陈炳才：物价趋势与货币政策的选择

　　新浪财经讯 2010年12月12日，2010'第四届恩必特(新智库)经济论坛在北京召开，本次论坛的主题是十二·五规划与后金融危机下的中国经济发展。新浪财经全程直播，图为国家行政学院决策咨询部副主任陈炳才发言。

　　陈炳才：第一个，关于银行明年物价的因素，大家认为，美国量化宽松货币政策是一个很主要的因素，这是一个很大的误解，美国的量化宽松货币政策购买的是金融资产，不是资源和最终产品，所以不对资源价格和最终产品物价上涨成为一种推动力，货币发行量增加使用过去的虚拟经济，所以我们这个认识一定要基础。

　　美国量化宽松货币政策购买的是美国国内金融资产，向全球输送流动性，我们有一个认识误区，凯恩斯说金融让人发狂，大家都懂金融，这个金融是不是有问题？

　　第二，美国金融危机危机很深重，这个量化宽松货币政策还会持续下去，这个在今年一月份的时候，我讲了，当时有人拿出美国已经制定了退出的政策，而且方案具体，我说不可能退出来，我最精确的计算，他MBS的选择是三万亿，他只买了一万亿，够吗？所以后续的问题很严重，一次金融危机的危机在未来十年不会消化掉。

　　美国实行量化宽松货币政策，美国市场流动性供给已经解决了，但是银行并不信任，所以跟日本将来是一样的，美国金融资产不会上涨，除了股票以外。

　　量化宽松货币政策对物价的影响。全球几乎所有的国家都采取了宽松的货币政策，我们也是如此，以虚拟经济为主的国家，实行宽松货币政策没有关系，但是实体经济为主的国家，实行宽松货币政策当然有问题，今年的货币政策，发展中国家通货膨胀，美国没有。问题是国内。

　　为什么到现在为止，欧盟货币政策不动？德国十多年，房价几乎没有涨，商店日用品价格，一块钱以下的都是很多，中国看不到了，欧洲的物价是可控的，我们不可控，所以这是两个不同的机制，同样是一个宽松货币政策、信贷政策，效果是不一样的，我们要看看差异在哪儿？

　　全球大宗商品价格的上涨。在市场价格垄断和市场投机因素的作用之下，我们明年高增长的进口还会进一步推动高价格，全球大宗商品价格可能会再创新高，美元处在一个相对的低位，或者说波动性的选择当中，也会刺激全面的物价走高。大宗商品价格不是美元的影响，2009年美元最大波幅是17%，市场的垄断和投机因素在主导着全球，尤其是中国的购买。

　　第四，信贷货币扩张与物价上涨的影响。2009年近10万亿的信贷投放和2010年近18.75%的信贷增长增长计划，在后续的时间内对消费物价核工业品价格必须产生推动作用。

　　第五，外汇储备增加导致流动性增加，这是很多人担心的。大家要知道，很多人说中央银行提高存款准备金，是为了抑制通货膨胀，不是这样的，他是为了把人民币收回来，跟通货膨胀没有关系，只是可能对物价上涨产生原因。

　　香港打开了港币和人民币的自由通道，我们现在可以看到，很多外国的钱囤积在香港，为什么？对着中国，打一场资产价格战也好，总之是谋取中国的利益。

　　第六，投机和垄断力量因素的作用。有些企业家，现金流几百亿已经不成问题，这么多钱，什么东西不能炒，炒的目的就是为了谋取利益。

　　第七，特殊因素，包括天气自然灾害、突变因素等等。

　　制约明年物价上涨因素：第一我认为人民币升值预期到4%—5%。2010年的3%，可以达到6—8%，可以大大降低输入型通胀的影响。

　　第三，担心我们货币供应量的增加会导致高物价的上涨，02年以来，我们并没有出现这种情况，这个表中，M2的增长，从2002年以来，没有低于14%的。燃料动力价格也没有特别高的。我们不能用简单的教科书分析问题。

　　这些多年外汇帐款增加这么多，跑哪儿去了？近10年经验，我国的货币供应量或信贷高增长，并未导致严重的消费物价上涨，关键在于我国经济长期高速增长，虚拟经济发展迅速，股票、债券、房地产、汽车发展更为迅速。

　　第四，生产资料价格上涨推动消费物价上涨的动力有限。

　　第五，金融危机后的全球经济结构转型将制约着对资源和能源的需求。未来的实体经济，将以环保、低碳、生物、健康产品和技术等为主导。新产业革命出来以后，对能源的需求就会降低。

　　第六，关于流动性过剩问题。吸收流动性的方法，周小川讲了一个池子，第一对冲，第二提高存款，第三，海外投资，还有土地投资等等，还有一个最大的池子，就是投资和经济增长，中国政府根本不需要担心经济增长，现在每个城市每个区都准备在5—7年内，经济增长翻一番，投资更不用说，中国的经济增长还没有结束，这是吸收流动性最大的一块。我们不用担心。

　　再一个最大的吸纳就是社会保障的提高。无论是提高一般人员的工资，还是提高农民的生活保障水平，这块可以把很多流动性吸纳掉，所以不是一个什么大问题。

　　所有这些因素共同作用，使得我们明年消费物价，我认为可以在基本的可控范围之内，不会出现超过5%—7%严重的通货膨胀。真正物价上涨的时候，资金流动性会冲向资产，有金融资产，还有前面讲的古玩、字画、玉石，往这些方面做。

　　货币政策选择：

　　第一，以稳健货币政策替代国度宽松货币政策。

　　第二，调整汇率机制与水平。不能说美国说怎么样，我们就怎么样，我们搞金融的人千万不能意气用事，你要想想你做事的理由是什么。过去说不能大幅度的波动，这个大幅度波动是怎样的波动？我们理解这个政策的含义没有？我跟很多企业，如果汇率5%—10%，你承受不了，就不要玩贸易了。据我的了解，相当外商也是可以承受的，如果3个点4个点以上，在合同当中可以加进去，他可以无条件接受。

　　汇率是一个价格因素，汇率可以，其他的都是都在动，资金往你这儿来，一听说中国的汇率要升值，国外马上跌，因为他认为你的需求会降，这个是有内在关系的，你不要认为这个汇率不能动，那个也不能动。最后你让其他的因素跳上跳下，搞得整个体系很乱。

　　我觉得应该稳定利率水平。进入中国的资金有三重利益：人民币汇率升值，利率成本低，投资收益等。目前导致外汇储备过度增加，货币政策尤其是存款准备金增加是中央银行自身的游戏，同2002年以来一样，如此下去，2011年外汇储备将以6千亿美元的规模增加。

　　我们的利差也会受损。缩小利率差距。

　　预防和打击投机性物价上涨，实行有差别的政策性物价调整。

　　完善社会保障制度建设，提高低收入群体和农村劳动者的各种社会保障，体现劳动平等。包括提高现有的工资水平，提高工资以后，也可以提高产品对这个需求，也可以进行技术转换，逆水行舟，不进则退。

　　谢谢大家！