原油、黄金、美元谁能在“避险”投资中胜出？

第一财经日报

第一财经日报

500粉丝

关注

　　近期，受北非中东局势持续动荡影响，市场避险情绪有继续升温的迹象，黄金连创历史新高，3月2日伦敦金上冲至历史高点1440.3美元/盎司。

　　海证期货研究所所长倪成群近期接受第一财经日报《财商》记者采访时表示：“本来避险情绪已经从欧债危机等一系列风险事件中解放出来，黄金一度出现约120美元的跌幅，但中东事件再度促使资金追捧黄金，黄金价格创出历史新高意味着世界范围避险情绪正在升温。”

　　避险选择：原油PK美元

　　随着避险情绪的蔓延，资金在推高金价的同时，也抛弃了其他商品市场。在这黄金涨大宗商品跌的过程中，市场似乎回到了2008年经济危机时的逻辑。但是细细品味又略有不同，这次跟随黄金上涨的是原油，而不是美元。

　　2008年，原油从147美元/桶开始下滑至33美元/桶，带领着一大批大宗商品走出暴跌行情。与此同时美元、黄金走出了一波牛市，美元指数从71上升至89，黄金牛市更是延续至今。

　　而现在，在黄金飙升的同时，美国纽约商业交易所（NYMEX）原油期货4月合约也开始转强，冲高至102.94美元/桶。相比之下，当年倍受避险情绪追捧的美元却表现得相当疲软，美元指数近日来屡创新低，截至周五截稿时美元指数已回落至76.48。同时国内外其他大宗商品近期也纷纷出现了跳水的情况，郑州商品交易所白糖1109合约从最高7604元/吨，一度下摸至7051元/吨，最大跌幅达7.27%；棉花1109合约从最高34870元/吨，暴跌至29820元/吨才得以止跌，跌幅为14.48%；LME铜的报价也从最高10184美元/吨，滑落至9315美元/吨企稳。

　　倪成群告诉本报记者：“这次是因为原油受到产区国政治动荡的影响，市场对于原油供给产生担忧。因此此次属于对原油单品种的担忧，而2008年的危机是对全球系统性风险的担忧，两者性质不一样，那时候认为全球所有的资产存在风险，未来经济期望值很低，所以选择了一个风险最低的品种，那就是低息货币，美元作为低息货币受市场追捧。”

　　东航期货分析师杨文虎则对本报表示：“买黄金属于避险，而原油涨、美元跌并不是避险资金选择的结果。买原油属于借题材进行炒作投机，美元下跌则预示着，美国与欧盟之间，欧盟将在中东地区获得更多利益。”

　　其实这次美元之所以未被投资者选为避风港，还和本身的基本面有关。目前外汇市场焦点又从欧债危机转回至通货膨胀上，而美国货币政策没有变动。相反欧元区的通胀风险上行是这次美元落败的主要原因。

　　北大方正物产集团棉花业务部经理、资深期货分析师董淑志判断，美国经济恢复程度低于市场预期，而且继续施行量化宽松货币政策，让美元泛滥。这势必打击投资者对投资美国的信心，美元不可避免地走向贬值。因此这次投资者自然不会选择美元作为避风港。

　　原油再次进入100美元时代

　　其实近期NYMEX原油突破100美元/桶大关是市场预料之中的事，因为早在1月底ICE布兰特原油期货就轻松站上了100美元/桶，而且NYMEX原油的远月合约也在2月初已经触碰过100美元/桶。作为一个整数关，它的心理层面的意义或许更为重要，100美元必将成为多空决斗的主要战场。而能否在短期乃至中期站稳100美元是市场所关注的焦点。

　　董淑志告诉本报记者：“我觉得站稳100美元的可能性比较大，因为短期内中东地区难以稳定，利比亚政局引发全球关注，同时动荡与示威也在其他中东地区蔓延。而这些地区都是主要产油国。另外，美元走低、量化宽松货币政策以及全球发展中国家的通胀浪潮都会为原油强势提供支撑。”

　　考虑到问题出在产油国，倪成群认为：“100美元不是这波行情的终点，风险偏好没有解散，利比亚的问题还没有到高潮。不确定因素在伊朗和沙特，一旦他们也发生动荡，问题就不是我们现在所看到的那么简单，因此原油100美元以上还有空间。空间有多大主要还是取决于市场的避险情绪。”

　　商品的背离不能持续？

　　原油作为大宗商品的领头羊以及化工商品的原材料，其走势与其他大宗商品长期背离的可能性很小。因为随着原油价格的持续上涨，它可以通过各种途径影响其他商品的成本。其中原油作为生产资料可以通过生产成本转移至下游商品；作为运输燃料可以通过运输成本转移至其他商品；甚至油价高企后可以通过生物能源替代技术，将农产品的价格与原油挂钩。所以从长期来看，大宗商品走势与原油方向趋同成为必然。

　　因此此轮商品的下跌幅度都较为可控，与2008年一泻千里相比，大宗商品在近期都出现了不错的反弹，2月28日国内棉花CF1109合约以涨停收盘。

　　董淑志提示，原油的上涨确实会给其他商品带来支撑，特别是能源概念的农产品（如玉米、大豆、白糖等）以及化工板块。

　　但是投资者也必须注意到，原油价格上涨对经济恢复也是有负面作用的，会抑制消费的增长，这也是之前大宗商品出现大幅调整的原因之一。杨文虎认为，这是一个市场波动的节奏，从最先的原油涨其他商品跌，然后原油涨其他商品跟涨，直到最后，原油跌其他商品跟跌。

　　而海通期货分析师关慧更关注的是需求方面，她对本报记者表示：“如果油价上涨是因为经济增长，有效需求造成的，那农产品等生物柴油概念将会得到认同，跟随上涨。”

　　目前看来地缘政治因素抑制了全球商品的需求。相比于生物能源需求刺激，地缘政治的因素可能更为强势些，对豆油等农产品需求压抑更为明显。如果地缘政治因素没有消除，关慧认为，这种原油与商品间的背离则将持续。在这种情况下原油涨得越多，说明情况越恶劣，也意味着全球经济复苏不确定性越大。