曹仁超谈2011年策略：刀锋上舐血 见顶留意三信号

　　3。通缩滞胀影响深远

　　2000年科网股泡沫爆破，2001年起通过减息、减税及美元汇价下调，令美国经济在2002年10月至2007年10月，出现另一次由房地产涨价带动的消费狂热期。楼价上升引发财富效应，令美国人感觉富有而增加消费。

　　2008年起，美国人进入长期性减少消费期，因战后出生的婴儿已步入退休年龄，面对楼价回落、股市不前，自然减消费。虽然美国大企业资金充足，但主要用作收购及整固之用，无助就业率上升。2009年3月开始推行量化宽松政策所带来的经济繁荣期，到底又可以支持多久呢？

　　中国制造业的“黄金三十年”由1978年开始至2007年结束。2007年10月来自西方国家的资产价格下跌潮，引发西方国家对通货收缩的恐惧，对中国产品出口构成不良影响。

　　2008年11月，中国政府宣布推出4万亿元刺激经济方案，支持中国GDP保持高增长，却因2009年3月美国推出量化宽松政策而引发了2009年起的全球原材料涨价潮。美元汇价回落也进一步推高全球原材料价升，令中国在2010年11月的CPI升幅达到5.1%，估计2011年上半年将升至最高峰，因中国政府自2009年8月起政策上已改为对抗通胀，预计到今年下半年始见成效。

　　2011年的西方国家仍要面对通缩或滞胀的威胁，而新兴市场也要面对通胀压力，这是今天投资者须面对的两难。长线而言，股市同经济关系密切，但短期来说两者可以风马牛不相及。例如：2009年3月至今的美股上升是反映QE的威力，而非对美国经济前景看好；欧元汇价仍企稳是反映来自7500亿元欧元基金的支持；中国股市却因投资者对人民银行加息的恐惧而进入慢牛期。

　　2011年，香港股市以恒指CAPE标准看并不便宜，但又不算太贵。在现今股市水平找寻便宜货兼有投资价值的股票，如大海捞针。此乃今天价值投资法信徒的困惑，因为便宜货难找。

　　4。见顶留意三信号

　　股市何时见顶？可留意三大讯号：一、创52周新高的股票越来越少，是大市转弱前的讯号。二、升降线开始回落，是第二个大市转弱前的讯号。三、一浪低于一浪，是确认大市见顶后的讯号。

　　我个人不是认为价值投资法没有用，那是基本功夫，至于走势分析，1970年代本人也学习过。AnalyzingBarChartsforProfit便由走势派鼻祖JohnMagee所写成，差不多已成为每一初学者的入门，任何人只需花三星期时间便可学会。至于移动平均数则由CurtissDahl写成，1973年7月《信报》创刊时由本人向香港公众人士推介。其他如“点数图”、“强弱势”等也陆续在香港被接受。至于“阴阳烛”，则是1973年本人最先是向日本一间名叫“国家商品期货公司”内的一位日本人学回来的，1980年代加以整理后也曾公开推介。

　　OBV是1970年代《信报》另一作者推广的，今天技术分析在香港可以说已到了人人皆知的阶段，反之外国对冲基金早已发展出新思维，例如将量子理论应用在投资上，即是将投资市场比喻为浑沌世界、一切都是模棱两可，既不是“好”又不是“淡”，并经常出现小破绽。对冲基金一旦发现投资市场上的小破绽后便会全力攻击，在最短时间内施以最大压力，将小小破绽变成大大伤口，为基金带来惊人利润。最负盛名者如索罗斯和保尔森，后者可谓这方面的高手，曾利用CDO危机全力攻击，赚取过百亿美元巨额利润。

　　一般投资者并不了解这些基金如何运作，它们也曾被各国政府视为国际大鳄而加以限制。但正确态度是学习别人的理论而非限制别人攻击自己系统的缺点，社会才会进步。

　　随着投资市场不断改变，新的投资理论不断产生，例如从移动平均数演绎出来的“死亡交叉”及“黄金交叉”，验证了投资市场恐慌情绪的VIX指标以及兴登堡凶兆等，但分析工具不可能完全准确，这点相信大家明白。

　　如果大家仍停留在价值投资法或简单的技术分析上，便以为可以在股票市场上赚大钱，那显然是错误的看法。

　　以2002年为例，本人公开了RSI的“上行”及“下行”投资法后，越来越多的人懂得及运用此法，令此法准确度下降。相信“EJFQ信号”公开后，随着时间的推移其准确度也会下降。推陈出新是社会进步的原因，我们不应该故步自封，阻止社会进步。

　　在利率回落到接近“零”的环境下，市场上不止要接纳对冲基金，近年大量PE基金已成立，有钱人希望在投资市场上找寻回报，令投资市场上出现了大批“野狼”，张牙舞爪企图寻觅和吞食小动物果腹。如果你的投资技巧仍停留在一般水平，你可能已成为一只小白兔或羔羊，容易被野狼吃掉。至于创投基金在2000年科网股一役中曾损失惨重，经过十年疗伤期及透过成功投资苹果、等股份后，不少已恢复元气，再次成为投资市场内的老虎，正虎视眈眈，择肥而食。今年投资市场上不但有大批野狼、老虎，也同时出现大量猛兽，典型的“强者为王”市场早已在香港形成。

　　作为现代投资者应学习全天候出击，情况有如装上夜视镜后的直升机或坦克车甚至是步兵，在夜间一样拥有作战能力。面对欧洲债市收缩期、美国QE2、中国加息周期，投资者可透过利用科技协助分析，从中找寻机会。无论你是哪一类投资者，请学习较新的现代分析技巧，成为全天候的出击者。