以对主要趋势做出一个判断。通常，在多头市场， 价位上升，成交量增加；价位下跌，成交量减少。在空头市场，当价格滑落时，成交量增加；在反弹时，成交量减少。当然，这条规则有时也有例外。因此正确的结论只据几天的成交量是很难下的，只有在持续一段时间的整个交易的分析中才能够做出。在趋势理论中，为了判定市场的趋势，最终结论性 信号只由价位的变动产生。成产量仅仅是在一些有疑问的情况下提供解释的参考。
（３）盘局可以代替中级趋势
一个盘局出现于一种或两种指数中，持续了两个或三个星期，有时达数月之久，价位仅在约５％的距离中波动。这种形状显示买进和卖出两者的力量是平衡。当然，最后的情形之一是，在这个价位水准的供给完毕了，而那些想买进的人必须提高价位来诱使卖者出售。另一种情况是，本来想要以盘局价位水准出售的人发觉买进的气氛削弱了，结果他们必须削价来处理他们的股票。因此，价位往上突破盘局的上限是多头市场的征兆。相反价位往下跌破盘局的下限是空头市场的征兆。一般来说，盘局的时间愈久，价位愈窄，它最后的突破愈容易。
盘局常发展成重要的顶部和底部，分别代表着出货和进货的阶段，但是，它们更常出现在主要趋势时的休息和整理的阶段。在这种情形下，它们取代了正式上的次级波动。很可能一种指数正在形成盘局，而另一种却发展成典型的次级趋势。在往上或往下突破盘局后，有时在同方向继续停留一段较长的时间，这是不足为奇的。
（４）把收盘价放在首位
趋势理论并不注意一个交易日当中的最高价、最低价、而只注意收盘价。因为收盘价是时间匆促的人看财经版唯一阅读的数目，是对当天股价的最后评价，大部分人根据这个价位作买卖的委托。这是又一个经过时间考验的趋势理论规则。这一规则在断定主要趋势的未来发展动向上的作用表现在：假定一个主要的上升趋势中，一个中级上升早上１１点钟到达最高点，在这个小时的道氏工业指数为１５２．４５而收盘为１５０．７０，未来的收盘必须超过１５０．７０，主要趋势才算是继续上升的。当天交易中高点的１５２．４５并不算数，如果下一次的上升的当天高点达到１５２．６０，但收盘仍然低于１５０．７０主要的多头趋势仍然是不能确定的。
（５）在反转趋势出现之前主要趋势仍将发挥影响
当然，在反转信号出现前，提前改变对市场的态度，就好比赛跑时于发出信号前抢先跑出固然不错。这条规则也并意味着在趋势反转信号已经明朗化以后，一个人还应再迟延一下他的行动，而是说在经验上，我们等到已经确定了以后再行动较为有利，以避免在还没有成熟前买进（或卖出）。自然，股价主变动趋势是在经常变化着的。多头市场并不能永远持续下去，空头市场总有到达底的一天。当一个新的主要趋势第一次由两种指数确定后，如不管短期间的波动，趋势绝大部分会持续，但愈往后这种趋势延势下去的可能性会愈小。
这条规则告诉人们：一个旧趋势的反转可能发生在新趋势被确认后的任何时间，作为投资人，一旦作出委托后，必须随时注意市场。
（６）股市波动反映了一切市场行为
股市指数的收市价和波动情况反映了一切市场行为。在股票市场，你可能觉得政治局势稳定，所以买股票。另外一些人可能觉得经济前景乐观所以买股票。再另外一部分人以为利率将会调低，值得在市场吸纳股票。更有一些人有内幕消息谓大财团出现收购合并，所以要及早入货，无论大家抱有什么态度，市价上升就反映了情绪，即使是不同的观点角度。相反，当大家有不同恐惧因素时，有人以为沽空会获大，有人以为政局动荡而恐慌，有人恐怕大萧条来临。有人听到内幕消息谓大股东要出货套现，或者政客受到行刺。不论甚么因素，股市指数的升跌变化都反映了群众心态。群众乐观，无论有理或无理，适中或过度，都会推动股价上升。群众悲观，亦不论盲目恐惧，有实质问题也好，或者受其他人情绪影响而歇斯度里也好，都会反映在市场上指数下挫。以其分析市场上千千万万人每一个投资人士的心态，做一些没有可能做到的事，投资人士应该分析反映整个市场心态的股市指数。股市指数代表了群众心态，市场行为的总和。指数反映了市场的实际是乐观一方面或是悲观情绪控制大局。
第五十七节 趋势理论的缺陷
（１）趋势理论主要目标乃探讨股市的基本趋势（Primary Trend）。一旦基本趋势确立，趋势理论假设这种趋势会一路持续，直到趋势遇到外来因素破坏而改变为止。好像物理学里牛顿定律所说，所有物体移动时都会以直线发展，除非有额外因素力量加诸其上。但有一点要注意的是，趋势理论只推断股市的大势所趋，却不能推动大趋势里面的升幅或者跌幅将会去到那个程度。
（２）趋势理论每次都要两种指数互相确认，这样做已经慢了半拍，走失了最好的入货和出货机会。
（３）趋势理论对选股没有帮助。
（４）趋势理论注重长期趋势，对中期趋势，特别是在不知是牛还是熊的情况下，不能带给投资者明确启示。
第五十八节 趋势分析的活用
一、趋势线
1.所谓趋势线，就是根据股价上下变动的趋势所画出的线路，画趋势线的目的，即依其脉络寻找出恰当的卖点与买点。趋势线可分为上升趋势线，下降趋势线与横向整理趋势线。
2.股价在上升行情时，除了在连接股价波动的低点画一直线外，也应在连接股价波动的高点画一直线，于是股价便在这两条直线内上下波动，这就是上升趋势轨道。股价在下跌行情时，除了连接股价波动的高点画一直线外，也要在股价波动的低点画一条直线，股价在这两条直线内上下波动，这就是下跌趋势轨道。股价在横向整理时可形成横向箱型趋势线。
二、利用趋势轨道决定买卖点
1.无论是在上升或下跌趋势轨道中，当股价触及上方的压力线时，就是卖出的时机；当股价触及下方的支撑线时，就是买进的时机。
2.若在上升趋势轨道中，发现股价突破上方的压力线时，证明新的上升趋势线即将产生。
3.同理，若在下跌趋势中，发现股价突破下方的支撑线时，可能新的下跌趋势轨道即将产生。
4.股价在上升行情时，一波的波峰会比前一波峰高，一波的波谷会比前一波谷高；而在下跌行情时，一波的波峰比前一波峰低，一波的的波谷会比前一波谷低。
5.处于上升趋势轨道中，若发现股价无法触及上方的压力线时，即表示涨势趋弱了。
三、几种趋势线图示
1.上升趋势分析
股价上升趋势线是指股价上升波段中,股价底部之连接线而言,这连接而成之上升趋势线通常相当规则,在上升趋势线的股价波动上画一条与上升趋势线平行的线,这条平行线又称返回线。(如图1所示).
(1)买卖点分析：
1．在股价上升趋势中，当股价下跌而触及股价上升趋势线时，便是绝佳的买点(买进信号)，投资者可酌量买进股票。
2．当股价上升而触及股价上升趋势线之返回线时，便是股票绝佳之卖点(卖出信号)投资者可将手中的持股卖掉。
3．上升趋势之依艾略特波段分析认为：上升分三波段,每一波段上升幅度皆同，投资者可以等幅测量，比如第一波由45元上升至60元，拉回50元，第二波由50元上升至65元，拉回55元，第三波可上升至65元左右。
(2)行情分析：一个多头行情主要由原始、次级或短期上升波动所组成，股价一波比一波高，每两个底部低点即可连成一条上升趋势线，一般而言，原始上升趋势线较为平缓，历经时间较长，而次级或短期上升趋势线较为陡峭，其历经时间有时甚短。
(原始上升趋势线:一般多头市场之原始上升趋势线的建立往往历经相当长时间(短则一二年长则四五年)的波动,其上升仰角较小,约为300～450.
(短期上升趋势线：指多头市场之各次级滚动，以各波之底部低点为基准点向上延伸，其经历之时间较短，一般为数周或数月这波动所建立，其上升仰角较陡，约为450～600角，有时甚至在600角以上(尤其在多头市场初期最易出现)。
(上升趋势线之支撑与压力：在股价上升趋势中，遇到以往密集成交区或其他阻力位，在某个股价价位上，卖压很大，足以阻止股价上升，或进行使止升走势的股价反转下跌，这种情况便是股逢压力。
2.整理趋势分析
矩形整理在股市亦称为箱形整理。股价在某一价格区人上下移动，移动之轨道由两条平行于横轴之平行线所界定，其形状就像几何图形的矩形或长方形，矩形整理亦称为箱形整理。
箱形整理形态通常出现在股价上升走势或下跌走势之初期或中期，若箱形出现在股价上升走势或下跌走势之末期，往往形成反转形态，而非整理形态。
(1) 箱形整理形态一般在股价上升波完成或下跌波完成之后出现；
(2) 成交量配合箱形整理的完成，起初大量而逐步萎缩，一直到股价突破箱形整理为止；
(3) 股价最迟必须在三至四周内按预定的方向突破。
向上突破初期时箱形向上平移；向下跌破时箱形向下平移，暴涨暴跌的情况除外。
若不符合上述特征，箱形整理有可能失败而成为箱形反转。
3.下降趋势分析
(1)下跌趋势线之形成：一个空头行情是由原始，次级或短期下跌波动所构成，股价一波比一波低，每两个反弹之高点即可连成一条下跌趋势线，一般而言，原始下跌趋势线较为平缓，经历时间较长，而次级或短期下跌趋势线较为陡峭，其经历时间有时甚短。
(原始下跌趋势线：一般空头市场之原始下跌趋势线经历之时间较原始上升趋势线为短，约为(一至二年)，其下降之角度较为平缓约为300～450。
(短期下跌趋势线：指空头市场之次级波动，以各反弹顶点为基准点向下延伸，其经历之时间甚短，一般为数日或数周之波动所建立，其下降之角度约为600左右。
股价下跌,远离股价下降趋势线，负乖离太大，30日乖离率这-15～-30时，股价会反弹。
(2)空头行情时，一般下降波段分为三波段，完成后方有二波段之反弹行情。在多头市场时，下降一般为二波段之行情。
4.中心趋势线
(1)在股价趋势线中，除上升、下跌、盘整等趋势线外，有一种趋势线，股价经常顺着中心趋势线，呈现上下对称或不对称的波动，这种股价围绕趋势线进行上下波动的走势，最近被冠上流行新名词，就是“X线”。
(2)中心趋势线有三种：
A.上升中心线。
股价可以是从低档上扬，先将上升中心线当作是压力线，在一次或多次上冲后，终于突破上升中心线而上扬，在股价上扬后，仍有一次或多次拉回的走势，中心线此时由压力线转为支撑线（如图6）。股价也可能是从高档下跌，在下跌过程中，一次或多次因上升中心线的支撑而反弹，但最后跌破中心线，在跌破中心线后，股价向中心线拉回，但反弹至中心线后，而临压力再下跌。
B.下跌中心线,股价围绕下跌中心线在波动,股价走势为：由上而下，中心线由支撑线转为压力线；由下而上，中心线由坟力线为支撑线(如图7)。
C.水平中心线，股价呈现箱形的上下整理，其中心线往往是水平线，股价可能在中心线下波动，然后突过中心线之上，或称在中心线之上波动，然后跌破中心线而下(如图8，图9)。
(3)中心趋势线的使用要领：
1、压力：无论中心趋势线是上升、下跌或水平，当股价由低点向上，常在接触到中心线时，面临压力而下跌。
2、支撑：当股价由高点向下时，在股价接触中心线时，会在临支撑，股价通常在此反弹。
3、中心线的作用。长期高低点所连接的趋势线，影响力最大，其次是中期高低点所绘的趋势线，短期高低点所绘的趋势线力量较小。因此，股价碰到短期趋势线，仅短期回档，若碰到中期趋势线，则回档在10%左右，若碰到长期趋势线，通常会有一次中期回档整理。
4、中心线也会出现扇形效果。有时趋势线划起来可能很多条，因此有时会在某个价位形成多条中心线交叉，这个点便会因力量交叉凝集，而成为一个较大的支撑或压力点，甚至使行情产生反转。
第十二章 技术分析篇 (五)
加入日期：2006-8-8 0:18:47 2007牛股精选 0519-3307901 QQ：67251188
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第五十九节 黄金分割率理论
第六十节 股市发展阶段与成长周期理论
第六十一节 信心理论
第六十二节 股票价值理论
第六十三节 证券市场分析论
第六十四节 亚当理论
第六十五节 相反理论
第六十六节 随机漫步理论
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第五十九节 黄金分割率理论
1．黄金分割率由来
数学家法布兰斯在13世纪写了一本关于一些奇异数字的组合的书。这些奇异数字的组合是1、2、3、5、8、13、21、34、55、89、144、233……
任何一个数字都是前面两数字的总和：
2=1+1、3=2+1、5=3+2、8=5+3……，如此类推。
有人说这些数字是他从研究金字塔所得出。金字塔和上列奇异数字息息相关。金字塔的几何形状有五个面，八个边，总数为十三个层面。由任何一边看进去，都可以看到三个层面。金字塔的长度为5813寸（5-8-13），而高底和底面百分比率是0.618，那即是上述神秘数字的任何两个连续的比率，譬如55/89=0.618，89/144=0.618，144/233=0.618。
另外，一个金字塔五角塔的任何一边长度都等于这个五角型对角线（Diagonal）的0.618。还有，底部四个边的总数是36524.22寸，这个数字等于光年的一百倍！
这组数字十分有趣。0.618的倒数是1.618。譬如14/89=1.618、233/144=1.618，而0.618×1.618=1，就等于１。
另外有人研究过向日葵，发现向日葵花有89个花辫，55个朝一方，34个朝向另一方。
神秘？不错，这组数字就叫做神秘数字。而0.618，1.618就叫做黄金分割率（Golden Section）。
2．黄金分割率的特点
黄金分割率的最基本公式，是将１分割为0.618和0.382，它们有如下一些特点：
（１）数列中任一数字都是由前两个数字之和构成。（２）前一数字与后一数字之比例，趋近于一固定常数，即0.618。（３）后一数字与前一数字之比例，趋近于1.618。（４）1.618与0.618互为倒数，其乘积则约等于１。（５）任一数字如与后两数字相比，其值趋近于2.618；如与前两数字相比，其值则趋近于0.382。
理顺下来，上列奇异数字组合除能反映黄金分割的两个基本比值0.618和0.382以外，尚存在下列两组神秘比值。即：
（１） 0.191、0.382、0.5、0.618、0.809
（２）1、1.382、1.5、1.618、2、2.382、2.618
3．黄金分割率在投资中的运用
在股价预测中，根据该两组黄金比有两种黄金分割分析方法。
第一种方法：以股价近期走势中重要的峰位或底位，即重要的高点或低点为计算测量未来走势的基础，当股价上涨时，以底位股价为基数，跌幅在达到某一黄金比时较可能受到支撑。当行情接近尾声，股价发生急升或急跌后，其涨跌幅达到某一重要黄金比时，则可能发生转势。第二种方法：行情发生转势后，无论是止跌转升的反转抑或止升转跌的反转，以近期走势中重要的峰位和底位之间的涨额作为计量的基数，将原涨跌幅按0.191、0.382、0.5、0.618、0.809分割为五个黄金点。股价在后转后的走势将有可能在这些黄金点上遇到暂时的阻力或支撑。
举例：当下跌行情结束前，某股的最低价10元，那么，股价反转上升时，投资人可以预先计算出各种不同的反压价位，也主不是10×（1+19.1％）=11.9元，10×（1+38.2％）=13.8，1×（1+61.8％）=16.2元，10×（1+80.9％）=18.1元，10×（1+100％）=20元，10+（1+119.1％）=21.9元，然后，再依照实际股价变动情形做斟酌。
反之上升行情结束前，某股最高价为30元，那么，股价反转下跌时，投资人也可以计算出各种不同的持价位，也就是30×（1－19.1％）=24.3元，30×（1-38.2％）=18.5元，30×（1-61.8％）=11.5元，30×（1-80.9％）=5.7元。然后，依照实际变动情形做斟酌。
黄金分割率的神秘数字由于没有理论作为依据，所以有人批评是迷信，是巧合，但自然界的确充满一些奇妙的巧合，一直难以说出道理。
黄金分割率为艾略特所创的波浪理论所套用，成为世界闻名的波浪的骨干，广泛地为投资人士所采用。神秘数字是否真的只是巧合呢？还是大自然一切生态都可以用神秘数字解释呢？这个问题只能见仁见智。但黄金分割率在股市上无人不知，无人不用，作为一个投资者不能不此研究，只是不能太过执着而已。
第六十节 股市发展阶段与成长周期理论
1．股市成长阶段论
证券市场发展的道路不完全一样，但一般都要经历５个阶段。
休眠阶段：此阶段了解证券市场的人并不多，股票公开上市的公司也少，但过了很长一段时间，投资者发现，即便不算潜在的资本增值，获得的股利都超过其它投资形式得到的收益，于是他们就买进股票，但开始还是小心谨慎。
操纵阶段：一些证券经纪商和交易商发现，由于股票不多，流动性有限，只要买进一小部分股票就能哄抬价格。只要价格持续高涨，就会吸引其他人购买，这时操纵者抛售股票就能获取暴利。因此，他们开始哄压市价，操纵市场，获取暴利。
投资阶段：有些人通过买卖股票得到了大量的资本增值，不管已经实现了的或还只是帐面上的，这些暴利的示范作用都会吸引更多的人加入投机行列，投机阶段就开始了，股票价格大大超过实际的价值，交易量扶摇直上。新发行的股票往往被超额急购，吸引了许多公司都来发行股票，原来惜售的持股者也出售股票以获利，于是扩大了上市股票的供应。
崩溃阶段：到一定时机，用来投机的资金来源会枯竭，认购新发的股票越来越少，而越来越多的投资者头脑静下来，开始认识到股票的价格被抬得太高了，与本来的价值脱节得太厉害。这时只要外界一有风吹草动，股价就会动摇，然后价格开始下降。
成熟阶段：在股市下跌之后，需要几个月甚至几年的时间使公众对股票市场重新恢复信心。这个时间的长短视价格跌落的幅度，购买新股票的刺激，机构投资者的行为等因素而定。跌市使有这些人亏了大本。他们只留着作长期投资，寄望于将来价格的回升，一些私人投资者变得谨慎了，一些没有经历过崩溃阶段的新的投资者加入进来，机构投资者的队伍也扩大了，这样成熟阶段就开始了这里股票供应增加，流动性更大，投资者更有经验，交易量更稳定，虽然股票价格还是会波动，但不像以前那样激烈了，而是随着经济和企业的发展上下波动。
2．股市周期循环论
构成股价涨跌变化的因素颇多，除了政治、财经、业绩等实质因素之外，人为因素等的变化，往往是促成股价涨跌的主要原因。虽说影响股价的因素颇多，但一些精明的操作者，在长期统计和归纳之后，发现了有规则的周期性。聪明的投资人，把这些周期循环的原则应用到股票的买卖操作上来，经常是无往而不利。
循环性周期，可分为下述几个阶段：
（１）低迷期：行情持续屡创低价，此时投资意愿甚低，一般市场人士对于远景大多持悲观的看法，不论主力或中散户都是亏损累累。做短线交易不易获利时，部分中散户暂时停止买卖，以待股市反弹时再予低价套现伏空；没有耐性的投资人在失望之余，纷纷认赔抛出手中的股票，退出市场观望。低迷期为真正具有实力的大户默默进货的时候，少数较具长期投资眼光的精明投资者多在此时按计划买入。该期盘旋整理的时间越久，表示筹码换手的整理越彻底，而此期的成交量往往最低。
（２）青年涨升期：此时的景气尚未好，但由于前段低迷期的长期盘跌已久，股价大多已经跌至不合理的低价，市场浮股亦已大为减少，在此时买进的人因成本极低再跌有限，大多不轻易卖出，而高价套牢未卖的人，因亏损已多，也不再追价求售，市场卖压大为减轻。此时的成交量大多呈现着不规则的递增状态，平均成交量比低迷时期多出一半以上，少数领导股的价格大幅上涨，多数股价呈现着盘坚局面，冷门股票也已略有成交并蠢蠢欲动。大部分的内行人及半内行人开始较积极的买进股票进行短线操作，但也有不少自认精明的人士及尝到未跌段做空小甜头的投资者，仍予套现卖出。该期多数股票上涨的速度虽嫌缓慢，但却是真正可买进作长期投资的时候，即为一般所称的“初升段”。
（３）反动期：即为一般所称多头市场的回档期，而第二阶段所称的青年涨升期，即称作初升段。股价在初升段的未期，由于不少股票亦已持续涨升，经过长期空头市场亏损的投资者，在好不容易略有获利之余，多数采取“落袋为安”的观念，获利了结改为观望；而未及搭上车的有心人，及抱股甚多主力大户，为求摆脱坐车浮额，大多趁着投资大众的信心尚未稳定之际，乃以转帐冲销或掼压甚多，而多数股价在盘软之余，市场上大户出货的传言特别多，此时空头又再呈活跃，但股价下跌至某一程度时，即让人有着跌不下去的感觉。反动期是大户真正进货的时期，也是真正买卖股票的精明投资人，所乐于大量介入投资的时期，但该期真正到来时，中散户的两手大多空空，甚至有少数在低迷期尝到作空小甜头的散户们，还有融券尚未补回的。
（４）壮年涨升期：即为一般所称的“主升段”，由于景气亦已步入繁荣阶段，发行公司有盈余大增。此时大户手上的股票特别多，市场的浮动筹码已大量的减少，有心人利用各种利多消息将股价持续拉高，甚至于重复的利多消息一再公布，炒冷饭也在所不惜，该期反应在股票市场的是人头攒动到处客满。由于股价节节上涨，不管内行外行，只要买进股票便能获利，做空头的信心已经动摇，并逐渐由空翻多，形成抢购的风潮，而股价会在此种越涨越抢，越抢越涨的循环，甚至形成全面暴涨的局面。市场充满着一片欢笑声，从来不知道股票为何物的外行人，在时常听到“股票赚了多少”的鼓动下，也开始产生兴趣，买进几张试试。该阶段的特性，大多为成交量持续大量的增加，发行公司趁着此时大量增资扩股及推出新股，上涨的股票也逐渐地强势门股延伸到冷门股票，冷门股票并又逐渐转势而列居于热门榜中，“轮做”的风气特盛，有心大户的动态到处可闻。此期为有心大户操作甚久之后，逐渐获利了结的时期，他们所卖的虽非最高价，但结算获利已不少，精明的投资人也趁此机会了结观望，只有中散户被乐观气氛冲昏了头而越买越多。
（５）老年涨升期：即一般所称的未升段。此时景气十分繁荣，发行公司的盈余均为大增，反映在证券市场上的，除了人气一片沸腾之外，新股亦为大量发行，而上涨的股票多为以前少有成交的冷门股，原为热门的股票反而开始有着步履沉重的感觉。该期的成交量常破记录地暴增，暴涨暴跌的现象屡有可见，投资大众手中大多拥有股票，以期待着股价进一步上升，但是股价的涨升却显得步履蹒跚，而反映在成交量上面的，便常有：股价上升但成交量减少，股价下跌 但成交量反而增加。该阶段行情的操作犹如刀口舐血，如果短线操作成功的话会大有斩获但是一般投资人大多在此阶段惨遭亏损，甚至落得倾家荡产的局面。
（６）下跌幼年期：即为Ｋ线理论上的渐落期，也称初跌期，由于多数股价都已偏高，欲涨乏力的结果，不少投资人于较难获利之余已开始反省。此时大主力多头均已出货不少，精明的投资人见利渐减少，套得饱饱的中散户们心里虽然产生犹豫，但还是期望着行情仅是回档，期待着另一段涨升的到来，甚至买进摊平的实例也到处可见，只有冷门股已开始大幅下跌，此为该段行情的重要指标之一。
（７）中间反弹期：即称新多头进场或术语上所称的逃命期。该期由于成交量的暴减，再加上部分浮额的赔本抛售，使得多数股价的跌幅已深。高价卖出者和企图摊平高档套牢的多头们相继进场，企图挽回市场的颓势，加上部分短空的补货，使得股价止跌而转向坚挺，但由于反弹后抢高价者已具戒心，再加上部分短线者的获利回吐，使得股价欲涨乏力，于弹升之后又再度滑落。少数精明的投资人纷纷趁此机会将手上的股票卖出以求“逃命”，而部分空头趁此机会介入卖出。
（８）下跌的壮年期：一般称为主跌段行情，此时大部分股价的跌幅渐深，利空的消息满天飞，股价下跌的速度甚快，甚至有连续几个停板都卖不掉的。以前套牢持股不卖的人信心也已动摇，成交量逐渐缩小，不少多头于失望之余纷纷卖光股票退出市场，而做多的中散户也已逐渐试着做点小空。
（９）下跌的老年期：即称未跌段，有以沉衰期称之。此时股价跌幅已深，高价套牢要卖的已经卖光了，未卖的也因赔得太多，而宁愿抱股等待。该阶段的成交量很少是其特色之一，股价的跌幅已经缩小，散户浮空到处可见，多数股票只要一笔买进较多股票的话，便可涨上好几档，但不再有支撑续进的话，不久则又将回跌还原。股市投资大众手上大多已无股票，真真有眼光的投资人及大户们，往往利用此期大量买进。
大波段的周期循环为上述九大阶段，只要我们能够适时将现段的行情性质予以分析，明确区分属哪一时期，再确立做多，做空，长线，短线等操作原则，获利机会便可增加许多。
第六十一节 信心理论
信心股价理论，是基于市场心态的观点去分析股价。由于传统股价理论，过于机械性地重视公司盈余的影响，而并不能解释在多变的股市中股价涨跌的全盘因素。
尤其当一些突发性因素导致股价应涨不涨，反而下跌，或应跌不跌，反而上升，此种现象，更使传统的股价理论变得矛盾。因此信心股价理论，强调股票市场由心理或信心因素影响股价。
根据信心理论，促成市场股价变动的因素，是市场对于未来的股票价格、公司盈利与股票投放比率等条件所产生信心的强弱。
投资者若对于股市基本情况乐观，信心越强，就必然以买入股票来表现其心态，股价因而上升，倘若资金本身过于乐观时，可能漠视股票超越了合理正常价格水平，而盲目大量买入，使股票价格上涨至不合情理的价位水平。
相反，投资人士若对股票市场基本情况表示悲观时，信心转低落，将抛出手中股票，股价因此而下跌，倘若投资人士心理过度悲观，以致不顾正常股票价格、公司盈余与股息水平而大量抛售股票，则可导致股票价格被抛低至不合理水平。
就因为投资人信心的强弱，而产生了各种不同的情况，有时甚至与上市公司营运状况，以及获利能力等基本因素完全脱节，使股价狂升暴跌原因就在这里。
信心股价理论，以市场心理为基础，来解释市场股价的变动，并完全依靠公司财务的上的资料，故此理论可以弥补传统股价理论的缺点，对股市的反常现象，提出合理的解释。譬如经济状况良好，股价却疲弱，或者经济情况欠佳而股价反而上升的原因。如果这个理论是对的话，投资的策略就是研究市场心态，是悲观还是乐观，而顺应市势去做，必可获利。
但信心股价理论亦有其缺点。严重的弱点在于，因为股票市场的群众信心很难衡量，常使分析股票市场动态的人士感到困惑，因此仍有不少投资人士信任传统股价理论，可是在很多情况下，传统股价学说，又被证明失败。
比较上述的两种股价理论，传统股价理论过于重视公司的运作情况和经营获利能力，忽视其他影响股价的众多外在因素，自然有所缺失。信心股价理论则又过于重视影响股价的各种短期外来因素，而忽略公司本质的优劣。
第六十二节 股票价值理论
资本主义经济进入二十世纪之后，经济更加发达，一般大企业则越来越依赖社会大众的零星资金，仅打算赚取股利以及差价利益，而且对参与企业经营毫无兴趣的中小股东人数越来越多，有与经营分离的色彩随着股份有限公司制度的发展而越来越浓厚。而公司本身逐渐成为独立自主自立成长的经营体，尤其法律上成为具有法人资格的团体；投资人也逐渐致力于探讨股票的特点如何？从经济的眼光看，股票作用如何？基础价值又何在？关于股票价值理论的探讨逐渐受到人的注目。
最初提出股票的价格与价值分离的是美国的帕拉特（S·S·Pratt），他在１９０３年出版的《华尔街的动态》（The mork of wall street,1903）一书中，提出股票价值的经济本质在于股息请示权其影响因素中，诸如：股息企业收益、经营者素质以及企业收益能力，其中以前者最为重要，其他的重要因素均属影响股息的间接因素。帕拉特认为，在理论上股票价格与真实价值是一致的，但实际上两者差异颇大。但他认为两者差异的现象并不限于股票，其他财产也有这种情形，只是股票比较特殊而已。因为就价格的形成而言，是由供需因素来决定，不见得就会与真实价值完全一致。而且，除了形成股票价格的主要决定因素真实价值之外，仍有许多其他的影响因素，诸如：这种好坏消息、证券市场结构、“股市人气”、投资气氛等，加上绝大多数对上市公司的生产事业外行的投资人结合成的各种判断，帕氏虽然强调证券市场的分析，但其理论尚缺乏“严谨性”，不明确之处颇多。
其后，哈布纳(S·S·Hebner) 在《证券市场》(The Stock Market,1934) 一书将帕氏的论点加以补充，哈布纳以股票价值和价格的关系作为投资的指针，而且利用财务分析来把握股票价值，并强调股票标价格和市场因素与金融的关系，他认为“股票价格倾向与其本质的价值一致”，就长期的股价变化因素而言，与其本质的价值有关的即为长期预期收益与资本还原率。他认为，“就长期来看，股票价格的变化，主要是依存于财产价值的变化。”此外，哈布纳还致力于证券分析与证券市场分析的结合。
贺斯物在《股票交易》（The Stack Exchange）一书中， 则站在证券市场分析的立场，除了区别股票的价值与价格之外，再进一步确认股票的本质价值在于股息，强调股票价格与一般商品价格的根本区别点在于股票价值与市场操作有所歧异。
与帕拉特同时代的莫迪(J·Moody) 在《华尔街投资的艺术》( The Art Of Wall Street Investing,1906)一书中，则认为普通股的权利重点不仅仅是领取股利权利而已，还要看“发行公司负担其支出，诸如：公司债息、董事、监事酬劳、利息支出之后的可分配于股息之纯收益之多少的大小来看。因为，大部分上市股票有限公司的收益情况变动幅度大，有时候扣除其他费用之后，企业收益变成亏损的情形也颇为常见。因此，对于普通股的议决权（参加经营权）与公司资产价值的的评价，需要加上“投机性”因素。
莫迪更强调上市公司产业别“质”的考虑，当时的两大产业－－铁路与工业股票之中，前者富有安定性、发展性，后者具有较大的投机性。即使两者收益一致，价格也会有所差别。因此，莫迪的著作中更进一步强调了资本还原率和风险因素对股票市场价格的影响。
探讨股票价值本质的，还有戴斯（D·A·Dace）和埃特曼（W·J·Eiteman）两人。他俩合著了《股票市场》（Stock Market,1952）一书。在该书中，作者从历史， 法律的观点来探讨股份有限公司制度，从法律上规定股东的权利来把握股票本质。他们指出，股东有三个基本权利：（１）参加公司的经营决策权；（２）剩余财产分配权；（３）股利请求权。但是由于现代证券流通市场的发达，中小股东越来越多，大部分的股东都没有参与企业经营的打算，而且以分配剩余财产目的才购买股票的已绝无仅有。从而，购买股票的目的于领取股息，而分配股息的多少又取决于企业收益，因此，作者认为，“投资人购买股票之际，实际上是买进企业现在和将来收益的请求权”
第六十三节 证券市场分析论
从19世纪重视投机性的证券市场分析后，进入20世纪，证券分析家逐渐提出了理论上的体系。 首先是柯丁雷（W·G·Cordinly）在《证券交易入门》（Guide To The Stock Exchang,1907）一书中，提出“股票价格由供需规律来决定”的观点。为了深入探讨“供需规律和供求关系的变动”。必须重视社会大众的意见。但他的著作的理论基础仍然不够，缺乏精确性。哥罗丁斯基（J·Grodinsky）在《投资学》（Investment.1953）一书中，从另一个角度对证券市场进行了分析。他从研究供需因此来预测股价。
并具体指出了两种途径。第一种途径是重视股价与其他经济现象的关系。从这些关系的变化来预测股价的波动。此种方法就是现在通称的“基本分析”（Fundamental Analysis）。
另一种方法不重视股价与其他经济现象的关系，而仅股票市场内部的技术性因素的各种现象来预测股价。此即为现在通称“技术分析”(Technical Analysis）。
前者考虑诸如：（１）股票利率与股价关系；（２）比较股息利殖率与债券利殖率来判断市场状况：（３）股价与利率的关系：（４）经济成长，景气与股价波动之关系。后者则考虑诸如：（１）证券市场内部投机因素之分析；（２）观察过去股价趋势推测未来股价动向，主要采用各种曲线图；（３）观察社会大众的投资动向；（４）检讨股票交易量值与股价关系等等。
孟德尔(Mindell,J.)在《股票市场》(The Stock Market,1948)一书中,则认为股价的变动不仅仅是由单一因素决定的。事实上。影响股价变动的因素不但多，而且复杂，分析各种因素的影响程度及影响方向颇为困难。所以孟德尔列述以下各主要影响因素：（１）利率；（２）企业收益；（３）景气活动；（４）股票市场动态；（５）货币政策情况：（６）价格总水平的变动情况；（７）大众投资者的市场心理；（８）政治的影响；（９）天灾人祸的发生；（１０）经济情况状态；（１１）人口变动等等。
证券市场分析论的代表性著作有多纳（O· Donner ）的《证券市场与景气波动原理》（Die Kursbilduing an Aktienmarket,1934）和雷福勒（G·L·Leffler）的《证券市场》（The Stock Market,1951）。
多纳认为，股票价格是由市场供求关系决定的，也就是由具体的买卖价格来决定，有效买卖则又看企业收益以及投资人的投资机关可用资金而定，股价形成的因素也是以它们为基础，前者即为股价形成的“收益”因素，后者则是“信用”的基本因素，其他的则是间接影响股价的次要因素，以及使股票价格暂时波动的市场内部投机因素。
多纳进一步分析了“收益”的基本因素，认为是在于股息和利率，并就第二次世界大战前的股票市场，尝试对股价水平和股息关系的实证研究，在今天颇具有参考性。多纳还认为股息的基础就是企业的收益，在这一点上，多纳更加重视企业的收益，认为“企业收益的变动，才是形成股价波动的真正原因。”虽然实际的股价波动趋势与企业的收益趋势有所差异，但就长期而论，股价波动是依存于企业收益和利率的。从而，“收益”的基本因素就是证券分析论中形成股票价值的因素了。
至于雷富勒。则从传统的股价理论再扩而广之，他的推论为“股价波动是以预期企业为根本因素”，加上了“预期”因素；证券投资机构或一般投资者主要是以预期企业收益为基础来决定买卖股票。结果，股价波动趋势即包含企业收益今后的变动，他又推论，股价波动趋势，有个隐含假定即“投资者或证券投资机构买进股票有两个目的，其一为股价本身的上涨，其二为利率本身。”他又认为“价格上升或利率两者都取决于企业的收益增减。”他的理论进一步提出了重视企业的保留盈余，如果企业把大部分收益再投资，则更增加企业将来的成长性，并增加企业未来的股息。
雷氏根据第二次世界大战后，美国纽约证券交易所３０种道·琼斯工业股价平均数为基准作实证研究，结果证明实际上股价并不必然与企业收益有密切关系，于是提出变动是以市场心理动向为基础，而不再一时强调传统理论主张的“基本因素才是市场心理因素的变化原因”，即提出“市场心理说”，所谓市场心理说是指传统理论认为股价是依存于企业收益，实际上根据统计上的。
第六十四节 亚当理论
亚当理论的精义就是没有任何的分析工具可以绝对准确地推测市势的走向。每一套分析工具都有其自身缺陷。市势根本不可以推测。如果市势可以预测的话，凭籍ＲＳＩ，ＰＡＲ，ＭＯＭ等辅助指标，理论上就可以发达。但是不少人运用这些指标却得不到预期后果，仍然蚀得很惨，原因就是依赖一些并非完美的工具推测去向不定、难以捉摸的市势，将会是徒劳无功的。所以亚当理论的精神就是教导投资人士要放弃所有主观的分析工具。在市场生存就是适应市势，顺势而行就是亚当理论的精义。市场是升市，抓逆水做沽空，或者市场是跌市，持相反理论去入市，将会一败涂地。原因是升市，升完可以再升。跌市时，跌完可以再跌。事前无人可以预计升跌会何时完结。只要顺势而行，则将损失风险减到最低限度。
简而言之，亚当理论提出下列做法：
亚当理论：十大戒条
１．一定要认识市场运作，认识市势，否则绝对不买卖。
２．入市买卖时，应在落盘时立即订下止蚀价位。
３．止蚀价位一到即要执行，不可以随便更改，调低止蚀位。
４．入市看错，不宜一错再错，手风不顺者要离，再冷静分析检讨。
５．入市看错，只可止蚀，不可一路加注平均价位，否则可能越蚀越多。
６．切勿看错市而不肯认输，越错越深。
７．每一种分析工具都并非完善，一样会有出错机会。
８．市升买升，市跌买跌，顺势而行。
９．切勿妄自推测升到哪个价位或跌到哪个价位才升到尽，跌到尽，浪顶浪底最难测，不如顺势而行。
１０．看错市，一旦蚀10%就一定要斩立刻断，重新来过，不要蚀本超过10%，否则再追翻就很困难。
第六十五节 相反理论
相反理论的基本要点是投资买卖决定全部基于群众的行为。它指出不论股市及期货市场，当所有人都看好时，就是牛市开始到顶。当人人看淡时，熊市已经见底。只要你和群众意见相反的话，致富机会永远存在。
（１）相反理论并非只是大部分人看好，我们就要看淡，或大众看淡时我们便要看好。相反理论会考虑这些看好看淡比例的趋势，这是一个动概念。
（２）相反理论并不是说大众一定是错的。群众通常都在主要趋势上看得对。大部分人看好，市势会因这些看好情绪变成实质购买力而上升。这个现象有可能维持很久。直至到所有人看好情绪趋于一致时，市势社会发生质的变化──供求的失衡培利尔( Humphrey·Neil)说过：当每一个人都有相同想法时，每一个人都错。
（３）相反理论从实际市场研究中，发现赚大钱的人只占5%，95%都是输家。要做赢家只可以和群众思想路线相背，切不可以同流。
（４）相反理论的论据就是在市场行情将转势，由牛市转入熊市前一刻，每一个人都看好，都会觉得价位会再上升，无止境的升。大家都有这个共识时候，大家会尽量买入了，升势消耗了买家的购买力，直到想买入的人都已经买入了，而后来资金，却无以为继。牛市就会在大家所有人看好声中完结。相反，在熊市转入牛市时，就是市场一片淡风，所有看淡的人士都想沽货，直到他们全部都了货，市场已经再无看淡的人采取行动，市场就会在所有人都沽清货时见到了谷底。
（５）在牛市最疯狂，但行将死亡之前，大众媒介如报章、电视、杂志等都反映了普通大众的意见，尽量宣传市场的看好情绪。人人热情高涨时，就是市场暴跌的先兆。相反，大众媒介懒得去报导市场消息，市场已经没有人去理会，报章新闻，全部都是市场坏消息时，就是市场黎明的前一刻，最沉寂最黑暗时候，曙光就在前面。大众媒介永远都采取群众路线，所以和相反理论原则刚刚违背。这反而做成相反理论借鉴的资料。大众媒介全面看好，就要看淡，大众媒介看淡反而是入市时机。
上述所说的，只是相反理论的精神。我们凭什么而知道大家的看法是看好还是看淡呢？单赁直觉印象或者想象并不足够。运用相反理论时，真正的数据通常有两个，一是好友指数（Bullish Consensus）；另一个叫做市场情绪指标（Market Sentiment Index）。 两个指标都是一些大经纪行，专业投资机构的期货或股票部门收集的资料。资料来源为各大纪经纪，基金，专业投资通讯录，甚至报章，杂志的评论，计算出看好和看淡情绪的比例。就以好友指数为例，指数由零开始，即所有人都绝对看淡。直到100%为止，即人人看好，包括基金，大经纪行，投资机构，报章杂志的报导。如果好友指数在50%左右，则表示看好看淡情绪参半。指数通常会在30至80之间升沉。若果一面倒的看好看淡，显示牛市或熊市已经去到尽头，行将转角。因为好友指数由0-100，都有不同启示，详细的分析将会给投资者一个更清晰的概念，运用理论时也较有把握：
好友指数比例 指示
０－５％ 一个主要的上升趋势已经就在目前，为期不远。人人看淡时，淡友要沽货的已经你也沽我也沽，以致沽无可沽。大市淡无可淡，这就是转势的时机。把握时机入货，博取无穷利润，就是在这个时候！
５－２０％ 这是一个不明的区域，大部分人看淡，只有少部分人看好。这些看淡的人足以压倒性姿势将大市推低。但因为看淡的人比例大，市势亦可以随时见底。很多时转势情形都会在这个区域产生。投资人士可以辅之以图表，成交量等去探测大市是否已经见底 。
２０－４０％ 看淡的人在比例上仍然盖过乐观情绪。从统计数字看出，继续看淡赢面机会较大。如果在这一个区域，大市不再向下，市势就会变得十分不明朗， 要忍手为上。如果在这个区域，大市转势上升，通常升幅会十分凌厉，而且创出新高点。因为大众看淡时，却看错了，市势一升就一发不可收拾。创新高点机会大于一切。
４０－５５％ 市价可以向上向下，绝对不明朗。在这个区域，投资人士一定忍手，切勿轻率入市作买卖，因为赢面和输面比例差不多。在保本为第一原则之下， 不作买卖反面最安全。
５５－７５％ 看好的人占多数，但又并非绝大多数。市势发展有很大上升余地。但如果这个比例看好的人多，大市却不升反跌，一定会是急促而且令人害怕的。通常大家看好时下跌，多数会出现近期的低点。
７５－９５％ 未得十分明朗。很多时市场都会在这个区域转势向下，但仍然有机会在看好情绪一路高涨之下，一路攀升一段时间直到去到百分之百的人都看好止。 所以利用图表分析作为辅助工具就比较安全得多。
９５－１００％ 大市已经出现全人类看好的局面。投资的本钱已经全部投入大市。是弹尽粮绝，强弩之末之兆，大市转势迫在眉睫。速速沽货为上，要离开市场。 如果加多一脚，做淡友沽空，胜算最大。
相反理论带给投资者的讯息十分有启发性。首先，这个理论并非局限于股票或期货，其实亦可以运用于地产、黄金、外汇等。它指示投资者一个时间指针，何时离市，那个时候是机会，那个时刻市势末明朗而应该忍手。相反理论更加像一个处世哲学。古今多少成功的人士，都是超越了他们同辈的狭窄思维，即使面对挖苦、讽刺、奚落、遇到不世欲的白眼闲言，仍然一往无前向自己目标迈进，才成为杰出人物。人云亦云，将会是在人海消失的小人物。
作为投资人士借鉴的地方，相反理论提醒投资者应该要：
（１）深思熟虑，不要被他人所影响，要自己去判断。
（２）要向传统智慧挑战，群众所想所做未必是对的。即使投资专家所说的，也要用怀疑态度去看待处理。
（３）凡事物发展，并不一定好似表面一样，你想象市升就一定市升。我们要高瞻远瞩，看得远，看得深，才会是胜利。
（４）一定要控制个人情绪。恐惧贪贪都是成事不足，败事有余。周围环境的人，他们的情绪会影响到你，你反而因此要加婪冷静。其他人恐惧大市已经无得玩，有可能这才是时机来临。在一窝蜂的争着在市场买入期货，股票时，你要考虑市势是否很快就会见顶而转入熊市。
（５）当事实摆在眼前和希望并非相符时，勇于承认错误。因为投资者都是普通人。普通人总不免会发生错误。只要肯认输，接受失败的现实，不作自欺欺人，将自己从普通大众中提升为有独到眼光见解的人，才可改变自己为成功人物。
在任何市场，相反理论都可以大派用场，因为每一个市场的人心、性格、思想、行为都是一样。大部分人都是追随者，见好就追入，见淡就看淡。只有少部分人才是领袖人物。领袖人物之所以成为领导人，皆因他们见解、眼光、判断能力和智慧超越常人。亦只有这些异于常人的眼光和决策才可以在群众角力的投资市场脱颖而出，在金钱游戏中成为胜利者。
实际运用相反理论时，一般的难题都出于搜集资料方面。好友指数并非随时可以得知，在报章上亦并非随时找到。
投资人士可以自行将报纸杂志投资专家发表的言论去归纳分析好淡观感的比例，以作买卖决策。但资料是否全面，当然是一大疑问。另外，相反理论有个很好的启示，那就是当大众媒介都争着报导好消息时，大市见顶已为时不远。这个说法，屡经印证，屡试不破。投资人士可以加倍留意。最后一点要提醒大家，即使收集到一个可靠的好友指数也不等待百分之一百的人看好时才决定离市，或者所有人看淡时才入市。因为当你的数据确认有这些现象出现时，时间上已经出现了差距，其他人早比你洞悉先机可能已经比你快一步采取行动。你有可能错失在最高价估出或出最低价买入货的机会。快人一步，早过好友指数采取适当行动的投资人士将会更加稳操胜券。
第六十六节 随机漫步理论
一切图表走势派的存在价值，都是基于一个假设，就是股票、外汇、黄金、债券等。所有投资都会受到经济、政治、社会因素影响，而这些因素会像历史一样不断重演。譬如经济如果由大萧条复苏过来，物业价格、股市、黄金等都会一路上涨。升完会有跌，但跌完又会再升得更高。即使短线而言，支配一切投资价值规律都离不开上述所说因素，只要投资人士能够预测哪一些因素支配着价格，他们就可以预知未来走势。在股票而言，图表趋势、成交量、价位等反映了投资人士的心态趋向。这种心态去向构成原因，否认他们的收入、年龄、对消息了解、接受消化程度、信心热炽，全部都由股价和成交反映出来。根据图表就可以预知未来股价走势。不过，随机漫步理论却反对这种说法，意见相反。
随机漫步理论指出，股票市场内有成千上万的精明人士，并非全部都是愚昧的人。每一个人都懂得分析，而且资料流入市场全部都是公开的，所有人都可以知道，并无甚么秘密可言。既然你也知，我也知，股票现在的价格就已经反映了供求关系。或者本身价值不会太远。所谓内在价值的衡量方法就是看每股资产值、市盈率、派息率等基本因素来决定。这些因素亦非什么大秘密。每一个人打开报章或杂志都可以找到这些资料。如果一只股票资产值十元，断不会在市场变到值一百元或者一元。市场不会有人出一百元买入这只股票或以一元沽出。现时股票的市价根本已经代表了千万醒目人士的看法，构成了一个合理价位。市价会围绕着内在价值而上下波动。这些波动却是随意而没有任何轨迹可寻。做成波动的原因是：
（１）新的经济、政治新闻消息是随意，并无固定地流入市场。
（２）这些消息使基本分析人士重新估计股票的价值，而作出买卖方针，致使股票发生新变化。
（３）因为这些消息无迹可寻，是突然而来，事前并无人能够预告估计，股票走势推测这回事并不可以成立，图表派所说的只是一派胡言。
（４）既然所有股价在市场上的价钱已经反映其基本价值。这个价值是公平的由买卖双方决定，这个价值就不会再出现变动，除非突发消息如战争、收购、合并、加息减息、石油战等利好或利淡等消息出现才会再次波动。但下一次的消息是利好或利淡大家都不知道，所以股票现时是没有记忆系统的。昨日升并不代表今日升。今日跌，明日可以升亦可以跌。每日与另一日之间的升跌并无相关。就好像掷铜板一样，今次掷出是正面，并不代表下一次掷出的又是正面，下一次所掷出的是正面，或反面各占机会率50%。亦没有人会知道下一次会一定是下面或反面。
（５）既然股价是没有记忆系统的，企图用股价波动找出一个原理去战胜市场，赢得大市，全部肯定失败。因为股票价格完全没有方向，随机漫步，乱升乱跌。我们无法预知股市去向，无人肯定一定是赢家，亦无人一定会输。至于股票专家的作用其实不大，甚至可以说全无意义。因为他们是那么专长的话，就一定自己用这些理论致富，那里会公布研究使其他人发达？
随机漫步理论对图表派无疑是一个正面大敌，如果随机漫步理论成立，所有股票专家都无立足之地。所以不少学者曾经进行研究，看这个理论的可信程度。在无数研究之中，有三个研究，特别支持随机漫步的论调：
（１）曾经有一个研究，用美国标准普尔指数（Standard & Poor）的股票作长期研究，发觉股票狂升或者暴跌，狂升四五倍，或是跌99%的，比例只是很少数，大部分的股票都是升跌10%至30%不等。在统计学上有常态分配的现象。即升跌幅越大的占比例越少。所以股价并无单一趋势。买股票要看你是否幸运，买中升的股票还是下跌的股票机会均等。
（２）另外一次试验，有一个美国参议员用飞镖去掷一份财经报纸，拣出20只股票作为投资组合，结果这个乱来的投资组合竟然和股市整体表现相若，更不逊色于专家们建议的投资组合，甚至比某些专家的建议更表现出色。
（３）亦有人研究过单位基金的成绩，发觉今年成绩好的，明年可能表现得最差，一些往年令人失望的基金，今年却可能脱颖而出，成为升幅榜首。所以无迹可寻，买基金也要看你的运气，投资技巧并不实际，因为股市并无记忆，大家都只是瞎估估。
随机漫步总的观点就是：买方与卖方两样聪明机智，卖方也与买方同样聪明机智。他们都能够接触同样的情报，因此在买卖双方都认为价格公平合理时，交易才会完成；股价确切地反应股票实质。结果，股价无法在买卖双方能够猜测的单纯，有系统情况下变动。
股价变动基本上是有随机的。
此一说法的真正涵义是，没有什么单方能够战胜股市，股价早就反映一切了，而且股价不会有系统地变动。天真的选股方法，如对着报纸的股票版丢掷飞镖，也照样可以选出战胜市场的投资组合。