九乡新闻网街机游戏格斗类的:三一重工:混凝土机械+挖掘机成就2010高增长
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三一重工:混凝土机械+挖掘机成就2010高增长
三一重工 600031 机械行业
研究机构：东方证券 分析师：周凤武 撰写日期：2011-03-18
研究结论:
公司业绩稍低于预期,但仍实现高增长。公司2010年的利润增长稍低于我们预期(2010年全面摊薄每股收益1.18元)。公司2010年的实际营业收入与我们预测金额基本相符,每股盈利的低预期主要源于公司下半年的公司总体费用率相比上半年有较大幅度提升,主要原因如下:
一、公司2010年资本支付额度较大,高债务融资导致的财务费用支出增加,但公司在2011年如能在H 股顺利融资,将极大改善资本结构,降低财务费用。
二、由于公司2010年公司销售业绩的高增长,公司对员工的年终奖高于我们的预期,相应增加了各项费用率。但这种费用率的增长是建立于公司的高业绩增长,同时对管理层以及员工的激励作用明显,有利于公司今年再创佳绩。
混凝土机械以及挖掘机仍是2011年业务重点。2010年的营业收入的爆发式增长主要受益于公司混凝土机械以及挖掘机业务。两项业务合计占到2010年主营业务收入的73%。在中国国内市场,三一重工的混凝土机械业务以及挖掘机业务品牌优势明显,同时,在经过2010年高增长之后,公司两块业务的产能也同步扩张,为2011年的市场增长做好了基础。结合2011年的行业发展形势,我们分析认为公司的混凝土机械以及挖掘机业务仍将是推动公司业绩增长的主力。
从行业发展来看,我们认为国内基建形势仍如火如荼,保障房建设以及水利建设将分别为混凝土机械以及挖掘机提供需求保障。而日本的海啸地震灾后重建工作将使在中国的日资工程机械企业重心放到日本国内,这有利于国产品牌在中国市场的进一步拓展,以及拓展日资品牌出口率较高的海外市场。
风险因素:由于公司的核心液压件以及发动机主要由日本川崎以及五十铃供给,这次日本地震对日本两家供应商的供给能力以及供货价格是否有影响。
盈利预测:
考虑到公司为实现2011年增长目标,前述的相关费用率仍将维持较高的水平;
另外日本地震可能导致液压件以及发动机的供需平衡发生变化,影响供货价格,从而导致公司产品毛利率稍有下降。因此我们小幅下调公司2011以及2012年盈利预测至1.78元和2.31元(原预测为1.84元和2.35元),继续给予11年20倍PE,对应目标价35.6元,维持公司买入评级。