曹仁超谈2011年策略：刀锋上舐血 见顶留意三信号

　　财经评论人曹仁超(资料图)

　　2000年3月28日，恒生指数是18397点；2003年4月25日恒生指数是8331点；2007年10月30日恒生指数是31958点；2008年10月27日恒生指数是10676点；2010年11月8日恒生指数则为24988点。过去十年来，恒生指数既有大升的日子，也有大幅回落的日子。

　　谁能有如此高的智慧，能捕捉到大市的大上大落呢？谁能事先知道由2003年4月25日开始，股市便不断往上升，一山更比一山高，甚至站在高处也未必高呢？2007年10月30日后，又有谁能知道股市不断回落，低点在2008年10月的10676点？当大家惊慌失措之际，恒指又再次回升了134%。

　　投资市场内事后孔明多。如果你只是一个普通投资者，在过去十年里肯定被这些股市周期折磨得疲惫不堪。例如在2003年4月“非典”期间，你怎会相信恒指可上升2.8倍？2007年10月满街都是股神之时，虽然国务院总理温家宝说：“没有港股直通车这回事！”当时有多少投资者曾当作耳边风？而在2008年11月当中国内地宣布推出4万亿元刺激经济方案之时，又有多少人相信A股将进入另一个牛市呢？

　　所谓新年展望，只是随俗而已，诸位不必过于认真。例如恒指2010年低点在5月27日的18971点，高点在11月8日的24988点。请问去年1月时哪一位专家事前能猜得到？既然去年猜不到，今年又怎能预知？2010年不是2009年的延续，2011年同样不是2010年的延续。“趋势”才是你的朋友，陪你认清前路。

　　1。“刀锋上舐血”的一年

　　2010年香港是炒二线股的一年，2011年则进入“与鲨共泳”或称“刀锋上舐血”的时期。

　　新兴市场的中产阶级在迅速膨胀中；反之，在G7国家却在减少，估计到2030年，11个新兴市场的中产阶级消费将超过G7市场。上述情况令新兴市场楼价上升，G7国家楼价却在回落，新兴市场第三产业在膨胀，G7国家都在萎缩，因此投资应以新兴市场中产阶级为对象。

　　去年10月起，美国长债利息在回升，受QE2言论影响，短期内利率仍处于极低水平，支持了2010年的股市及商品价格上升。一旦美国短期利率上升，表明美股及商品价格上升期结束，投资者宜小心留意。

　　2010年农产品涨价因素不是因为美国QE2，而是恶劣天气影响。太平洋地区受拉尼娜现象影响而进入冷却期，反之大西洋地区则进入和暖期；加上去年两大火山爆发令大量灰尘进入大气层，两极的寒冷空气可以更容易向温带地区进发，令澳洲及俄罗斯出现气候反常，其他地区如阿根廷、巴西、委内瑞拉、中国等地的农产品受天气影响，最少减产10%，导致全球农产品价格上升潮，恶劣天气将继续影响2011年的农产品收成。也就是说，要到2012年天气才会恢复正常，因此农产品涨价潮在2011年仍会继续。

　　上述情况非银行加息或收紧银根便可控制。

　　金价由去年2月5日的1044美元上升至12月7日的1431美元，升幅达37%。黄金价格已到合理水平。2011年金价升幅估计极为有限，因为在升至1430美元时形成了三个顶，加上同RSI出现背驰，2011年金价再上升力量已十分有限。

　　去年11月起美国推出QE2的影响又如何呢？1994年，日本政府推出第一次量化宽松政策后，成功支持了日本股市的上升，但日本房价却不升。1997年8月，日本第二次推出量化宽松政策，结果只令日元出现套利交易，令日元汇价回落，但日股不升。

　　2009年3月，美国宣布量化宽松政策令美国股市上升，但房地产价格却不升。至2010年11月，美国第二次推行量化宽松政策结果，是否会像1997年时的日本那样，只会令美元回软及大量资金流向新兴工业国，甚至达致泛滥程度而酿成灾难呢？

　　2。新兴经济难长久支持复苏

　　美国、欧元区及英国、日本，三者加起来的GDP达到34万亿美元，占全球GDP六成左右。来自这三大地区的新增货币已令全球原材料价格、食物价格狂升，新兴市场的房地产价格及股市也狂升不已。至今为止，上述三大地区经济仍然低迷；换言之，来自新兴国家的投资利润是无法支持上述三大经济体系复苏的。和香港不同，香港GDP只是中国内地的1/24，中国内地自然有能力带动香港的经济繁荣。但美国、日本及欧元区加起来占去全球GDP的六成，新兴国家只占全球GDP的25%，最后的结果一定是“死马拖垮活马”。

　　来自QE2的刺激正如90年代的科网股热潮，在热潮结束前没有人能阻止股市上升，一旦结束则将是另一场灾难的来临。作为投资者可采纳1990年代股神巴菲特的策略，即“坐山观虎斗”，假如你已投身其中，请不要忘记日后止蚀。

　　巴菲特不肯“止蚀”，比亚迪股价从去年4月7日的84港元回落至12月28日的39.55港元，他仍然没有止蚀，跌幅达53%。巴菲特受得了，作为散户，你受得了吗？

　　美联储自去年11月至今年4月的QE2，会动用6000亿美元购买美国债券，令去年6月起的美股又再回升，进入拣股不炒市期。

　　但拣股向来不易，何况2011年是不值得冒大险的一年，原因是：一、透过减息、减税及量化宽松政策才令美国经济保持低增长。一旦QE2完成以及2011年底国会不再延长布什的减税计划，今年下半年美国的经济是否仍乐观？二、油价上升至接近100美元一桶，美国汽油零售价升至3.2美元一加仑，这是大部分美国消费者难以接受的。三、2009年至今，美国房产不升值，只是美股上升。上述情况香港也曾出现，如1998年9月至2000年3月时的情形，最后是香港楼价拖低港股，并不是港股带起香港楼价。美国这次的情况又如何？目前美国经济有如“温水煮蛙”，青蛙仍然能在温水里游泳，尚不知死期何时？

　　美国经济仍在复苏中，但中国经济已面对通胀压力。美国经济需要低利率去扶持，中国经济则需要加息去压抑。如只看指数，美股2010年是跑赢了A股指数，你知不知道2010年有多少只A股升幅超过100%？请不要被指数欺骗了。

　　1967年如你投资美股，到2007年10月你的财富只上升了十七八倍。同样的资金在1967年投资港股，至2007年10月升值高达342倍！1997年7月1日投资港股至今上升了60%，但投资A股却上升了136%。

　　个中原因是1967年起美国制造业工序开始大量外移，令美国经济出现长达十六年的滞胀期，直到1982年世界经济进入环球化时代，对美国的电脑软件、通讯设备、网络等的需求大升，美国经济才进入另一繁荣期。