行政人事部总结与计划:大投资家+大投机家芒格

经典永不过时：大投资家+大投机家芒格

             幕後智囊巴菲特最佳拍檔

2008年9月5日

    對於那些沒聽說過芒格的人來講，他的思想可能讓人覺得不是特別重要。但是對於他的追捧者而言，那不啻於耶穌的「登山寶訓」。芒格是巴菲特的內布拉斯加同鄉，但兩人性格迥異：芒格性格暴躁、喜歡獨處、悲觀厭世。但這並沒有阻礙他成為巴菲特40載的伙伴：主要的傳聲筒、合作戰略家、壞警察。在他們的合作過程中，巴菲特從一個成功但默默無聞的資金管理人成為世界首富，在全球享有無人可及的影響力。但是在巴菲特的一些崇拜者眼中，如果沒有芒格，巴菲特走不到今天。的確，我們很難知道巴菲特和芒格的影響力到底誰大誰小。被巴菲特和芒格收購的保險公司Geico的首席執行官盧?辛普森(Lou Simpson)稱：「所有重大投資芒格都參與其中。」「奧馬哈先知」巴菲特本人也對芒格幫助巴郡42年來取得21%的年均回報率(兩倍於標普)頗有讚譽。巴菲特對SmartMoney說：「他是我的榜樣。」

    在茉莉和紫籐飄香的季節，加利福尼亞理工學院的校園裏，寬敞的禮堂裏座無虛席、翹首以待。來這裏的大部分都是知名資金經理人，他們從世界各地趕來，只為一睹查利?芒格(Charlie Munger)的風采。他可是比巴郡拆股都要難見的，這次他著名的合伙人沃倫?巴菲特(Warren Buffett)沒有前來。

銀行家賣超級複雜垃圾

　　今年84歲芒格一目失明，顫顫巍巍地走上講台。一位享有聲望的物理學教授等著對他進行採訪，但是一旦這位乾瘦、戴著高度眼鏡的客人開始大罵一些焦點人物，那位教授幾乎插不上話了。芒格的談話主題是信貸危機。他譏諷那些銀行家，說他們賣給投資者的都是「一些超級複雜的垃圾」。一位會計學教授也放下學者的高傲架子和學術修養，他說：「認為我們需要金融衍生品的看法簡直就是胡說八道。」然而儘管這裏面充滿了愚蠢和詭計，芒格仍認為投資世界是一個憑常識就可勝出的地方——原因就是「它並不太尋常」。

　　同巴菲特的高調不同，芒格一直安居幕後。但是他仍然有一批人數更少但更為狂熱的追隨者，試圖從他的智慧裏獲取靈感。市值650億美元的Davis Funds的基金經理克里斯?戴維斯(Chris Davis)說：「有一些人會希望獲取終身受用的知識，他是一個榜樣。」一位著名對冲基金經理表示：「再過10年，芒格將會發現他在全世界的影響力。」他還認為，如果給巴菲特和芒格的追隨者分別進行智力測試，芒格的崇拜者可能要比巴菲特的「高不少分」。

　　巴菲特和芒格1959年在一個宴會上相識，當時巴菲特管理一家小型對冲基金，而芒格是洛杉磯一名律師。兩人可謂一拍即合，直到今天巴菲特還對芒格當時徹底轉型做投資讚不絕口。受求學時哥倫比亞大學商業學教授本傑明?格雷厄姆(Benjamin Graham)的影響，巴菲特一直在尋找以便宜價格買進合理企業的機會，而此時芒格的理念是以合理價格買進高質企業。芒格的早期影響可以從巴郡對可口可樂、吉列和美國運通等優秀企業的投資看出來。

　　他們兩人共同決策的最重要交易之一是1965年的第一筆買賣：藍籌印花(Blue Chip Stamps)。藍籌印花將印花出售給零售商，顧客收集這些印花然後換取烤麵包機之類的物品。但是隨著消費者不斷將錢存進藍籌印花，公司的錢卻浪費地放在銀行裏賺取利息——直到巴菲特和芒格將其收購。他們開始用「餘錢」收購See's Candies、Buffalo News和Wesco Financial等公司的控股股權。然後，這些公司產生的現金又給了巴菲特足夠的資本去收購更大的公司——正是這樣的策略幫助巴郡獲得驚人的回報，同時成為年營收超過1000億美元的超級企業。

　　從個性來講，這一對搭檔顯然符合「異性相吸」的古話。巴菲特喜歡開玩笑地用雞捨和後宮之類來闡述自己的觀點，而芒格動輒引證西塞羅和亞里士多德。大家都爭著跟巴菲特共進晚餐，但芒格卻有著相反的效應：他的朋友彼得?考夫曼(Peter Kaufman)說：「我們的妻子都不願挨著他坐。」考夫曼解釋道，芒格可能會開始大談螢火蟲之類的事情。他說：「查利更願意表達，而不是接受。」

分散投資「大錯特錯」

　　芒格否認自己是巴菲特的幕後智囊這樣的說法，只是承認「我並非毫無效用」。如果芒格的悲觀看法正確的話，他的效用可能更重要一點。芒格說：「儘管市場下跌了，但所有投資品平均來講仍大幅高估，」獲得高回報的可能性頂多是「一般」。在低迷市場(或者任何市場)中，芒格所開出的成功秘方同尋常智慧大相逕庭：大口吃進少數可能勝出的公司。芒格今年曾對巴郡投資者表示：「人們都說投資的全部秘密在於分散投資，」這樣的看法「大錯特錯」。當然，如何從茫茫大海中選出這些贏家，這時就需要巴菲特或芒格的智慧了。芒格認為這光靠常識可不行，還需要多方面對自己進行全面的教育。

芒格說，他和巴菲特與其他投資者不同，他們盡量不高估自己的能力：「如果你不知道自己的優勢在哪裏，這就是一場災難。」

查利?芒格之「道」

　　動盪的市場、低迷的經濟，在陪伴巴菲特43年的歷史裏，查利?芒格全部經歷過。下面五條智慧也許對今日市場下的投資者有益。

跟中間人說再見

　　也許我們應該對我們的券商和共同基金重新審視。芒格說，整個資金管理業業績平平、手續費又高，並未給客戶提供增值。「他們就像賭桌上收錢的人，從整個系統中拿走利潤。」

選擇常識、放棄數學

　　再一次打擊專業人士？芒格認為熱衷於統計分析就像「無聊的沙裏篩金」，反而遮蔽了雙眼去發現有潛力的公司。「這些人喜歡計算，但是路過大金石卻渾然不知。」相反，他和巴菲特「只是做一些顯而易見的決定……我們從不跨越7呎的籬笆」。

像本?富蘭克林一樣思考

　　芒格相信人應該自我教育，愈深愈好，愈博愈好，這便是「侵入他人的領地」建立一個「理論的智力方格」，並據此作出投資決策。他推崇本?富蘭克林。芒格說：「他是一個自我教育者，博採眾長、無所不包。他感到自己需要提高數學，於是開始學代數……知道自己的不足，然後彌補它。我就是這麼做的。」

盡量長期持有資產

　　大部分投資者都認為巴菲特和芒格善於找到價格便宜的好股票，芒格指出，品質可以戰勝價格。他說：「如果你買進被低估的股票，那麼當它接近你計算出的內在價值的時候，你就必須考慮賣掉它。這是很難的。但是如果你買進一些好公司，你就可以一直持有它們。這是好事情。」

為中國讓路

　　芒格說，中國相對美國的競爭優勢愈來愈大，但是他對此滿懷希望。他說：「如果哪一天中國人取代了芒格們，我的態度就是『再見』。」關於美國，他補充道：「我們在經濟上的地位曾經高得離譜。現在只是稍微高一截。」

(摘自《財智周刊》，作者：Dyan Machan)

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　　只要人类过滤掉情感里的贪婪与恐惧，仅留下理性，投资就主要需要简单常识，而不是复杂的数学．

     做投资最好是小学水平 (2006-10-30 10:58:45)