药品生产工艺自查总结:多因素扰动决定运行节奏复杂

多因素扰动决定运行节奏复杂

    ■华融证券
         去年"十月革命"后的那一波令人猝不及防的大跌,至今还历历在目,当前大盘又
进入了前期成交的密集区和上轮区间震荡的上沿;不过, 本周市场的表现,至少说明
恐慌性抛售情绪并未蔓延.其实, 这两轮行情启动的原因不尽相同,去年10月行情的
驱动因素较为单一, 主要倚重资金面,而本轮行情则是在基本面,资金面和政策面的
多重因素驱动下形成的,因而这也决定了这两轮行情的运行结果不会相同.
                        驱动因素及发展脉络均不同
    去年"十一"黄金周后,美国启动第二轮量化宽松政策,可以认为驱动上轮行情的
主要力量来自于货币, 当时对经济基本面的预期依然偏悲观,从这个角度来说,上轮
行情的驱动因素主要来自于资金面,驱动因素较为单一.
    而本轮行情的发动则是资金面, 基本面和政策面预期改善等多重因素驱动.自1
月16日行情发动起,资金面,政策面和基本面几乎同时配合,央行加息,"两会"即将召
开,CPI低于预期等,令政策收缩预期的担忧得到大幅缓解.流动性也出现了很大程度
的缓解,虽然近期在央行上调存款准备金率和月末因素的叠加,令资金利率有所反弹
,但仍未出现过度的异常攀升现象.基本面上,国内经济并未出现下滑迹象,而美国经
济则出现了较为明显的改善.
              从两轮行情的发展脉络来看,去年10月-11月上涨板块主要集中于有色和煤炭板
块,而本轮行情的上涨板块分布较为均衡.在去年10月-11月行情演绎期间,行业涨跌
分化较为严重, 受资金驱动的煤炭和有色涨幅超过40%,其次是机械设备和农林牧渔
板块.概念股表现也出现较大的分化,涨幅最大的稀土永磁上涨了52%,这也是有色板
块领涨的原因之一, 涨幅第二的节能元器件上涨了35%.而本轮行情中,有色,农林牧
渔和机械设备仍是领涨板块,但行业涨幅差距较小,期间有色涨19%,农林牧渔涨18.5
%, 机械涨17%,交运设备涨16%.概念股在本轮行情中更呈现出普涨格局,其中通用航
空,稀土永磁,CPV6,钢结构,水利水电,锂电池,高端装备制造期间涨幅都超过20%,板
块之间的涨幅差距也较为有限.
                 两轮行情调整方式不同
                从这两波大涨之后的调整来看, 去年10月-11月之后,大盘以快速调整来终结行
情,而本轮行情的调整方式相对温和.
    自去年11月11日开启的大跌,依然令投资者记忆犹新,市场对资金面的预期出现
逆转, 两桶油的拉升,钢铁板块的启动也被市场解读为行情即将结束的信号,因而前
期亢奋的情绪急速冷却,市场以两次百点长阴的方式结束了维持近1个半月的快速拉
升行情.而这种调整方式是此轮行情驱动因素较为单一,拉动指数的板块较为集中的
结果.
    本轮行情行至当前,虽然出现了中东和北非局势紧张导致原油价格暴涨,以及央
行上调存款准备金率引起利率再度上升的预期,但沪指仅出现了2.6%的调整,并未引
起全市场的恐慌情绪.我们认为, 根本的原因是本轮行情是多因素驱动的,发展过程
中板块的表现也较为均衡, 其中最根本的原因是本轮行情有着经济基本面向好的强
支撑.因此,本轮行情回调的速度和幅度也较为有限,市场调整方式相对较为温和.
                       焦点仍在通胀预期
    前期市场波动的主要原因是市场对政策面和资金面预期的不稳定,目前,市场对
流动性的预期开始趋于一致, 虽然多数机构预期资金面仍以偏紧为主,但我们认为,
在公开市场到期资金量巨大的情况下,即使央行再上调一次存款准备金率,对市场流
动性的影响可能也不会比预期坏.经济基本面方面, 我们认为,国内外经济保持向好
的概率较大, 尤其是出口可能继续保持高速增长,在积极财政政策指导下,投资增速
仍有望保持高位, 消费保持平稳,基本面乐观的预期也决定了市场调整空间有限.因
此,未来市场能否继续上行的焦点仍在于通胀预期.
    从国内外影响通胀的因素来看,国内已经出现有利于通胀缓解的因素,如蔬菜价
格以及农产品价格指数节后出现持续回落,在近期降雪和人工浇水的共同作用下,河
北, 山西等省冬小麦受旱面积也出现减少迹象.因此,对市场上涨形成制约的主要因
素是国际油价继续大幅上涨. 而从历次中东地区突发事件对原油价格影响的规律来
看, 每次冲突爆发前原油价格会率先做出反应上涨,一旦战事平息,则油价便会提前
回落,我们认为,中东和北非局势及油价走势需要投资者密切关注.
    从国内情况来看,3月上旬即将召开两会,在此期间政策面较为稳定,市场保持窄
幅震荡的概率较大, 3月中旬将公布宏观经济数据,虽然2月份工作日有所减少,但经
济总体上仍有望保持良好势头,CPI可能如期回落,届时,如果国际局势出现稳定迹象
, 市场选择向上也将是大概率事件,那么,目前市场在2900点附近的震荡可能是上升
行情的换挡.