视野广头脑活 记者成私募界第三种力量

　　历来，阳光私募界的高手们，按出身来划多分为两派，一派来自于江湖，他们出身于职业股民，多以各类炒股大赛为市场所知，杨永兴便是其中代表人物。另一派来自于正规军，包括公募基金和券商，

　　其中的代表人物，如罗伟广、石波。

　　但就在去年，出身于媒体的私募基金经理横空出世。

　　唐雪来，2009年阳光私募榜眼，曾任《中国证券报》、《上海证券报》记者。

　　童第轶，2009年阳光私募探花，曾任《中国证券报》记者。

　　在近二十余年的A股历史上，出身于媒体，为公众所熟悉的投资人并不多。据记者粗略统计，甚至还不到两位数，包括因中科创业案而闻名的吕梁；曾在上世纪90年代叱咤一时的安妮；因一篇文章引爆“5·19”行情，现任上海彤源投资发展有限公司总经理的李威；以及唐雪来和童第轶。

　　时间在变，市场也在变，2009年的市场和之前尤其不同的一点，就是变数很多。在这样的市场中取得好成绩，这些出身于媒体的私募经理们，还是颇有自己的心得。近日，本报记者对他们进行了采访，将他们对市场的看法，与读者分享。

　　榜眼唐雪来：立足基本面的趋势投资者

　　“对股票，我尽量做到不带感情。”

　　唐雪来，曾经的证券记者，公募研究员，现在的私募黑马。他所执掌的新价值1期，以年收益率157%的成绩，获2009年阳光私募业绩榜第二名。正是这样漂亮的成绩，令进入私募行业仅半年的他为市场所熟悉。

　　和记者采访过的众多强调价值投资的股市人物所不同，唐雪来认为不一定非要长期持有，对股票不带感情的阶段性持有能获取更高收益，做基本面趋势投资。

　　唐雪来曾在某大型券商从事并购工作，大熊市的来临，使他先后进入《中国证券报》和《上海证券报》，其后，他成为金鹰基金管理公司行业研究员。

　　去年7月，唐雪来进入私募，接任新价值1期基金经理。

　　做私募：半年即崭露头角

　　“如果问新价值为什么在2009年下半年业绩优秀，一个重要因素就是唐雪来的加盟。”2009年私募基金业绩冠军、广东新价值投资总监罗伟广曾经这样说过。

　　确实，去年7月底起，大盘开始大幅震荡，行情明显较去年上半年复杂。在这样的背景下，新价值1期下半年仍获取56.09%的回报率，排名第二。而在2009年全年，该私募基金年收益率达157%，战胜了所有公募基金。

　　唐雪来是如何成功从证券记者转型基金经理的？他又是如何看待今年的市场和所蕴含的机会的？近日，他接受了本报记者的采访。

　　做记者：采访过上百家公司

　　一毕业，唐雪来就进入了某证券公司做投行。

　　“刚开始股市行情还好，很快2002年市场就不好了，收入也不行了。当时证券类报纸还好，于是我就进入了《中国证券报》，做上市公司报道，这样能更近距离地观察上市公司。”

　　唐雪来告诉记者，当时，他先后采访了超过100家上市公司。“从投资的角度去采访，让我对这些公司的基本面和行业估值有了感性认识。”

　　此后，他的大部分工作内容转变为基金报道。“经常做基金经理的访谈，了解他们对行业发展脉络的把握，他们观点的形成，我学到很多东西。”

　　之后，唐雪来攻读了工商管理硕士。再后来，他告别了证券媒体，进入了基金公司。

　　谈理念：立足基本面的趋势投资者

　　唐雪来认为，他之所以能在股票投资方面取得一定成绩，在于他喜欢去总结事物背后的逻辑。

　　“如果归类，我算是趋势投资者，但不是简单的趋势投资者，而是基于基本面变化来进行投资的趋势投资者。”唐雪来告诉记者，“证券市场波动实际上是一系列的事实事件，以及人群对这些事件的反应，这两者所结合而产生的结果。”

　　他认为，投资者要取得好的收益，就得掌握三方面，一是更多的一手资料；二是合适的估值体系；三是市场情绪。

　　“掌握好的估值方法是前提，还要掌握更多有关宏观经济的方法，更多的事实，以及对个别公司更深入的研究。在上述背景下，在不确定中去做尽可能确定的投资。”

　　“此外，我们一定要掌握事实与市场预期之间的差，就是说你投资的公司，它越超出市场对它的预期，就越能得到大家的追捧，涨幅就越大，可以获得更大的收益。”

　　谈市场：今年没有大机会

　　今年，市场“开门绿”，一月收出了个大阴线，月跌幅达8.78%。

　　“大盘是难以预测的，但是需要定性，定性之后才能做出仓位的决定。”

　　唐雪来认为，“央行货币政策偏紧的时间比市场意料的要早，这将抑制大盘上涨，所以今年前两个月会受压制，3月份可能起来一些。现在最好是观望，等待大盘风险充分释放。而从全年来看，今年没有大机会，就全年来看高点高不过4000点，低点低不过2400点。”

　　目前，市场一直有加息预期，唐雪来认为，真的加息会给市场带来阶段性转机。一方面是因为“靴子落地”；另一方面，加息如果给实体经济带来较大压力，市场又会预期政策将向相对宽松的局面调整，市场又会再度活跃。当然货币政策缩紧是持续性的，市场的机会可能都是相对阶段性。

　　唐雪来认为，基于对宏观经济，估值水平，信贷政策的松紧等因素的分析，今年大盘基本是震荡市，在震荡市中取得超额收益的方法，就是要精选个股。

　　选股票：基于价值去持有

　　那么，如何精选个股呢？唐雪来表示，他不太看重行业属性，更看重的是个性化因素，这才是超额收益的来源。唐雪来谈到了他的估值体系。

　　“首先是成长股，衡量的重点是市值相对较小，有潜在的‘牛’产品，就是所谓‘小市值大牛股’。打个比方，去年的牛股中恒集团，其生产的血栓通就是‘牛产品’。”

　　“其次是有隐蔽资产的公司，对其持有的资产进行重估，会带来投资机会，这种公司往往在熊市没有表现，而在牛市的后期受到追捧。”

　　“第三是把握周期性公司的拐点。”

　　“最后是所谓困境逆转股，当坏到不能再坏的程度，公司就有机会了。可以看到，*ST伊利就曾经是这类的股票。”

　　谈到最近火爆的区域热点，唐雪来表示，他以前关注过，但因为现在遍地都是，关注程度就没那么大了。“在区域政策方面，海南是更高一个层次的，其国际旅游岛的定位会带来实实在在的好处，如入境免签、免税等政策优惠也对海南岛建设有重大意义。不过，海南板块已经涨了不少了。至于新疆，政策支持力度也会较大。”

　　今年，唐雪来看好两大投资主题，一是上市公司控股方集团公司的改制，以及上市公司股权激励带来的业绩的释放；二是中心城市功能升级带来的相关城市中心城区的厂房，工业园区向商业物业及住宅转变，从而使得拥有上述厂房、工业园的上市公司受益。

　　探花童第轶：强迫性客观症患者

　　“严格意义上来说，我不是一个纯粹的交易型投资者，涨停板敢死队的玩法并不适合我，我会提前做计划，严格按照计划来进行投资。”

　　童第轶，2009年掌管的私募产品收益率达到137.2%，位居阳光私募三甲之列。

　　到目前，把投资当信仰的童第轶，已沉醉于证券市场16年之久。在2007年创建龙赢富泽公司之前，他曾任职于中国证券报社、中国人寿资产管理公司。

　　2005年5月，童第轶以1∶10的高比例杠杆向朋友借了一笔钱，每天满仓做短线。在熊市最底部忙活了3个月，结束时本金盈利达到3倍。

　　2006年3月，他尝试做私募基金，运作资金近千万，到5月中下旬实际收益达2到3倍。

　　谈到自己的投资理念，在市场中摸爬滚打多年的童第轶这样告诉记者，“没有特别的选股偏好，不相信消息，在市场三番五次的教育下得了强迫性客观症，愈来愈客观。”

　　对今年的行情，他并不是特别看好，其目前的仓位也只有一成左右。

　　做媒体打开视野

　　“做媒体出身，和做其他行业出身相比，最大的优势就是放宽了视野和眼界。”谈到做证券记者对自己的好处时，童第轶这样告诉记者。“除了做市场、制度建设方面的报道外，我还曾在国际财经新闻版块任过编辑，也正是在那个时候我才真正接触和学习到巴菲特等国际投资大师的投资理念和投资方法。而这些令我意识到，在这个市场上，没有什么不能想象和发生的。我们投资者需要做到的，就是要全面地真正去认清事件背后的东西。”同时在2003年10月9日到2004年7月7日这个期间，他的资金在股市的赢利也实现了翻番。

　　1993年童第轶考入大学研读新闻。当时的新股热让其家人也参与其中，母亲叫他关注所中签股票的表现，然而他就此便被“红红绿绿”的K线图给迷住了。之后就找了一堆与证券投资相关的书籍扎了进去，从此一发不可收拾。

　　上大学的他成天抱着386电脑研究K线，借钱炒股，甚至花血本去听投资大师讲课。

　　毕业后，出于对投资的热爱，童第轶本想去证券公司，却因为专业原因未能如愿，于是他选择了贴近资本市场的《中国证券报》就职。

　　“心静了下来，全天研究市场，也研究自己过往的交易规律，研读了大量书籍，每个交易日都坚持写操作日记。”在回忆16年的投资经历时，童第轶觉得请辞报社成为专业投资者是投资路途的重要转折点。回望这个阶段，童第轶感觉自己在投资领域上升了几个层次。

　　控制风险是获得超额收益的基础

　　此前，有业内人士总结童第轶的投资风格，指出其特点在于拥有敏锐的投资眼光、精准的题材判断以及超强的风险意识，操作上会进行频繁的仓位变换。

　　而接受记者采访时，童第轶强调得最多的却是控制风险。

　　“其实，操作成功除了钱什么都不能给你带来，而失败却能给你带来很多东西，而正是从一次次的失败上，我总结出最重要的一点，就是控制风险。”

　　童第轶谈到印象最深刻的操作失败，是押重金买入苏三山A。“当时我还在读书，纯粹就是赌它不会退市而押上了全部的钱，另外还从父母那‘忽悠’了钱投进去。结果该股一度被PT，我是真正有了‘灭顶’的感觉。”

　　自此一役，童第轶领会到不严格执行计划、不止损会带来的风险。而控制风险，也成为其最重视的投资法则。

　　在16年的投资生涯中，童第轶基本上实践过市场上所有的投资方法。现在他认为，要取胜于市场，就要寻找并持有优秀的上市公司。

　　股票价格会随着市场变化而发生波动，现在选取的中线股与未来选取肯定存在差异。我们选取中线股时必须反复确认的两个要点是：从现在对公司基本面的分析和评估来看，是否具备确定的增长潜

　　力？从现在的公司股价来判断，其是否提供了足够的安全边际？这两重标准用通俗的两句话来解释就是公司是否足够好、公司的股价是否足够低。

　　今年投资要谨慎

　　对2010年的投资，童第轶十分谨慎，他目前的仓位在10%左右。当提及业绩目标时，他表示，当市场回落的时候不亏损，市场上扬的时候要跑得过大盘。

　　童第轶认为，市场交易的是预期，2009年初市场极度悲观的时候，4万亿计划出台，经济增长预期强烈，所以操作上比较激进。当经济确定增长的时候，政策就会退出，但具体怎么退、什么时候退、究竟会有什么影响，很难研判，前景不明确，因此要谨慎一点。

　　“就2010年的股市而言，经济复苏形势越好股票风险越大。基于流动性偏紧的预期和宽松货币政策退出的担忧，A股指数上升空间的预期将被逐步调低。”

　　把握震荡市的投资机会

　　童第轶认为，今年的投资思路有以下几种。第一种思路是从经济周期和防通胀的角度考虑，围绕防御性和抗通胀两条投资主线展开行业配置。第二种思路是寻找炒作概念和主题性投资机会。第三种思路可以采取震荡行情中的灵活操作手段，把握波段性的操作机会。2010年的注意力将会更多地放置在军工、农业中的惠农收益股以及新能源中的核能和动力电池车等板块。此外，童第轶还建议可具备双重反差类特征的公司。

　　第一重反差是公司本身业绩突变带来的价值反差。外界认为该类公司业绩不佳，不具备投资价值。而未来的实际情况却是随着经济持续复苏，公司业绩出现持续好转。这种转变可能是企业的重组、产品的升级、产业的整合，也可能是大众消费品类公司在市场中拥有了主流消费品牌的地位，其产品成为嵌入人们日常生活的刚性消费习惯。一旦完成这些转变公司会获得一种更高速度、不可逆式的发展，使之成为未来具备持续快速增长潜力的公司。

　　另一重反差是指公司市场价格绝对超跌带来的估值反差。市场对公司业绩发展前景格外悲观，公司绝对价格严重偏低，但实际情况是公司业绩没有出现市场认为的下跌，公司股票价格因此会出现大幅反弹，去年有色金属板块的表现就是此种反差类型。