兔年投资赢家手册

　　投资市场的一年就像是一场赛跑，但比跑步复杂许多。它像110米栏或是日本作家村上春树笔下的长跑一样，需要一定的技术含量、一定的哲学信念。

　　按照公募基金经理的体系，110米栏的“起步”通常来说始自春节后，很多个股的基本面变化从2月开始，需要投资人慢慢去了解；3月，逐渐进入“中程跑”，必须得跑出节奏，甩掉对手；到了7、8月份，可算是最后的冲刺，这是因为，公募基金的排名在前三季度基本能决定全年。

• 莫慌!此次主力仍然在假摔? 套牢的股票很可能有救了!
• 3月股市很可能发生巨变? 拉锯战背后暗藏的资金动向!

　　普通投资者的投资节奏大可不必如此紧凑，但从春节后，兔年投资赛跑会正式“鸣枪”出发，怎样对资产进行配置，达到你理想的投资预期依然需要详尽谋划。

　　《投资者报》在兔年第一期，精心选择并采访了近30位投资家，畅谈兔年投资构想，他们的投资建议涉足多个不同品类的投资市场，如股票、基金、私募基金、风险投资、债券、期货、银行理财产品、艺术品收藏等等。

　　我们期望通过本期报道，帮你做好兔年资产组合。

　　当下，机构、散户投资者多数被新年以来股票市场不断的震荡、黄金市场的下跌“震”入悲观，我们的采访显示，投资家们对于兔年投资环境的最大担忧来自两个层面，一是资金供求的压力。目前融资需求仍然巨大，而宽松的货币环境在政策紧缩下正在逐渐改变。“好消息”是，未来一年从房地产分流出的资金规模至少在万亿以上，对于当前流通市值仅仅9万亿的 A股市场而言，无疑是一个潜在的巨大增量资金。

　　另一个是通胀压力。投资家们对于通胀所造成的影响分歧很大，悲观者认为，现在并不是站在通胀的终点，而很有可能是在起点；乐观者则强调，中国通胀较高会是一个常态，但并不可怕。

　　比较一致的判断是，多数投资家均认为“2011年A股存在补涨的机会，传统蓝筹股具有估值修复提升的空间，新兴产业具有估值回归或超越成长的投资机会”。

　　回顾中国股市20年，我们可以发现符合政策方向和市场需求的行业分别推动了过去股市的两轮系统性上涨。

　　家电市场放开和家电消费需求的释放推动了A股市场第一波繁荣，诞生了四川长虹、青岛海尔等一批大牛股；而以1998年商品房改革为背景的地产需求的释放则推动了A股市场的上轮繁荣，亦造就了万科、金地集团等涨幅巨大的股票。

　　目前来看，新兴产业很可能是A股下一轮系统性上升行情的主导因素，受益标的直接表现为符合新兴产业发展方向的创新类上市公司。这也是投资家们讨论最多的兔年布局标的。

　　他们同时强调，在股票市场难以出现大的系统性上涨机会的背景下，重个股轻仓位的策略，依然是兔年获取超额收益的重要手段。

　　目前，权重股的估值处于历史低位。从估值上来看，沪深300估值在2010年、2011年的动态市盈率分别为15倍和12倍，对应的利润增长率分别为33%和21%，均处于历史底部。

　　但最悲观的时候，就是最好的买入时机——这是投资大师约翰·邓普顿的经典之语。

　　尽管从2011年开始，虎年的投资“尾巴”一点儿也不绚烂，甚至让兔年开局布满迷雾，但正像飞机在空中航行那样，颠簸着穿过迷雾的过程很痛苦，一旦飞越，你就能发现，前方是一片豁然开朗的天地。

　　讲述者︱黄学军国信证券首席策略分析师

　　采访者︱薛玉敏 《投资者报》记者

　　2010年已经过去，回顾从年初以来的市场，出现频率最多的字眼是“震荡”和“通胀”，从大市来看过去一年确实是震荡市。

　　2011年，A股市场走势继续延续去年的震荡。上半年的机会，主要来自春节后的通胀缓解和经济好转。

　　我们判断，未来一年沪深300的动态估值目标在12~19倍之间，对应的上证指数核心运行区间在2500~3600点，市场底部不会太悲观。低点可能落在4月份，高点落在9月份。

　　A股处于调整末期

　　虽然2011年市场仍将表现为调整的态势，但是我们相信已经处于调整末期，新的牛市起点将会在2012年初。

　　历史经验表明，上证指数的运行，低点之间存在周期规律，基本上是以20个月为基准循环。周期低点出现后，会有一波比较好的上升行情，尤其是整个周期的前半时段。2319点是去年6月份的一个周期低点，按照标准周期，将2010年6月后推20个月为2012年2月，即新的牛市上涨周期要等到2012年初才来临。

　　2011年整体表现为震荡市，但存在波段行情。三季度将有一波良好的上涨行情，是全球操作的最佳时段。

　　最大的原因来自所有的政策都处于一个观察期，尤其对通胀和地产调控，导致市场的犹豫情绪。根据宏观的判断，明年通胀水平会较高，前高后低，为了控制通胀，从紧的政策应该仍会深化。我们相信三季度通胀会有一个见底的迹象。

　　第二是来自解禁压力。2011年前五个月解禁压力很大，每个月都在2500亿元以上，尤其需要提示的是中小板股票的解禁压力体现在2011年5~6月。因此解禁压力一过，股市可能迎来一个上涨的机会。

　　第三，二季度是一个重要的时点：2011年6月份，美国的量化宽松货币政策到期，如果美国经济出现好转，美元再次升值的可能性加大，这对于新兴市场的资产价格，尤其是股市压力较大。

　　几方面的压力积聚在年中，但是由于股市提前反映，预计股市在今年一季度末二季度初较为疲软。

　　升值和通胀博弈

　　展望2011年，我们坚信两个准则，一个是人民币升值的大背景下，资产价格是支撑的，股市仍有投资机会。第二个是高通胀下，股市会受到干扰，且出现大牛市的概率较小，因此在通胀高企的情形下投资者要控制好仓位，把握好节奏。

　　那怎么理解这两个相互掣肘的因素对股市的作用呢？

　　人民币升值，事实上是有利于股市上涨的。如2006年和2007年，人民币升值下股市演绎了一波大牛市。因此在人民币升值的趋势下，未来一年股市在目前上证2700的点位并不可怕。

　　对于高通胀的担心也是悬在2011年市场的一把剑。对于通胀的判断，我们的基本结论是事实通胀的来临，因为2010年两次加息，六调准备金率，尤其是下半年的政策力度加大，直指通胀预期。事实通胀意味着政策的紧度还将维持，不排除紧缩流动性、加息等政策出台，这自然会对股市造成冲击。

　　但是一旦高点来临，也将意味着紧缩力度不再强化，意味着机会的来临。我们还是维持春节后通胀有所回落的判断，这时股市的机会相对大一些。

　　中美政策周期的不一致性，人民币升值的预期一直存在。这种不一致性来自于中国处于通胀周期，而美国还处于通缩周期，也掣肘一部分国内从紧政策的力度，美国还将成为流动性的源头。

　　四条投资主线

　　行业配置上，银行、地产、钢铁、交通运输等权重行业表现相对较差，这或许代表着粗放型重化工业模式高潮已经过去，经济转型大幕已经拉开，其中的机会在于升级和通胀受益的板块。2011 年还将深化这种转型，消费和技术升级等依然是看好的主题。

　　具体来说，有四条投资主线。

　　一是：关注转型过程中新兴战略产业和传统有技术升级优势的产业投资机会。

　　二是收益于收入普遍较快增长的消费品行业，核心是“品质提高”，包括汽车和相关服务，公用事业行业中的节能减排、旅游休闲、医疗保健、食品和服装中的高端产品等都值得看好。

　　三是关注城镇化进程中的保障性住房收益的行业，明年的目标是1000万套保障性住房，这将拉动相关投资品行业如水泥和部分化工，以及家电行业。

　　四是随着通胀缓解下把握周期的资源性行业的投资机会。随着欧元区风险释放，美元将止住升势，这样可把握一些煤炭和有色阶段性的反弹机会。

　　综上，建议超配的行业是机械、电力设备、通信设备、建材、计算机、航空、家电、汽车配套服务、医药、零售、食品饮料和农业。春节后通胀压力缓解下，基于政策力度放缓的预期可以适当配置点强周期板块，做一个波段。

　　最大变量是国际板推出

　　市场的供求关系是影响A股市值的重要因素。短期来看，A股扩容节奏并没有发生改变，尤其是深市比沪市融资规模更大，这些都是制约市场上涨的因素。

　　但是对2011年供求关系最大的变量就是国际板的推出。

　　国内资本市场随着融资融券、股指期货的推出，国际板何时设立成为亟须解决的问题。2011年年初，证监会等官员再次提到国际板的消息，但是不管怎么推迟，国际板设立的脚步越来越近。

　　而国际板的推出，将会极大地影响市场的估值体系。受此影响，一些蓝筹股可能受其影响，获得资金的青睐，从而带动一波大蓝筹的上涨机会。

　　■ 讲述者︱刘树祥第一创业证券创金资产投资经理

　　■ 采访者︱岳永明 《投资者报》记者

　　短期内，经济增长前景没有什么可担心的，现在，通胀以及经济可能存在过热风险的不确定性最大，这是我们比较担心的。

　　在投资机会上，短期内的投资机会更可能是跌出来的，相比较而言，中期的投资机会有吸引力。

　　很担心通胀压力

　　短期内我们并不担心经济增长前景，相比较而言，我们更担心通胀压力，以及经济可能存在的过热风险。所以，调控可能随时发生，尤其是在当前高房价，并有可能继续上涨的大环境下。

　　2010年第四季度GDP同比增长9.8%，好于我们的预期。综合判断，我们对2011年的国内经济增长有信心。

　　去年12月份CPI同比上涨4.6%，与前月相比有所回落；但我们认为回落是暂时性的，受春节和冰冻灾害等因素影响，CPI将于2011年元月份重返冲高趋势，并很可能突破前期高点，达到5%以上，甚至可能超过6%。由于前两年货币投放量大，近几个月CPI数据连续震荡向上并持续超过市场预期，民间通胀预期可能升温，这将给CPI带来新增压力。

　　鉴于调控可能与经济回落存在着说不清、道不明的复杂关系，而部门间的博弈始终存在，没有哪个部门愿意承担因调控力度大而独自背负导致经济回落的指责，因而我们预计调控在时间上可能超预期，但在力度上可能低于预期。调控在时间上超过预期，将影响资本市场的短期走势；调控在力度上低于预期，将增加未来管理通胀的难度。

　　近期A股市场表现不好，这既跟政策有关，也跟市场盛传各种各样的信息有关，似乎负面因素不结束，市场就难以见底，那么A股市场是否有底？如有，可能的底部在哪里？

　　2008年的通胀是比较严重的，CPI最高时达到了8.7%；调控也比较严厉，存款准备金率、汇率等措施接踵而至，同时还叠加了百年难遇的金融危机；当时的整体形势比现在严峻得多，但上证指数依然在1665点探底成功，沪深300指数在底部附近的动态市盈率约12.5倍，而目前沪深300指数的动态市盈率在15倍左右，可以说，在当前经济环境下，目前的A股市场应该有底部，或者离底部不远，或者就在底部附近。

　　短期机会是跌出来的

　　“现在已然衰朽者，将来可能重放异彩；现在备受青睐者，将来却可能日渐衰朽 。” 投资学宗师格雷厄姆的名言不断被市场验证。

　　回顾2010年的资本市场，上证指数下跌了-14.3%，沪深300指数下跌了-12.5%，而中小板综合指数却上涨了28.4%；小市值、成长性品种显著跑赢了大市值、周期性品种，估值似乎被投资者所普遍忽略。2011年的A股市场会不同吗？投资机会在哪里？

　　我们认为2011年的A股市场相比2010年会有所不同，但去年表现糟糕的，并不是今年表现就一定会好。

　　由于短期面临政策调控，长期面临经济增速下降，我们认为大市值、周期性品种，可能会有阶段性机会，很难说全年都会表现良好；而小市值、成长性品种，则可能需要耐心等待，以回避阶段性挤估值泡沫所面临的风险。换句话说，短期内的投资机会更可能是跌出来的，而不是涨出来的；我们更看好中期的投资机会。

　　短期内，我们建议投资者关注以下行业和板块：估值便宜，行业景气向好或开春后行业景气向好的部分周期性行业，如银行、交通运输、钢铁、机械、建筑等，此类行业可能面临估值提升；2010年报窗口期，业绩超预期的品种，即所谓业绩惊喜往往给股价带来正面冲击； 2010年报业绩不低于预期，且分配方案包含高送转的品种；经过前期的调整，估值已回落到合理水平，但股价依然被大幅错杀的部分成长性品种。

　　之所以看好高送转，因为近6年来，年报高送转的品种在第一季度均取得了显著的超额收益。投资者喜欢高送转概念股的原因不一而足，或者是因为高送转后账户持股数量增加了，或者是因为股价本身便宜了，或者是因为部分高送转公司曾经表现出持续的高增长，但追捧行为本身似乎已成为投资者在每年一季度的“习惯”。

　　投资者警惕三大风险

　　整体而言，成长性品种在2010年显著跑赢了周期性品种，这使得成长性品种相对周期性品种的估值溢价有了较大幅度的提升，或者说成长性品种有一定的估值泡沫。估值泡沫或者通过短期内的股价调整，来实现价值的合理回归；或者通过以时间换空间，即通过未来的业绩增长，来消化估值泡沫。这是我们看好中期投资机会的原因。

　　中期上，估值泡沫消化后，我们比较看好的行业和板块包括：消费，原因是居民收入的增加和居民消费倾向的提高；先进制造，原因是我国制造业在世界范围内具有相对竞争优势，部分行业正处于产业升级阶梯上，以及国家鼓励发展先进制造等；医药，原因是老年人对医疗保健的需求比年轻人旺盛得多，而我国正逐步进入人口老龄化社会，以及医保覆盖人群的扩大等；水利水电建设，原因是国家在这方面有新增投入；节能环保，原因是“先发展，后治理”思路下导致的历史欠账，以及现实有较为旺盛的需求等。

　　我们提醒投资者应注意三大风险。

　　第一，政策调控在时间和力度上均超预期，可能给资本市场带来巨大的负面冲击。

　　第二，大规模直接融资，超预期的扩容将消耗大量的资金，可能使资本市场上涨或反弹乏力。

　　第三，经济陷入滞胀，即通胀居高不下而经济增长率却显著下降，这种情况一旦发生，将使资本市场在较长时间内缺乏投资机会。

　　■ 讲述者︱陈晓大摩华鑫基金公司总经理助理、投资总监

　　■ 采访者︱岳永明 《投资者报》记者

　　总的看来，市场还会延续2010年的震荡走势，从宏观上看，一季度加息概率较大，需要提防紧缩政策密集出台。

　　我个人认为，影响2011年资本市场的主要因素是资金供求的压力。一方面融资需求仍然巨大，另一方面宽松的货币环境在政策紧缩下正在逐渐改变。如果一季度密集出台紧缩政策，经济就有可能在二、三季度见顶，这是我比较担心的情形。

　　提防紧缩政策密集出台

　　一季度加息是大概率事件，需要提防紧缩政策密集出台对市场的冲击。

　　近期央行加息的动作强化了市场关于中国进入加息周期的判断。当前的通胀压力主要来自于输入性因素和人力成本上升，但国内流动性宽松、供给短期受压制等原因又使输入性通胀的传导较为顺畅。

　　上一轮紧缩政策在2006年到2008年8月间，当时中国经济从复苏快步进入了过热阶段，在此期间央行连续加息9次，存款准备金率连续上提了20次，但是CPI涨幅却从2006年6月份的1.5%一直涨到2008年的8.7%。

　　从历史经验能看出，如果经济本身正处于过热时期，加息和调准备金率只能修正通胀预期，对控制通胀能否起到实质性的作用有待商榷；而从经济周期运行的规律来看，在经济向上的过程中，货币政策并不可能完全遏制住通胀，关键是要让通胀上升的速度保持温和，如果政策出台得非常密集，紧缩的力度过大，经济可能会受到伤害。

　　预计2011年一季度通胀仍可能处于比较高的水平，再次加息不可避免。

　　影响2011年资本市场的主要因素是资金供求的压力：一方面融资需求仍然巨大，另一方面宽松的货币环境在政策紧缩下正在逐渐改变。如果一季度密集出台紧缩政策，经济就有可能在二、三季度见顶，这是我比较担心的情形之一。

　　不过，从另一个角度来想，政府也会看到这方面的风险，毕竟我们刚从危机中走出来，所以政府在出政策的时候也会权衡。

　　现在看来，政府对食品价格比较敏感，比如粮食价格涨得太快，是不允许的。总体上讲，2011年不是低通胀、高增长的良性投资阶段，投资需要很高的技巧，要把握好时点，对投资者的择时能力就有较高的要求。

　　震荡市还将延续

　　目前，股市存在的一个问题是估值分化严重，而当前巨大的融资压力导致现在的市场流动性实际上在不断下降，资金相对会偏向于选择中小市值股票。如果放缓新股IPO和再融资节奏，估值情况就会有所改变。

　　最近，大小盘风格转换讨论比较多，而真正发生转换的契机有几个要点。

　　首先，经济确实在复苏，这样周期股就会有机会，因为周期股弹性比较大，在经济复苏成长阶段，周期股表现会比较突出，市场就很容易切换到大盘股。

　　其次，流动性非常充足，这种转换也会比较快。

　　从4万亿投资和10万亿信贷规模来看，流动性似乎不少，但问题是，这些钱并不一定都进入二级市场。从全球来看，中国的GDP增速很快，但证券市场的表现却不尽如人意，比如2008年和2010年，证券市场的表现在全球来看都是落后的，其主要原因还是在于证券市场的融资需求仍然很大。

　　2010年股市融资规模接近1万亿元，再算上交易损耗、大小非解禁等等，这种短期的供求失衡，对股市的表现肯定有抑制作用。现在新股还在提速发行，而且还有那么多的超募资金，从资本市场角度来讲，这降低了资金使用效率，弱化了资源优化配置功能。

　　因此，没有实现风格转换的原因就在于，巨大的融资压力导致现在的市场流动性实际上在不断下降，资金相对会偏向于选择中小市值股票。如果放缓新股IPO和再融资节奏，我认为就会有所改变。

　　再次，大盘股利空完全释放，比如政府认为房价已经不成为问题，或者说保障房建设等民生问题解决得差不多了，不再对地产进行打压，地产股利空消失后，就会有表现。

　　根据我的调研，2011年中小盘股票会出现很大的分化。一些成长性很好的中小板股票在大盘调整过程中已下调不少，下降空间不大，有较高投资价值。

　　而在创业板股票中，很多公司首发时，为了融资，可能盈利预测相对乐观，其带来风险较大，值得注意。

　　总体上讲，2011年将是一个震荡市，风格轮换、结构化机会层出不穷，基金跑赢指数的机会比较大。

　　“自下而上”坚持核心

　　基于上述对宏观及市场的判断，2011年要坚持把上市公司的实地调研作为主要工作，经过深入调查，缜密分析选出的个股，是获取超额收益的核心。

　　对于新年的投资方向，我个人认为，投资要布局在能看明白的行业上。2011年，首先，唯一能看到明确增长的就是消费，这不能不投；其次，作为“十二五”规划的开年，政策主导的新兴产业也值得重视，而且要注重投资时点的把握。

　　企业的生命周期可以分为四个阶段，包括导入期、成长期、成熟期和衰退期，新兴产业大都是一些新企业，绝大部分处于导入期或成长期。

　　导入期的企业，行业空间很大，但企业没效益，存在培育风险，可以暂时不投。我更偏向于投资成长期的股票，通过把握进驻时点，考虑行业处于哪个阶段，再找到最受益的公司，追求超额回报。

>>顶级炒股软件免费下载　查最新基金净值　手机快速查行情