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投机、投资
11-02-11 11:31 作者：执着如呆号称价值投资的铁杆，却发现并没有真正搞懂价值投资最基本的概念，惭愧！
先说说我之前对投机、投资的理解：
我常说这个有投机价值，没有投资价值，那个有投资价值，没有投机价值，其实是从不同时期的账面利润来说的，有投机价值意味着短期内我们可能较快得到账面盈利，但在中长期内这种盈利会相当有限，类似于股价做了一个波段，被市场青昧的时候价值透支，市场冷落的时候价值回归甚至低估，长期持有的收益往往相当可怜，此时最适合的策略是投机策略，顶多做中线波段，万不可长期持有。而有投资价值的概念，则是短期内被市场冷落账面利润很难，但是中长期由于业绩超越市场预期带来戴维斯双击，账面利润丰厚，最适合的策略是投资策略，中长期持有，短期内则要耐得住寂寞。
由此衍生出投机是空间换时间的概念，即空间不大，但是回报的时间很快，赚快钱、赚小钱；而投资是时间换空间的概念，即空间很大，但回报的时间很长，赚慢钱、大钱。从这样的角度说投机和投资并没有太大的区别，只是不同的风格而已，个人选择投机还是投资也只是选择适合自己性格的投资模式而已。
最近琢磨下来发现投机和投资其实是有另外的解释。
即投机的概念是盈利是市场给的，而投资的概念盈利是企业给的，我之前理解的投资中其实有很多投机的概念，比如股价的波动并不影响股票的价值，影响的是我们的账面盈利，当然做价值投资也不能完全抛弃账面利润，账面利润最重要的作用是决定了我们的变现能力，比如撤资、换仓等都需要这个基础，但作为价值投资最重要的是价值的概念而非价格概念，比如戴维斯双杀、双击都是一些投机的概念，比如波段操作，那怕是大波段操作也是投机的概念，比如资金面，比如估值、折现率波动，比如利率波动、风险溢价波动，都是一些投机的概念，投机最根本的解释就是盈利是市场给的，而这些因素盯的都是市场的波动，不是投机的概念是什么，我们只不过把他上升到理论的高度以便好掌握其规律而已。
真正投资的概念是什么，是盈利是企业给的，价值是企业未来自由现金流的折现，如果我们用价值的价格买入股票那么我们每年的回报率就是估值时使用的折现率，而这个折现率不会太高，目前A股的极致折现率是10%，B股大概是15%，并不高，当然这个是复利，即你持有这个股票能够每年得到这样的复利，当然这还不是账面盈利。
上面的逻辑似乎并没有神奇的地方，但对我来说似乎有点醍醐灌顶的味道，最大问题是明确我的关注点，如同我对宏观和企业研究的主次之分，投机和投资之分在于投资最重要的关注企业，关注企业的业绩是否稳定、成长性多少，确定性如何？因为这些决定了企业的价值。
而在账面利润方面，我前面说了，很多时候、尤其是短期，账面利润是一个投机的概念，但价值投资不是空中楼阁，也是需要账面利润支持的，只不过相对依附性更小而已，和账面利润相关的概念是，短期是投票器，长期是体重计，即市场可能短期内不认同企业的价值，但从长期的角度，市场是一定会认同的，还有只有等大甩卖是才下手，最重要的原因是投资的概念，因为投资的回报率并不高，如果不等大甩卖时再下手，回报率就会很低，从投机的概念此次下手往往能得到很好的投机盈利，还有投资明星企业的问题，从投资的角度，这些明星企业往往更容易持续成长，即业绩超越我们买入时的假设，这其实增加了我们投资的回报率，从投机的角度，这些明星企业的估值比较稳定，有利于我们变现而又不需要对投机因素，比如利率、资金、市场情绪这些东东过分关注，否则我们会陷入投机无法自拔，所以也有不要轻易卖出明星企业的观点。
罗嗦是一大通，不知道兄弟们是否能理解，更多是写出了我的理解和我的选择，总体来说，对于一个完善的投资体系而言，投资和投机并不是完全割裂的，如同投机中会借鉴投资的一些因素，投资中同样借鉴了一些投机的因素，如同企业研究中需要宏观因素一样，最重要的我们以什么为主要，价值投资最重要的关注企业，而且企业研究越透彻，企业业绩的确定性越强，我们就能越淡化宏观和投机因素。因为即便宏观、投资因素导致了短期账面利润的亏损，由于企业价值的高确定性，在中长期我们依然能得到我们原先预期的投资回报。似乎到此，我真正有些理解巴菲特所说的：我是一个企业分析师，而不是宏观分析师、市场分析师。当然我也不会悔恨之前走过的道路，人之坚毅只能来自于自我之历练，只有你经历，你才能看透，才能很好的抵制其诱惑。