螺旋穿甲狗:（医药） 医改背景下, 哪些个股将会受益?

医改投资新逻辑

正文摘要：2009年，新医改将推动行业整合时代来临。对照国家医药产业政策、招标采购政策、新医改政策，招商证券分析认为，中国医药产业巨头将诞生在（疫苗、专利药、医药流通、健康消费品、现代中药）5 大领域.
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中国医药产业巨头： 疫苗、专利药、医药流通、健康消费品、现代中药五大领域。

　　最大的三类疾病： 糖尿病、心脑血管疾病和肿瘤。对应的降血糖药、心脑血管药和抗癌药成为机构持续看好的品种，而能直面与跨国竞争对手在高端医疗市场竞争的企业，无疑就是理想的投资标的。

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　　1 疫苗、血制品   （中生集团作为企业集团稳居首位，华兰生物和上海莱士分列第二和第三） 传闻：天坛生物： 中生集团 的 A股 平台-


　　据统计，我国目前疫苗市场规模大约52亿元，年增长率约15%.

　　招商证券预计，到2010年，我国疫苗市场规模将达到100亿～120亿元。同时，我国是世界疫苗最大生产国，年产量超过了10亿个剂量单位。除满足自用外，还向世界卫生组织（WHO）提供疫苗产品，用于其他国家。

　　疫苗市场中，（中生集团） 作为企业集团，稳居疫苗和血液制品产销量和市场份额的首位，以平均每年20%的速度增长。中生集团计划内疫苗和有价疫苗分别占国内市场份额90%、60%，处于市场寡头垄断地位。招商证券认为，民营阵营将诞生以华兰生物为代表的国产疫苗巨头。

　　血制品行业方面，2001年国家政策已不再批准血液制品生产企业，封闭了产业进入大门。2007年完成的血浆站改制、对血浆原材料资源的再分配和争夺，行业已完成了初步整合，中生集团作为企业集团稳居首位，华兰生物和上海莱士分列第二和第三。预计下一阶段，将是15家正常生产的企业之间的内部整合。而随着新农合和城市居民、城镇职工医疗保障的普及，我国血液制品行业市场需求还有较大上升潜力。

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　　2 专利药  

　　在我国制药行业向创新药转型过程中，“新药创制”被提到前所未有的高度。“专利药”成为销售额“重磅炸弹”药物。

　　医改意见方案对新药和专利药品逐步实行上市前药物经济性评价制度。银河证券分析师李鹰鹏认为，其中关键有两点：一是鼓励创新，二是仿制药品实行后上市价格从低定价制度。这将有利于行业内创新企业获得更高的利润，并减少后进入者的利润空间，对竞争格局产生影响，但如不能有效从审批环节加以控制，则可能加剧行业竞争。

　　民生证券认为，生物制药属于朝阳产业，估值水平高于医药行业的平均水平，其成长动力关键就在于新药研发，而不是产能或者市场营销。医改新政强调通过药品定价机制鼓励创新，拥有较强研发能力的企业将继续被市场看好。

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　　3 医药流通

　　医药商业直接受益于药品市场规模扩大，但我国目前有大大小小1万多家商业企业，给药品的安全监管和价格控制带来了很多问题。在医改压缩流通环节的政策引导下，医药商业必然要向着集中度提高的方向迈进。

　　流通业虽然不直接参与生产，但由于监管不当可能引起的药品安全隐患和价格混乱十分严重。

    据2007年全国医药流通百强企业分析显示，国内最大的三家医药流通企业销售总额达到773.37亿元，占医药商业市场销售总额的19.21%，比上一年提高了0.26个百分点，但集中度与美国前三大企业市场占有率96%、日本前五大企业占有率80%相比仍有很大差距。随着集中配送制度的实施和行业监管的趋严，小型流通企业的生存将更加困难，行业洗牌效应逐步提速。李鹰鹏认为，两类企业将受益：一是企业核心竞争力强的；二是受到政策倾斜的。如果二者同时兼备，则该类公司受益更大。

　　货币政策上进入降息周期，对于医药行业中负债率最高，资金需求最大的商业企业而言无疑是一个利好。

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　　4 现代中药

　　中医药是我国医药工业的瑰宝，包括中药饮片和中成药。中医药在“治未病”、“治疗慢性病”方面的“预防保健”作用是许多西药望尘莫及的。医改意见方案的字里行间都充斥着对中医药的肯定，并要求充分发挥包括民族医药在内的中医药在疾病预防控制、应对突发公共卫生事件、医疗服务中的作用。加强中医临床研究基地和中医院建设，组织开展中医药防治疑难疾病的联合攻关，在医疗卫生机构中大力推广中医药适宜技术。创造良好的政策环境，扶持中医药发展，促进中医药继承和创新。

　　但事实上，2008年中成药在医药行业中属于景气度稍逊的子行业，面临成本压力、产品销售瓶颈等等问题。目前中药占我国整个医药市场份额的20%左右。长城证券认为，由于产业自身的发展基本已经到达成熟期，新产品新市场的开发速度均不理想，导致中药子行业表现弱于整个行业。

　　新医改也许会给这个略显老态的行业注入新的生机，即将出台的《国家基本药物目录》中将收录约263个中药品种，占总药物数目的45%左右，相应的消费拉动效应将利好中成药企业。受益于基本药物制度、具备定点生产资格的大型企业、受益于市场扩容、产品用量庞大、品牌美誉度高的企业，以及受益于鼓励创新、在工艺和技术方面处于行业领先地位的现代中药企业都是理想的投资对象。但需要注意的是，进入基本药物相应带来的降价可能性，也将对企业形成考验。

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　　5 健康消费品

　　一些药品的预防疾病、日常保健等功效用消费品的方式快速推进市场，已经开拓出广阔的空间。“云南白药”、“王老吉”、“江中健胃消食片”等成为普通百姓耳熟能详的健康消费品。不少老牌医药企业为品牌老化，已经积极向健康消费品领域拓展，抢占市场先机的药企有望成为该领域的巨头。

　　新医改背景下，个人健康消费品需求也得到快速扩容。依托产品品牌优势、功效明确和消费习惯，实施“单焦点多品牌”模式开发系列健康消费品的企业也有良好的前景。招商证券看好云南白药、康美药业等企业，这些企业已经培养起熟悉快速消费品市场和渠道的销售队伍。

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　　综合医改政策和竞争环境判断，特殊专科药物、生物制品、医疗器械、商业流通等领域会具备较多发展机遇。此外，由于特殊的背景，国内医药板块同时具备了防御性和成长性，在目前形势下持有战略清晰、发展持续的优质公司仍是最佳选择，可以达到短期相对收益，长期绝对价值的效果。随着估值分化，很多估值较低但业绩增长有保障的公司也值得阶段性关注。

　　推荐机构：兴业证券

　　看好个股及理由：

　　恒瑞医药、海正药业：研发型企业成长性突出。

　　康缘药业：中药现代化也是科技创新的重点。

　　科华生物、华兰生物：生物领域一直是创新热点。

　　哈药股份、三精制药、三九医药、广州药业、白云山：基本用药制度会给一些普药企业带来机会，关注区域龙头、资产质量较好的国有背景企业。

　　国药股份、一致药业：优秀的管理能力已经成为市场的热门。

　　上海医药、南京医药：其商业网络价值有可能得到提升。

　　推荐机构：招商证券

　　看好个股：

　　通化东宝、康美药业、恒瑞医药、东阿阿胶、国药股份、天坛生物、华兰生物、云南白药、三九药业、上海莱士、天士力、天药股份

　　理由：医药产业巨头将可能诞生在疫苗、专利药、医药流通、健康消费品和现代中药这五大领域。建议关注“平台价值”。


　　推荐机构：中金公司

　　看好个股及理由：

　　建议投资者进行组合投资：稳健型组合推荐“恒瑞医药、国药股份、云南白药、海正药业”，他们主要是一些体系成熟、具备行业代表性的公司。

　　进取型组合放入“康缘药业、双鹭药业、华海药业、天士力”，这些公司多为战略清晰、管理灵活的民营企业，具备成长潜力。市场还有很多具备独特行业背景的公司，如华东医药、科华生物、恩华药业、鱼跃医疗、通化东宝、华兰生物和上海莱士等，有望成为细分领域的领导者。

　　推荐机构：天相投顾

　　看好个股及理由：

　　建议关注选择公司产品线丰富，规模较大，销售能力较强，并具有品牌效应的大型普药龙头企业，如双鹤药业、白云山等。

　　此外，拥有治疗大病种产品、且销售能力较强的企业如恒瑞医药、华东医药也值得关注。从创新和产业扶持角度来看，建议关注康缘药业、天士力、科华生物、双鹭药业。同时这些上市公司未来发展前景明晰，也值得长期投资。

　　推荐机构：银河证券

　　看好个股及理由：

　　重点关注医院（含基层医疗机构）用药市场，尤其是用于大病种和中晚期（住院）治疗的专科用药、中高端器械以及受益于基本医疗的品牌普药领域，看好拥有核心竞争力，适合在规范市场中生存，受益于医改扩容、集中度提升及国产药物替代进口，且估值相对合理的公司，重点关注恒瑞医药、双鹤药业、康缘药业、上海莱士。也对医药分销领域的国药股份、一致药业、上海医药和南京医药等公司保持关注。



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商务部市场秩序司温再兴副司长有句话说得好，评价一个企业好不好，不能看有多少钱，要看在
市场竞争中是否占据优势地位。

2009   医药流通百强企业     国药集团与中生集团合并    上海医药   九州通   华润集团
2007    我国医药商业企业销售收入排行    上海医药  广州医药  南京医药  华源医药   国药控股 （天津 广州）  北京医药   华东医药