巴菲特索罗斯持仓曝光 医药黄金最耀眼

哪些股票带动了去年第四季度美股的这一轮强劲上涨？来自华尔街资本大鳄们的最新持仓报告，或许可以为广大投资人提供一些线索。

当地时间本周一，巴菲特、索罗斯以及保尔森等一众“股神”公布了上季度持仓报告，黄金、医药和能源股成为不少人共同的首选。不过，为了给新任的投资接班人铺路，巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司去年第四季度却在大幅清理仓位，美国银行、耐克等8只股票被彻底清空。

巴菲特四季度只买一只股

根据美国证券业的有关规定，投资额度超过1亿美元的投资人，每年须四次披露其证券投资组合的最新情况。披露期一般在每个季度结束后的45天内，且这类报告有一个专门的名称——13F申报表。本周，多位美股重量级投资人都发布了最新的13F申报表，公布旗下基金截至去年12月31日的持仓情况。这其中，最受关注的无疑是巴菲特。

巴菲特旗下投资旗舰伯克希尔公司周一公布的报告显示，该公司去年第四季度对美国银行、耐克等8只股票进行了清仓处理。截至去年年底，伯克希尔的美股组合中仅剩25只股票，为几年来最少的一次，总市值约526亿美元。2010年第三季度末，伯克希尔还持有33只美国个股。

除了美银和耐克，被巴菲特清空的另外6只个股分别是Fiserv、Becton Dickinson、康卡斯特、Lowe's、纳尔科控股（Nalco）以及雀巢公司的美国存托凭证。

此外，巴菲特还减持了纽约梅隆银行及穆迪公司的股份。其中，对纽约梅隆的持股比例减少10%，至179万股；而穆迪持股比例减少1.6%，至2840万股。据统计，巴菲特在上个季度出售的全部股份在去年第三季度末时的市值为12亿美元。与此同时，巴菲特长期持有的可口可乐、美国运通、宝洁及卡夫食品等个股的仓位没有变化。

值得一提的是，巴菲特在上季度也进行了为数很少的增持，富国银行有幸成为唯一的幸运儿。伯克希尔公司去年第四季度对该行的持股比例增加1.8%，达到3.426亿股，目前，伯克希尔是富国银行的第一大股东。

索罗斯对黄金唱空不做空

一些业内人士认为，巴菲特之所以在最近几个季度持续减少股票持仓，是为了给接班人做准备。美国YCMNet顾问公司首席投资策略师迈克尔表示，当投资组合的管理者换人时，现有的持仓数量当然是越少越好，以便于新的基金经理展开新的布局。伯克希尔公司已雇佣对冲基金经理人库姆斯协助巴菲特进行股票投资，其最初有望掌管20亿至30亿美元的投资额度。

或许也正因如此，除了巴菲特之外，其他很多知名投资人都在第四季度不同程度增仓。汤森路透的统计显示，2010年第四季度进入对冲基金经理人热门股清单的还包括能源、生物科技等股票。

投资大鳄索罗斯在去年第四季度大幅增持了达美航空，单季买入1104万股，使得该公司在索罗斯基金投资组合中占比升至第五位。索罗斯基金目前管理资产约270亿美元。不过，该基金上季度大幅减持了农业巨头孟山都的股份，从652万股减少至329万股。

对于自己近期屡屡唱空的黄金，索罗斯却并未大肆抛售，甚至稍稍增加了仓位。索罗斯此前曾说，黄金已成为“终极泡沫”。最新报告显示，索罗斯基金在去年年底时持有的黄金ETF的总值超过7.74亿美元，总份额较前一季度不减反增，增幅为0.5%。另外，第四季度索罗斯在一些金矿类上市公司中的持仓也没有减少，比如NovaGold公司。

保尔森看好医药和能源

和索罗斯一样继续押注黄金资产的还有对冲基金经理保尔森。后者披露的13F报表显示，去年年底，其持有的黄金ETF份额依然保持在3150万份，较去年第三季度持平。另外，保尔森也继续保持对花旗及美国银行等银行股的持仓。

14日披露的13F文件还显示，保尔森在去年第四季度增持了医疗和能源股。保尔森的对冲基金在去年第四季度买入了3家医疗设备和制药类个股，总价值约8.24亿美元。这些公司包括医疗科技企业美国美敦力（Medtronic）、以色列梯瓦（Teva）制药工业公司以及百特国际（Baxter）。此外，保尔森基金上季度还大举增持生物科技企业美国健赞公司（Genzyme），后者正在于赛诺菲安万特进行并购谈判。

在能源领域，保尔森基金买入了越洋钻探公司（Transocean）的股票，后者是全球最大的海上钻探企业，去年因爆炸漏油而名噪一时的“深海地平线”钻井平台，正是该公司所有，并出租给了英国石油公司。

此外，保尔森上季度还买入了美国煤矿企业沃尔特能源（Walter）的股份，价值1.28亿美元。另外还将对纳达科（Anadarko）石油公司的持股由9月底的1340万股增至2130万股。

巴菲特投资富国银行的启示  2011年01月31日02:25第一财经网站

富国银行是巴菲特最经典的投资案例之一。1990年富国银行遭受房地产泡沫破灭危机股价出现大幅下跌，在市场一片看空声中巴菲特却逆势大举介入，1992年~1993年富国银行因计提坏账业绩差点陷入亏损，巴菲特不为所动继续增持。此后的事实证明巴菲特的判断多么具有前瞻性：2004年巴菲特持有的富国银行市值35.08亿美元，而其投资成本仅为4.63亿美元，十余年投资收益率高达658%！

巴菲特投资富国银行的案例对我们有双重意义的启示，一是巴菲特为什么在那么多银行中选择了富国银行？他所看中的富国银行有哪些不同寻常的特质？二是对目前中国的银行股投资来说有什么借鉴意义？

首先让我们来看看巴菲特眼中的富国银行：

一是有非常出色的管理层。巴菲特在1990年致股东的信中说到：我们在富国银行找到银行界最好的经理人Carl Reichardt与Paul Hazen，这两个人加起来的力量都大于单打独斗，其次他们对于有才能的人从不吝啬，但也同时厌恶冗员过多，第三尽管公司获利再好，他们控制成本的努力不曾削减，最后两者都坚持自己所熟悉的，让他们的能力而非自尊来决定成败。可以说，出色的管理层是富国银行吸引巴菲特的最重要原因之一。

二是富国银行拥有行业中更好的盈利模式、客户基础和成本优势。据报道，富国银行的存款份额在美国17个州都名列前茅，是美国唯一一家被穆迪评级机构评为AAA级别的银行。它致力于为客户提供创新的、良好的金融服务，拥有全美第一的网上银行服务体系，拥有全美较多的ATM机和较好的电话银行系统。它主要服务于中小客户和零售客户，同时强调交叉销售模式，充分利用银行平台销售各类金融、保险等产品，以最大可能满足客户一站式消费要求，提高客户忠诚度。这要求更高的管理能力又能为银行带来更高的利差。客户优势又带给富国银行比同行更低的资金成本优势。另外，富国银行在资产管理上做得很聪明，他们避开了大多数有大麻烦的领域。以上几点造就了富国银行利差在同行最高而承担的坏账风险却最低。

三是投资时点。虽然富国银行是公认的好银行，但巴菲特成功的很大原因在于他选取了很好的买入时机，即在别人恐惧时贪婪。据统计，巴菲特在1989年购入富国银行时对应PE和PB分别是5.3倍和1.21倍，而1992年购入时对应PE和PB分别是15.3倍和1.41倍，1993年购入时对应PE和PB分别是10倍和1.54倍.

能够以很低的估值水平购入富国银行是和当时的银行业背景分不开的。1986年美国开始推进利率市场化和银行业的跨区域扩张，银行间的竞争日益加剧。同时，加州等地的房地产泡沫开始出现，美国出现了很多为房地产提供信贷的金融信贷公司，这些都刺激了银行放松风险控制，开始介入风险更大的领域。而随着房地产泡沫的逐步破灭，投资者争相抛弃银行股，在巴菲特开始买入时富国银行估值跌到极低的水平。

即使是在巴菲特买入富国银行后，其投资也并非一帆风顺。1991年加州地区的房地产危机日益加剧，并波及到信用卡和其他零售贷款业务。富国银行也未能幸免，1991年富国银行不良贷款拨备急剧上升至13亿美元，是上一年的四倍多，几乎超出巴菲特预测的两倍。巨额拨备支出使得当年富国银行几乎陷入亏损境地。1992年富国银行依然低迷，拨备仍然高达12亿美元，最终净利润相比1990年仍然下滑了71%。但巴菲特不同寻常之处就在于此，在1992年和1993年他坚持继续增持富国银行，最终成就了一个教科书般完美的投资案例。

回过头来让我们再看看目前国内银行股面临的形势。中国银行业因为在金融危机中的超常规信贷投放，此后就一直面临长期的坏账风险，而监管力度不断加大对银行资本充足率上升的要求也使它们面临巨大的再融资压力，此外利率市场化改革进一步加大了投资者对银行长期利差水平下滑的担忧。这些利空因素不断叠加，反复打击着银行股持有者的信心及其市场表现。但是站在另一个角度，投资者是否想过目前银行股的估值水平中已经包含了多少利空因素？在中国经济保持较快增长的背景下，中国银行业的发展前景真的像大家想象的那么悲观吗？银行在中国已经成为夕阳行业了吗？在美国有上百年历史的银行业能给巴菲特带来巨大的投资收益，而在中国却找不出一家具有投资价值的银行了吗？两地上市的银行股越来越大的A/H折价水平，是我们太悲观了还是国际投资者太乐观了？

巴菲特投资36计之六：以逸待劳

原文为：困敌之势，不以战；损刚益柔。

古人按语曰：此即致敌之法也。兵书云：“凡先处战地而待敌者逸，后处战地而趋战者劳。故善战者，致人而不致于人。”兵书论敌，此为论势，则其旨非择地以待敌；而在以简驭繁，以不变应变，以小变应大变，以不动应动，以小动应大动，以枢应环也。

现在已经80高龄的巴菲特仍然在管理伯克希尔3000多亿美元的投资，而且这并不妨碍他经常外出参加朋友聚会，也不妨碍他抽出许多时间和比尔盖茨号召富豪们生前捐出一半资产。不论是和只有一点资金的小散户们相比，还是和管理资产规模的机构投资者相比，巴菲特都显得举重若轻，游刃有余，轻松得多，清闲得多。

总结成一句话，该出手时就出手，但真正应该进攻的只是少数时间，大部分时间是防守和等待机会，不该出手就不出手。

这就是36计中的以逸待劳，没有机会不出手。

巴菲特是一个狂热的棒球迷，他非常喜欢美国著名棒球运动员、最伟大的击球手和外场手泰德·威廉姆斯，他发现威廉姆斯的击球原则和自己的投资原则一样：“我们今后仍然坚持运用我们发展到如今庞大规模的成功策略，并且毫不放松我们的投资选择标准。泰德·威廉姆斯在他的自传《我的生活故事》中解释了自己成功原因：‘我的观点是，要成为一名优秀的击球手，你必须等到一个好球才去击打。’这是本书中的第一原则。”

巴菲特说：“在发现我们喜欢的股票之前，我们会一直等待。我们有十足把握的情况下才会行动，这就是我们的投资风格。”

巴菲特感叹，：“短暂的成功投资机会需要长期的耐心等待。”

这正是三十六计以逸待劳的古人按语所说：以不动应动，以小动应大动。

逸并非一动不动，如同球场上的运动员不会静止不动也不会一直不变，而是不断地小变和小动，进行各种各样的尝试和寻找，直到发现空档和机会。

在进行重大投资行动之前，巴菲特也不断研究上市公司，和各方进行交流寻找机会，进行一些小规模的买入和卖出，对投资组合做些微调。

巴菲特买入之后以逸待劳，耐心长期持有。

股市中有两种对立的持股策略：长线与短线。长线是逸，选对了一只股票后只要公司情况良好就一直长期持有。短线是劳，买了一只股票后，根据对行情走势的判断，高抛低吸，波段操作。

其实长期持有像是一生情，短线操作像是一夜情。在生活中，大部分人都知道应该追求一生情，但在投资中，大部分却喜欢追求一夜情。大部分人是短线波段操作，经常是今天买，明天就卖，只持有一夜，巴菲特称之为投资一夜情，他说这些人根本不配做投资者，只是投机者。“考虑到我们庞大的资金规模，我和查理还没有聪明到通过频繁买进卖出来取得非凡投资业绩的程度。我们也并不认为其他人能够这样像蜜蜂一样从一朵小花飞到小花来取得长期的投资成功。我认为把这种频繁交易的机构称为投资者，就如同把经常体验一夜情的人称为浪漫主义者一样荒谬”。

事实证明，简单地长期持有要比短线频繁买卖安逸得多，却赚钱得多。

巴菲特说：“我们长期持有的行为表明了我们的观点：股票市场的作用是一个重新配置资源的中心，资金通过这个中心从频繁交易的投资者流向耐心持有的长期投资者”。

他有一句名言：我用屁股比脑袋赚的钱多得多。

巴菲特是决心最坚定的长期投资者，在投资界，没有人比巴菲特更以长期投资而闻名。他的决心到什么程度？死了都不卖。

“我最喜欢持有一只股票的时间是：永远。”

巴菲特认为“投资的一切秘诀在于，在适当的时机挑选好的股票之后，只要它们的情况良好就一直持有”

“我和查理都希望长期持有我们的股票。事实上，我们希望与我们持有的股票白头偕老。”

“我们喜欢购买企业。我们不喜欢出售，我们希望与企业终生相伴。”

需要说明的是，真正值得一生相守的朋友极少，真正值得一生相守的股票也极少，巴菲特一生只发现了三只。巴菲特在伯克希尔1986年年报中说：“我们可以公开声明，我们希望永久地保留我们的3种主要持股：大都会美国广播公司、GEICO、华盛顿邮报公司。”后来他卖出大都会美国广播公司，换成可口可乐。

需要说明的是，巴菲特绝对不是所有的股票都终生持有，只有极少数股票。大部分股票是持有几个甚至十几年后卖出，也有少数股票买入一年之内就由于公司情况变化而卖出，但这些只是小变，一般不会大变。但大部分时间大部分股票巴菲特只是简单地长期持有，根本不进行任何波段操作。

总体而言，巴菲特的投资组合正如以逸待劳一计古人按语中所说：以不变应变，以小变应大变。