“新18号文”长期利好软件业 关注四大投资主线

　　“新18号文”孕育投资新机遇兔年伊始，国务院发布和实施《进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》。除将“旧18号文”中的诸多优惠政策打包继承外，“新18号文”对更多细化领域的扶持进一步明确。从此次政策优惠的力度来看，国家旨在推动软件和集成电路产业向纵深方向发展，相关行业有望迎来新的成长周期，其所引发的投资机会值得高度关注。本期特推出一组专题报道，与投资者共同挖掘该领域的优质投资标的。

　　热盼了多年的软件业“新18号文件”最终敲槌落定。2月9日，国务院颁布并实施《进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》。

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　　受此利好消息的刺激，次日国内股市相关软件板块涨势凶猛，计算机行业整体上涨3.84%。

　　多个“首次”，“新18号文”强化扶植力度

　　2000年，国务院曾发布实施18号文件《国务院关于印发鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知》，引发了软件、集成电路两大产业高速发展的“黄金十年”，我国软件业以平均每年40%的速度增长。而此次新政是对2000年“18号文”政策的延续、完善与提升。

　　此次“新18号文”相关细则涵盖软件行业财税、投融资、研究开发、进出口、人才、知识产权、市场等七大方面，提出了31条具体鼓励政策措施，进一步加大力度支持软件和集成电路产业发展。

　　在财税政策方面，“新18号文”的相关优惠政策有9条之多，比“旧18号文”多出4条。除继续执行“旧18号文件”确定的软件增值税优惠政策外，其它税收优惠也得到进一步强化和完善，明确了相关企业的营业税优惠政策，并加大了所得税政策优惠力度，从原“两免三减半”的优惠扩大至“五免五减半”。

　　新政较原文件又一差异，主要是增加了投融资支持等元素，首次提出了从税收和资金方面全力促进软件产业和集成电路产业的优势企业发展壮大和兼并重组，加强产业资源整合。分析人士指出，这符合此前业界对新政将重点培育国内龙头企业的预期，将有助于行业集中度的进一步提升。

　　“新18号文”也第一次将税收优惠拓展至标准化IT服务和外包，惠及了整个软件产业链，包括软件销售、服务、实施等相关的企业，都能得到优惠，加大了对软件服务类企业的支持，以适应目前软件业“从产品向服务转型”的趋势。

　　值得一提的是，此次新政充分体现“普惠”原则，规定凡在中国境内设立的符合条件的软件企业和集成电路企业，不分所有制性质，均可享受本政策。这是第一次明确提出受惠企业不分所有制性质，虽然之前外资企业大多也享受到了原18号文的相关政策。

　　专家指出，新政策措施的发布是对软件与集成电路产业利好的如期兑现，此前10年中国软件产业的年均增长率超过30%，在“新18号文”及其他政策的扶持下，未来5-10年国内软件行业将面临又一个黄金发展期。

　　以四大路线为纲，掘金软件板块

　　软件业属于产业升级受益行业，未来高成长趋势明显。2011年第一个产业扶植政策花落信息技术产业，软件上市公司的投资机会倍显，其也将受到资本市场的高度关注。结合此次新政，根据是否拥有较好的投资主题与概念、是否拥有独特而可延续的竞争优势、是否具有相对确定而稳定的增长、是否有积极正面的前景变化以及估值是否有安全边际五大原则，以下四大路线或成免年掘金软件板块的首选方向。

　　一是关注软件服务和外包领域领先的上市公司。此次新18号文将税收优惠延至IT服务和外包。受益企业包括四类：第一类是典型的外包类企业，如东软集团、海隆软件、浙大网新等；第二类为高端IT咨询和IT服务企业，如立思辰、太极股份、东华软件和华胜天成；第三类为BPO类企业，如三泰电子、信雅达等；第四类是以国家专项资金扶持为主的“核高基”项目受益企业，包括中国软件、恒生电子、浪潮信息等。

　　二是关注此次税收优惠受惠较大、营业税占比较高的质优上市公司。据统计，2010年A股上市软件与服务公司的营业税及附加占营业收入的比重为1.5%，占净利润的比重约为12.6%。可见，营业税优惠政策将对软件与服务公司的财务报表产生积极的影响，预计A股软件与服务类上市公司净利润整体将为此增厚5%-10%，这也意味着该板块可能因本次政策仍有5%—10%的上涨空间。因此建议关注服务比重高、进而营业税占比也较高的软件公司，如航天信息、东软集团等。

　　三是关注资金雄厚、具备整合兼并能力的龙头上市公司。在软件行业估值处于历史高位且众多新股和次新股估值偏高的背景下，期望软件行业整体估值水平持续提高不太现实。因此在政策加大扶持力度之下，选股方面首先应偏向那些增长明确、估值尚处于合理区间的公司，同时兼顾标的的主题性。整体而言，看好增长稳健可期、综合实力较强、估值合理、市盈率较低的白马龙头公司，如细分行业领先公司宝信软件、航天信息、南天信息等。

　　掘金中也需一份清醒

　　可以说，近10年，中国软件业可谓是“突飞猛进”。然而勿庸讳言的是，历经多年发展，我国软件和集成电路产业发展仍存在一些急需解决的问题。以我国软件产业为例，当前最大问题是仍未摆脱小、散、乱的格局。

　　尽管，中国软件企业数量一直呈现大幅上升趋势，但是整体来看规模都不大，与一些国际IT巨头存在较大差距，本土所有软件营收之和不及一个微软；多数企业都集中在某些领域，存在恶性竞争的现象，并且整个产业还没有形成完善的产业链，发展基础还较为薄弱。还有，整体创新能力不强，缺乏自主研发的软件，核心技术受制于人，也已经成为制约我国软件产业发展的一大瓶颈。

　　即便多数人对“新18号文”褒扬有加时，仍有专家认为，我国对软件企业的税收优惠尚不及台湾地区、日韩甚至新加坡对产业的扶植力度，仍有许多工作要做，对国内软件业不能过分乐观。

　　而结合股市整体表现而言，对于软件板块来说，多数优惠政策预期已为市场所提前反映，不必对短期市场表现持过高预期。目前国内A股软件信息服务板块行业加权平均动态市盈率为61倍，远高于沪深300一倍多，溢价明显，要注意投资风险。

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